這家準備到港股上市的檢測公司,因依靠新冠核酸檢測而營收大增,但其他業務收入出現下滑態勢

重點:

  • 優迅醫學營收連年增長,但主要受益於新冠核酸檢測收入,隨著中國疫情防控政策緩和,其發展前景充滿不確定性
  • 除了病原檢測外,該公司的其他業務收入下降,近年開始由盈轉虧

 

斯年

臻和科技後,再有醫學檢測公司申請到港股上市。這家企業因疫情催生的核酸檢測需求,享受了短暫的「新冠紅利」,但其他業務收入卻不升反降。隨著中國疫情防控政策緩和,其發展前景充滿不確定性。

這裏說的,是在上周二向港交所遞交初步招股文件優迅醫學生物科技。它是一家以平台為基礎的生物基因科技公司,從事開發及銷售臨床分子檢測儀器、產品及服務業務,其業務分為產前檢測、精準腫瘤學及病原檢測三大部分。

其中,病原檢測業務是該公司招股文件中篇幅最小的部分,卻是近年的營收「大頭」,主要因為得益於新冠核酸檢測需求大增,令公司成功賺了一轉「快錢」。

如果簡單閱讀招股文件,優迅醫學的營收連年增長,看來如日方中,但仔細分析這些數字背後的意義,卻可能讓投資者憂慮。

在2020年和2021年,優迅醫學分別錄得2.47億元與2.66億元收入,而去年截至9月的收入已達到4億元,和上一年同期相比,翻了接近一倍。

然而,其收入增長很大程度上是來自中國為應對新冠疫情,所帶來的短暫核酸檢測需求。核酸檢測歸屬於優迅醫學的病原檢測業務版塊,招股書顯示,2020年、2021年及2022年首9個月,該業務分部的收入分別約6,100萬元、8,300萬元和2.71億元,分別佔總收入25.9%、31.3%及67.8%。

毛利率明顯下降

隨著中國新冠疫情防控政策在去年12月初開始鬆綁,民眾進入各類場所不再需要出示病毒核酸檢測結果,在各地的「優迅醫學」核酸亭前,再也沒有出現長長的人龍。其病原檢測業務的收入高增長已成過去,今年更很大機會出現明顯降幅。

更值得留意的是,激增的新冠核酸檢測雖帶來收入增長,但由於新冠核酸檢測的價格需與政府指導水平一致,隨著政府政策的變更,其檢測價格下降,令毛利率不斷降低。

回顧該公司的整體毛利率,已從2020年的74.3%降至2022年9月末的47%。銷售成本方面,相關開支在2020年及2021年佔集團收入25.7%和24.9%,但踏入去年前9個月,由於存貨成本及外包服務成本增加,以及增聘服務供應商協助進行新冠檢測,令銷售成本大增347%至2.11億元,佔營收比例高達53%,加上1.83億元的可轉換可贖回優先股公允值虧損,該公司期內的淨虧損達到1.79億元,比前一年同期飆升670%。

事實上,比起營收貢獻更大的核酸檢測,優迅醫學在招股文件用了更多篇幅介紹其另兩項業務──產前檢測和精準腫瘤學。這兩項業務均身處分子檢驗市場規模領先的領域,市場潛力比病原檢測更大,但優迅醫學的競爭力有限,近年甚至出現收入下滑的趨勢。

其他業務難接力

該公司聲稱在產前檢測方面已經成功商業化,並用於產前篩查、遺傳病篩查與診斷,以及妊娠風險評估的臨床實驗室自建檢測項目(LDT)檢測服務;至於精準腫瘤學業務方面,也成功開發或正在開發針對主要婦科腫瘤的各種檢測服務和產品,以及推出一系列針對不同腫瘤的LDT服務。

然而,這兩項業務的營收並不樂觀,其中產前檢測收入從2021年前三季度的1.2億元,微降至去年前三季度的1.13億元,未有受惠於市場規模的增長。精準腫瘤學業務的收入表現更差,從2020年約3,400萬元營收,逐步下降至去年前三季度的約1,500萬元。

在衝擊上市前,優迅醫學曾獲得資本青睞,最新一輪融資是在去年5月成功籌得約3億元的C1/C2輪融資,由德誠資本領投,英飛尼迪資本、美年大健康產業基金、北京中關村科學城等投資方跟投,令公司估值升至28億元。以去年首9個月營收引伸到全年計算,其市銷率約5.3倍,與另外兩家規模接近的檢測商──博暉創新(300318.SZ)的6.34倍,以及實朴檢測(301228.SZ)的5.12市銷率大致相若。

優迅醫學在招股文件中表示,上市募集所得的資金,將計劃用於協助商業化LDT服務和體外診斷設備、投資於在研產品和服務、升級現有技術,以及擴充產能等。看似雄心勃勃,但投資者也應該注意到,該公司所處的各項檢測領域均面臨激烈競爭,在測序儀僅由極少數公司提供的情況下,行業內各公司服務的同質化明顯,要突圍並不容易。

優迅醫學也有推出自家品牌的測序平台,是中國少數擁有國家藥監局批准自由品牌DNA測序儀的公司之一,這個舉措或許是意圖減少昂貴的上游測序儀對其服務帶來的掣肘,並增加收入來源,但目前成效並不明顯。因此,即使優迅醫學將來獲批上市,要在競爭激烈的檢測賽道成功突圍,恐怕也絕不容易。

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新聞

簡訊:盈收下滑 汽車之家大裁員

汽車交易服務平台汽車之家(ATHM.US;2518.HK)周四披露,受中國車市持續低迷影響,首季度收入同比下滑10%。在面臨市場持續疲軟,公司過去一年間已裁減約五分之一崗位。 截至3月底的首季度,汽車之家實現營收14.5億元,低於上年同期的16.1億元。其中媒體服務收入同比下跌26%至2.42億元,線索服務收入下降11%至6.45億元。公司淨利潤同比下滑10%,從3.8億元跌至3.41億元。 業務承壓之際,汽車之家持續通過人員優化控製成本。截至3月底員工總數為4,345人,較上年同期的5,420人減少20%。公司美股周四收跌0.8%,年內累計跌幅約3%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:百度Apollo攜手神州租車 將推出自駕車出租服務

百度(BIDU.US; 9888.HK)旗下百度Apollo自動駕駛平台,與中國最大租車平台神州租車(Car Inc.)簽署合作協議,雙方將推出中國首個「自動駕駛汽車租賃」服務。 這項新服務將允許用戶按需求透過神州租車平台,預約Apollo自駕車,靈活安排時間,覆蓋城市地標及旅遊熱點,特別針對長者、無駕照旅客及行動不便人士設計。 百度指,雙方將在多個城市文旅場景中共同推動自動駕駛技術的應用,形成應用模型。另預計從今年第二季度起,雙方將根據特定場景共同定義產品,根據用戶反饋迭代升級。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Zeekr gets privatization bid from Geely

美上市僅一年 極氪極速退市

極氪私有化,是母公司吉利汽車持續整合旗下上市子企的一部分 重點: 極氪已收到私有化要約,在香港上市的母公司吉利汽車提出以20%的溢價收購其股份 極氪在紐約IPO僅一年便欲私有化,背後有多重因素,包括中國企業在華爾街面臨的敵意日漸加劇   陽歌 來得容易,去得也快。 這正是電動汽車製造商極氪智能科技控股有限公司(ZK.US)要告訴投資者的。登陸紐約證券交易所僅一年,公司就要退市了。對投資者而言,極氪這段短暫的上市經歷帶來的收益還可以:私有化要約價格與IPO價格相比溢價可觀,超過20%。 推動持有極氪65.7%股份的吉利汽車(0175.HK)發出此次收購要約,最大原因是創始人李書福希望對其龐大的汽車帝國進行整合。 其次是政治因素,中國企業在美國證券交易所面臨的敵意日漸加劇。近幾個月來,這一問題多次顯現,一些政客建議將部分或全部中國企業強制退市。私有化後極氪將成為吉利汽車的全資子公司,而吉利汽車在香港的上市情況,看起來比極氪在紐約上市要安全得多。 去年5月,極氪名聲大作,公司在紐約上市並籌集資金4.4億美元。因中美證券監管機構之間的爭端,導致上市活動沉寂數年後,成為中國在美上市規模最大的公司之一。雙方最終達成一項信息共享協議,解決這一爭端,為重啓大型交易鋪平了道路。 但現在,美國政客再次威脅要限制中國企業在美上市,理由多樣,包括數據安全以及與中國國防工業有關聯的公司,利用美國資本市場融資。極氪其實並不屬於任何一種情況,因為它的大部分銷量都在中國,而其生產的汽車是民用車輛。儘管如此,最近各種反華言論或許仍讓極氪感到不安。 吉利汽車周三在香港發布的公告顯示,按照擬議的收購協議,吉利汽車將以每股25.66美元的價格,收購極氪股東手中的美國存托股票(ADS)。極氪的股東可以選擇收取現金,或是以1:12.3的比例換取在香港掛牌交易的吉利汽車股份。這個價格較極氪在要約披露前30個交易日的價格溢價20%。 吉利汽車表示:「預期私有化建議將為集團創建一個統一的上市平台,全面整合極氪的資產及資源,從而提升集團乘用車業務的競爭力。這也將有助於集團確定極氪未來的戰略方向,以應對全球市場及經濟挑戰。」 極氪股價在公告發布當天上漲,收於25.19美元,比要約價格低大約2%。有些不尋常的是,周四該股繼續上漲,收盤價26.06美元,略高於要約價。這可能表明,投資者認為吉利汽車最終會提高報價。 整合旗下公司 正如我們之前提到,也一如吉利汽車所指出的,這筆交易背後的主要推手,似乎確實是李書福意圖整合、精簡旗下眾多上市公司。吉利汽車是其中的先行者,於2004年在香港上市。近年來,公司旗下的沃爾沃汽車(VOLCAR-B.ST)和路特斯(LOT.US),也通過收購歐洲企業獲得的資產相繼完成上市。 吉利旗下其他上市公司還包括兩家智能汽車技術企業——在美國上市的億咖通科技(ECX.US)和在香港上市的知行科技(1274.HK)。此外,旗下曹操出行赴港上市計劃,已獲中國證監監管機構的批准,預計未來一兩個月內將完成掛牌。 去年11月,李書福對其商業帝國進行了一次重大整合——極氪宣布將出資13億美元,收購吉利旗下高端汽車品牌領克51%股份。極氪的投資者對這一計劃並不滿意,該計劃公佈後,極氪的股價下跌了27%。但整體而言,極氪上市後股價表現相對平穩:去年8月曾跌至13.5美元的低位,而今年3月一度衝高至33美元。 25.66美元的收購價格較其21美元的發行價溢價22%。 說實話,極氪的業績數據並不是特別亮眼,這可能也是李書福決定將該公司併入歷史更久且盈利狀況更好的吉利汽車的因素。極氪在中國過熱的電動汽車市場爭霸中入局較晚,但由於與吉利的關聯,它也具備一些強大的優勢。 但極氪品牌電動車的增長近期急劇放緩——中國電動車市場在經歷數年爆發式增長後,已開始顯現飽和跡象。據CnEVPost數據,4月份極氪品牌汽車的交付量僅為13,727輛,同比下滑14.7%,不過該品牌今年前四個月累計交付量仍保持12.2%的增長。同期領克表現更為亮眼:4月交付27,589輛,同比大增47%,2025年前四個月累計交付量增長25.6%。 與去年第四季度相比,當前增速已顯著回落——當時極氪(含領克品牌)合計交付量同比翻倍,達79,250輛。而公司當季營收同比增速僅為39%,為228億元(31.5億美元),這個數字展示出在中國汽車市場增速放緩、產能過剩的背景下,極氪正承受著巨大的價格壓力。 儘管面臨這些壓力,極氪的毛利率還是提高了4個多百分點,季度內的淨虧損從上年同期的29.4億元收窄至8.21億元。 極氪當前估值明顯偏低,市銷率(P/S)僅0.58倍,不僅低於吉利汽車的0.69倍,更遠遜於理想汽車(LI.US;2015.HK)和比亞迪(1211.HK;002594.SZ)等競爭對手,它們的市銷率均超過1倍。估值低或許是因為極氪入局電動車賽道較晚,不過極氪退市或將有助於提升吉利汽車的估值,後者的估值目前也有點低迷。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:八大基石投資者力撐 綠茶招股集資12億

內地餐廳營運商綠茶集團有限公司(6831.HK)周四在港公開招股,發售1.68億股,一成公開發售,招股價每股7.19元,集資約12.1億元,本月13日截止認購,16日掛牌。 公司表示已引入八名基石投資者,當中包括無鍚紫鮮及Action Chain等,合共認購6.73億元股份。 綠茶起源於杭州,截至2024年底餐廳數目達493家,覆蓋28個省市地區,去年收入為38.4億元人民幣,按年升6.9%;盈利按年升18.5%至3.5億元人民幣。 是次集資所得,約63.3%用於擴展餐廳網絡,26.3%設立中央食材加工設施,5.4%升級信息技術系統及相關基礎設施,5%則撥作營運資金及其他一般企業用途。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏