全球超人氣社平台TikTok的母企字節跳動因上市碰壁,計劃斥資最多30億美元、按3,000億美元估值回購公司股份,為股東提供套現機會,但業務本身喜憂參半

重點:

  • TikTok被指與中國政府分享用戶數據,引發美國國家安全威脅的擔憂,加上在印度和歐洲腹背受敵,令字節跳動海外上市計劃停滯不前
  • 按去年收入的市銷率計算,字節跳動的估值高於社交巨企Alphabet、Meta及騰訊

羅小芹

如果一家公司遲遲未能上市,又要向前期股東交代,有甚麼良方妙計?這家科網巨企選擇了自掏銀包回購股份,向股東提供套現機會。

近年上市傳聞不絕,但「只聞樓梯響」的字節跳動科技有限公司(ByteDance),據悉最近向現有股東建議以每股最多177美元的價格回購股份,並將於兩到三個月內進行,作價相當於公司估值約3,000億美元(約21,400億元)。

去年字節跳動於二級市場的估值,大約在3,000億至4,000億美元區間,這次回購價雖然屬於下限水平,但已讓這個擁有逾10億用戶的社交平台,穩坐全球最大「獨角獸」寶座;緊隨其後的是由世界首富伊隆·馬斯克(Elon Musk)創立的太空探索科技公司SpaceX,今年5月,該公司按1,270億美元的估值,完成了最新一輪融資。

字節跳動2012年3月於中國成立,其中短視頻分享平台抖音、以及其海外版TikTok廣受全球年輕人歡迎。隨着廣告收入增加,字節跳動估值出現爆炸性增長。以科網龍頭騰訊控股(0700.HK)上周五收盤的市值26,450億港元(24,050億元)計算,字節跳動的估值只比騰訊低11%,更已拋離阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)的16,826億港元(15,300億元)。

收入增幅領先同業

事實上,騰訊與阿里巴巴去年的營收增長分別僅為16%及19%,而字節跳動去年營收同比增長卻高達70%至580億美元。若單從業務增長潛力來比較,其估值有更大增長空間。

字節跳動於2020年3月進行C輪融資時,估值已達1,400億美元,同年12月升至1,800億美元。據報該公司去年初出售三筆小股權交易,使其估值達到4,250億美元的歷史高位,雖然這次回購價低於估值高峰,但已經足以為早年參股這家公司的私募投資者如紅杉資本和海納國際等提供可觀回報。

憑著精準預測用戶偏好的演算法,字節跳動不單成為短視頻應用的王者,而且被所有爭取廣告收益的應用程式視為頭號勁敵,行業共識都認為很難從業務上打敗TikTok,但讓公司受挫的,或許是政治因素。

早於美國前總統特朗普治下,TikTok便一直被質疑與中國政府分享用戶數據,從而危害美國國家安全,特朗普更於2020年試圖迫使字節跳動向甲骨文(ORCL.US)為首的財團出售TikTok控股權,但最終並未落實,雙方只成為合作夥伴,TikTok的國安威脅問題未能在其任內獲得解決。

海外業務腹背受敵

TikTok的燙手山芋由去年初上任的美國總統拜登接下,隨着去年4月,時任字節跳動首席財務官周受資出任TikTok首席執行官,由此揭開反擊美國國會對其國安審查的序幕,今年6月,周氏致信美國國會議員,重點強調他是在新加坡生活的新加坡人,以此緩解外界對TikTok日常運作受中國政府干預的憂慮;但有TikTok及字節跳動的前員工直指,周受資對TikTok的決策權有限,而近月也有TikTok高管承認中國員工可以訪問外國用戶數據。

此外,TikTok在今年6月宣布,正把其在美國的流量轉移到甲骨文的伺服器,由甲骨文審閱TikTok的內容演算法,以保障其美國的平台獨立運作,不會受到中國當局的操控。

應對美國的國安審查,只是TikTok眾多海外戰線之一,TikTok在印度至今已被禁兩年,加上遭歐洲消費者組織BEUC指控無法保護兒童和青少年免於平台上的潛在有害內容,也沒有明確告知用戶該平台收集了甚麼數據,令公司腹背受敵。反觀中國政府也擔心遠赴海外上市的科網公司出現數據安全問題,令字節跳動的上市計劃遲遲未能落實,其首席財務官高准便於8月底透露,目前沒有具體上市計劃及時間表。

字節跳動未披露去年是否已錄得利潤,因此難與其他社交媒體企業的市盈率作比較,但按公司去年營收580億美元計算,回購價的估值相當於5.17倍市銷率。同期Google母企Alphabet(GOOG.US)、Facebook母企Meta(META.US)及騰訊的市銷率,分別為4.8倍、3.4倍與4.7倍。雖然字節跳動的市銷率較高,但如果去年70%的同比營收增長能延續到今年,相信足以支撐其溢價。

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新聞

簡訊:阿里伙螞蚊斥72億元 購銅鑼灣壹號13層樓面

電商巨頭阿里巴巴集團控股有限公司(BABA.US; 9988.HK)及旗下的螞蟻科技集團股份有限公司宣布,以72億港元收購香港銅鑼灣壹號中心13層樓面,涉及面積30萬方呎。公司在周五的公告中表示,交易創下香港自2021年以來,最大宗商廈成交金額紀錄。 阿里巴巴與螞蟻集團表示,此次從文華東方國際集團購入的甲級商廈,將用作兩家企業的香港總部。據媒體報道,壹號中心共有24層樓面,是次收購屬大廈的高層。 阿里巴巴港股周一上升近5%,該股年內累計漲幅已接近倍翻。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:滴普科技招股集資最多7.1億港元

中國企業級大模型人工智能應用提供商滴普科技股份有限公司Deepexi Technology Co. Ltd.(1384.HK)周一起在港交所主板招股,計劃發行2,663.2萬股,每股招股價26.66港元,集資最多7.1億港元,預計10月28日掛牌買賣。 公司表示,所得款項將用於未來5年提升研發能力;擴大在中國的銷售網絡及客戶群,從而加強商業化能力;海外業務擴張;以及用於潛在投資、併購機會,並用於營運資金及一般公司用途。 滴普科技主要為企業提供人工智能解決方案,助力企業高效整合企業數據、決策運營及生產製造等,主要向中國消費零售、製造、醫療及交通等領域的客戶銷售解決方案。 2022年至2024年,公司收入從1.00億元增至2.43億元,三年複合增長率達55.5%。2025年上半年收入達1.32億元,同比增長118.4%,同期虧損收窄至3.1億元,去年同期為虧損6.2億元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
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大建電場負債沉重 新特能源發ABS減壓

這家多晶硅製造商兼綠色發電運營商,計劃以兩個風電項目,發行資產擔保證券,並將在上海證券交易所掛牌 重點: 新特能源計劃以兩個風電場作為基礎資產,發行30億元的資產擔保證券(ABS) 這家太陽能及風電場建設商目前擁有210億元的抵押資產,大多是中國近年綠色能源建設中的發電廠   陽歌 經歷中國佔全球太陽能及風電裝機量半壁江山的狂潮後,政府似開始要分散這些項目帶來的財務負擔。換言之,投入這場建設熱潮的數百億美元資金,或將通過國有投資者與企業組成的龐大體系進行分攤。 這種將巨額支出分攤給廣泛投資者的模式,恰恰是中國獨具優勢的領域,因其國民經濟的重要領域仍屬國有,常作為政策工具參與此類投資。不過,這也使最終接盤的有關方面臨風險,此類資產的建設動機,往往兼顧政府政策與商業可行性。 這一分攤新能源建設財務負擔的最新信號,來自正經歷轉型的新特能源股份有限公司(1799.HK),公司近年從光伏材料製造商,蛻變為太陽能及風電場建設與運營商。此轉型在業內並非罕見,因眾多光伏設備企業轉向電站建設運營以撬動產品需求。但新特能源案例尤為典型,其光伏材料業務收入佔比已從三年前的70%,驟降至今年上半年的13%。 據上周四港交所公告披露,轉型使新特能源背負與太陽能及風電場建設相關的遞增債務,公司現擬通過發行資產擔保證券(Asset Back Securities,簡稱ABS)實現部分減負。 此類證券使企業得以將資產證券化,並通過二級市場轉讓給投資者。需警惕的是,2008年全球金融危機,便肇始於美國按揭機構以可疑住房貸款為底層資產發行ABS,隨後全球投資者接手這些產品,最終因大規模貸款違約導致巨額損失。 公告顯示,新特能源計劃從其眾多太陽能及風電場項目中,選取兩項啓動ABS計劃。相關證券將在上交所掛牌,供所有證券市場投資者認購。儘管普通散戶與私營機構可能參與,但實際買方主力,或將為助力實現國家政策目標的國有機構。 在這案例中,目標包括大規模建設,這是國家主席習近平上個月在聯合國氣候變化峰會上宣佈的碳減排計劃的一部分。計劃要求中國在2035年前,將全經濟範圍溫室氣體淨排放量比峰值下降7%-10%,並確保未來十年﹐非化石能源消費佔能源消費總量比重達30%以上。 序幕初啓? 新特能源的計劃,屬首例通過ABS等金融工具吸引多元投資者,以支持太陽能及風電場建設的方案。在持續至今的擴張後,中國光伏裝機容量已突破1,000吉瓦,相當於全球該清潔能源裝機總量的半壁江山。 根據首期資產支持專項計劃,新特能源將發行規模不超過人民幣15億元的ABS,以兩座現役綠電站為底層資產。規模較大的新園項目,位於內蒙古錫林郭勒盟正鑲白旗,是200兆瓦高壓輸電風電場,估值達13.7億元;規模較小的榮晟項目位於遼寧,裝機100兆瓦,估值約5.32億元。 新特能源稱其現存額度下,最終或可發行30億元ABS,並可在額度內發行多期產品。最新財報顯示,截至6月底,公司資產負債表上存在價值216億元的抵押資產承諾,部分雖涉製造業務,但多數是其建設運營中的太陽能及風電場。 三年前,新特能源主業尚為光伏電池核心材料多晶硅的生產。然而,去年中國產能嚴重過剩,致多晶硅價格大跌,多數生產商陷入虧損,相關營收驟降。今年上半年新特能源該業務的收入上,同比暴跌83%,從上年同期的58.7億元銳減至9.79億元。 同期,太陽能及風電場建設運營收入同比微增5%至46.5億元,佔上半年總收入73億元的64%,反觀2022年,該業務佔比僅四分之一。 市場對此次ABS計劃反應平淡,公告次日的上周五,新特能源股價下挫7.1%。投資者或擔憂此舉暴露債務壓力,亦恐公司將融資所得繼續投入太陽能及風電場建設。 當前,公司股價對應市淨率(P/B)僅0.36倍,市銷率(P/S)0.70倍。但低估值在當前多晶硅行業較普遍,全行業深陷虧損。新特能源上半年雖錄得2.56億元淨虧損,但較上年同期8.87億虧損已大幅收窄。 長遠來看,ABS計劃對新特能源等太陽能及風電場企業具有積極意義,可緩解債務壓力。但此紓困或屬短期效應,因相關企業已成為政府實施太陽能及風電場建設計劃的重要載體。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:盈收下滑的八馬茶業 招股最高集資4.5億元

茶葉生產商八馬茶業股份有限公司(6980.HK)周一公開招股,發售900萬股H股,一成公開發售,每股發售價介乎45至50元,最高集資4.5億元,每手100股,一手入場費5,050.43港元。公司於本周四截止認購,下周二在港掛牌。 按2024年高端茶葉銷售計,八馬茶業位居全中國第一。按去年銷售收入計,公司在中國烏龍茶和紅茶市場亦排名第一。截至今年6月底止,公司共有3,585家門店,其中加盟店佔93%。 今年首6個月,公司中期收入10.63億元,同比下跌4.2%,盈利亦跌近18%至1.2億元。公司解釋是線下渠道銷售減少影響收入,以及行政費用的增加所致。期內的淨利潤率,由去年同期的13.2%跌至11.3%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏