字节跳动回购慰股东 最新估值赢全球同业

全球超人气社交平台TikTok的母企字节跳动因上市碰壁，计划斥资最多30亿美元、按3,000亿美元估值回购公司股份，为股东提供套现机会，但其业务本身喜忧参半

重点：

• TikTok被指与中国政府分享用户数据，引发美国国家安全威胁的担忧，加上在印度和欧洲腹背受敌，令字节跳动海外上市计划停滞不前
• 按去年收入的市销率计算，字节跳动的估值高于社交巨企Alphabet、Meta及腾讯

罗小芹

如果一家公司迟迟未能上市，又要向前期股东交代，有什么良方妙计？这家科网巨企选择了自掏银包回购股份，向股东提供套现机会。

近年上市传闻不绝，但“只闻楼梯响”的字节跳动科技有限公司(ByteDance)，据悉最近向现有股东建议以每股最多177美元的价格回购股份，并将于两到三个月内进行，作价相当于公司估值约3,000亿美元(约21,400亿元)。

去年字节跳动于二级市场的估值，大约在3,000亿至4,000亿美元区间，这次回购价虽然属于下限水平，但已让这个拥有逾10亿用户的社交平台，稳坐全球最大“独角兽”宝座；紧随其后的是由世界首富伊隆·马斯克(Elon Musk)创立的太空探索科技公司SpaceX，今年5月，该公司按1,270亿美元的估值，完成了最新一轮融资。

字节跳动2012年3月于中国成立，其中短视频分享平台抖音、以及其海外版TikTok广受全球年轻人欢迎。随着广告收入增加，字节跳动估值出现爆炸性增长。以科网龙头腾讯控股(0700.HK)上周五收盘的市值26,450亿港元(24,050亿元)计算，字节跳动的估值只比腾讯低11%，更已抛离阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)的16,826亿港元(15,300亿元)。

收入增幅领先同业

事实上，腾讯与阿里巴巴去年的营收增长分别仅为16%及19%，而字节跳动去年营收同比增长却高达70%至580亿美元。若单从业务增长潜力来比较，其估值有更大增长空间。

字节跳动于2020年3月进行C轮融资时，估值已达1,400亿美元，同年12月升至1,800亿美元。据报该公司去年初发生三笔小股权交易，使其估值达到4,250亿美元的历史高位，虽然这次回购价低于估值高峰，但已经足以为早年参股这家公司的私募投资者如红杉资本和海纳国际等提供可观回报。

凭着精准预测用户偏好的算法，字节跳动不单成为短视频应用的王者，而且被所有争取广告收益的应用程序视为头号劲敌，行业共识都认为很难从业务上打败TikTok，但让公司受挫的，或许是政治因素。

早于美国前总统特朗普治下，TikTok便一直被质疑与中国政府分享用户数据，从而危害美国国家安全，特朗普更于2020年试图迫使字节跳动向甲骨文(ORCL.US)为首的财团出售TikTok控股权，但最终并未落实，双方只成为合作伙伴，TikTok的国安威胁问题未能在其任内获得解决。

海外业务腹背受敌

TikTok的烫手山芋由去年初上任的美国总统拜登接下，随着去年4月，时任字节跳动首席财务官周受资出任TikTok首席执行官，由此揭开反击美国国会对其国安审查的序幕，今年6月，周氏致信美国国会议员，重点强调他是在新加坡生活的新加坡人，以此缓解外界对TikTok日常运作受中国政府干预的忧虑；但有TikTok及字节跳动的前员工直指，周受资对TikTok的决策权有限，而近月也有TikTok高管承认中国员工可以访问外国用户数据。

此外，TikTok在今年6月宣布，正把其在美国的流量转移到甲骨文的服务器，由甲骨文审阅TikTok的内容算法，以保障其美国的平台独立运作，不会受到中国当局的操控。

应对美国的国安审查，只是TikTok众多海外战线之一，TikTok在印度至今已被禁两年，加上遭欧洲消费者组织BEUC指控无法保护儿童和青少年免于平台上的潜在有害内容，也没有明确告知用户该平台收集了什么数据，令公司腹背受敌。反观中国政府也担心远赴海外上市的科网公司出现数据安全问题，令字节跳动的上市计划迟迟未能落实，其首席财务官高准便于8月底透露，目前没有具体上市计划及时间表。

字节跳动未披露去年是否已录得利润，因此难与其他社交媒体企业的市盈率作比较，但按公司去年营收580亿美元计算，回购价的估值相当于5.17倍市销率。同期Google母企Alphabet(GOOG.US)、Facebook母企Meta(META.US)及腾讯的市销率，分别为4.8倍、3.4倍与4.7倍。虽然字节跳动的市销率较高，但如果去年70%的同比营收增长能延续到今年，相信足以支撑其溢价。

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