6,000亿美元估值的字节跳动：投资者在买什么？
字节跳动最新估值显示，市场正将其视为一个庞大平台，估值基础来自抖音的内地现金流、TikTok的全球影响力，以及其积极推进的AI布局 重点： 字节跳动最新的高估值，愈发呈现分部估值逻辑，以中国内地的抖音、全球的TikTok，以及逐步壮大的豆包AI业务为核心 公司目前并不急于透过上市融资，但在条件合适时，可能会先分拆部分较小业务上市 胡鸣鹤 在最近一宗拟议交易中，字节跳动的估值可能已超过6,000亿美元，市场对它的定价方式，早已不再只是把它视为一家拥有单一爆款App的公司。据《南华早报》上周报道，一名现有投资者原本按5,500亿美元估值出售所持股份，但因买家兴趣强劲而上调叫价，意味这家抖音与TikTok的母公司估值有机会进一步升至逾6,000亿美元。 这一超大型估值，反映出投资者眼中字节跳动如今的定位：它已成为中国价值第二高的互联网公司，仅略低于估值约6,500亿美元的腾讯（0700.HK），却已是阿里巴巴（BABA.US; 9988.HK）约3,000亿美元市值的一倍。 这个醒目的估值数字，也引出一个问题：对于一家业务组合涵盖抖音与TikTok两大核心短视频平台，并拥有今日头条、CapCut、Lark和飞书等一系列规模较小但具影响力产品的公司而言，究竟是哪些业务撑起了这一估值？答案其实相当清楚：抖音和TikTok是两大支柱，而以豆包为代表的AI业务，则是支撑最新估值溢价的崛起新星。 整个估值重心，首先仍在中国。TikTok虽然在全球广为人知，但在中国，抖音才是真正家喻户晓的名字。无论是广告主还是商家，如今都愈来愈倾向把抖音作为首选平台，而不是阿里巴巴、京东（JD.US; 9618.HK）或拼多多（PDD.US）等传统电商巨头。同时，抖音也正不断向本地生活服务渗透，在线下到线上服务领域与美团（3690.HK）正面竞争。 抖音：中国市场估值锚点 若要理解字节跳动为何能获得这样的估值，首先要看的就是抖音。它最初只是一款短视频App，但如今已演变成涵盖抖音电商在内的商业平台，而后者正是其最具现金创造能力的业务之一。根据市场估算，抖音电商2024年的商品交易总额（GMV）约为3.5万亿元，较上年增长约30%。平台今年公布的官方数据显示，过去12个月，抖音货架电商GMV增长49%，商家数量增加45%；抖音亦表示，新增商家中有逾8万家直播成交额突破100万元（14.6万美元）。 这些数字显示，抖音上的购物模式正在发生变化。简单来说，抖音愈来愈像一个人们主动去购物的平台，而不再只是看短视频时，因一时心动才顺手下单的地方。 这也解释了抖音如今所处的竞争战场，已不再只是品牌投放广告、网红带货的平台，而是更直接地与阿里巴巴、京东及拼多多展开竞争。而且，这场竞争并不止于电商。透过推进本地生活服务，抖音正试图把短视频流量转化为餐饮团购、酒店预订及其他线下消费，直接挑战美团的地盘。市场估计，抖音生活服务2025年支付GMV将超过8,500亿元，按年增长59%。 这正是抖音在字节跳动当前估值中如此重要的原因：它清楚地展示了字节跳动如何把内容流量转化为更广泛的商业生态，不仅提供娱乐，也带来商品销售与各类服务。 TikTok：关键资产 更难定价 如果说抖音是字节跳动在内地的现金流支柱，那么TikTok就是其全球增长引擎。据彭博报道，字节跳动2024年海外收入增长63%至约2,800亿元，其中相当大部分来自TikTok，占公司总收入约四分之一。 但由于地缘政治因素，TikTok比抖音更难估值。在美国政府施压下，原本是TikTok最大资产的美国业务，已重组为一家由美国及全球投资者持有80.1%股权的合资公司，字节跳动则持有其余19.9%。与此同时，电商、广告及营销等部分商业活动，仍由字节跳动现有的美国实体持有。换言之，TikTok仍是字节跳动全球叙事的核心，但已变成一项更复杂的资产。 甲骨文已将其在这家美国合资公司所持15%股份估值为约133亿元，意味字节跳动持有的19.9%股权价值约190亿元，而整家合资公司的估值约为954亿元。但这家合资公司只涵盖TikTok美国业务，字节跳动仍全资持有TikTok在欧洲、东南亚及拉丁美洲等其他高利润全球市场的业务。 AI撑起估值溢价 如果说抖音是字节跳动的皇冠明珠，TikTok更多扮演辅助角色，那么AI看来就是公司正在崛起的新星，虽仍有待打磨，但潜力巨大。据报，字节跳动计划今年投入约1,600亿元资本开支，其中约850亿元，即超过一半，将用于AI晶片及相关算力基础设施。这显示AI已不再只是附带押注，而是公司最优先发展的方向之一。 这一布局在消费端的代表，就是字节跳动的AI聊天机器人豆包。公司本月表示，截至3月底，豆包大模型每日调用量已超过120万亿tokens，3个月内翻倍，自推出以来更增长约1,000倍。公司还表示，累计使用量超过1万亿tokens的企业客户数目，已由去年底的100家增至140家。 字节跳动亦正尝试把豆包嵌入用户日常接触的各类终端介面。公司已在中兴通讯的Nubia M153原型手机上推出由豆包驱动的AI助手，并据报正与其他手机厂商洽谈合作。与此同时，字节跳动也透过其海外AI应用Cici，将AI版图延伸至中国以外市场。其最新推出的Seedance 2.0 AI视频模型，近期亦因可将文字转化为逼真且高质量视频而受到市场关注。 上市在望？…
新闻概要：TikTok美国业务易主 近六年纷争落幕
TikTok已正式签约出售美国业务，剥离中国母公司字节跳动，为这场牵动政治、法律与商业的攻防暂时划下句点 李世达 在历经近六年的法律与政治拉锯后，短影音平台TikTok的美国业务出售案终于尘埃落定。据纽约时报报道，TikTok周四表示，其中国母公司字节跳动（ByteDance）已与一个以美国资本为主的投资财团完成交易，将成立一家新的美国TikTok公司，正式解除美国政府长期以来的禁令与国安疑虑。 根据 TikTok 公布的交易安排，新成立的美国 TikTok 将由多家美国及非中国投资者合计持有超过80%股权。投资人包括软体巨头甲骨文（ORCL.US）、私募基金Silver Lake，以及来自阿联酋、专注人工智能投资的国有投资机构MGX。此外，投资名单还包括由戴尔科技（DELL.US）创办人Michael Dell家族掌控的投资机构，以及多家投资公司。TikTok营运主管Adam Presser将出任美国TikTok的行政总裁。 新闻网站Semafor进一步引述知情人士称，该交易预计将于本周完成。按照最终股权结构，甲骨文、Silver Lake与MGX各自持有美国TikTok约15%股权，字节跳动的持股比例则降至略低于20%。其他投资者还包括海纳国际（Susquehanna）与美国投资集团Dragoneer。 交易的最终完成，意味这场反覆多年的争议暂告一段落，也移除了当前美中关系中的一项重要摩擦点。 TikTok被迫与中国切割，核心背景来自美国政府对国家安全的长期疑虑。美方官员与立法者多次指出，依据中国《国家情报法》与相关法规，理论上中国政府可要求中国企业配合提供数据或技术支援，这使字节跳动持有的TikTok，始终被视为潜在的情报与影响力风险。 2024年，美国拜登政府通过立法，要求字节跳动必须在期限内剥离TikTok的美国业务，否则将因国家安全疑虑而遭全面封禁。随着期限逼近，TikTok曾一度在美国短暂停运14小时，引发用户与市场震荡，其后特朗普政府以行政命令方式多次延后禁令执行期限，为交易谈判争取时间。最近一次展延，将在1月22日到期。 目前尚不清楚字节跳动最终从出售美国业务中获得多少对价。美国副总统万斯去年9月曾表示，该交易将为美国TikTok业务带来约 140 亿美元的估值。 此外，市场仍关注TikTok核心演算法的归属问题。根据目前安排，字节跳动将保留演算法所有权，并以授权方式提供给美国新公司使用。TikTok行政总裁周受资在去年12月的内部备忘录中指出，新的独立实体将负责资料保护、内容审核及演算法安全，并由一个“以美国人占多数的七人董事会”进行治理，周受资本人也将保留董事席位。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
新闻概要：中美马德里会谈就TikTok交易达成框架协议
TikTok交易将化解美方对安全的担忧，但同时保留这个热门社交平台的“中国特色” 李世达 中美官员周一表示，双方在西班牙马德里举行的会谈中，就TikTok问题达成一项框架协议。美国总统特朗普随后在社交媒体表示，该协议将在周五与中国国家主席习近平的通话中确认。 此次会谈由中国国务院副总理何立峰率团，美方则由财长贝森特（Scott Bessent）领衔，议题涵盖美方单边关税措施、出口管制以及TikTok问题。这是自美国总统特朗普今年4月启动新一轮关税战以来的第四次会谈。 这项涉及1.7亿美国用户的热门社交媒体应用的潜在协议，成为这两个全球第一与第二大经济体在数月谈判中罕见的突破。 据财新报道，中国商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢表示，关于TikTok问题，中国一贯反对将科技和经贸问题政治化、工具化、武器化，绝不会以牺牲原则立场、企业利益和国际公平正义为代价，寻求达成任何协议。 李成钢说：“中方将坚决维护国家利益和中资企业合法权益，依法依规开展技术出口审批。同时，中国政府充分尊重企业意愿，支持企业在符合市场原则基础上，开展平等商业谈判。” 贝森特则在会谈结束后表示，双方就TikTok问题达成了框架协议，他称这项协议是两个私有主体之间的事，但商业条款已达成一致。他强调，该协议将解决美国在安全方面的担忧，但同时会保留TikTok的中国特色。 CNBC报道称，贝森特指出，在该框架下，可能会由美国控制TikTok的所有权。 TikTok的未来动向一直是中美谈判焦点。特朗普今年以来已三度签署行政令，将TikTok出售期限不断延后，最新截止日期为9月17日。根据美方立法，一旦无法剥离，TikTok将面临在美被禁的命运。 特朗普先前曾强调，美国已有潜在买家，包括地产大亨弗兰克·麦考特（Frank McCourt）、AI初创公司Perplexity AI以及由Employer.com创办人廷斯利（Jesse Tinsley）组成的财团等，不过方案涉及收购范围与股权结构各有差异。 然而，TikTok是否能够出售，最终需经中国政府批准。早在2020年，中国商务部与科技部便将“基于数据分析的个性化推送服务技术”及“人工智能交互界面技术”纳入出口管制清单，意味TikTok核心演算法若要转让，必须获得主管部门许可。 中方先前已多次强调，将依法依规处理TikTok相关事宜，坚决维护企业正当权益，并强调中国政府从未要求企业违反当地法律提供境外数据。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里 --
简讯：字节跳动新一轮股份回购 估值料达3,150亿美元
短视频分享平台TikTok的母公司字节跳动，据报本周将进行股份回购，根据回购价格，公司最新估值达到3,150亿美元(22,937亿元)。 据路透社周三引述消息人士指出，字节跳动向其美国员工表示，最新的股份回购出价为每股189.9美元。这一价格较一年前回购计划中的每股171美元和六个月前的181美元分别上涨11%及4.9%。报道称，这显示尽管在美国禁令的威胁下，这家公司的估值仍有显著回升。 美国国会去年以国家安全为由通过一项法律，要求字节跳动在今年1月19日之前出售TikTok美国业务，否则将在美国被禁止。美国总统特朗普上任后将禁令执行日推迟75天。在美拥有1.7亿用户的TikTok，吸引多位名人及实体竞标，其中包括社交平台Reddit (RDDT.US)联合创始人Alexis Ohanian、YouTube名人MrBeast (Jimmy Donaldson)等。但字节跳动并未表示有意出售TikTok美国业务。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
当爱国主义成为哪吒脚下的风火轮
爱国主义是一把资本市场的双刃剑，从《哪吒2》到 DeepSeek，这股“东方力量”已经撼动市场，但激情过后，股价能否站稳，仍取决于基本面与全球竞争力 李世达 中国动画电影《哪吒2》在今年春节档期大放异彩，总票房彷彿踏着主角哪吒脚下的风火轮，一路飙向世界之巅，也让近年饱受经济低迷压力的中国百姓，找回久违的民族自豪感。 最新数据显示，这部电影的全球总票房已来到141亿元(19.5亿美元)，不仅“碾压”同期上映的《美国队长4》，更超越2021年上映的《蜘蛛侠：英雄无归》，成为全球影史票房榜第七名。这些成就让这个“拳打蜘蛛侠脚踢美国队长”、年仅三岁的魔童哪吒，俨然成为新的“中国之光”。 其快速增长的票房，主要来自中国民众的“托举”。截至2月28日，该片海外总票房为1.5亿元，仅占该片总票房约百分之一，可以说是靠着中国观众“一己之力”，将哪吒送上封神台。 不少网民在网上留言“百亿有我”，有人进电影院看了十次，还有商人花数十万包场请全村看电影，甚至当电影在港澳地区上映时，不仅当地官员到场观看，更有当地媒体以头版头条高调报道。澳门官员表示，该片成功上映，能够进一步发挥澳门作为“以中华文化为主流、多元文化共存的交流合作基地”的定位与作用。这种空前的宣传规模与意义延伸，让这部电影的成绩蒙上一层爱国主义的色彩。 而在资本市场，更能看见这种狂热的量化表现。《哪吒2》的火爆，也让其制作公司光线传媒(300251.SZ)股价狂飙，其股价从年初的9.5元飙升2月14日的历史新高34.73元，狂升2.6倍，而其市盈率已来到夸张的140.6倍。而与动画、电影相关的股票也迎来一波集体上涨。 类似的情况在过去其实并不少见，爱国主义与民族自强的连结，象是刻印在每个中国人体内的基因内，形成了一股“神奇的东方力量”。 民族自豪感 2021年，运动品牌Nike、Adidas等品牌宣布“不再使用新疆棉”，遭到中国消费者抵制。自事件发生后，两家公司的中国区销售连续七个季度下滑。与之相对的，国产品牌李宁(2331.HK)、安踏(2020.HK)受到热捧，开始快速提升市场份额。媒体将李宁描绘成对抗西方“抹黑”中国的最前线。 2021年上半年李宁与安踏销量大增50%，远超Nike和Adidas在中国市场的表现。同年9月，李宁股价来到历史高点104港元，较年初的54港元上涨近一倍。到2023年，李宁市值一度超越Adidas，成为仅次于Nike的全球第二大运动品牌。 然而水能载舟亦能覆舟，2022年10月，李宁在冬季新品走秀中，部分服装设计被指类似日军军服，引发公关危机，抗美英雄瞬间变成媚日狗熊，这让李宁股价在2023年跌去70%，市值蒸发2,000亿港元。 进入2025年以来，内地及香港股市显著回暖，DeepSeek的出现像点石成金一般，引发市场对科技股乃至整体中国资产进行重估。今年以来，电商龙头阿里巴巴股价已上涨56%，小米上涨52%，京东也有21%涨幅，而同期美股标普指数仅上涨1.4%，科技巨头英伟达已下跌近10%。此时正值美国挥舞关税大棒之际，中概股的逆势突围显得格外亮眼。 事实上，中国经济的基本面并没有显著的改变，今年1月的官方数据显示，中国居民消费者物价指数仍然低于预期，生产者物价指数更是连跌28个月。DeepSeek带来的，更重要的是市场信心的提振，它的出现表明了中国在人工智能领域并未落后美国太多，而突破美国技术封锁的表现，更让许多投资者掏钱加码中国AI，引发市场的无限憧憬。 这一波中概股大涨，既有技术突破的驱动，也有民族情感的放大，也再一次凸显出这股“神奇东方力量”的威力。不过，爱国主义是一把双刃剑。像李宁这样的例子便值得警惕，当市场过度追捧、股价虚高，紧接着的可能是大幅回调，导致许多人高位被套。而如同TikTok、华为的例子，当一家公司中国元素太过凸显时，也可能导致其在国际市场遭遇阻力。 在市场狂热与理性投资之间如何权衡，是一道需要深思的考题。 李世达，咏竹坊编辑。他的联络方式：shihtalee@thebambooworks.com 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
简讯：加拿大下令关闭境内业务 TikTok提司法复核
短影音平台TikTok周三在加拿大官网宣布，已向加拿大联邦法院提出紧急动议，对政府要求关闭加拿大业务的命令进行司法复核。TikTok要求法院撤销有关命令，进行重新审查。 加拿大创新、科学和工业部11月6日宣布，基于国家安全理由，决定终止TikTok在加拿大的实体TikTok Technology Canada, Inc.在该国境内开展业务，但并未阻止民众访问这个广受欢迎的社交媒体平台。TikTok在加拿大的月用户超过 1,400万。 TikTok在向法院提交的文件中指出，结束当地业务将导致数以百计的人失业。TikTok表示：“我们认为寻求有意义的解决之道，与确保维持当地的团队及平台，最符合加拿大民众的利益。” 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
简讯：加拿大关闭TikTok境内业务 APP使用不受影响
加拿大政府当地时间周三下令以国家安全风险为由，关闭短影音平台TikTok在加拿大的业务，但并未阻止民众使用这款应用程序或在上面创作内容。 加拿大政府表示，这项决定是根据国家安全审查期间发现的信息和证据，以及加拿大安全和情报界的建议。依据《加拿大投资法》，当局能够对可能损害加拿大国家安全的外国投资进行审查。2023年2月，加拿大政府下令禁止所有政府电子装置使用社群媒体平台TikTok，同年晚些时候，加国下令对该应用程序进行国家安全审查。 TikTok是最受欢迎的短影音平台之一，母企是中资企业字节跳动。虽然TikTok已将总部搬往新加坡，不过并未减少西方社会对其在安全方面的担忧。对于加拿大的最新禁令，TikTok发言人回应称，关闭TikTok的加拿大分公司并取消数百个当地高薪工作，并不符合任何人的最佳利益，将在法庭上提出质疑。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
