HUYA.US

儘管收入和付費使用者規模繼續收縮,但受惠於成本控制,這家中國頂級直播遊戲平台營運商報告第一季實現盈利

重點:

  • 虎牙第一季恢復盈利,但隨著業務繼續收縮,其收入下滑21%
  • 儘管談及多元化,但該公司一直嚴重依賴直播,這導致它容易受到未來監管可能收緊的影響

 

西一羊

直播遊戲平台虎牙資訊科技有限公司(HUYA.US)的最新季度業績顯示,該公司最近對成本控制的重視已經取得成果,恢復了盈利能力。但這家名字意為「老虎牙齒」的「大幅收縮的公司」能否解決另一個主要問題,即恢復收入增長,還有待觀察。

該公司在上周發佈的最新財報中稱,在截至3月底的三個月裏,背靠遊戲巨頭騰訊控股(0700.HK)的虎牙實現淨利潤4,480萬元。與該公司2022年最後一個季度虧損5.24億元、和去年同期虧損330萬元相比,這是一個令人耳目一新的變化。通過全方位大舉削減成本,包括營運費用削減26.2%,它恢復了盈利。

虎牙去年下半年轉向削減成本模式,這主要是為了應對監管環境的不斷收緊,監管收緊給直播遊戲行業帶來了沉重壓力,虎牙及其競爭對手都受到了影響。

政府對遊戲和直播行業保持著一些世界上最嚴格的監管規定,認為玩太多遊戲是不健康的——尤其是對可能會沉迷於此的年輕人而言。

最近的一個例子,是2021年9月出台的一項新規,它禁止未成年人每週玩電子遊戲的時間超過三個小時。政府還階段性地暫停對新遊戲的監管審批,最近一次新遊戲審批凍結持續了8個月,去年4月才得以恢復。

去年5月,一項直接針對虎牙和其他直播平台營運商的新政策出台,四家政府機構宣佈多項新措施,以遏制未成年人的遊戲開支。新規定禁止18歲以下的人給他們最喜歡的主播打賞——這是虎牙和其他平台營運商的主要收入來源。他們還限制某些互動功能,比如取消打賞榜單、規定每晚8點至10點不得「PK懲罰」,而那是收視高峰時段。

最新報告顯示,隨著監管收緊,虎牙今年前三個月的收入下降21%至19億元,其中主營的直播業務下降14%。該公司將其核心業務的下滑主要歸因於「宏觀和監管環境對公司付費用戶的情緒產生不利影響,導致付費用戶數量減少」。

虎牙對收入萎縮並不陌生。最新的下滑延續了始於2021年底的趨勢,當時虎牙的收入在當年最後一個季度首次下降6%。之後每個季度都在持續收縮,其中去年5月最近一輪監管行動出台後,虎牙當季收入下降了23%。

重返增長?

虎牙已明確表示,近期將繼續削減成本。現在,在美國和香港上市的中國公司當中,這種控制成本做法成為了共同主題,因為大多數公司都面臨國內經濟放緩的前景,以及投資者對它們持續虧損越來越不滿。

虎牙負責財務的副總裁吳欣在上周發佈的財報中說,「展望未來,我們將力求保持現有的進展,並進一步推進成本優化和效率提升,為公司的長期發展鞏固財務基礎。」

虎牙的股價在業績公佈當天輕微下跌6%,表明投資者對其增長軌跡並不樂觀。虎牙週一的收盤價為3.37美元,僅為2018年5月12美元IPO價格的三分之一,與2018年6月46美元的歷史高位相比,更是微不足道。

估值方面,它的市銷率只有0.58倍。儘管如此,這個數字仍然遠高於其最大的競爭對手鬥魚(DOYU.US)的0.32倍,後者的業務也在收縮,上周公佈的最新季度業績顯示,其收入下跌了17%。

正如虎牙最新季報所示,注重削減成本當然有助於帶來一些短期利潤。但公司的長期健康發展,將更多取決於收入的恢復增長,虎牙在這個方面缺乏清晰的未來戰略。隨著核心業務的放緩、收縮,該公司大談向其他收入來源的擴張,例如廣告,這些收入來源受到的監管相對沒有那麼嚴格,是它從直播轉向多元化發展的更大努力的一部分。

但這些努力遠未成功。在第一季,該公司的廣告和其他收入下降70%至8,930萬元。虎牙將原因歸咎於「充滿挑戰的宏觀環境導致廣告服務需求疲弱」。結果就是,在最近一個季度,直播佔到公司總營收的95%,一年前該數字為87%,對於任何一家希望實現多元化發展的企業來說,這個數字都是難以令人滿意的。

雖然第一季的業績總體上讓人沮喪,但虎牙還是樂觀地指出了幾個其仍設法取得了增長的領域。其中之一是月活躍用戶數,在2023年第一季達到了8,210萬人,比2022年同期的8,190萬人略有增長。過去一年,這個數字總體上以個位數的幅度增長,這與鬥魚第一季移動月活躍用戶近10%的跌幅形成了對比。

「憑藉富有吸引力的電競與娛樂內容,同時不斷優化產品提升互動功能,保持了穩定的用戶參與水平,」虎牙在解釋何以不斷擴大其受眾時說。

不過我們還是要指出,雖然該公司有能力吸引更多觀眾,但將他們轉化為付費用戶的難度卻更大。在2023年第一季,其付費用戶的總數實際上從2022年同期的590萬下降到了520萬,跌幅達12%。

總而言之,虎牙重回增長的能力將主要取決於其業務多元化方面的進展。但由於中國難以預測的監管環境,即便是該戰略可能也存在問題,因為監管隨時可以瞄準新行業,而該公司的核心遊戲業務仍容易受到新的打擊。

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新聞

Chinese music platform Cloud Music on Thursday reported a net profit of 734 million yuan for 2023, reversing a loss of 221 million yuan in 2022 and marking its first-ever annual profit.

快訊:雲音樂首度全年扭虧為盈

最新:網上音樂平台雲音樂股份有限公司(9899.HK)周四公布,去年錄得7.34億元淨利潤,扭轉2022年的2.21億元淨虧損,是公司成立以來的首次年度盈利。 利好:受惠於持續改善成本控制,該公司的毛利大增62.6%至21億元,加上研發費用減少,引領去年扭虧為盈。 值得關注:該公司去年收入減少12.5%至78.7億元,主要因為社交娛樂服務收入大減33.6%,抵銷了在線音樂服務收入的17.6%升幅。 深度:雲音樂於2013年成立,是中國科網巨頭網易(NTES.US; 9999.HK)旗下的網上音樂平台,其業務模式主要是通過銷售線上音樂服務的會員訂閱、數碼專輯及社交娛樂服務的虛擬物品,以及提供廣告服務來賺取收入,其國內最大競爭對手為騰訊(700.HK)旗下的騰訊音樂(TME.US; 1698.HK)。該公司的付費用戶數目近年維持上升趨勢,去年再漲15.3%至4,412萬名,加上每月每付費用戶收入增加4.5%,引領其在線音樂服務收入持續上升。 市場反應:雲音樂股價周五上升,中午收市漲2.5%至90.4港元,位處過去52周的中上水平。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Yixin surges on strong profit, revenue gains

快訊:易鑫業績理想股價爆升

最新:易鑫集團(02858.HK)周四公布全年業績,收入66.9億元(9.3億美元),按年升29%,淨利潤按年升50%至5.55億元。 利好:去年公司擴大了市場份額,因而各項業務收入增長理想,其中SaaS服務更錄得280%的可觀升幅。 值得關注:每股末期息3港仙,較2022年高53.8%,但因2022年有派發1.3港仙特別股息,因此去年派息實際少7.7%。 深度:成立於2013年,投資者包括騰訊(0700.HK)、京東(9618.HK, JD.US)及百度(9888.HK, BIDU.US)等,主要於中國從事汽車交易平台業務及自營汽車融資業務。去年受惠乘用車交易量增長,以及新能源車滲透率的提升,業務得以有可觀增長。不過,市場預計今年中國經濟有所放緩,汽車產業競爭愈趨激烈,車企開始布局海外,易鑫亦開始關注海外市場,重點是東南亞及中東市場,希望將國內的成功經驗複製到更多海外市場。 市場反應:易鑫開市股價已急升逾10%,至中午收市報0.69港元,升19%,現股價處於52周的中游位置。 記者:劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Should Daqo privatize?

大全新能源應否考慮私有化嗎?

這家多晶硅生產商擁有足夠充裕的現金來回購所有流通股,因為該股長期被投資者低估 重點: 隨著產能的提高,大全新能源四季度產量增長80%,但因多晶硅價格暴跌,公司利潤反而大幅下滑 據咨詢公司Wood Mackenzie稱,經過幾年的強勁擴張,全球太陽能行業可能會在2024年至2028年進入一個零增長的階段 陽歌 如果把全球太陽能行業比作人,那他在經歷了十年的青春期之後現在剛剛成年,這期間他既經歷了爆發式的增長,也經歷了一些成長的煩惱。在大全新能源公司(DQ.US)的最新財報中,有很多關於全球多晶硅行業「成長」時期的跡象,該行業是太陽能電池板製造商的主要供應商,而太陽能電池板正在成為清潔能源的主要來源。 多年來,只有在政府補貼下生產才具商業可行性的電池板行業,在過去幾年取得突破,將電池板效率提高到可與煤炭和其他傳統能源競爭水平。據咨詢公司Wood Mackenzie稱,這導致需求出現爆發式增長,2019年至2023年期間,新安裝量平均每年增長約28%。 這種增長導致企業紛紛大幅新增多晶硅產能。以大全新能源為例,公司正在新建一處大型綜合體,將產能增加兩倍,該綜合體位於內蒙古地區,正在逐步投產。但新增這麼多產能,導致價格從之前的異常高位暴跌。 現在, Wood Mackenzie稱該行業已進入新階段,也就是我們前述比喻中的成人時期。雖然終於長大成人令人興奮,但Mackenzie還預測,2024年至2028年間,太陽能電池板新安裝量,將不會出現任何增長。更有甚者,在其中一些年份,新安裝量甚至可能會收縮。 瞭解所有背景後,一個大問題就出現:還有什麼能激發投資者對這個行業的興趣?還有:是什麼促使像大全新能源這樣現金充裕的零負債公司,繼續保持在美國的上市地位,特別是考慮到投資者對其缺乏興趣? 自大全新能源2010年在納斯達克上市以來,投資者興趣冷淡這一點一直很明顯,在同一時間前後,很多中國太陽能公司在紐約上市。該股的市盈率(P/E)在大部分時間里都相當低,目前為2.4倍。在香港上市的中國競爭對手協鑫科技(3800.HK)市盈率甚至更低,只有1.8倍。 在這裡,我們應該指出,市盈率超低的部分原因是去年大部分時間,受益於多晶硅價格飆升,這些公司利潤飆升,但現在多晶硅價格已大幅下跌。但即便是將今年利潤下降這個因素考慮在內,大全新能源的預期市盈率也只有3.6倍,協鑫科技的預期市盈率也處於類似的3.1倍,依然處於很低水平。 與此同時,大全新能源一直在按照2022年底宣佈的7億美元股票回購計劃,大舉回購股票。公司在最新財報中表示,截至去年12月,已按計劃回購約16%的流通股。根據我們的計算,這意味著該公司目前還有相當於約6,570萬股美國存托憑證(ADS)在流通,按最新股價計算,該公司的市值約為14億美元。 現金多多 大全新能源的現金相當充裕,到去年底擁有30億美元現金,是按當前價格回購所有流通股所需資金的兩倍多。它也沒有債務,這說明它與內蒙古政府的合作項目,有能力為當地的大型新廠支付大部分費用,並用強勁的現金流支付其餘費用。 繼續保持上市地位的其中一個主要原因,是通過發行新股進入資本市場籌集資金。但很顯然,大全新能源不需要,它甚至在回購股票。所有這些都促使我們指出,該公司確實沒有理由繼續保持上市狀態,私有化可能對其更有利,尤其是考慮到投資者對其股票缺乏興趣。 它並不是第一個得出這種結論的公司。光伏組件供應商天合光能(688599.SZ)和晶澳科技(002459.SZ)都曾在紐約上市,但在未能吸引太多投資者興趣後進行了私有化。兩家公司後來都在中國重新上市,並從對其故事更感興趣的國內投資者那裡獲得了更高的估值。如果大全新能源決定離開紐約,這也不啻為一條可選之路。 大全新能源的最新財報進一步說明,在進入新的「成人」階段後,它可能會考慮私有化。該公司去年第四季度的產量同比增長約80%,達到61公噸,實現了大幅增長。但這一切都要歸功於內蒙古工廠的新增產能。 由於多晶硅的平均售價(ASP)從上年同期的每公斤37.41美元,暴跌至去年第四季度的7.97美元,公司的盈利能力出現了相反的走勢。因此,公司第四季度的收入同比下降約45%至4.77億美元。 一個稍許令人鼓舞的是,暴跌的價格似乎在前一季度觸底,當時大全新能源的ASP甚至更低,每公斤為7.68美元。大全新能源稱預計價格將在今年一季度「小幅反彈」,然後在第二季度企穩,但沒有給出太多令人興奮的理由 價格暴跌導致大全新能源第四季度的毛利率,從上年同期的77.4%跌至18.3%。因此,在最新報告期內,其淨利潤從上年同期的3.33億美元,同比下降至4,490萬美元。不過我們也應該指出,公司在第三季度出現了罕見的虧損,因此相比第四季度能取得淨利,情況似乎正在企穩和改善。 總而言之,大全新能源是一家運營相對良好的企業,正在步入成熟期,而這個行業至少在未來十年內,都會有強勁而穩定的需求。但投資者對它的故事缺乏興趣,加上其強大的現金持有量,表明這家公司確實不需要上市交易。其強勁的現金流也表明,如果將來需要融資,債券買家可能會非常樂意打開荷包埋單。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

在下坡路上尋找新的動力-Bamboo Works 2023特別報道

李天翼 要回顧兔年的中概股,我們需要把視線稍微拉長一點,回到虎年開始看——當時,隨著封控的全面實施,許多人開始抱怨低迷的經濟和信心。 少數人開始「安慰」大家——虎年雖然差,或許是未來很多年中最好的一年。 一開始市場是不相信,隨著封控逐漸解除,中概股在2022年11月開始全面復蘇,所有人都期待中國經濟重新回到「正軌」。 2023年初,在兔年春節假期中,中概股保持著昂揚的動力,繼續收復失地,並成功在假期最後一天,來到了全年的最高點。 之後的一整年發生了很多故事,不過整體的基調就是在下行周期中調整認知和心態——畢竟下行周期對大部分中國人來說,是一件非常陌生的事情,因為中國的經濟已經狂飆了35年。 Bamboo Works聯合創辦人、總編輯Doug Young(陽歌)表示:「22年底的興奮到了23年初慢慢變成了理性,因大家開始慢慢意識到,疫情並不是拖慢中國經濟的唯一原因。 中國還需要面對房地產行業的各種危機,以及越發岌岌可危的地方債。北京開始慢慢意識到這些問題,並開始嘗試一些措施來解決問題,但是還沒能足夠讓全球市場都認可這些努力。」 下面,我們還是依照每年的傳統,用Bamboo Works (BBW) 報道的統計數據來回顧2023年的中概股。 年度新聞 BBW在2023年發表了712篇新聞分析、快訊和專家文章,涵蓋了9個行業數百家公司的資料。 根據所有新聞內容在thebambooworks.com,Seeking Alpha等網站的統計數據,我們根據總訪問量、閱讀深度數據,找出了代表中概股2023年表現的12篇新聞,跟大家一起回顧一下過去的這一年: 月份標題代碼熱度一月晶科能源利潤飆升 但投資者仍未滿意 (JinkoSolar Profits Soar, But Company Still Lacks Investor Respect)JKS.US56,480二月贛鋒鋰業盈利前景 還看電動車減價潮…