因在近期的多元化努力中跨越重要里程碑,這家以老虎國際的名字廣爲人知的公司,股價自314日以來翻了一倍以上

重點:

  • 老虎國際宣布,目前超過一半客戶在中國之外,與此同時,它正在積極尋求多樣化,以降低重大的監管風險
  • 作爲多元化行動的一部分,該公司去年四季度進軍澳洲,同時也已在香港和新加坡迅速建立業務

陽歌

在美上市的中概股剛剛經歷了殘酷的幾周,它們的市值蒸發了數十億美元,然而此後,這些公司卻突然開始受到一批“好友”的追逐。最受青睞的當屬一隻“老虎”,即折扣經紀商老虎證券。它的母公司老虎國際(TIGR.US)上周五公布了最新季報

說實話,作爲中國兩大專注於離岸股票的在綫券商中較小的一家,老虎國際最新的業績並不令人印象深刻。但顯然投資者在最新財報中發現了什麽,因爲其股價在財報公布當天大漲了33%,之後持續反彈,從公布財報到現在已經漲了58%。若是再往前看,這只股票已經比3月14日的歷史低點翻了一番還多。

中概股的關注者會知道,過去兩周大規模反彈的並不只有老虎國際。每一隻在美上市的中概股都大幅上漲,之前來自中美兩國的信號顯示,美國威脅中概股退市背後的問題正取得有益進展,有望得到解决。

這些積極的信號本周仍在持續,路透社報道,中國證券監管機構正準備讓阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)和百度(BIDU.US; 9888.HK)等在美上市的大型中國互聯網公司將審計文件提供給美國證券監管機構——這是雙方的主要癥結所在。

不過,這波上漲並不均衡,有些股票的漲幅更大一些。老虎國際的主要競爭對手富途證券(FUTU.US)也出現上漲,但較3月14日歷史低點的漲幅僅爲68%。因此,似乎投資者更看好老虎,這一點從公司估值上也可見一斑。

這輪升勢之後,該公司目前遠期市盈率爲21倍,遠高於富途的11倍。該數字還超過了美國同行盈透證券(IBKR.US)的19倍,不過低於更成熟的嘉信理財(SCHW.US)的24倍。

那麽,是什麽讓投資者對於這只老虎如此著迷?

答案不在於最新的季度財報——其中顯示急劇上升的成本令公司陷入虧損,而是在於該公司在中國之外客戶群多樣化的努力取得了新的進展。一個表明其更長期雄心的信號是,該公司公布最新業績採用的是新加坡日期,雖然它實際的總部位於北京。

更大的背景信息是,中國的金融監管機構一直在發出信號,稱老虎國際和富途證券在沒有執照的情况下向中國投資者提供券商服務,可能涉嫌非法營運。兩家公司之前都在逃避這個問題,稱它們只是幫助中國投資者購買海外股票的中介服務機構,利用有執照的當地第三方券商處理實際交易。

但監管機構對這套說辭並不賣帳。一個危險迫在眉睫最明顯的信號是,去年10月,中國官方媒體《人民日報》發表文章稱,專注於美股和港股的跨境互聯網券商已經“走上風口浪尖”。

多元化行動

說實話,這些信號早在去年10月份之前就已經出現了,當時老虎國際和富途證券在不同方面都表現出日益多元化的發展趨勢。其中最大的變化是,兩家公司都試圖在中國之外的地方簽下更多客戶。老虎國際還在進入其他金融服務領域,最引人注目的是爲中國公司的海外上市提供承銷服務。

在客戶多樣化方面,老虎國際在第四季度跨越了一個重要的里程碑,截至年底,其67.34萬入金客戶中的大部分都在中國大陸以外。該公司在該季度增加了6.14萬個入入金客戶,比前幾個季度大幅放緩。但值得注意的是,該公司表示,在此期間的新開立賬戶中,90%以上來自中國境外。

另一個值得注意的進展是,該公司表示,它上個月進入了澳洲市場,可以在那裏簽約新客戶。此前,老虎國際在香港和新加坡都增加了新客戶,去年底還在新加坡取得了另一個里程碑,成爲了新加坡中央托收私人有限公司(CDP)的存托代理。這使得它可以直接持有其新加坡客戶購買的股票,而不是通過第三方。

 “鑑於我們兩年前才開始在新加坡運營,我們新加坡客戶群的快速增長表明了我們的執行能力,以及我們的平台在多個國家和地區日益增長的吸引力,”老虎國際的CEO巫天華在一份隨財報發表的聲明中表示。

說到這裏,我們就以老虎國際的季度財務數據結束本文。正如我們在開始所說的,數據看起來很穩健,但並不足以證明財報發布後的大幅上漲是合理的。

該公司當季營收同比增長32%,至6,220萬美元(3.9億元),遠低於其公布的全年91%的營收增長。在第四季度的整體數據中,來自核心交易業務的佣金收入僅增長18%至3,000萬美元,約佔總收入的一半。主要來自保證金交易者(Margin traders)的利息收入增長了73.5%,達到2,030萬美元。包括IPO承銷在內的金融服務增長了44.5%,達到230萬美元。

與此同時,該公司的運營費用飈升了近80%,達到6,490萬美元,超過了收入,據推測,這可能是因爲該公司進入新市場産生大量費用。因此,它在該季度出現了540萬美元的虧損,而一年前的利潤爲850萬美元。

在購買股票時,抄底總是一件棘手的事情,如果監管形勢或在美國上市的中概股出現了新的負面信號,老虎國際最近令人印象深刻但短暫的反彈很容易出現逆轉。儘管如此,喜歡波動的投資者如果想要抓住在美國上市的中概股捲土重來的機會,不妨認真考慮這只老虎。

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新聞

The biopharma company has yet to market any products but one of its antibody-drug conjugates is being jointly developed in a lucrative collaboration with Bristol Myers Squibb.

百利天恒手握巨款 啟動赴港第二上市

百利天恒目前尚無獲批上市的創新藥產品,2023年底與百時美施貴寶達成的授權合作協議,是全球ADC領域單項資產總交易額最大的戰略許可及合作交易 重點: 百利天恒採用「以仿養創」的模式,但研發開支不斷增加,仿製藥收入則受政策影響一再下滑 公司旗下有6款ADC創新藥物,開展了約60項臨床研究,包括9項III期臨床   莫莉 自從2023年初登陸中國A股科創板獲得資本市場追捧後,四川百利天恒藥業股份有限公司(688506.SZ)又將開啟港股的新旅程。7月10日,百利天恒向港交所提交申請,計畫在港股第二上市。 百利天恒的歷史可以追溯至1996年,早年間的業務以生產和銷售複雜仿製藥及中成藥為主。2010年,百利天恒進軍創新藥業務,採用「以仿養創」模式,將仿製藥及中成藥業務大部分收入投資於創新藥研發。公司目前尚無獲批上市的創新藥產品,但其中一款研發成果已與跨國藥企達成合作,研發能力獲背書。 2023年12月11日,百利天恒美國全資子公司SystImmune與跨國藥企百時美施貴寶(BMY.US)達成合作,雙方將共同推進抗體藥物偶聯物(ADC)BL-B01D1在美國的開發和商業化,而中國大陸的開發、商業化及生產則由百利天恒負責,協議顯示,百時美施貴寶還獲得BL-B01D1在全球其他地區的獨家開發和商業化權益。 BL-B01D1是一款可同時靶向EGFR和HER3兩種受體的雙抗ADC藥物,EGFR和HER3廣泛高表達於上皮源性的各類腫瘤,通過其雙抗結構,BL-B01D1能夠廣泛地靶向多種實體腫瘤、且更加富集於腫瘤組織,從而增強腫瘤殺傷活性,市場前景寬廣。目前,BL-B01D1已經開展了20多項臨床研究,其中有7項單藥用於癌症後線治療的三期臨床試驗,包括非小細胞癌適應症、乳腺癌適應症等。 在這項合作中,百時美施貴寶將向 SystImmune 支付 8億美元首付款和最高達 5 億美元的近期或有付款,在達成開發、註冊和銷售里程碑後,SystImmune 將獲得最高可達 71 億美元的額外付款,潛在總交易額高達84億美元。這是迄今為止,全球ADC領域單項資產總交易額最大的全球戰略許可及合作交易。 財報顯示,截至去年底,百利天恒現金及現金等價物餘額僅有3.92億元,按年銳減6.09億元。今年3月,百利天恒已經收到來自百時美施貴寶的8億美元首付款,在這筆巨額款項進賬後,現金流得到明顯改善,令5月底持有的現金及現金等價物餘額高達58.7億元。 不過,隨著創新藥研發管線的推進,百利天恒燒錢速度也在加快。2021年至2023年,百利天恒的研發投入分別為2.8億元、3.8億元及7.5億元。今年前4個月,研發投入再增加56%至3.3億元。 收入減 研發投入增 與此同時,作為百利天恒主要收入來源的藥品銷售卻不斷下滑。2021年至2023年,藥品銷售額分別為7.9億元、7億元和5.6億元,同期公司淨虧損分別為1.07億元、2.82億元及7.8億元。公司解釋,中國政府的帶量採購計畫對藥品定價造成較大壓力,導致公司業績受挫,毛利率從2021年的73.2%降至2023年的54.8%。 一邊是不斷增加的研發開支,一邊是下滑的仿製藥收入,百利天恒「以仿養創」的模式只能勉強維持。在醫藥行業一級市場融資陷入冰點之際,公司將目光投向新股市場。2023年1月,公司登陸科創板集資9.9億元,上市首月,其股價較24.7元的發行價大漲超過160%,此後股價節節攀升,到今年6月中旬一度達到215.7元歷史新高,市值突破700億元,近期股價稍有回落,但在科創板創新藥企中市值仍然排名第二。 招股書介紹,百利天恒構建了創新的ADC藥物研發平台,成功研發包括BL-B01D1在內的六款ADC創新藥物管線,均處於臨床階段,開展約60項臨床研究。此外,公司還擁有創新多特異性抗體藥物研發平臺,研發了四款GNC多特異性抗體藥物管線。 ADC藥物領域是2020年以來,抗癌藥物研發的熱點之一,許多跨國醫藥巨頭競相在該領域佈局。ADC藥物由靶向特異性抗原的單克隆抗體藥物和小分子細胞毒藥物通過連接子(Linker)偶聯而成,結合二者高特異性靶向能力和強效殺傷癌細胞的優勢,可以實現對癌細胞的精准高效殺滅,被稱作「生物導彈」。因此,手持六大ADC管線的百利天恒備受市場投資者的關注。 當前百利天恒在科創板的估值偏高,市盈率約14.7倍,同樣依靠授權收入扭虧為盈、且無商業化產品的和鉑醫藥(2142.HK)市盈率僅5.9倍。但是百利天恒當前的盈利基於一次性授權收入,後續的財務狀況仍然存在較大風險。雖然百利天恒與百時美施貴寶的合作可能帶來持續收入,但新藥研發有較高失敗率,投資者宜持續關注其研發進展。 欲訂閱咏竹坊每週免費通訊,請點擊這裏
Favorable policies have helped China’s property market to record two consecutive months of improvement.

政策驅動中國房地產繼續回暖?

受有利政策推動,中國房地產市場數據連續兩個月出現顯著改善   建銀國際 根據國家統計局的最新數據,2024年6月,中國房地產市場出現顯著改善,連續第二個月受到「430政治局會議」和「517新政」兩組有利政策的推動,房地產銷售從5月的環比增長13.2%,跳升至6月的50.9%。 在「430政治局會議」中,官方延續了以往的政策方針,而且對房地產發展新模式有了更多的解釋,如「優質住房」瞄準改善住房需求,另外還對目前房地產市場存量房過多的問題進行部署,即「統籌研究消化存量房產和優化增量住房的政策措施」,房地產領域以舊換新政策或加速推進。而「517新政」則包括明確取消全國層面房貸利率政策下限、下調房貸首付款比例和公積金貸款利率,以及設立保障性住房再貸款等內容。以上都是對房地產市場正面的官方措施。 因此,儘管受季節性影響,今年6月的50.9%房地產按月銷售增幅,仍遠高於去年6月的29.6%按月升幅。若按年計算,房地產銷售下降的速度,則從5月的26.4%減慢至6月的14.3%,與房地產發展商報告的簽約銷售一致,而這一降幅是銷售建築面積下降14.5%,以及單價上漲0.2%的結果。回顧2024年上半年,房地產銷售則按年下降了25%,其中建築面積銷售減少19%,單價則下跌7.4%。 至於其他房地產數據也有所改善。今年首6個月,全國房地產投資按年下降了10.3%,較5月的11.1%按年降幅有所收窄。根據政府的說法,扎實推進保障性住房建設、城中村改造和公共基礎設施建設這「三大工程」,貢獻了房地產投資總額的1個百分點。另外,6月新開工項目按年下降21.7%,較5月的22.7%降幅也略有減少。開發商的資金來源由5月的按年減少21.8%,改善至6月的按年下降15.2%。 隨著樓市新政策已施行,預期市場將出現微妙變化。我們預期由「430政治局會議」和「517新政」驅動下,房地產市場的基本面逐步改善。已公佈的政策實施進展順利,從包括金融機構釋放的250億元,以及中國人民銀行授予的120億元廉租房再貸款基金進展,到在超過70個城市擴大實施的「置換住房」計畫,以及包括北京等一線城市在內的歷史性低首付要求普遍實施,以及降低貸款利率。以廣州為例,房貸利率最新已降至3%至3.2%的範圍,將減輕居民負擔,有利置業氣氛。 調整可能結束 除了政策外,最近有更多的評論和猜測認為房地產市場已觸底。儘管恢復的時間和幅度仍有爭議,但我們從媒體和管道檢查中,注意到的微妙變化均表明調整可能即將結束。 自從5月中開始的調整以來,我們觀察到開發商的股價自7月以來表現穩定。隨著整合後出現的潛在上行,我們更青睞高品質的國有企業,例如中國海外(0688.HK)、華潤置地(1109.HK)、保利發展(600048.SH)、越秀地產(0123.HK)和綠城中國(3900.HK),因為我們認為這些企業在其強大的基本面支持下,是逐步重新評級的最佳候選者。 其中本行對中國海外、華潤置地及綠城中國,分別給予20.4港元、36港元及11港元的目標價,對比上週五的收市價,將有57%、42%與72%的潛在升幅。 本文內容純屬作者個人意見,不代表詠竹坊立場 欲訂閱詠竹坊每週免費通訊,請點擊這裏
Founded in 2014 by well-known Taiwanese actor Nicky Wu and listed on the Hong Kong Stock Exchange in 2021, Strawbear backs, produces and distributes TV dramas broadcast mainly in China via TV and online video platforms.

快訊:劇集收入增加 稻草熊盈利飆

最新:電視劇製作及發行商稻草熊娛樂集團(2125.HK)周二宣布,預計今年上半年的淨利潤為2,900萬元至3,900萬元,按年大升約2,076%至2,826%。 利好:由於已播映劇集題材和類型的調整、投資規模增加以及劇集受歡迎程度上升,該公司播映的單部劇集收入相應提升,令上半年收入大幅增加,引領盈利表現明顯好轉。 值得關注:如果加回以權益結算的股份獎勵開支,該公司上半年的經調整利潤約3,670萬元至4,670萬元,按年上升164%至236%。 深度:稻草熊娛樂在2014年由台灣知名影星吳奇隆創立,2021年在港交所上市,是一家從事電視劇投資、製作、發行的影視公司,主要通過中國主要電視台或網絡視頻平台出售劇集播映權以獲取收入。由於各播出平台的採購預算緊縮,以及直接面對消費者(D2C)內容市場流量下滑,導致已播映劇集的收入減少,該公司去年錄得成立以來首次虧損,並表明計劃藉着生成式人工智能(AIGC)協助壓縮製作成本。 市場反應:稻草熊娛樂周三股價上升,中午收市漲10.4%至0.53港元,位處過去52周的中下水平。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Giordano issues profit warning

嚴重依賴中國市場 佐丹奴上半年利潤暴跌

這家服裝零售商預警稱,由大中華區市場銷售額下滑,今年上半年淨利潤下降幅度高達47% 重點: 佐丹奴國際表示,今年上半年淨利潤介乎1億至1.3億港元之間,較去年同期的1.9億港元大幅下降 愈來愈多的零售商感受到中國消費支出疲軟的壓力,該品牌是其中最新一家 梁武仁 儘管佐丹奴國際有限公司(0709.HK)的名字聽起來很國際化,但業務仍然嚴重依賴全球的一個特定地區,即大中華區。隨著中國內地消費者日益謹慎,導致該市場迅速失去光彩,這種依賴給該公司帶來了壓力。 上周四,佐丹奴發布盈利預警,稱今年上半年淨利潤介於1.1億港元至1.3 億港元,較去年同期的1.9億港元大幅下降。雖然一次性支出和韓國合資企業的利潤下滑是部分原因,但內地和香港的銷售疲軟才是業績不佳的主要原因。 佐丹奴一直試圖讓自己與聽著頗為國際化的名字相符,雖然起源於香港,但這個名字會讓人聯想到意大利高級時裝。儘管公司已進入其他市場,但中國內地和香港對該公司來說仍至關重要。最新的盈利預警沒有透露各地區的情況,但內地和香港(以及澳門和台灣,加起來組成大中華區)佔今年一季度總收入的約42%。截至6月的三個月里,這個比例可能不會有太大變化。 今年一季度,來自內地和香港的貢獻同比確實下降了,降幅高達5個百分點。但這更多地指向該公司大中華區業務存在問題,而非海外業務。 今年前三個月,佐丹奴大中華區銷售額同比下降約13%,而東南亞和澳大利亞銷售額增長約9%,佔公司總收入的41%左右。海灣合作委員會地區的中東國家銷售額增長約10%。大中華區以外地區的增長還不錯,但也算不上出色,尤其是在中東,佐丹奴雖已進入該地區30年,但並沒有獲得太多關注。 考慮到佐丹奴進入東南亞也相當早(在上世紀80年代,也就是它在香港成立不到10年的時間),來自該地區的收入有些令人失望。 國際擴張步伐緩慢導致佐丹奴只能在國內發展,嚴重依賴內地和香港來推動收入增長。在中國經濟高速發展,並超過日本成為世界第二大經濟體的那三十年里,這沒問題。但過去兩年隨著增長大幅放緩,消費者控制支出,這就成了問題。 在約佔佐丹奴去年收入17%的中國內地,今年6月零售銷售額增長放緩至僅2%,創下2022年12月以來的最低水平,連前一個月已經疲軟的3.37%都不及。香港的消費者信心更差,5月的零售銷售額同比暴跌11.5%。 對實體店的依賴 佐丹奴還受制於嚴重依賴實體店網絡,這使它在面對擁有大量線上業務的公司時處於劣勢,更不用說像拼多多(PDD.US)和快時尚品牌Shein這樣的純線上零售商。 佐丹奴的歷史可以追溯到1981年,由《蘋果日報》創始人黎智英創立。該公司一直在努力跟上Shein和優衣庫等大型快時尚連鎖店崛起的步伐,今年早些時候,董事會還上演了精彩的內鬥戲碼。4月,持有佐丹奴24%股份的香港房地產巨頭新世界發展背後的家族出手,趕走了佐丹奴的CEO和董事會主席劉國權,兩年前,該家族曾經試圖將佐丹奴私有化而未果。 顯而易見,佐丹奴需要地域擴張,以緩衝香港和內地高度關聯的經濟放緩導致的衰退。感受到壓力的不僅僅是中國的服裝店,汽車和珠寶等非必需品的零售商也紛紛報告銷售放緩。本月初,化妝品銷售商逸仙電商 (YSG.US)在給出最初指引不到兩個月後,突然大幅下調了第二季度營收預期。 意識到嚴重依賴中國市場,佐丹奴似乎正在努力加快海外擴張的步伐。在這方面的最新舉措,是在一月宣佈與Bridgelinkx Ventures達成合作,拓展加拿大市場。同時,它還試圖將印度的業務增加一倍。 佐丹奴的股價已從2013年的高點下跌80%以上,目前市銷率(P/S)遠低於1倍。其市盈率(P/E)也在7倍左右。不過,公司的股票表現優於困境艱難的競爭對手思捷環球(0330.HK),後者的市盈率為6.3倍,市銷率僅為0.06倍。 而且,Esprit現在的表現遠不如佐丹奴,一直在關閉門店,剝離資產,試圖以此輓救瀕臨破產的局面。 佐丹奴尚未陷入這樣的危機狀態,但對公司來說,要穩定未來,全球擴張似乎仍是必要。雖然佐丹奴已經朝這個方向邁出了步伐,但最新的盈利預警顯示,儘管數十年來一直在努力拓展業務,但佐丹奴依然相當依賴大中華區。 收購可能有助於佐丹奴在海外快速發展,但目前遠不清楚公司是否具備這麼做的資源。畢竟,去年其現金持有量縮減至9,200萬美元左右。多年來,佐丹奴一直受益於中國消費者對廉價而時尚的服裝需求。但時代變了,現在該公司需要擺脫曾經培育過它的中國市場。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏