鬥魚

遊戲直播平台鬥魚國際控股有限公司（DOYU.US）周一公布逾三年來首次季度營收增長，意味著在中國眾多網絡遊戲運營商經歷艱難時期後，公司業務已趨於穩定。 鬥魚公告顯示，截至6月的三個月營收同比增長2.1%，達到10.5億元，上年同期為10.3億元。這標誌著該公司自2021年第四季度以來首次實現季度營收同比增長。同樣重要的是，當季扭虧為盈獲得3,780萬元淨利潤，創下近兩年來首個盈利季度。 鬥魚將業績改善歸因於近期推進收入多元化與強化成本效益的舉措。 鬥魚股價周一勁升15%，收報8.26美元。該股年內累計下跌27%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

儘管季度虧損大幅增加，但鬥魚在擺脫傳統遊戲直播業務方面取得了顯著進展，消息甫一公布，公司股價大漲31% 重點： 鬥魚第四季度營收下滑12%，淨虧損增加了一倍多，同時平均月活用戶下降14%至4,450萬 隨著鬥魚從最初的遊戲直播業務向多元化發展，廣告及其他收入去年增長了63.6%，收入貢獻比達28% 　 譚英 鬥魚國際控股有限公司(DOYU.US)的名字中「鬥魚」兩字意思是戰鬥的魚，眼下它可能確實在為生存而戰，因曾經讓它聲名鵲起的直播業務逐漸式微。公司上周發布的最新季報顯示，第四季度營收持續下滑，延續過去四年來的下滑態勢。與此同時，公司的季度虧損也增加了一倍多，全年陷入虧損。 但投資者對公司擺脫直播遊戲業務、實現多元化方面取得的進展感到滿意。直播遊戲業務可謂壓力重重，一方面面臨激烈的競爭，另一方面政府限制未成年人的上網時間。一些人可能正在押注，猜想鬥魚作為一家獨立公司的日子可能已屈指可數，它有機會成為潛在的並購目標，很可能將以溢價出售。 聯席首席執行官任思敏在財報電話會議上表示，公司計劃今年將更多資源放到新業務上。她說：「我們的戰略不是收縮，而是重新分配資源，從低效項目轉向高價值業務部門。」 雖然拓展這些業務是一個長期目標，但扭轉公司自2021年以來的營收下滑趨勢，才是更為緊迫的任務。第四季度，這一下滑趨勢仍在繼續，營收從去年同期的13億元降至11.4億元，同比下降12.3%。淨虧損從2023年同期的6,220萬元擴大至1.64億元。 該季度，移動端月均活躍用戶數(MAU)同比下降14%至4,450萬。不過，一個令人鼓舞的跡象是，最新數據較上一季度增長了5.9%。第四季度，平均付費用戶數量也出現同比下降，從2023年的370萬降至最新季度的330萬。 鬥魚試圖通過專注於「其他業務」來重啓增長，這些業務包括廣告、語音社交網絡和遊戲會員服務。第四季度，這部分業務的營收同比增長47.2%，達到4.05億元，全年增長63.6%至12億元。 投資者似乎把注意力集中在鬥魚多元化發展的強勁勢頭上，它的股價在公告發布後的兩個交易日內飆升17%。不過，股價上漲背後可能還有其他因素在起作用。 線索之一是公司現金減少了35%，從2023年底的68.6億元減少到2024年底的44.7億元。管理層在財報電話會議上表示，自2024年開始，鬥魚在分紅和股票回購上的支出達到6.2億元，包括今年1月的最新現金分紅。財務副總裁曹昊表示，公司的現金儲備足以將資源重新分配到不斷增長的業務中，並應對業務波動，同時「大幅」減少淨虧損。 這似乎表明，鬥魚正在把股東利益和股價穩定放在首位，同時接受大型競爭對手不可避免的崛起，尤其是抖音。 併購將至？ 投資者的熱情或許還源於對鬥魚可能被私有化，或被更大競爭對手收購的新預期。其中一個潛在買家可能是領先的遊戲公司騰訊控股(0700.HK)，騰訊已經是鬥魚的主要股東，持有該公司38%的股份。 騰訊最近一直在收購遊戲資產，包括抖音母公司字節跳動的視頻遊戲工作室，字節跳動已從該行業退出。一些人可能會猜測，騰訊也可能出價將鬥魚和競爭對手虎牙(HUYA.US)私有化，它同樣也是後者的大股東，且目前的處境與鬥魚類似。騰訊此前曾試圖促成鬥魚和虎牙的合併，但最終於2021年被中國市場監管部門以反壟斷為由否決。 跟鬥魚的情況類似，根據虎牙在周二發布的第四季度財報，營收同比下降2.3%至15億元，淨虧損從去年同期的2.75億元收窄至1.72億元。而且與鬥魚一樣，虎牙的直播收入也在下降，從2023年全年的65億元下降到去年的47億元。 儘管最初的鬥魚和虎牙合併計劃遭否決，但隨著遊戲直播行業因政府監管限制、抖音等新平台的競爭，以及消費者情緒低迷而陷入困境，監管機構可能會改變當初的看法。中國媒體報道稱，這樣的合併或許只是時間問題，騰訊的投資團隊去年曾與兩家公司的高管會面，討論合併計劃。 雖然鬥魚和虎牙的直播收入一直在萎縮，但鬥魚和快手(1024.HK)卻在直播領域快速擴張。快手此前公布的財報顯示，其第三季度營收同比增長11.4%至311億元，利潤同比增長49.9%至21億元。 另一個支持鬥魚和虎牙合併，或者其中一家甚至兩家被第三方收購的可能，是兩個平台最近出現的合作跡象。這種合作始於去年3月，當時鬥魚、虎牙和騰訊旗下的微信，同時直播騰訊熱門遊戲《王者榮耀》的一場直播活動。 任何涉及騰訊的此類合併，對騰訊來說都是輕而易舉的事情，因它資金充裕，而且已經持有鬥魚38%的股份和虎牙50%的股份。根據鬥魚最新2.65億美元的市值和虎牙8.38億美元的市值，騰訊收購鬥魚剩餘股份需支付1.62億美元，收購虎牙剩餘股份需支付4.2億美元，合計才5.8億美元左右。 鬥魚目前的市銷率(P/S)只有0.44倍，遠低於虎牙的1.02倍，因此該公司的價值看起來被低估了。這或許反映出分析師群體對鬥魚的看法不太積極，雅虎財經調查的五位分析師均給予「持有」評級。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

這家直播遊戲平台運營商表示，一年前才推出的新服務收入，佔第二季度總收入的20% 重點： 虎牙第二季度收入下降16%，但來自新遊戲相關服務的收入增長超過一倍 面對中國經濟疲軟和利潤率低迷，公司正努力實現收入多元化 梁武仁 虎牙信息科技有限公司(HUYA.US)在多元化戰略中邁出了關鍵一步。現在，它加大多元化力度，以恢復收入增長並提高利潤率。 上週二，這家遊戲直播平台運營商報告稱，第二季度收入同比下降16%至15億元。這可能會令人擔憂，但業績也顯示公司取得一項重大成就，這對公司來說是個好兆頭，因在收入下滑兩年多後它正試圖恢復增長。 虎牙本季度來自遊戲相關服務，如廣告和遊戲內物品銷售的收入同比增長一倍多，達到3.085億元，約佔公司總收入的20%。足見公司在剛剛起步的多元化努力取得了快速進展，它的多元化策略去年8月才開始，旨在應對主要的直播業務收入下滑的問題。 代理聯席首席執行官黃俊宏在討論最新季度業績的電話會議上表示，公司預計當前季度遊戲相關服務收入將繼續保持兩位數的環比增長。他表示：「總的來說，我們相信遊戲相關服務業務未來將繼續擴大。」 虎牙在多個方都面臨挑戰，其收入在增長多年後，至2022年開始進入萎縮模式。過去幾年，由於北京監管控制未成年人花在玩遊戲上的時間，中國整個遊戲行業遭受重創。打擊還包括限制未成年人給他們最喜歡的遊戲玩家打賞金額，對虎牙從中抽取分成的收入來源造成了打擊。 最近，公司及其同行面臨的一個關鍵困難，是目前席捲中國的經濟逆風，它不僅會削弱人們對遊戲的熱情，還削弱觀眾為自己和他們最喜歡的遊戲玩家購買虛擬禮物和其他數字商品的銷售。在中國，這種非必要支出承受著壓力，因在當前經濟形勢不確定的環境下，越來越謹慎的消費者減少了非必需品的購買。 低利潤率業務 除經濟逆境外，虎牙的商業模式從根本上成本就較高，導致其利潤率處於對科技公司來說低得出奇的水平。它的大部分收入要和主播及其代理機構分成，還有內容許可和製作成本。這些費用導致虎牙的毛利率微薄，處於兩位數的低位。更糟糕的是，由於自制內容的製作成本增加，這個數字還在下降，從去年同期的15.7%降至第二季度的13.9%。 公司新推出的遊戲相關服務利潤率更高，這一塊業務的增長最終應該有助虎牙提高整體盈利能力，雖然這方面暫沒有在最新的季度業績中體現出來。這些服務不太容易受到經濟環境變化的影響，因它們涉及與其他企業的關係，這種關係比與直播節目的主要觀眾，即個體小消費者的關係更穩定。新產品也不太容易受到監管打擊。 大派股息 投資者對虎牙在培育新業務方面取得的快速進展感到高興，也歡迎公司延長現有的股票回購計劃。 最重要的是，他們可能更加看重公司宣布派發特別現金股息的消息，每股美國存托股票(ADS)派發1.08美元，是一個相對較大的金額，相當於公告發佈前一天收盤價4.46美元的近四分之一。這類分紅最近在美國股市的中概股當中變得相對普遍，因它們試圖再次贏得曾被中國經濟增長故事吸引的投資者。 財報發布後，公司股價上漲了約14%，但後來回吐了全部漲幅，甚至更多。 虎牙處於運營虧損的狀態，因此盈利能力方面的任何提升顯然都能讓其從中受益。在第二季度，公司運營虧損2,600萬元，但比去年同期減少了約20%，這是由於包括研發和營銷在內的所有運營費用項目下降的結果。 公司還從銀行存款和理財產品中獲得了相對可觀的利息收入，使其在第二季度保持了盈利。公司的財務狀況相當不錯，截至6月底，現金及現金等價物比半年前幾乎翻了一番，達到10億元，也解釋了為什麼公司可如此慷慨地向股東返利。 虎牙的財務狀況與競爭對手鬥魚(DOYU.US)相似。 這兩家公司在2020年曾嘗試合併，但因監管機構的否決而未能如願，它們的收入規模相似，利潤率都比較低，導致盈利能力不穩定。鬥魚也受益於利息收入，不過此方面不足以讓其在一季度保持盈利。 此外，兩家公司去年都經歷了首席執行官的突然離任，不過鬥魚的情況似乎更為嚴重。去年11月，鬥魚表示失聯數月的創始人兼首席執行官陳少傑已經被捕，成都警方稱他涉嫌開設賭場罪。 在這兩者之間，投資者對虎牙更為樂觀一點。其股票目前的市銷率(P/S)為1.2倍，雖然算不上驚人，但卻比鬥魚的0.9倍高出不少。鬥魚面臨的領導層問題更為嚴重，這可能是估值差異背後的一個因素，但投資者可能也對虎牙在服務多元化方面的早期成功給予了肯定。 接下來，公司需要證明可以繼續加強新業務，同時至少維持主要的直播業務的收入。利潤率提高也會有所幫助，表明虎牙不僅能恢復收入增長，還能開始創造更符合科技公司水平的利潤。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏