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Dingdong sells online groceries

公司報告稱,去年第四季度連續第四次盈利,同時指出2025年競爭將「更加激烈」

重點:

  • 叮咚買菜第四季度收入增長18.3%,在經歷了一年的萎縮後,於2024年恢復了年度增長
  • 隨著公司將業務重心轉移到以上海為中心的富裕長三角地區,它在本季連續第四個季度實現盈利

陽歌

生鮮電商叮咚買菜(開曼)有限公司在2024年恢復收入增長,並實現首次盈利後表示,隨著激烈的行業競爭日趨白熱化,2025年還會出現更多變化。

此外,公司表示將加強與夥伴合作,標誌著它將擺脫目前嚴重依賴自營業務的商業模式。公司最新季報還暗示,在去年四個季度均實現盈利後,2025年一季度可能再現虧損。

過去幾年,叮咚買菜的日子並不好過。自成立以來,在快速發展的中國生鮮電商市場,它一直努力尋找可持續的商業模式。起初,它的目標是向全國的消費者銷售基本的生鮮雜貨商品;後來,公司逐漸收縮業務範圍,專注於其大本營上海,以及周邊經濟同樣發達的江蘇和浙江等長三角地區。

公司還一直致力拓展自有品牌,以及推出特別打造的季節類產品,這些產品不僅有助它與同行區分開來,還能帶來更高的利潤空間。

公司最近表示,將開始尋求更多的合作夥伴關係,表明它計劃擺脫目前的自營商業模式,實現多元化發展。自營模式雖然能為客戶提供更高品質的產品,但也需要更大的資金投入。引入合作夥伴不僅可以降低公司的資金成本,還可借助合作夥伴,協助叮咚買菜在某些經驗不足的產品領域上,取回專業優勢。

叮咚買菜創始人兼首席執行官梁昌霖,周四在發布最新業績後的電話會議上表示:「在商業模式方面,我們計劃開放關鍵品類,與合作夥伴展開合作。這將使我們能夠發揮雙方的優勢,實現互利共贏的成功局面。我們的目標是超越傳統的供應商與零售商關係,建立更深層次的合作,以便我們能夠有效地相互支持。」

與此同時,梁昌霖還暗示,在2024年取得輝煌業績後,未來可能會出現一些動蕩,但他拒絕透露具體細節。

他說:「2025年,我們面臨的競爭將更加激烈。而且我們也正處於從追求短期規模和盈利能力,向注重質量和長期競爭力轉變的過程中,這可能會對我們產生影響。」他續稱:「儘管如此,我們對公司業務的長期發展充滿信心。」

儘管如此,投資者還是對最新財報感到滿意,在公告發布後的周四交易中,叮咚買菜的股價上漲了13.4%。過去一年裏,該股累計上漲了160%,反彈已成為中國科技股自去年秋季以來的常態,尤其是對電商公司而言。

即使反彈後,它的遠期市盈率仍然相對較低,為13倍,不過與電商巨頭阿里巴巴 (BABA.US; 9988.HK)的14倍相差不遠。但遠遠落後於其他以生鮮雜貨為主的電商股,例如美團(3690.US)的21倍,以及美國巨頭開市客(COST.US)的58倍和沃爾瑪(WMT.US)的37倍。這意味著隨著全球投資者重新調整投資組合,遠離看起來越來越高估的美國市場,中國股票可能有更大的潛在上行空間。

重回營收增長軌道

過去幾年里,叮咚買菜馬不停蹄地進行調整,試圖找到一個能夠帶來可持續利潤和營收增長的理想模式。規模比它小的前競爭對手每日優鮮也曾做出類似努力,但最終在尋找合適商業模式的過程中燒錢過快而倒閉。這使得叮咚買菜成為了中國主要的自營生鮮電商,不同於美團和拼多多(PDD.US)等競爭對手,它們採用的是嚴重依賴合作夥伴的模式,成本較低。

它叮咚買菜的營收在2022年達到峰值後,於2023年出現下滑。在與這些競爭對手的激烈角逐中,叮咚買菜收縮了業務範圍,專注於長三角地區。該地區的消費者更加富裕,也更願意為其更優質的服務和自主研發的產品埋單,結果在將重心轉向高消費客戶群體後,營收恢復增長。

公司去年第四季度收入增長18.3%至59億元(約合8.14億美元),商品交易總額(GMV)也有相近幅度的增長,達到65.5億元,增幅為18.4%。收入和商品交易總額如此接近並非偶然,全得益於叮咚買菜的自營模式,公司主要是直接向消費者銷售產品。不過,隨著未來叮咚買菜與更多夥伴展開合作,預計這兩個數字之間的差距可能會越來越大。

在第四季度,叮咚買菜大部分以客戶為中心的指標也都有所改善,反映客戶的忠誠度在不斷提高。這些指標包括每用戶月均收入(ARPU)增長了3.7%,每用戶月均下單也有3%的類似增速。

值得注意的是,本季度公司的履約支出同比僅增長了9.1%,約為收入增長速度的一半。這是因為它構建了一個「前置倉」網絡,不僅效率更高,還能更快地完成訂單配送。這使得公司的運營利潤率從上年同期的負0.4%,提升至第四季度的1.1%。不過,我們需要指出的是,這個水平仍低於開市客的3.5% 和美國雜貨零售巨頭Kroger(KR.US)的2%。

利潤率的提高幫助叮咚買菜在本季度實現了9,160萬元的利潤,扭轉了去年同期虧損440萬元的局面,並且是其連續第六個季度實現正現金流。但如我們之前指出,該公司暗示在當前的第一季度可能會再次出現虧損,它在業績指引中表示,目標是在2025年第一季度「實現non-GAAP下的盈利」。這與上一份季報不同,當時該公司表示希望在下一個季度同時實現GAAP和non-GAAP下的盈利。

投資者似乎並不太擔心該公司會再次陷入虧損,可能是因這種虧損是由非經營性的一次性因素導致。但總體而言,對2025年整體謹慎的基調或許更值得關注。

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新聞

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價格下行代工腰斬 瀚天天成靠國策突圍?

全球碳化硅外延片市佔第一的瀚天天成,正面對行業整合與價格下滑的雙重壓力 重點: 去年公司收入下滑14.4%,但淨利潤上升36% 政府補貼佔公司淨利潤約67%    李世達 隨著新能源車、光伏產業與工業能源等需求的快速增長,第三代半導體如碳化硅(SiC)領域已成為兵家必爭之地。如同碳化硅本身的特性——耐高溫與耐高壓,這個領域的參賽者正進行一場效率與耐力的比賽,迎來各自的「衝刺區間」。 在英諾賽科(2577.HK)、天域半導體之後,中國第三代半導體又一重要玩家——瀚天天成電子科技(廈門)股份有限公司,正式向港交所遞交上市申請,期望募資加碼產能與技術研發,在全球市場一爭高下。 第三代半導體指的是氮化鎵(GaN)與碳化硅(SiC),這兩種材料比硅晶圓具有高功率、耐高溫、高電流密度、高頻等特性,是生產功率半導體器件的絕佳材料,成為通信設備、新能源車與光伏組件更好的選擇。在特斯拉(TSLA.US)Model 3車型率先採用碳化硅逆變器的帶動下,目前碳化硅市場超過七成的需求來自新能源車。 成立於2011年的瀚天天成,創始人趙建輝是碳化硅行業内的頂級科學家,為全球第一位因對碳化硅技術研究和產業應用做出重大貢獻而獲選IEEE Fellow(IEEE院士)的研究者。 在頂尖科學家的帶領下,公司的發展頗為順利。申請文件引用灼識諮詢的報告指,自2023年來,按年銷售片數計,瀚天天成是全球最大的碳化硅外延供應商,2024年的市場份額達31.6%。另外,瀚天天成也是全球率先實現8英吋碳化硅外延片量產的生產商。 財報顯示,2022年至2024年,瀚天天成通過自產和代工業務模式銷售了8.54萬片、20.06萬片、16.44萬片碳化硅外延片。其中,6英吋碳化硅外延片銷量佔比超95%, 8英吋則佔4.5%。 同樣以碳化硅技術為主,也正申請港股上市的天域半導體,2023年碳化硅外延片銷量為13.2萬片,較瀚天天成少6.86萬片。8英吋外延片方面,天域半導體銷量為15片,同期瀚天天成則為285片,後者至2024年更大增至7,466片。 從收入看,2022年至2024年,瀚天天成收入分別為4.41億元、11.43億元和9.74億元,2024年收入同比下滑14.8%。 公司收入縮水,與碳化硅外延片價格下滑有關。由於此前幾年碳化硅襯底產能大規模擴充,2024年市場供需失衡,出現了供大於求的現象,6英吋碳化硅襯底的價格在2024年出現大幅下滑,帶動了外延片價格同步下滑。 2020年至2023年,6英吋碳化硅外延片價格從每片1.14萬元降至9,800元,2024年進一步降至每片7,300元,降幅達到25.5%。價格下滑也令公司毛利率從2022年的44.7%降至2024年的34.1%。 代工收入腰斬 另外,代工收入的大幅減少,也是導致收入下滑的原因。2024年,公司外延片代工收入僅為1.21億元,同比下滑58.7%,佔總收入比例從2022年的35.5%降至2024年的12.4%。 全球碳化硅市場正逐步被IDM(垂直整合)模式主導,國際大廠如Wolfspeed(WOLF.US)、英飛凌(IFX.DE)透過自建全流程產線削弱第三方代工需求。同時,國內頭部企業如比亞迪(1211.HK; 002594.SZ)、三安光電(600703.SH)也開始自建外延產線,使得代工空間進一步壓縮。 值得一提的是,公司收入主要來自海外客戶,2024年約為7.66億元,佔總收入比重達78.7%。申請文件中提到,公司業務可能受到地緣政治緊張、國際貿易政策、國際出口管制及經濟制裁的重大不利影響。 利潤依賴政府補貼 儘管收入與毛利率雙雙下降,公司淨利潤卻不減反增,2024年年增36%至1.66億元,最主要的原因便是政府的補助增加。發展第三代半導體已被中國政府列入國家戰略重點,視為半導體產業「彎道超車」的突破口。各級政府紛紛出台專項扶持政策。過去三年,瀚天天成收到的政府補助分別為1,351萬元、4,735萬元、1.12億元。2024年,政府補助佔淨利潤達67.5%。 自成立以來,瀚天天成完成了多輪融資,投資方包括華為旗下的哈勃科技、華潤微電子(688396.SH)、芯成眾創、廈門高新投及火炬創投等,去年12月完成一筆有廈門國資參與的10億元融資後,公司估值達260億元。 在技術突破與產能擴張的帶動下,瀚天天成已成為全球碳化矽外延片的領先企業,然而面對價格下行、行業整合與地緣政治等壓力,「擴張」不再能解決所有問題。所幸在政策支持下,行業仍處在快速發展的階段。同樣在港股上市的英諾賽科,上市後股價一度上漲逾110%,目前漲幅仍超30%,考慮到同類公司仍屬稀缺,代表中國碳化硅技術自主的瀚天天成,仍有機會受到追捧。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

行業簡訊:Temu與Shein大砍美國廣告支出 警告即將漲價

據媒體報道,中資電商平台Shein與Temu正大幅削減其在美國的廣告支出,並警告消費者即將調漲價格。這是因應美國即將開始對所有進口包裹徵收關稅的新政策,該政策取代了原本的免稅規定,過去內容物價值低於800美元的小型包裹可免關稅入境美國。 路透社援引SensorTower數據報道,截至4月13日的兩周內,Temu在Facebook、Instagram、TikTok、Snap、X及YouTube平台的日均廣告支出較前30天均值下降31%。同期Shein在Facebook、Instagram、TikTok、YouTube及Pinterest平台的日均廣告支出縮減19%。Temu是中國電商巨頭拼多多(PDD.US)旗下國際業務板塊,Shein則是全球快時尚行業領軍企業,總部在新加坡但其大部分商品來自中國。 與此同時,英國《衛報》披露,這兩家電商業者已警告其美國客戶,預計下周起將上調價格。Shein在向消費者發出的公告中表示:「由於全球貿易規則與關稅政策變動,本平台的營運成本已上升」,價格調整將於4月25日生效。美國總統特朗普上周宣布上調所有中國商品的關稅後,Shein與Temu或需繳納最高145%的稅金。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:台積電首季淨利增六成 客戶未受關稅影響

晶片代工大廠台灣積體電路製造股份有限公司(TSM.US; 2330.TW)周四公布最新業績,首季收入8,392,5億元台幣(255.3億美元),同比增長35.3%,淨利潤3,615.6億元台幣,同比增長60.3%,創歷史新高。 其中,來自高階運算業務的收入佔比,從去年同期的46%增長至59%,但智能手機業務則從38%降至28%。另外,五奈米製程業務收入比重從去年同期的37%降至36%,但三奈米製程業務則從9%增至22%。從地區看,公司有77%收入來自北美地區。 台積電董事長魏哲家表示,目前客戶行為並未因關稅政策有任何轉變,2025年營運展望不變,美元營收將成長24%至26%,預計AI需求仍然強勁。他提到,公司正加碼美國投資,預估將有約30%的二奈米及以上產能將位於美國亞利桑那州。 業績公布後,台積電美股周四微漲0.05%,收報151.74美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Chagee debuts on the Nasdaq

新聞概要:霸王茶姬納斯達克上市 融資4.11億美元

這是中國精品現制茶飲企業首次登陸美國資本市場。公司產品以簡約著稱,專注傳承中國傳統茶文化    陽歌 精品現制茶飲企業茶姬控股有限公司(CHA.US)本周在納斯達克IPO,融資4.11億美元(30億元人民幣),創下本年度中概股最大募資規模。該公司不僅是首家赴美上市的中國高端茶飲品牌,也以其對傳統茶飲簡約的堅持,在競爭激烈的市場中獨樹一幟。 此次IPO發售1,470萬份美國存托股份(ADS),每股定價28美元,若承銷商行使超額配售權,募資總額可望再增加6,160萬美元。這使其成為自去年11月自動駕駛企業小馬智行(Pony AI)在納斯達克IPO融資約4億美元以來,規模最大的中概股赴美上市案例。上市首日(週四),霸王茶姬股價漲15.9%,公司市值達到59.5億美元。 霸王茶姬於2017年在茶葉之鄉雲南創立,當地以普洱茶聞名。公司標榜以更為純粹、簡約的方式詮釋中國數千年歷史的茶文化,並表示已將茶文化「融入基因」,其產品多以不同配比的茶與鮮奶調制而成。 這與許多在香港上市、加入珍珠、奶蓋、水果等豐富配料的競爭對手大相徑庭。在品牌視覺體系上,霸王茶姬亦強調國風元素,其商標設計靈感源自京劇經典人物虞姬形象。 更舒適的門店場景是霸王茶姬的另一項差異化優勢。有別於同業普遍採用的「即取即走」窗口店模式,其門店設有堂食區域,這樣的運營理念,讓人聯想起星巴克的「第三空間」概念。 與星巴克相似,霸王茶姬也重視員工關懷。在納斯達克敲鐘儀式上,公司特別邀請基層員工代表,與加盟商一同參加。 與中國新茶飲行業整體發展趨勢一致,霸王茶姬過去幾年借勢城鎮人口增長,以及新茶飲產品席捲全國的浪潮,實現爆發式增長。門店數量從2022年第四季度的1,087家激增至2024年底的6,440家,其中加盟店佔比達97%。營收增速與之匹配,從2022年的4.92億元攀升至去年的124億元(17億美元)。 2023年公司首度實現盈利,利潤額8.03億元,去年淨利潤同比增長超兩倍至25.1億元。 在夯實本土市場的同時,全球化布局也是霸王茶姬的新增長極。招股書披露其計劃於今年底前在海外開設1,000至1,500家門店,並已確認將於年內在洛杉磯開設美國首店。 詠竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲了解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯係我們。 欲訂閱詠竹坊每周免費通訊,請點擊這裏