李想

汽車線上交易平台汽車之家仍透過連接買賣雙方獲利，但需求疲弱、廣告預算縮減，以及新競爭對手崛起，正逐步削弱其昔日優勢 重點： 在中國汽車市場明顯收縮之際，汽車之家第一季收入大跌近28%，主要因車企削減廣告開支，以及付費使用其服務的經銷商數量減少 相較於持有大量庫存的汽車經銷商，汽車之家的商業模式受到的衝擊較小，但其業績仍顯示，中國汽車市場低迷已開始波及網上交易、廣告及交易服務等相關業務 胡鳴鶴 中國汽車行業持續多時的價格戰，已對車企、經銷商及二手車交易商造成衝擊。如今，這股壓力正進一步蔓延至一個既不造車、也不囤車的地方。 這個地方就是汽車之家（ATHM.US；2518.HK），作為中國最知名的汽車消費者在線服務平台之一，汽車之家於2005年由汽車愛好者李想創立。李想後來創辦電動車企業理想汽車。汽車之家則逐步成為中國購車者查找資訊的重要平台，提供車型資料庫、測評、價格比較及論壇等服務。 正因有這樣的背景，汽車之家最新一季業績的意義，已不只是單一公司又一個疲弱季度。它也是觀察中國汽車市場與網上商業活動的一項有用指標。汽車之家的大部分收入並非來自直接賣車，而是協助車企及經銷商觸達買家、獲取銷售線索並促成交易。這使其相比持有大量庫存的新車及二手車賣家，較少直接承受車價下跌的衝擊。但這也意味著，公司業務依賴交易活躍度，也依賴市場信心。而眼下，這兩者都相當稀缺。 廣告引擎熄火 汽車之家第一季收入按年下滑27.9%，由去年同期的14.5億元降至10.5億元（1.52億美元）。淨利潤跌幅更大，由3.56億元大跌87.6%至4,430萬元。更值得警惕的是，公司營業層面亦轉為虧損，錄得營業虧損3,440萬元，結束多年來營業盈利的狀態。 壓力反映在公司的所有主要業務上，隨著車企收緊廣告預算，媒體服務收入下降32.8%至1.63億元；線索服務收入下降22%至5.04億元，反映付費經銷商數量減少；在線營銷及其他收入亦下滑32.5%至3.82億元。管理層將收入下滑歸因於汽車銷量下降、許多車企及經銷商虧損擴大，導致雙方削減相關支出。 中國汽車行業在2026年迎來近年最疲弱的開局之一，國內汽車銷量已連續七個月下跌，其中有最新數據可查的4月跌幅尤其明顯，按年下滑21.6%。在此背景下，企業大幅削減廣告及其他服務支出，令依靠可信內容及用戶流量建立起來的老牌平台，正經歷一場痛苦轉型。 新對手崛起 汽車之家面臨的壓力，同時也是網路使用習慣變遷的縮影。李想去年在一次訪談中表示，他創辦汽車之家並非單純因為熱愛汽車，而是看到了市場機會。他之所以選擇汽車產業，是因為汽車屬於標準化產品。2005年6月創立汽車之家後，他很快便將其打造為中國最大的汽車垂直平台之一。 他最令人印象深刻的一個反思是，汽車之家在2009年前後變得「太容易做了」，因為當時幾乎沒有真正的競爭對手。公司誕生於搜尋引擎、論壇及專業評測盛行的年代，吸引的是已經認真考慮購車的消費者。但如今的世界已截然不同。 由TikTok母公司字節跳動孵化的汽車資訊及交易平台懂車帝，成長於短影音與演算法驅動的生態體系之中。它透過推薦流推送汽車內容，能夠在消費者決策初期便觸及用戶。據報懂車帝正考慮來港上市，集資規模可能達10億至15億美元，反映投資者或許更青睞能夠將流量直接轉化為交易的平台。 懂車帝近年推動一種新的合作模式，部分經銷商按實際成交量付費，而非僅為銷售線索買單，對過去單純向車企及經銷商出售流量的模式形成挑戰。它的崛起也引發一個問題：面對更新、更有效率的商業模式，汽車之家對購車者的價值，是否仍能以同樣方式變現。 隨著汽車之家進一步深入交易環節，公司亦面臨信任挑戰。今年1月，中國網信部門在整治汽車測評亂象的專項行動中，點名批評汽車之家等汽車垂直平台，指出部分測評內容可能誤導消費者。 海爾接手掌舵 面對外部環境變化，汽車之家的答案是不再只做媒體與線索平台。管理層表示，公司正由汽車資訊網站轉型為綜合汽車服務生態體系。第一季，公司推出多項新措施，包括App升級、擴充優質內容、導入AI及大型語言模型（LLM）工具、在深圳及西安試點在線購車服務，以及推出泰國業務和跨境二手車出口平台。 這些舉措的目的，是讓汽車之家更接近真正產生交易的環節。尤其是進軍泰國及發展出口業務，顯示隨著中國車企加速出海，海外市場可能成為公司未來的重要增長方向。與此同時，隨著中國消費者愈來愈傾向購買價格較低的二手車，平台也可透過檢測、定價、配對及建立信任等服務創造更多價值。 這也解釋了海爾為何在去年取得汽車之家控制權。這家中國家電巨頭透過旗下卡泰馳（Cartech），斥資約18億美元，從長期股東中國平安手中收購汽車之家約43%股權。海爾買下的並不只是一個逐漸老化的汽車網站，而是流量、數據，以及進入更廣泛汽車服務生態的消費者入口。 但問題在於時機並不理想，海爾正試圖幫助汽車之家打造新的增長引擎，但舊引擎的燃料卻已所剩不多。根據QuestMobile數據，汽車之家3月移動端日均用戶仍超過8,000萬；截至3月底，公司持有約200億元現金及投資資產。同時，公司已宣布派發上半年股息，並積極回購股份，以支持股價表現。 然而，這些措施並未有效安撫憂心忡忡的投資者。過去一年，汽車之家股價累計下跌約30%；不過在最新業績公布後的三個交易日內，股價反彈近10%，顯示市場原先預期的情況可能更為悲觀。 汽車之家遠未到被淘汰出局的地步。公司資金充裕，仍保持盈利，且受中國汽車價格戰的直接衝擊相對有限。但問題在於，公司明顯缺乏新的成長動能。對汽車之家而言，問題並不在於中國消費者是否仍需要購車資訊與決策協助——答案顯然是肯定的。真正更難回答的是，當消費者需要這些幫助時，汽車之家是否仍是他們首先想到的平台。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

理想汽車雖是造車新勢力的龍頭，但競爭對手已逐漸趕上來，理想面對嚴峻挑戰 重點： 去年全年盈利下跌31%至81億元 i8成公司進入純電動車領域的重中之重 　 劉智恒 新能源汽車勢將主宰未來的汽車市場，理想汽車(2015.HK, LI.US)於電動車領域首先脫穎而出，銷售數量擊敗一眾對手，亦在云云造車新勢力中，率先獲取盈利，於賽道上初段領放。 然而，新能源汽車行業彷如殺戮戰場，暫時看不見那家企業擁有堅如磐石的護城河；今天領跑，難保明天已被超越，因為背後追趕的車企不計其數，隨時可彎道超車，迎頭趕上。 理想剛公布2024年的業績，或許可看出一點端倪。收入縱然上升16.6%至1,444.6億元，盈利卻出現大幅倒退，按年下跌30.7%至80.85億元，主因是營業費用上漲，當中銷售及管理費大升25%至122億元。 開局交付脫腳 理想去年的交付量踏入新里程，按年增長33%至突破50萬輛，可踏入2025年，情況似乎不太樂觀，銷量有點停滯不前。1月交付2.99萬輛，2月更跌至2.63萬輛，要知道，去年底理想連續兩個單月交付均超過4萬輛。 相反對手出一兩個爆款系列或型號，銷售即時倍翻。小鵬(9868.HK, XPEV.US)平價車型「MONA M03」連續兩個月交付超過1.5萬部，另外「P7+」上市兩個月，累計交付突破2萬輛。受惠兩款新車助力，小鵬1及2月的交付均在3.04萬輛，連續兩個月趕過理想。 至於近期走勢凌厲的零跑(9863.HK)，過去兩個月每月分別交付也達2.5萬輛，狠狠追貼理想的交付數量。 當然，我們不能以短期的交付去論英雄，畢竟每家車企有新款推出，一旦受市場歡迎，銷售會突然火爆起來。然而，幾家造車新勢力在過去半年的交付量，確實有顯著的升勢，當其它車企漸漸出現規模效益，理想先前的優勢就逐漸褪色，所謂新勢力一哥的稱號，將愈叫就愈細聲。 小鵬零跑來勢洶洶 事實上，理想正面對來自各方的挑戰，一方面是造車新勢力的對手在後面急起直追，小鵬及零跑外，華為的鴻蒙智行於1月時交付一度達3.5萬輛，小米的來勢也甚洶洶。 另外，傳統車企也擔心再不加把勁發展新能源汽車，早晚要在汽車市場掉隊，甚至被淘汰出局，吉利(0175.HK)早已發展極氪，一汽亦要夥同零跑去拓展新能源汽車。至於海外勢力的特斯拉(TLSA.US)，為提高競爭力及應對中國疲弱經濟的大環境，將中國的車價調低，直接與內地車企貼身肉博。 除面對列強爭逐外，過去理想賴以拋離對手的殺手鐧－增程式電動汽車，也不斷被對手衝擊。所謂增程式電動汽車，是在純電動汽車的基礎上增加汽油機，作用是為車輛的電池充電，解決續航的問題。 隨著理想的成功，其它車企豈會䄂手旁觀，零跑是其中一家押注增程電動車而成功的例子，問界M7亦曾連續多月銷量超越理想L系列，直接衝擊理想的核心市場。 決勝全在純電動 隨著純電動技術越趨成熟，增程車的升勢不但會放緩，甚至成為明日黃花，始終增程式汽車因燃油機加上電機的雙系統，令維護成本高，技術複雜度大，逐漸失去吸引力，純電動車才是明日市場的主角。 別人看到的問題，理想創始人李想又怎會看不到。早於去年公司推出的理想MEGA，就主攻純電動市場。然而李想能看見是一件事，能成功又是另一回事，MEGA出師未捷，更被批評得體無完膚，甚至有說車型像殯儀車，結果2024年的銷量僅得1萬輛。 今年理想在純電動車上將捲土重來，首款純電SUV的理想i8將於7月上市，公司視之為純電動車的重要試金石，甚至不惜以犠牲盈利為前提。理想明言，相比短期銷量，更在意為用戶帶來價值及體驗，以及充電網絡的補能便利性，目標是爭取在三年內，成爲高端純電第一梯隊。 理想能否再上一個台階？未來電動車市場又誰主沉浮？暫仍言之尚早，但肯定的是電動車加智能駕駛，技術迅速更新迭代，投資動輒數百億計，競爭慘烈，造車，再也不是如李書福所言：「不就是四個輪加兩張沙發」那樣簡單的事情。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏