Black Sesame to raise up to $140 million in IPO

這家芯片製造商是越來越多旨在進軍香港和美國金融市場的自動駕駛概念股中的最新一家

重點:

  • 黑芝麻智能正準備在香港上市,募資逾1億美元,報告稱其虧損從2021年的24億元增至去年的49億元,增長了一倍多
  • 公司在自動駕駛芯片市場面臨來自英偉達和海思,以及地平線機器人等初創公司的激烈競爭

陳竹

中國自動駕駛汽車行業最近引起了公眾及投資者的興趣,街道上到處都是自動駕駛私家車、機器人出租車甚至機器人環衛車。雖然實際技術可能與大肆宣傳並不完全相符,但外界興趣激增有助於促進行業發展,促使越來越多的初創公司通過IPO來測試資本市場。

在此背景下,黑芝麻智能國際控股有限公司(2533.HK)看似有望擊敗縱目科技等公司,成為行業中首批在香港上市的概念股之一。作為一家領先的自動駕駛汽車關鍵芯片供應商,公司在一年多前首次申請上市,但未能在1月申請到期前完成上市流程。

但它沒有放棄,於3月重新申請。隨著6月通過上市聆訊,為IPO鋪平了道路,公司終於接近終點線了。在上周提交的最新招股說明書中,公司宣布計劃發行3,700萬股,發行價格區間為每股28至30.30港元。

該股將於週四首次上市交易,如果股價為區間上限,則此次上市可募集高達11.2億港元的資金。這筆交易意義重大,不僅是因為它是香港首批上市的公司之一,還因為在低迷的香港IPO市場,它籌集的資金數額相對較大。

香港通常是全球最大的IPO市場之一,中國很多頂級民營企業都在這裡上市。但最近這個市場比較冷清,今年迄今為止規模最大的新上市企業是一家茶飲連鎖店,其股價在首個交易日就下跌了。但分析機構表示,在黑芝麻智能等大型IPO的推動下,今年晚些時候上市步伐應該會加快。

黑芝麻智能成立於2016年,創始人是畢業於清華大學的單記章和劉偉宏,兩人均擁有芯片製造和汽車行業背景。公司專注於開發集成了CPU和內存等自動駕駛汽車關鍵部件的系統級芯片(SoC)產品。

公司供應兩個系列的產品:華山系列和最近推出的武當系列SoC,直接為汽車供應商和汽車製造商提供服務。黑芝麻智能的SoC主要用於高級駕駛輔助系統(ADAS),屬於自動駕駛等級中的3級,這個等級中的0級表示無自動駕駛,5級表示完全自動駕駛。3級仍需要駕駛員在場並隨時準備接手。

虧損加劇

與大多數有計劃上市的自動駕駛公司一樣,黑芝麻智能仍在虧損,截至2023年的三年累計虧損100億元。在此期間,虧損一直在增長,從2021年的24億元升級到去年的49億元。

隨著各公司紛紛加大新產品的開發力度,這種虧損不斷增長的現象在該行業很常見。對於芯片開發企業來說,成本尤其高,黑芝麻智能報告稱,其研發投資從2021年的5.95億元增加到去年的14億元,翻了一番多。

加速虧損的另一因素是公司商業化步伐相對緩慢,黑芝麻智能在2020年才開始創收,儘管2023年的收入達3.12億元,較2021年增長了兩倍,但這種增長勢頭可能正在減弱。今年一季度公司的收入只有2,750萬元,低於上年同期的2,930萬元。

黑芝麻智能重視ADAS市場,而非完全自動駕駛,反映了更廣泛的行業趨勢。許多公司最近都轉向了更加務實的做法,意識到與其追求仍在開發中的完全自動駕駛汽車,專注於市場就緒的領域更有可能從大規模訂單中獲得更大的收入。

其招股說明書中引用的第三方研究顯示,全球面向ADAS應用的自動駕駛SoC市場規模,預計將從2023年的275億元增長至2028年的925億元。中國預計將成為這一增長的主要推動力,市場份額預計將在此期間從141億元增長至496億元。

儘管市場潛力誘人,但競爭也很激烈。雖然黑芝麻智能沒有披露其在ADAS應用領域的市場份額,但它在整個中國自動駕駛SoC市場的份額只有2.2%。

中國市場是黑芝麻智能目前的重點,在這裡公司面臨激烈的競爭。不僅要面對美國巨頭英偉達(NVDA.US),以及國內巨頭、華為旗下的芯片製造公司海思等業界大腕,還要面對越來越多的初創企業。地平線就是這類競爭對手之一,該公司今年早些時候也提出了在香港上市的申請。

此外,一個新興趨勢可能會給黑芝麻智能這樣的公司帶來額外的挑戰。這個趨勢就是,汽車製造商越來越多地自己開發芯片,這可能會降低它們對外部合作夥伴的依賴。據國內科技媒體36氪報道,中國三大汽車製造商蔚來、理想汽車和小鵬汽車最近都加大了芯片研發的投資,此舉可能會導致獨立芯片供應商的市場萎縮。

從其他類似的芯片初創公司來看,黑芝麻智能似乎不太可能在短期內盈利。一個很好的例子是專注於人工智能系統加速器的中國芯片設計公司寒武紀(688256.SH),公司上市四年後仍未盈利。

雖然黑芝麻智能正朝著更現實的目標邁進,以賺取更多收入,但它可能也會吸引那些相信它在不久的將來,實現完全自動駕駛願景的投資者。最近圍繞武漢自動駕駛出租車鋪天蓋地的宣傳,就體現了這種樂觀情緒。上個月,人們對這方面進展的興奮推動百度(9888.HK; BIDU.US)股價飆升13%,百度是自動駕駛汽車開發的領導者,也是武漢自動駕駛出租車的幕後推手。

儘管經歷了股價飆升,但此後百度股票已回吐大部分漲幅,回到多年來的低點。不過,短暫的上漲表明,那些能夠找到快車道,將自動駕駛技術變成大生意的公司,股價仍有上漲潛力。

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新聞

簡訊:新琪安啓動香港IPO 集資最高2.2億港元

甜味劑生產商新琪安科技股份有限公司(2573.HK)周五正式啓動香港招股,計劃發售1,060萬股、每股發行價最高20.9港元,最高集資2.2億港元。 最終定價將於6月6日敲定,股票預計於6月10日正式掛牌。 作為中國最大的甘氨酸、三氯蔗糖等代糖產品生產商之一,新琪安主要依託泰國和印尼生產基地向歐美客戶供貨。公司2022年收入達7.62億元,後因甘氨酸與三氯蔗糖價格受供給過剩衝擊下跌,2023年銷售額驟降逾40%至4.47億元。去年收入有所回升,達到5.689億元。 公司淨利潤從2022年的1.22億元大幅下滑後,2023年錄得4,500萬元,去年進一步微跌至4,300萬元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Agora makes real time engagement technology

靠AI打翻身戰  聲網首季盈收雙升

這家實時互動技術開發商,因實時線上虛擬導師和對話玩具產品需求上升而獲益 重點: 聲網第一季度收入略有增長,在經歷三年下滑後終於重拾增長 這家實時互動技術開發商表示,正積極投資「有前景的領域」,如可支持虛擬導師和呼叫中心的對話式人工智能 陽歌 人工智能(AI)時代能否讓長期被忽視的實時互動技術公司聲網(API.US)重現昔日輝煌?這個問題目前尚無定論,但公司最新業績和管理層在財報電話會議上的發言,無疑釋放出了一些積極信號。 公司實際業績值得關注,包括實現淨利潤,這是自2021年以來第二個盈利季度。報告還顯示,季度內公司收入同比增長0.8%,增幅非常微弱。但對一家過去四年收入持續收縮的公司而言,這已是重大成就,因此前它的一個主要中國客戶群體遭遇行業整頓。 在去年淘汰一項與教育行業相關的低利潤業務後,聲網的看利率是近年其中一次表現最強勁。 頗具諷刺意味,讓聲網在過去三年歷經艱辛的教育領域,如今似乎成了推動其復蘇的引擎之一。2021年初,聲網因成為語音聊天室運營商Clubhouse的核心技術供應者,股價飆升至100美元以上,是20美元IPO價格的四倍,一度成為投資者的寵兒。但自那之後股價暴跌,目前大多在3至6美元區間波動。 在Clubhouse效應消退後,聲網遭遇更沈重的打擊:2021年中國禁止民營企業向K-12學生提供課外輔導服務,而這類輔導機構當時是聲網最大的客戶群體,公司在中國本土的聲網服務自此持續萎縮。 但如今,教育業務東山再起,這得益於新一代語音虛擬輔導老師。這些導師可以使用聲網開發的人工智能工具,實時提供建議和指導。教育只是聲網開發的語音工具多個應用場景之一,其他應用還包括購物和可與兒童實時互動的玩具,以及呼叫中心。 聲網創始人兼董事長趙斌在財報電話會議上說:「持續盈利和穩健的現金流,讓我們能夠主動投資有前景的領域,尤其是對話式AI。」 他續稱:「自3月推出對話式AI引擎以來,我們看到應用場景從陪伴玩具到語言輔導,開發者和客戶對構建語音助手均表現出濃厚興趣。」 趙斌還表示,隨著聲網的發展勢頭持續,有信心公司在今年剩餘時間保持盈利。 雖然這一切聽上去不錯,但投資者對最新財報及AI可讓收入恢復強勁增長並不買賬。財報發布後的兩個交易日,該股幾乎紋絲不動,今年以來已累計下跌約10%。不過,該股自去年9月以來已近乎翻倍,與在美國和香港上市中概股的反彈勢頭步調一致。聲網總部雖位於美國,但與中國聯繫緊密,中國貢獻了其大約一半的收入。 收入重拾增長 接下來,我們將深入分析部分財務數據,這些數據揭示公司在經歷三年困境後,如何最終實現轉機。聲網最新季度收入,從上年同期的3,300萬美元微增至3,330萬美元,是自2021年以來的第二次季度增長,當年市場對其技術興趣濃厚,公司實現了兩位數的強勁增長。若剔除去年部分已關停的低毛利產品帶來的收入,今年公司第一季度收入增幅更高達12%。 公司預測第二季度收入為3,300萬至3,500萬美元,若達到區間上限,將延續近期的增長勢頭(上年同期為3,420萬美元)。 聲網將收入分為兩大來源:面向中國市場的聲網服務,以及面向全球市場的Agora服務。過去三年,後者持續增長,儘管增速並不驚人,大多處於個位數至低兩位數區間;而受教育行業整頓影響,過去三年聲網服務收入持續收縮。 這些趨勢在第一季度仍在延續,儘管Agora服務的收入略有回升,同比增長18%至1,860萬美元。聲網業務繼續收縮,同比下降14%至1.055億元(1,470萬美元)。但若剔除去年已停產的薄利產品帶來的收入,聲網業務在最新季度實現了6.7%的增長。 聲網當季活躍客戶數同比增長5.2%,扭轉過去幾年下滑趨勢。過去12個月的客戶留存率提升至85%,較近期報告中70%-80%的區間有所改善。而Agora服務的客戶忠誠度向來更高,留存率一直保持在90%以上。 隨著淘汰低利潤率業務,並開始從新一代AI產品中創收,公司毛利率從去年同期的61.2%提升至68.0%,顯著高於近年來60%-65%的常規水平。 所有這些改善,加上運營成本下降20%,幫助公司本季度實現40萬美元的小幅淨利潤,扭轉了去年同期950萬美元的虧損,也較去年第四季度的20萬美元利潤有所提升。 經歷了去年9月以來的股價反彈後,聲網目前的市銷率(P/S)為2.66倍,約為美國競爭對手Twilio(TWLO.US)4.14倍的一半,但仍遠高於中國同行歌爾股份(002241.SZ)的0.76倍。一般而言,我們對那些炒作AI提振業務的公司持謹慎態度。但聲網確實看起來有望從這一趨勢中顯著受益,只要市場接受其能生成AI虛擬導師和對話玩具的新一代產品。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:手回出師不利 首掛午收跌逾14%

保險中介服務提供商手回集團有限公司(2621.HK)周五在港掛牌,開市較招股定價跌7%報,之後股價持續偏弱,中午收市報6.92港元,跌逾14%。 手回发售近2,436万股,一成公开发售,招股价每股介乎6.48港元至8.08港元,超額989倍,最終以高位定價,國際配售超額僅0.13倍。 是次集資淨額1.34億港元,集資所得主要用於加強及優化銷售及營銷網絡、改善服務、提升研發能力及改善技術基礎設施,以及作併購與戰略投資等。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:股市交易回暖 富途首季多賺98%

在線券商富途控股有限公司(FUTU.US)周四公布,首季營收按年增81%至46.95億港元(6.03億美元),非通用會計準則下經調整淨利潤增長98%至22.17億元。 首季交易佣金及手續費收入23.1億港元,按年增長113.5%;利息收入按年升52.9%至20.71億港元;包括財富管理、企業服務業務等的其他收入錄3.14億港元,按年增長101%。 富途在本季度的總交易量達到3.22萬億港元,同比激增140.1%。其中,美國股票交易量為2.25萬億港元,香港股票則為9,160億港元。截至3月底,富途的資金帳戶數量同比增長41.6%,達到2,673,119個,客戶資產也實現了60.2%的增長,達到8,298億港元。 富途周四股價微跌0.32%,收報107.36美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏