新冠檢測需求插水優迅醫學前景成疑

2023年03月08日

這家準備到港股上市的檢測公司，因依靠新冠核酸檢測而營收大增，但其他業務收入出現下滑態勢

重點：

優迅醫學營收連年增長，但主要受益於新冠核酸檢測收入，隨著中國疫情防控政策緩和，其發展前景充滿不確定性
除了病原檢測外，該公司的其他業務收入下降，近年開始由盈轉虧

斯年

繼臻和科技後，再有醫學檢測公司申請到港股上市。這家企業因疫情催生的核酸檢測需求，享受了短暫的「新冠紅利」，但其他業務收入卻不升反降。隨著中國疫情防控政策緩和，其發展前景充滿不確定性。

這裏說的，是在上周二向港交所遞交初步招股文件的優迅醫學生物科技。它是一家以平台為基礎的生物基因科技公司，從事開發及銷售臨床分子檢測儀器、產品及服務業務，其業務分為產前檢測、精準腫瘤學及病原檢測三大部分。

其中，病原檢測業務是該公司招股文件中篇幅最小的部分，卻是近年的營收「大頭」，主要因為得益於新冠核酸檢測需求大增，令公司成功賺了一轉「快錢」。

如果簡單閱讀招股文件，優迅醫學的營收連年增長，看來如日方中，但仔細分析這些數字背後的意義，卻可能讓投資者憂慮。

在2020年和2021年，優迅醫學分別錄得2.47億元與2.66億元收入，而去年截至9月的收入已達到4億元，和上一年同期相比，翻了接近一倍。

然而，其收入增長很大程度上是來自中國為應對新冠疫情，所帶來的短暫核酸檢測需求。核酸檢測歸屬於優迅醫學的病原檢測業務版塊，招股書顯示，2020年、2021年及2022年首9個月，該業務分部的收入分別約6,100萬元、8,300萬元和2.71億元，分別佔總收入25.9%、31.3%及67.8%。

毛利率明顯下降

隨著中國新冠疫情防控政策在去年12月初開始鬆綁，民眾進入各類場所不再需要出示病毒核酸檢測結果，在各地的「優迅醫學」核酸亭前，再也沒有出現長長的人龍。其病原檢測業務的收入高增長已成過去，今年更很大機會出現明顯降幅。

更值得留意的是，激增的新冠核酸檢測雖帶來收入增長，但由於新冠核酸檢測的價格需與政府指導水平一致，隨著政府政策的變更，其檢測價格下降，令毛利率不斷降低。

回顧該公司的整體毛利率，已從2020年的74.3%降至2022年9月末的47%。銷售成本方面，相關開支在2020年及2021年佔集團收入25.7%和24.9%，但踏入去年前9個月，由於存貨成本及外包服務成本增加，以及增聘服務供應商協助進行新冠檢測，令銷售成本大增347%至2.11億元，佔營收比例高達53%，加上1.83億元的可轉換可贖回優先股公允值虧損，該公司期內的淨虧損達到1.79億元，比前一年同期飆升670%。

事實上，比起營收貢獻更大的核酸檢測，優迅醫學在招股文件用了更多篇幅介紹其另兩項業務──產前檢測和精準腫瘤學。這兩項業務均身處分子檢驗市場規模領先的領域，市場潛力比病原檢測更大，但優迅醫學的競爭力有限，近年甚至出現收入下滑的趨勢。

其他業務難接力

該公司聲稱在產前檢測方面已經成功商業化，並用於產前篩查、遺傳病篩查與診斷，以及妊娠風險評估的臨床實驗室自建檢測項目(LDT)檢測服務；至於精準腫瘤學業務方面，也成功開發或正在開發針對主要婦科腫瘤的各種檢測服務和產品，以及推出一系列針對不同腫瘤的LDT服務。

然而，這兩項業務的營收並不樂觀，其中產前檢測收入從2021年前三季度的1.2億元，微降至去年前三季度的1.13億元，未有受惠於市場規模的增長。精準腫瘤學業務的收入表現更差，從2020年約3,400萬元營收，逐步下降至去年前三季度的約1,500萬元。

在衝擊上市前，優迅醫學曾獲得資本青睞，最新一輪融資是在去年5月成功籌得約3億元的C1/C2輪融資，由德誠資本領投，英飛尼迪資本、美年大健康產業基金、北京中關村科學城等投資方跟投，令公司估值升至28億元。以去年首9個月營收引伸到全年計算，其市銷率約5.3倍，與另外兩家規模接近的檢測商──博暉創新(300318.SZ)的6.34倍，以及實朴檢測(301228.SZ)的5.12市銷率大致相若。

優迅醫學在招股文件中表示，上市募集所得的資金，將計劃用於協助商業化LDT服務和體外診斷設備、投資於在研產品和服務、升級現有技術，以及擴充產能等。看似雄心勃勃，但投資者也應該注意到，該公司所處的各項檢測領域均面臨激烈競爭，在測序儀僅由極少數公司提供的情況下，行業內各公司服務的同質化明顯，要突圍並不容易。

優迅醫學也有推出自家品牌的測序平台，是中國少數擁有國家藥監局批准自由品牌DNA測序儀的公司之一，這個舉措或許是意圖減少昂貴的上游測序儀對其服務帶來的掣肘，並增加收入來源，但目前成效並不明顯。因此，即使優迅醫學將來獲批上市，要在競爭激烈的檢測賽道成功突圍，恐怕也絕不容易。

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醫療保健/生物技術, 新股

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簡訊：手回料中期扭虧為盈最多賺6.8億元

保險中介服務提供商手回集團有限公司（2621.HK）周四公布，預計截至2025年6月30日止六個月錄得淨利潤介乎6.6億（9,200萬美元）至6.8億元，去年同期為淨虧損7,500萬元，實現轉虧為盈。公司表示，業績轉正主要受惠於向投資者發行的金融工具賬面值變動收益，該項收益較去年同期的變動虧損增加約7.95億至8.15億元。然而，期內經調整股東應佔淨利潤預計為5,600萬至7,600萬元，按年減少約5,000萬至7,000萬元，主要因宏觀經濟不確定性加大、金融消費需求放緩，以及保險業在「報行合一」政策下調整中介經紀費率所致。上半年收入料介乎5.45億至5.65億元，按年減少約1.4億至1.6億元；成本及費用則減少約7,500萬至9,500萬元，跌幅低於收入降幅。手回股價周五高開，至中午休市報4.93港元，升5.79%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月08日

2621.HK

簡訊：丘鈦7月銷售續向好攝像頭模組同比升16%

攝像頭生產商丘鈦科技（集團）有限公司（1478.HK）周五公布7月的銷售數據，上月手機攝像頭模組售出3,783.6萬件，按年及按月均上升15.9%；指紋識別模組售出1,440.2萬件，按年及按月升2.6%及3.6%。今年首七個月，手機攝像頭模組共售出2.2億件，按年跌10.8%，指紋識別模組累計售出1.087億件，按年大升48%。丘鈦周五開市升0.2%報12.7港元，股價自年初以來接近倍翻。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月08日

1478.HK

拿下日本收單牌照後移卡能否輸出「中國模式」？

移卡攻入日本市場，獲得當地信用卡業務資格，揭示其從跨境支付走向本地商業服務的全球戰略轉型重點：公司獲得在日本開展線上與線下掃碼收單業務的資格不只服務海外中國遊客，而是試圖成為當地支付市場參與者李世達在日本，電子支付的選擇不少，但現金依然是支付主流。根據日本總務省的統計，2024年國內無現金支付比率僅42.8%，且以信用卡（佔82.9%）為主，行動支付（如掃碼支付）僅佔9.6%，大多集中於如PayPay、LINE Pay、Rakuten Pay等本地品牌。這樣的市場特性，讓外來支付工具難以真正打入日常場景，只能在觀光區或特定商戶中擁有一席之地。正是在這樣一個高壁壘、低轉換的市場中，來自中國的支付科技公司移卡有限公司（9923.HK）選擇正面進場。本周，移卡宣布其日本子公司Yeahpay Japan已取得日本《割賦販賣法》下的信用卡合約業務者註冊資格，並同步通過PCI DSS國際安全標準認證，正式獲得在日本開展線上與線下掃碼收單業務的資格。牌照讓移卡得以從跨境支付「遊客模式」，晉升為具備在地清算與商戶服務能力的參與者，也揭示了其全球化布局的新階段。本地業務「新參者」移卡此次在日本取得的牌照，與Alipay、WeChat Pay在日本的運營模式有本質區別。Alipay、WeChat Pay主要透過當地收單合作夥伴與商戶簽約，以「跨境支付」方式接入日本商戶，也就是說，當中國旅客使用這些App掃碼付款時，實際的結算仍發生在中國本土系統，商戶透過當地收單服務商完成結匯。這是一種依賴「遊客消費」的輔助性場景，商戶也多集中在觀光區與連鎖零售。移卡此次獲得的是一張真正的「本地經營牌照」，是進入「本地商業支付體系」的門票，可以自主與日本商戶簽約，建立收單與結算網絡，合法串接日本的信用卡支付體系，進行本地清算與商戶服務，為商戶提供一體化的收單與商業服務平台，服務日本本地消費者與中小企業，而非僅依賴中國遊客的流量輸入。這也不難看出移卡的出海策略：不只是服務海外的中國遊客，而是試圖成為當地支付市場參與者的一員。然而，日本支付市場遠比表面看來更複雜。日本本土市場早已由PayPay、Rakuten Pay、d払い與交通系IC卡如Suica等主導，不僅用戶數龐大，還深度整合了電商、電信與積分體系，使消費者黏性極高。與此同時，來自Square與Recruit旗下AirPay等國際與科技型平台，也憑藉簡易的POS設備與一體化的商戶解決方案，佔據中小企業市場。平台生態聯動移卡著眼的，是將其在中國累積的商戶服務能力、會員經營與數位廣告推廣等優勢成功移植，或許能在高度飽和的日本市場中，尋找到具備特色的利基切入點。根據公告，移卡將與其投資企業富匙科技共同推進日本業務發展，並借助其在小紅書、大眾點評海外版等平台的運營經驗，為品牌商家提供「到店＋本地生活」整合服務，輸出類似中國的商業數字操作系統。富匙科技主要為線下商戶提供數字化營運解決方案，已在東南亞地區與超過兩萬家門店建立合作關係。更進一步看，若能以「中資電商平台出海的基礎設施商」為核心定位，綁定內容、供應鏈、支付、會員經營等多環節，或許也有望在海外市場突圍。除了日本與東南亞，移卡在今年5月底剛拿到美國亞利桑那州Money Transmitter License（MTL）牌照，以及去年底獲得的Money Services Business（MSB）牌照，其海外布局似乎將逐漸迎來收成階段。…

2025年08月08日

9923.HK

關稅戰下盈利續增長創科未來真能獨善其身？

儘管這家電動工具製造商高度依賴美國市場和中國的生產力，其今年上半年銷售額仍同比增長7.5%，利潤同比增長14% 重點：創科實業稱上半年取得穩健的營收與利潤增長，並表示處於非常有利位置，能夠應對下半年「不斷變化的全球貿易政策」帶來的挑戰截至目前，這家公司得以規避美國關稅衝擊，部分得益於其在美國、越南和墨西哥設立的新工廠，對中國原有生產基地形成補充陽歌關稅衝擊？哪裡來的衝擊？這正是電動工具製造商創科實業有限公司(0669.HK)最新財報傳遞的核心信息。這家一度被視為中美貿易戰中最脆弱的企業，主要收入源自Milwaukee及Ryobi品牌電動工具，相當比例的產品在中國製造後銷往美國。然而，創科實業今年上半年最新財報未見貿易戰影響痕跡。此前，美國總統特朗普對中國等國家商品施加了多級關稅。彼得森國際經濟研究所數據顯示，自特朗普1月就任以來，美國對華進口關稅波動劇烈，最近平均水平維持在55%左右。因主要生產基地設於中國，且約四分之三銷售額依賴美國市場，創科實業原本極易受關稅衝擊。意識到市場擔憂，公司今年2月曾發布特別公告稱，當時美國關稅對其年度業績影響「微不足道。」最新財報顯示此言非虛。本周二發布的財報表明，公司上半年業務表現亮眼，營收增長7%，利潤增幅達14%。在財報中，公司確實提到了「關稅」一詞，但僅有兩次，且都是在指其為降低這一威脅所採取的措施。值得關注的是，創科實業部分減損策略具短期性特徵，主要涉及在關稅較低國家建立庫存。因此，若中美年內未能達成長期貿易協議，創科實業或將在2026年承受持續高關稅壓力。目前，公司尚處順境，其另一主業是以Hoover品牌吸塵器為代表的清潔產品。相較處境相似的諸多中國企業，創科實業因總部位於中國香港，且高管團隊呈現國際化特徵而獨具特色。公司正籌備重大人事交接，年邁的聯合創始人兼主席霍斯特·帕德威爾（Horst Julius Pudwill）擬退位，由其子等新一代領導者接棒。我們雖不諳悉其內部運作機制，但創科實業最終將總部遷至新加坡，甚至美國以規避地緣風險的可能性，並非天方夜譚，畢竟中美博弈短期內難見緩和。營收持續增長當前，創科實業的業務底盤依然穩固。公司銷售額同比增長7.5%至78.3億美元，上年同期為73.1億美元，較去年全年6.5%的增速略有提升。電動工具貢獻95%的銷售額，同比增幅達8.3%。地板護理及清潔業務成半年報短板，該板塊收入下降4.8%至4.08億美元。公司將下滑歸因於為提高盈利能力，而對該業務板塊進行的優化調整，但並未單獨披露該板塊的利潤率。區域表現方面，北美地區（主要為美國）銷售額同比增長8.1%，增速超過去年全年的5.5%。增長提速至少部分源於關稅新政前的搶購潮，消費者趕在特朗普實施關稅前提貨，以避免未來支付更高價格。創科實業早先主要依託毗鄰香港的東莞生產基地，近年已將製造版圖擴展至美國、墨西哥和越南。雖未披露中國產能佔比，多份報告預估數據在40%至80%之間。創科實業正將中國以外全部產能用於供應美國市場，但這顯然不足以滿足其美國主銷區的需求。為此，公司採用特朗普實施關稅前在美囤積的零組件進行週轉。截至今年6月末，其庫存規模從上年同期的40.3億美元增至42.9億美元。庫存周轉天數同比減少一天至103天，正印證其利用戰略囤貨規避關稅的策略。上半年運營開支增長6.5%，略低於營收增速。這推動期間利潤同比增長14.2%至6.28億美元，上年同期則為5.5億美元。為彰顯前景信心，公司中期股息同比上調15.7%。公司在財報中表示：「展望2025年下半年，我們處於非常有利的位置，能夠應對當前宏觀經濟和地緣政治環境，以及不斷變化的全球貿易政策所帶來的挑戰。」公告後兩個交易日，公司股價幾無波動，顯示投資者對業績既無驚喜也無憂慮。該股當前18倍市盈率處於舒適區間，低於史丹利百得(SWK.US)的22倍，但高於日本同行牧田(6586.T)的16倍。雖難料中美貿易關係走向，創科實業正竭力傳遞其置身事外的信號。此說目前或可成立，且公司至今妥善應對了貿易摩擦。但若貿易戰持續甚至升級，創科最終仍難獨善其身。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月08日

0669.HK

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