Will China shedding strategies work?

全球投資巨頭在亞洲建立獨立業務時面臨著高風險的平衡行為

 

楊方曦

隨著幾家全球性中國公司的總部遷出中國,高瓴投資和GGV等領先的私募股權和風險投資公司,紛紛擴大其亞洲業務。它們進行這一戰略轉移的目的,似乎是為了降低北京與華盛頓之間日益緊張的地緣政治局勢所帶來的風險。

但這也引發了一個關鍵問題:由於這些公司在中國仍有大量資產和投資,這種「捨棄中國戰略」能否充分應對它們所面臨的複雜挑戰,抑或會導致意想不到的後果?

過去一年,受政府政策指令和國內經濟增長放緩的影響,在美國備受矚目的中國公司,紛紛向中國以外的地區擴張,並積極重塑品牌,以擺脫與中國的聯繫。這些公司在傳統上由美國公司主導的領域展開競爭,並吸引了媒體的關注和監管機構的審查。為了更好地與全球市場接軌,減少與中國的聯繫,這些公司在試圖解決國家安全問題的同時,也重新定義自己的註冊地,提高自己的聲譽。

網上零售商拼多多(PDD.US)旗下成功的跨境電子商務公司Temu,已經刪除了母公司的字樣,現在自稱成立於波士頓。其競爭對手Shein已將總部遷至新加坡,並收購了Forever 21等公司的股份,並期待在美國首次公開募股。TikTok在得克薩斯州的項目(Project Texas)等計劃中投入巨資,在美國建設基礎設施,以確保其數據存儲和管理獨立於北京的母公司字節跳動。

現在,與中國有著深厚淵源的大型基金,也開始尋找其中國業務以外的機會。多年來,這些基金在幫助美國股東進入中國最成功的新晉「全球公司」方面,取得了巨大成功。但在地緣政治緊張局勢下,它們也在重新考慮中國戰略。

中國基金

在字節跳動的投資者名單中,紅杉資本、GGV和高瓴投資等巨頭,在過去二十年通過對中國科技和電子商務公司的投資,利用中國顯著的經濟增長實現了蓬勃發展。去年紅杉資本將三個地區業務分離完全獨立運營後,紅杉中國公開承諾將繼續專注於中國國內投資,支持中國創始人,包括他們走向世界的努力。

與此同時,以投資京東(9618.HK)、騰訊(0700.HK)和阿里巴巴(BABA.US, 9988.HK)等公司而聞名的GGV和高瓴投資,也重新審視了它們以中國為中心的投資理念。GGV於2023年9月重組為獨立的GGV Capital U.S.(專注於在美國的投資)和GGV Capital Asia(專注於該地區,總部設在新加坡)。自 2022 年以來,高瓴投資的HH Capital Investment也在新加坡註冊了基金,遷移了高級管理人員,並擴大了在新加坡的辦事處。

這一轉變反映了他們的目標,即應對地緣政治格局以及美國對投資中國科技公司日益增長的擔憂,特別是考慮到GGV和高瓴投資龐大而重要的美國有限合伙企業基礎,其中包括養老基金、捐贈基金和其他公共機構投資者。尤其是高瓴投資,自從2005年從耶魯大學捐贈基金獲得 2,000萬美元的種子投資開始,至今已發展成為市值1,000億美元的巨頭。

「撤出中國」戰略

GGV和高瓴投資都對亞洲業務進行了重組。

高瓴投資和GGV的大多數有限合伙人是養老基金、捐贈基金和其他機構投資者。這些大型資產管理公司正在重新考慮中國的風險敞口,並停止在中國進行新的投資,以降低風險,化解經濟不確定性造成的影響。拜登政府對美國在華先進技術產業的投資採取新的限制,進一步強化了大型投資者撤離中國的理由。

GGV一直是人工智能領域的積極投資者,投資了曠視科技等中國企業,曠視科技是一家人工智能人臉識別軟件公司,現已列入美國實體名單。包括GGV在內的幾家基金公司收到了美中戰略競爭特別委員會的信函,要求它們提供在中國人工智能、芯片和量子計算領域投資的詳細信息。再加上拜登政府的新規,GGV重組成了兩家獨立公司,一家總部位於美國,另一家總部在亞洲。

高瓴投資重新定位的時機與其融資週期相吻合。自四年前創紀錄的私募股權融資以來,其公共股權表現一直受到更廣泛的宏觀和市場因素的影響。由於IPO流程的演變,以及從公共資本向私人資本的根本性轉變,公開市場作為主要退出策略的吸引力正在減弱。來自美國監管機構的文件顯示,去年高瓴投資的公共投資部門HHLR Advisors資產暴跌三分之一。專注於流動性較低投資的高瓴投資管理有限公司的資產同期僅增長2.2%,至447億美元。投資活動也有所放緩:2022年高瓴的風險投資和私募股權交易下降至61筆,較前一年的238筆大幅減少。

聲譽潛在風險

不過,當這些中國企業試圖改變自己在美國的形象時,由於嘗試跟中國身份劃清界限,它們在中國政府那裡可能也會面臨危及長期聲譽的潛在風險。

高瓴投資正在採取防範措施。在將兩家於美國證券交易委員會註冊的公司遷往新加坡之前,它完成了一隻以人民幣計價的碳中和產業投資基金的首次關賬,基金總規模逾40億元。這可以視作其為了與中國更廣泛的目標保持一致,並表明對中國的持續承諾而做出的努力。

高瓴投資兩邊都不撒手的新嘗試,對於它未來的成功究竟是助力還是拖累?

該公司還完成了一些引人注目的國際投資,包括以37億美元收購荷蘭電子巨頭飛利浦的家電部門。據The Information報道,高瓴投資還與美國醫療服務提供商妙佑醫療國際,以及美國咖啡連鎖品牌皮爺咖啡等外國公司達成了在中國成立合資企業的協議,為它們拓展中國市場提供幫助。

即便取得了這些「勝利」,高瓴投資仍在憑借其在中國市場的專長籌集資金。它目前正在籌集一隻數十億美元的基金,目標是被低估的中國股票,這一機會主義舉動與中國政府振興實體經濟的努力背道而馳。此舉也表明,高瓴投資還沒有準備好將重心完全從中國轉移出去。

在中美地緣政治緊張局勢和全球化格局不斷變化的背景下,GGV和高瓴投資這樣的基金,以及Temu、Shein和TikTok這樣的公司,將會發現自己身處一個十字路口,需要兼顧截然不同的優先事項。它們必須想辦法在與中國的聯繫和全球抱負之間取得平衡,在滿足監管要求的同時兼顧投資者的期待。

它們創造新的業績記錄和獲得核心優勢的能力將至關重要,這樣就能確保它們在目標市場的成功,重新定義它們的企業形象,並為全球商業和投資實踐樹立新的標準。

楊方曦是紐約傳播與聲譽管理公司Wavelet Strategy的創始人。她為《金融時報》撰寫中文專欄《話語權時代》,還撰寫時事通訊《Calling the Shots: Bridging the U.S. -China communications gap, stories of wins and fails》。她畢業於紐約大學和哥倫比亞商學院,讀者可以通過ivy@waveletnyc.com與她取得聯繫

本文內容純屬作者個人意見,不代表咏竹坊立場

欲訂閱咏竹坊每週免費通訊,請點擊這裏

新聞

簡訊:藥師幫料中期盈利按年增逾兩倍

醫藥電商平台藥師幫股份有限公司(9885.HK)周四公布,預計截至2025年6月30日止半年淨利潤不少於7,000萬元(975.2萬美元),較去年同期的2,180萬元增長2.2倍。 公司表示,盈利大幅增長主要因收入持續保持穩健增長;自有品牌產品的下游需求持續保持旺盛,該高毛利率的業 務規模持續增長,不斷提升公司毛利率水平;及通過數字化能力的不斷提升,帶動核心的平台和自營業務的運營效率提升。 藥師幫股價周五高開低走,至中午休市報10.02港元,跌2.34%。今年以來,公司股價已升67.9%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:規模效應扭虧為盈 正力新能最多賺2.4億

鋰電池製造商江蘇正力新能電池技術股份有限公司(3677.HK)周四宣布,預計上半年成功扭虧,淨利潤1.98億至2.43億元,去年同期淨虧損1.3億元。 公司將盈利能力歸因於銷量攀升,其電池產品在電動車領域的應用持續擴大。公司特別指出,生產效率提升帶動毛利率向上。隨著規模效應顯現,期間費用率同比亦大幅下降。 周五早盤交易中,正力新能高開,早盤報價10.66港元,漲幅0.76%。該股目前較4月上市定價8.27港元累計上漲29%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:提升效率擴張門店 綠茶中期料賺2.3億

經營餐飲的綠茶集團有限公司(6831.HK)周四發盈喜,預計截至今年6月底止,將錄得盈利介乎2.3億元至2.37億元人民幣(下同),同比上升32至36%。 盈利上升主要是受惠於門店網絡持續擴張,同時提升經營效率。不過,部份利潤被上半年的上市開支所抵銷,該部份的開支約1,500元至2,000萬元。若扣除此,以及減去權益結算的股份開支,公司的經調整淨利潤介乎2.47億元至2.54億元,同比升38%至42%。 綠茶周五開市升8.8%報8港元,公司自今年上市至今升11%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Autohome is an auto trading platform

價格戰迭加廣告大減 汽車之家季度收入四連跌

這家汽車交易服務商二季度毛利率驟降逾10個百分點,營收連續四個季度下滑 重點: 在慘烈的價格戰下,中國汽車製造商及經銷商大幅削減廣告預算,汽車之家二季度營收下滑約6% 公司6月上線核心交易平台海外版,旨在借力中國全球汽車出口榜首的發展勢頭   陽歌 面對去年下半年開始失速的業績,中國最大汽車交易平台汽車之家(ATHM.US; 2518.HK)正將目光轉向海外尋求突破。在披露截至6月的季度營收連續四季萎縮的同時,公司宣布已於6月上線網站海外版。 汽車之家核心客戶群——汽車製造商與經銷商,在持續逾年的慘烈價格戰中大幅削減營銷預算,致其廣告服務收入遭受重創,當季同比大跌36%。公司高管指出,政府今年已出台措施緩和價格戰,樂觀預測下半年形勢可能好轉。 在線營銷及其他收入,成為三大主營業務板塊中,當季唯一實現增長的亮點。結合線索服務收入11%的跌幅,前者本季反超後者,躍升為公司最大收入來源。 實事求是地說,汽車之家當下仍是中國低迷車市中少數具備潛力公司。主要源於其堅守輕資產商業模式,意味公司完全不承擔庫存風險,有效規避中國車市劇烈波動的影響。 公司收益主要源於交易及廣告衍生的服務費用。從交易維度看,汽車之家應具有相對優勢,據中國汽車工業協會數據,今年上半年,中國汽車產銷量約1,560萬輛,同比增幅超10%。 儘管中汽協未公布汽車均價數據,但價格戰導致上半年車價下行已是不爭事實。國家統計局數據顯示,前五月汽車製造業利潤同比下滑12%。價格下行或通過拉低單輛車交易傭金衝擊汽車之家的收益,正如公司所指,利潤大跌也導致眾多車企大幅削減廣告開支。 投資者對財報反應相對積極,周四汽車之家的美股收漲0.26%。公司股價年內3.5%的漲幅看似平淡,卻顯著優於通用、大眾的合資夥伴上汽集團(600104.SH)17%的跌幅,以及豐田、本田的合資夥伴廣汽集團 (2238.HK; 601238.SH) 在港股的7.3%跌幅。 雖處境不穩,汽車之家15倍的遠期市盈率仍顯堅挺,與美股同行CarGurus(CARG.US)16倍水平相當。這或許可以解釋為何分析師群體,對汽車之家持相對謹慎態度。在接受雅虎財經調查的13位分析師中,有9位給予該公司「持有」評級。 出海新舉措 下文將聚焦汽車之家業務底層邏輯,首先看似乎未獲投資者熱捧的出海新舉措。公司CEO楊嵩透露,平台新版海外網站已覆蓋52個中國出海汽車品牌的1,900餘款車型數據,為中國汽車產業全球化發展構建數字化基礎設施。 汽車之家正試圖搭乘中國車企海外銷售提速的東風,這股推動中國超越日本登全球最大汽車出口國的浪潮,部分源於二十年產能擴張積累的嚴重過剩。 「當前業務覆蓋六個國家和地區,包括中國內地及香港、泰國、沙特阿拉伯、英國、澳大利亞和巴西,」 楊嵩在財報電話會上表示,「我認為此類海外佈局將成為我們業務新的增長曲線。」 在本土市場,汽車之家持續承壓,二季度營收同比下跌5.9%至17.6億元(約合2.45億美元),上年同期為18.7億元。其中,媒體服務收入驟降逾三分之一至2.79億元,僅佔總營收的16%;線索服務收入下滑11%至7.33億元;在線營銷及其他收入增長21%至7.46億元。 值得注意的是,二季度毛利率同比大跌逾10個百分點至71.4%,去年同期為81.5%。公司管理層將之歸因於「在下沈市場推廣創新業務引發交易成本攀升」,但未詳述細節。未來幾個季度該指標能否企穩,勢必成為投資者關注重點。 14%的運營開支降幅,部分對衝了毛利率下滑。僱員規模縮減或是重要因素,汽車之家公布的數據顯示,截至今年6月底員工總數4,360人,較上年同期的5,078人減少14%。但最終淨利潤仍同比萎縮22%至3.99億元,上年同期則為5.10億元。 展望後市,汽車之家預期下半年價格戰趨緩,有助提振廣告及線索服務業務。然而,當前價格戰本質是中國經濟疲軟抑制消費信心。儘管低價能刺激部分消費,唯有經濟企穩與消費主導型增長動能回歸,方能推動國內車市重歸健康發展軌道。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏