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CATL eyes second IPO in Hong Kong

據報道,已在深圳上市的全球最大電動汽車電池製造商,正在研究通過在香港第二上市,籌集不少於50億美元

重點:

  • 據報道,寧德時代已聘請顧問研究在香港上市的可能性,它或會成為香港三年多來規模最大的上市企業
  • 儘管近來電動汽車行業動蕩不安,但寧德時代仍能保持盈利,這對外國投資者來說是最大的吸引力

陽歌

經過了兩年的寒冬,香港的IPO市場終於升溫,2024年最後幾個月,中國民營企業源源不斷地在該市場上市。現在,隨著越來越多在中國內地A股上市的公司,尋求在香港二次上市,這個市場似乎很快就會再次熱鬧起來。

據報道,最新一家在考慮第二上市的公司是寧德時代新能源科技股份有限公司(300750.SZ),寧德時代是全球最大的電動車(EV)電池製造商。彭博新聞社的一篇報道援引未具名知情人士的話稱,這家巨頭正與顧問探討在香港上市的可能性,最早可能在明年上半年進行,募集資金不少於50億美元。

據彭博新聞社稱,如此規模的上市,將是自2021年快手(1024.HK)在港上市集資62億美元以來,集資規模最大的企業。更重要的是,最終的融資金額很容易超過快手,因為50億美元僅相當於寧德時代目前1,600億美元市值的3.1%。

似乎有多個因素推動內地大公司尋求赴港上市。這些公司希望擴大投資者群體,將外國投資者納入其中,這或許部分是為了對衝中國國內A股市場潛在的疲軟。儘管近期有所回升,但國內A股市場情緒總體上仍然疲軟。

同樣重要的是,寧德時代等公司可以通過在香港上市,為其全球擴張籌集資金。特別是隨著中國為了提振國內經濟,企業要將大量資金轉到國外擴展的難度增加,在港集資可能會變得越來越重要。

通過香港融資還可以避免人民幣貶值帶來的潛在負面影響。過去三個月,人民幣迅速貶值,而隨著西方和發展中市場保護主義關稅愈演愈烈的情況下,要維持出口競爭力,人民幣貶值的趨勢可能會持續下去。

雖然在香港和中國A股市場雙重上市並不是什麼新鮮事,但這類公司大多是大型國有巨頭,比如中國的四大銀行、能源公司和電信運營商。家電巨頭美的電器(0300.HK;000333.SZ)打破了這一傳統,本已在深圳證券交易所上市之余,於9月在香港上市並籌集資金46億美元。

此後,該股表現相當不錯,自開始交易以來上漲了約40%。更重要的是,其在香港交易的股票目前的市盈率為13倍,和其在深圳上市的13.7倍幾乎一樣。對於這群雙重上市的公司來說,這種情況相當少見,因為它們的A股股票和港股股票相比往往有大幅溢價。這似乎表明,香港的外國投資者願意對美的和寧德時代等更具開創精神的公司,給予比大型國有企業更高的估值,這可能會促使更多這類民營公司考慮類似的雙重上市。

目前考慮在香港上市的其他A股上市公司包括創新藥製造商恒瑞醫藥(600276.SH)和領先的調味品製造商海天味業(603288.SH)。

放棄瑞士

瞭解了整個背景後,我們再來對寧德時代進行更仔細的分析,包括它最新的財務狀況和在香港上市的動機。事實上,香港並非它海外上市首選的目的地。

最初的選擇其實是瑞士,公司本計劃在2023年初通過在瑞士證券交易所(SIX Swiss Exchange)上市,籌集至少50億美元。這計劃是合理的,因為它可以籌集到歐元,資助在當地的擴張,包括在德國圖林根州耗資18億歐元建廠,以及在匈牙利德布勒森市投資73億歐元修建一處更大的工廠。    

但該計劃在那年3月前後意外夭折,可能是因為中國擔心該公司日益增強的主導地位。寧德時代目前控制著全球電動車市場約37%的份額,是緊隨其後的兩大廠商,中國的比亞迪(1211.HK;002594.SZ)和韓國的LG能源(373220.KS)各佔15%份額的一倍多。

所有中國公司在海外上市,都必須得到中國證券監管機構的批准,而該機構已表明,在某些情況下它是不會放行的。因此,目前尚不清楚,北京對寧德時代的瑞士上市計劃的擔憂,是否也適用於赴港上市,甚至存在阻撓的可能。

除了歐洲的工廠,寧德時代也正在美國密歇根州建廠,為當地巨頭福特汽車(F.US)供貨,但由於美國的電動汽車需求低於預期,該項目已於去年縮減。另據報道,寧德時代還考慮在墨西哥建廠,但該計劃似乎被擱置,至少目前是這樣。

在過去的兩年里,電動車電池製造商總體上都過得很艱難,因為它們不得不應對去年鋰價格飆升的問題。鋰是電動車電池的關鍵成分之一。與此同時,它們的許多電動汽車車企客戶出現巨額虧損,並索要大幅折扣以控製成本。

與此同時,寧德時代前幾年強勁的收入增長勢頭在今年出現逆轉,三季度收入同比下降12%至922億元。但由於鋰價大幅下跌,該公司的收入成本下降了19%,足以抵消這一影響。因此,寧德時代三季度利潤增長26%,至131億元。

公司在最近的行業動蕩中,始終保持盈利的能力是其最大的賣點,將其與大多數同行區別開來。如果中國證券監管機構批准該交易,將有助吸引投資者參與其在香港的IPO計劃,並讓50億美元的融資目標輕鬆實現。

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新聞

簡訊:美的第三季度盈收雙升

家電品牌美的集團股份有限公司(0300.HK, 000333.SZ)周三公布第三季度業績,收入按年上升10%至1,119億元人民幣(下同),股東應佔溢利升9%至118.7億元。 今年首三個季度,累計收入3,631億元,同比上升13.8%,盈利上升22.3%至371.4億元。 公司首三個季度,在新能源及工業技術、智能建築科技、機器人與自動化的收入,分別是306億元、281億元及226億元,同比增幅分別是21%、25%及9%。 周四美的集團開市升0.06%報81.75港元,公司年初至今股價上升9%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Innovent’s license deal

信達生物達成百億美元BD  股價為何下行?

這項合作的總金額高達114億美元,一舉刷新了中國創新藥單筆對外授權的總金額紀錄,其中12億美元的首付款金額也僅次於三生製藥與輝瑞的交易 重點: 信達生物在核心資產IBI363上採取 「Co-Co」模式,共同承擔中國區以外的全球開發成本 獲得了在美國市場與武田共同商業化IBI363的權利,有望成為第二家在美國擁有團隊直接參與創新藥銷售的中國生物醫藥公司    莫莉 近期,中國生物醫藥領域的對外授權合作(Business Development)交易似乎陷入了一種「叫好不叫座」的怪圈,從7月的榮昌生物到10月的諾誠健華、翰森製藥等公司,多筆大額對外授權合作公布後,資本市場的反應普遍冷淡。在這種背景下,中國創新藥頭部企業信達生物製藥(1801.HK)在上周三達成的超百億美元重磅大單也未能例外,消息公布後當天股價在高開後迅速走低,最終收盤下跌1.96%。 10月22日早間,信達生物公布一項被業內譽為「歷史級」的BD協議:公司與全球制藥巨頭武田製藥(4502.JP)達成一項涉及三款在研產品的全球戰略合作。這項合作的總金額高達114億美元,一舉刷新了中國創新藥單筆對外授權的總金額紀錄,其中12億美元的首付款金額也僅次於三生製藥與輝瑞的交易。在首付款中還包括武田制藥認購的1億美元的戰略股權投資,認購價較協議日期前30個交易日的平均收市價溢價20%。 這筆交易的合作方武田制藥是全球知名跨國藥企,2024年營收達306億美元,在美國市場擁有深厚的根基和豐富的商業化經驗。無論是首付款比例和總成交金額,還是合作方的過硬能力,信達生物這筆交易可謂貨真價實。可是,資本市場卻並不買單,消息公佈後 信達生物的股價竟然連續兩個交易日下跌,累計下跌2%。市場的矛盾表現背後,既有市場對BD交易結構的短期誤讀,也隱藏著當前生物醫藥板塊整體面臨的估值壓力。 讓我們先來看看這一創紀錄的交易組合的管線產品,信達生物此次將三款核心在研產品 以「打包」形式授權給武田制藥。其中,最重磅的IBI363是全球首創的PD-1/IL-2雙特異性抗體融合蛋白,在PD-1/L1抑制劑之後,IBI363所在的領域被寄予厚望成為腫瘤免疫的下一代基石療法。IBI363已進入多項註冊臨床開發,包括一項小細胞肺癌的全球III期註冊臨床研究,II期臨床試驗的數據顯示優異的療效和安全性。IBI363已獲中國突破性療法認定,計劃於2026年向美國FDA申請加速審批。 值得注意的是,對於IBI363這一核心資產,信達生物並未採取大多數BD常見授權海外權益、收取銷售分成的方法,而是採用「Co-Co」模式(共同開發),雙方將按武田60%、信達生物40%的比例共同承擔IBI363在中國區以外的全球開發成本,尤其在美國市場,雙方將進行共同商業化,並按同樣比例分享利潤或分擔虧損。在除大中華區及美國以外市場,信達生物將商業化權益授予給武田制藥。 此外,信達生物還將一款靶向CLDN18.2的抗體偶聯藥物(ADC)IBI343和靶向B7-H3和EGFR的雙特異性ADC IBI3001授權給了武田制藥。CLDN18.2是近年來消化道腫瘤領域最熱門的靶點之一,競爭激烈,武田獲得了IBI343大中華區以外的全球獨家權益。IBI3001尚處於臨床I期早期階段,臨床前數據顯示出廣闊且高安全性的治療窗口,武田則鎖定了大中華區以外的獨家選擇權。 市場擔憂「共同開發」成本 股價下行的背後,或許反應了市場對於IBI363 「Co-Co」模式的成本擔憂。有觀點認為,信達生物仍需承擔40%的海外開發成本,需要有持續的、巨大的現金流出,相較於直接將權益賣出、只收取銷售分成的「輕資產」模式,Co-Co」模式可能稀釋短期利潤,顯得「不划算」。 但是,市場所不看好的模式恰恰代表了信達生物重視的長遠發展,董事長俞德超在電話會議中強調,在「Co-Co」模式中,BD金額不是首要的,未來走向會如何才是關鍵。這意味著信達生物並非被動等待分成,而是能深度參與全球臨床試驗設計、決策和執行,這對於一家志在成為全球性生物制藥公司的企業至關重要。另一方面,IBI363核心適應症已進入臨床後期,後續開發成本的確定性較高,武田承擔60%後也能緩解信達的現金流壓力。 本次交易的另一大亮點也與共同開發模式直接掛鈎,因為信達生物獲得了在美國市場與武田共同商業化IBI363的權利,這使其有望成為繼百濟神州之後第二家在美國擁有團隊直接參與創新藥銷售的中國生物醫藥公司。這標誌著中國藥企出海從簡單的權益授權,邁向了更深層次的、建立在自身商業化能力基礎上的國際合作階段。 回顧信達生物2025年中期財報,其營收達到59.5 億元,同比增長50.6%,國際財務報告標準下盈利8.34 億元,現金流狀況持續改善。當前信達生物的市銷率約為11倍,而創新藥另一大巨頭百濟神州(688235.SH; 6160.HK; ONC.US)的市銷率約為7.5倍,顯示前者已得到較高溢價。當12億美元的首付款落地,信達生物的財務實力將得到極大增強,為其他管線的研發和自身的商業化建設提供充足「彈藥」。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:中興通訊第三季淨利大減87%

電信設備製造商中興通訊股份有限公司(0763.HK; 000063.SZ)周二公布,第三季度收入達289.67億元(40.8億美元),同比增長5.11%;但淨利潤僅2.64億元,按年大跌87.84%。 前三季度計,收入總額達1,005.2億元,同比增長11.63%,淨利潤降至53.22億元,按年下滑32.69%。期間營業成本大增30.08%至698.11億元,增速遠高於收入增幅。 期內,經營活動產生的現金流量淨額按年減少77.9%至17.77億元,主要因購買商品、勞務支付的現金增加;期末現金及現金等價物餘額報268.01億元,按年減少15%。 中興通訊A股周三低開7.9%,至中午休市報45.95元,跌6.96%。香港股市周三因公眾假期休市。該股在深證及港股在過去六個月均上漲近50% 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:優步計劃投資小馬智行、文遠知行香港IPO

據彭博社周二報道,美國共享出行巨頭優步科技(UBER.US)計劃投資中國兩大自動駕駛出租車營運商——小馬智行股份有限公司(PONY.US)及廣州文遠知行科技有限公司(WRD.US)即將在香港進行的首次公開招股(IPO)。報道引述消息人士稱,优步可能在小馬智行的香港上市中投資約1億美元,但未披露對文遠知行潛在投資的金額。 小馬智行擬在香港上市籌集近10億美元資金,而文遠知行的集資目標約為4億美元。兩家公司預計將於11月6日在香港掛牌交易。 小馬智行與文遠知行均於約一年前在美國上市。此次再赴港上市,正值越來越多在紐約掛牌的中資企業選擇在香港進行第二上市,以对冲中美紧张关系带来的风险。优步此前已投資兩家公司在美國的IPO,並與它們在全球多地合作推出自動駕駛出租車服務。 周二,小馬智行美股上漲11%,較IPO發行價累升約68%;文遠知行股價同日亦漲5%,但仍較其美國上市價低約24%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏