2015.HK LI.US
Li Auto no longer unrivaled: front-runner doesn’t always finish first

理想汽車雖是造車新勢力的龍頭,但競爭對手已逐漸趕上來,理想面對嚴峻挑戰

重點:

  • 去年全年盈利下跌31%至81億元
  • i8成公司進入純電動車領域的重中之重

 

劉智恒

新能源汽車勢將主宰未來的汽車市場,理想汽車(2015.HK, LI.US)於電動車領域首先脫穎而出,銷售數量擊敗一眾對手,亦在云云造車新勢力中,率先獲取盈利,於賽道上初段領放。

然而,新能源汽車行業彷如殺戮戰場,暫時看不見那家企業擁有堅如磐石的護城河;今天領跑,難保明天已被超越,因為背後追趕的車企不計其數,隨時可彎道超車,迎頭趕上。

理想剛公布2024年的業績,或許可看出一點端倪。收入縱然上升16.6%至1,444.6億元,盈利卻出現大幅倒退,按年下跌30.7%至80.85億元,主因是營業費用上漲,當中銷售及管理費大升25%至122億元。

開局交付脫腳

理想去年的交付量踏入新里程,按年增長33%至突破50萬輛,可踏入2025年,情況似乎不太樂觀,銷量有點停滯不前。1月交付2.99萬輛,2月更跌至2.63萬輛,要知道,去年底理想連續兩個單月交付均超過4萬輛。

相反對手出一兩個爆款系列或型號,銷售即時倍翻。小鵬(9868.HK, XPEV.US)平價車型「MONA M03」連續兩個月交付超過1.5萬部,另外「P7+」上市兩個月,累計交付突破2萬輛。受惠兩款新車助力,小鵬1及2月的交付均在3.04萬輛,連續兩個月趕過理想。

至於近期走勢凌厲的零跑(9863.HK),過去兩個月每月分別交付也達2.5萬輛,狠狠追貼理想的交付數量。

當然,我們不能以短期的交付去論英雄,畢竟每家車企有新款推出,一旦受市場歡迎,銷售會突然火爆起來。然而,幾家造車新勢力在過去半年的交付量,確實有顯著的升勢,當其它車企漸漸出現規模效益,理想先前的優勢就逐漸褪色,所謂新勢力一哥的稱號,將愈叫就愈細聲。

小鵬零跑來勢洶洶

事實上,理想正面對來自各方的挑戰,一方面是造車新勢力的對手在後面急起直追,小鵬及零跑外,華為的鴻蒙智行於1月時交付一度達3.5萬輛,小米的來勢也甚洶洶。

另外,傳統車企也擔心再不加把勁發展新能源汽車,早晚要在汽車市場掉隊,甚至被淘汰出局,吉利(0175.HK)早已發展極氪,一汽亦要夥同零跑去拓展新能源汽車。至於海外勢力的特斯拉(TLSA.US),為提高競爭力及應對中國疲弱經濟的大環境,將中國的車價調低,直接與內地車企貼身肉博。

除面對列強爭逐外,過去理想賴以拋離對手的殺手鐧-增程式電動汽車,也不斷被對手衝擊。所謂增程式電動汽車,是在純電動汽車的基礎上增加汽油機,作用是為車輛的電池充電,解決續航的問題。

隨著理想的成功,其它車企豈會䄂手旁觀,零跑是其中一家押注增程電動車而成功的例子,問界M7亦曾連續多月銷量超越理想L系列,直接衝擊理想的核心市場。

決勝全在純電動

隨著純電動技術越趨成熟,增程車的升勢不但會放緩,甚至成為明日黃花,始終增程式汽車因燃油機加上電機的雙系統,令維護成本高,技術複雜度大,逐漸失去吸引力,純電動車才是明日市場的主角。

別人看到的問題,理想創始人李想又怎會看不到。早於去年公司推出的理想MEGA,就主攻純電動市場。然而李想能看見是一件事,能成功又是另一回事,MEGA出師未捷,更被批評得體無完膚,甚至有說車型像殯儀車,結果2024年的銷量僅得1萬輛。

今年理想在純電動車上將捲土重來,首款純電SUV的理想i8將於7月上市,公司視之為純電動車的重要試金石,甚至不惜以犠牲盈利為前提。理想明言,相比短期銷量,更在意為用戶帶來價值及體驗,以及充電網絡的補能便利性,目標是爭取在三年內,成爲高端純電第一梯隊。

理想能否再上一個台階?未來電動車市場又誰主沉浮?暫仍言之尚早,但肯定的是電動車加智能駕駛,技術迅速更新迭代,投資動輒數百億計,競爭慘烈,造車,再也不是如李書福所言:「不就是四個輪加兩張沙發」那樣簡單的事情。

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新聞

簡訊:雲鋒金融獲開展虛擬資產業務

金融科技保險供應商雲鋒金融集團有限公司(0376.HK)周二表示,香港證監及期貨事務監察委員會已批准一項申請,將其現行證券交易牌照升級為涵蓋虛擬資產交易服務。 公告發佈後,股份周三飆升28%,創七年新高,收盤報5.42港元。其他港交所上市公司在宣布虛擬資產相關事宜後,也錄得較大漲幅。 上月,雲鋒報告稱今年上半年收入同比增長23%,至6.86億港元,利潤則增長142%至4.86億港元。 加密貨幣挖礦和交易在中國大陸屬非法,但在香港卻是合法。眾多企業正在香港試水虛擬資產投資及提供相關服務。香港於8月1日推出穩定幣監管框架,為發行方訂立許可與合規要求。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:寧德時代江西鋰礦即將恢復生產 快於市場預期

中國動力電池龍頭寧德時代(3750.HK; 300750.SH)旗下位於江西宜春的梘下窩鋰礦,在停產近一個月後,即將重啟運營。該礦於8月9日採礦許可證到期,並於8月10日全面停產,此舉曾一度推動中國碳酸鋰價格在短短10日內上漲24%。 據CnEVPost報道,寧德時代子公司宜春時代新能源礦業周二召開「梘下窩鋰礦復產工作會議」,會議上透露江西省梘下窩鋰礦採礦權證及採礦許可證審批進展順利。消息人士稱,恢復速度「快於市場最樂觀預期」。 停產期間,中國電池級碳酸鋰價格自每噸70,000元躍升至86,500元,反映供應收縮帶來的即時衝擊。雖然近期價格回落至約75,000元,但波動顯示鋰供應對新能源汽車成本結構的重要性。碳酸鋰與磷酸鐵是鋰鐵電池的核心原料,佔電動車整體成本比重甚高。 寧德時代港股周三高開,至中午休市報432.8港元,升0.42%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:金茂銷售漸復蘇 八月按年增46%

房地產開發商中國金茂控股集團有限公司(0817.HK)周二公布上月銷售數據,8月銷售金額90.77億元人民幣(下同),按年大增46%,按月上升7.3%。 今年首8個月,集團累計的銷售金額達708.8億元,按年上升25.7%,涉及的樓面面積達318萬平方米。 中國金茂周三股價平開報1.52港元,公司年初至今上升逾五成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Sunevision profits jump but shares slump, near-term pressure against brightening skies

港數據中心需求上行 新意網短期受壓前景看俏

香港數據中心需求因人工智能與跨境數據流量而持續上升,推動新意網去年度收入增長10%,但新租用步伐放慢與融資成本壓力仍令盈利承壓 重點: 2025財年錄得收入29.38億港元,淨利潤年增8%至9.8億港元 績後股價急跌13.81%,但今年以來仍累升逾40%   李世達 隨着人工智能推理、跨境電商與金融交易對低延遲數據處理的需求不斷攀升,香港作為連接中國與全球的網絡樞紐,其數據中心需求持續看漲。在這波趨勢下,新意網集團有限公司(1686.HK)的最新業績自然備受關注。 在截至2025年6月底止的財年,新意網錄得29.38億港元(3.76億美元)收入,按年增長10%。其中數據中心及相關設施服務仍是核心,按年增長11%至27.20億港元。公司解釋,增長主要來自現有客戶擴容,尤其是雲端與AI推理相關需求。 新意網的業務模式以提供大型數據中心設施與互聯服務為核心,屬於「批發型」數據中心營運商。公司將機房容量出租給超大規模雲服務商、電訊商及金融機構,合約期長、租戶穩定,確保收入可見度。 公司擁有多個數據中心,各自承擔不同功能。柴灣的MEGA-i是香港最大、亦是亞洲互聯最密集的數據樞紐;位於將軍澳的MEGA Plus與位於沙田的MEGA Two分別服務跨國雲端及AI高密度運算;荃灣的MEGA Gateway則鄰近國際海纜登陸站,最新的MEGA IDC首期已投產,二期正在推進。 潛在用戶增加 管理層透露,隨著AI應用需要更貼近用戶端部署,香港的地理與網絡優勢正逐步轉化為實際訂單。公司同時披露,MEGA IDC整體出租率在財年內保持穩定上升,雖然短期新租用步伐略有放慢,但潛在租戶的洽談數量增加,顯示後續需求仍然強勁。 盈利能力方面,期內股東應佔溢利錄得9.79億港元,按年增長8%,增速不及收入。公司解釋,雖然數據中心業務帶來穩定現金流,但淨利增速受到融資成本大增的拖累。由於MEGA IDC一期投產後利息資本化減少,利息開支升至3.37億港元,按年飆升53%,成為盈利增長的主要壓力。不過,EBITDA仍上升至21.28億港元,利潤率由69%提升至72%,反映規模效應與成本管理依舊發揮作用。 公司並不避諱承認壓力所在。公告中直言,未來數年仍有大量新項目建設,包括MEGA IDC二期、沙田及荃灣項目,資本開支需求龐大。雖然母公司新鴻基地產提供支持,但在高息環境下,融資成本仍會是短期股價波動的重要因素。 公司在業績中提到,這些設施的容量利用率正隨着AI與跨境數據需求快速上升,成為推動收入增長的重要引擎。由於內地跨境數據審批趨嚴,使香港成為跨國企業與中資企業的「中轉站」,國際金融機構亦偏好在香港處理敏感數據。這股結構性需求,推動不僅新意網,Equinix(EQIX.US)、Digital Realty(DLR.US)、中國移動國際(0941.HK)萬國數據(9698.HK)等競爭者也在加碼布局香港。 績後股價暴跌 然而,市場對這份業績的反應並不熱烈。績後首個交易日,新意網股價大跌13.81%,收報6.99港元,盤中一度暴挫逾16%,成交更急增至平日的八倍,顯示拋售氣氛濃厚。 投資者主要憂慮新數據中心如MEGA Gateway與MEGA Two的出租進度能否維持高速,若容量利用率上升未如理想,將直接拖累收入增長;同時,高利率環境下融資成本不斷上升,也令市場對未來盈利承受力產生疑慮。值得一提的是,今年以來公司股價累升逾40%,績前表現亮眼,或許回吐壓力在績後集中釋放。 從估值看,新意網現時市盈率約29.1倍,低於Equinix的75倍及Digital Realty的42.7倍,估值水平相對較具吸引力。而公司背靠新鴻基地產,在資金與土地供應上具備一定保障,這亦減少了潛在的財務風險。若新項目能快速出租並帶來正向現金流,估值有望被重估。…