基石藥業前舵手加盟 助恆瑞醫藥扭轉乾坤？

踏入2023年，恆瑞醫藥引入「重磅人物」，獲得曾擔任基石藥業董事長兼CEO的江寧軍加盟，擔任副總經理兼首席戰略官

重點：

  • 恆瑞醫藥的營收和淨利潤近年明顯下挫，市場將觀望江寧軍能否協助公司挽回劣勢
  • 公司自去年起已有四名副總經理辭職，市值比2020年末的高位縮水近60%

莫莉

中國醫藥巨頭之一的江蘇恆瑞醫藥股份有限公司(600276.SH)，剛熬過了困難的2022年。該公司在營收、淨利潤同步下跌的泥潭中掙扎，加上管理層頻頻出現變動，打擊投資者信心，股價曾跌至四年半低位。

新年伊始，恆瑞醫藥隨即於1月2日引入「重磅人物」，創新藥企基石藥業(2616.HK)其中一名創辦人、前董事長兼CEO江寧軍，將擔任恆瑞醫藥副總經理兼首席戰略官，負責臨床研究和商務拓展工作。江寧軍將與恆瑞醫藥董事長孫飄揚，副總經理兼全球研發總裁張連山組成戰略決策小組，三人會全面負責公司戰略和研發決策。

然而市場未給出積極回應，在消息公佈後的兩個交易日，恆瑞醫藥的股價分別下跌0.2%和上漲0.9%，也許投資者需要更多時間觀察江寧軍能為該公司作出甚麼貢獻。

現年61歲的江寧軍在醫藥研發和商業化領域頗有經驗，既有在外資藥企的工作經歷，又曾參與創辦本土創新藥企。他曾在賽諾菲工作14年，先後擔任中國臨床研究中心副總裁、亞太研發總部總裁及全球副總裁。

2016年，江寧軍以創始CEO的身份參與創辦基石藥業，其後被任命為董事長。短短五年時間，他引領基石藥業的四款創新藥產品獲批上市。江寧軍還主導基石藥業與美國藥業巨企輝瑞(PFE.US)達成戰略合作，將國內競爭激烈的PD-L1產品權益轉讓給對方，讓公司獲得最高可達2.8億美元(19.2億元)的里程碑付款及額外的特許權使用費。

不過，江寧軍於2021年批准時任基石藥業財務副總裁翁曉路使用公司閒置資金投資招銀國際金融發行的基金掛鈎票據(FLN)，涉及違規投資並連累公司錄得損失，基石藥業於去年5月底宣布江寧軍離職，由非執行董事李偉接任。

轉型業績慘淡

由於恆瑞醫藥正處於從仿製藥企轉型為創新藥企的艱難過程，業內人士認為，該公司引入江寧軍，看中的不僅是他的研發背景，還有他推進創新藥上市的能力。

恆瑞醫藥是成立於1970 年的老牌藥企，2000 年在上海交易所上市，以化學仿製藥起家，2011年至今，共有11款藥物獲批上市，產品涵蓋抗腫瘤藥、手術麻醉藥、糖尿病藥、自身免疫藥及心血管藥等。該公司業績近年開始走下坡，其中2021年上半年淨利潤僅按年增長0.2%，到了第四季度，營收和淨利潤更下降約31.4%和84.4%，拖累全年業績下挫。去年頹勢延續，前三季度營收按年減少21.1%，淨利潤則下降24.6%。

恆瑞醫藥業績走低，主要受政策影響。作為中國主要的仿製藥企業，其仿製藥業務約佔營收比重約50%至60%。2018年底以來，中國政府組織多次藥品帶量集中採購，令其仿製藥業務受明顯衝擊，因為旗下藥品如果在集採中獲選，價格將需要大幅下降，影響盈利表現；但如果由競爭對手的產品中選，則會被搶佔市場份額。

該公司在去年的中期報告披露，2021年9月開始陸續執行的第五批「集採」涉及的8款藥品，於去年上半年僅實現銷售收入2.5億元，同比大降88%。自2018年以來，恆瑞醫藥產品中，涉及帶量採購的共有35個品種，當中有22個品種中選「集採」，中選價格平均降幅高達74.5%。

至於恆瑞醫藥大力投入的創新藥領域，也同樣面臨國家醫保談判的降價壓力。去年起，公司旗下多款創新藥開始執行新的醫保談判價格，價格平均下降33%，令利潤空間受挫。受疫情反覆、產品准入困難等因素影響，創新藥收入增長較慢，加上公司主攻的腫瘤藥物領域同質化競爭加劇，令轉型面臨頗大挑戰。

高管變動頻繁

由於業績承壓，恆瑞醫藥管理層近兩年來頻繁變動。2021年8月，曾執掌30年的孫飄揚在退休一年半之後重回一線，再次擔任董事長。在他回歸後，公司的發展重點聚焦於創新藥研發和藥品「出海」。去年上半年，恆瑞醫藥累計研發投入高達29.1 億元，佔銷售收入達28.4%。

在恆瑞醫藥的轉型陣痛期，多名高管的離職，也打擊了市場對公司發展的信心。自去年以來，公司已先後有四名副總經理辭職，當中一名兼任首席醫學官(腫瘤)的副總經理，甚至在升職半年後便火速跳槽。

恆瑞醫藥在2020年12月的市值曾超過6,100億元，一度成為「醫藥行業一哥」。但隨著業績表現下滑，周一的市值已降至約2,500億元，大幅縮水近60%，重回2018年7月的低位。然而，恆瑞醫藥當前的市盈率仍高達72倍，遠高於同類藥企邁瑞醫療(300760.SZ)、藥明康德(2359.HK; 603259.SH)和復星醫藥(2196.HK; 600196.SH)的16倍至40倍，反映其龍頭地位仍獲投資者認同。

東吳證券的研報認為，仿製藥企的利淡消息即將盡出，加上旗下6款創新藥有望獲批，預計恆瑞醫藥今年將迎來業績突破。在新任首席戰略官帶領下，其業績能否回到持續增長軌道，市場將拭目以待。

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Starting from Sept. 23, the Hong Kong Stock Exchange will allow the trading of stocks and derivatives during extreme weather conditions.

港股打風停市成絕響 證券界稱難助成交額

本月初超強颱風「摩羯」侵襲華南沿岸，港交所再次因天文台掛上8號風球而停市一天，導致當天收市後的恒生指數調整要順延一個交易日 重點︰ 港股「打風不停市」鐵定下週一(9月23日)正式實施 證券業認為措施對提升港股交易額作用不大，當務之急是應取消以「每手」為單位，改為每股買入股票，同時降低稅項吸引投資者 　 裴梓龍 9月5日晚，超強颱風「摩羯」來襲，香港天文台掛上今年首個8號烈風或暴風信號，翌日「摩羯」持續影響香港，8號風球持續到中午12時40分，才改為3號風球。以港交所(0388.HK)的規定，港股市場需要全日停市，而當天正值恒生指數季度調整，最後要延期到下一個交易日收市後才進行。 「摩羯」是今年首個導致港股全日停市的颱風，也會是最後一個，因為在9月23日、即下週一開始，香港將正式實施「打風不停市」，看齊國際市場。 港交所是目前全球唯一會因為惡劣天氣而停市的主要交易所，中國滬深兩市、美國紐約交易所和納斯達克、德國法蘭克福、日本東京及印度新德里等地的交易所，都能在自然災害等不可預見的事件發生時持續交易，所以港交所常被投資者詬病，並揶揄港股「是在露天交易」。 今年6月，香港特區行政長官李家超正式宣佈，9月23日起，港股在惡劣天氣下不會停市，他在記者會上稱︰「環球主要股票市場包括深圳和上海，在惡劣天氣下仍會維持交易，香港作為國際金融中心，無理由不看齊，加上現時絕大部分交易已電子化，當其他市場在惡劣天氣下可以不停市，香港沒理由做不到。」他認為，新安排可鞏固港交所的競爭力，增強香港作為國際和內地市場雙向門戶的角色。 自2018年起，本港股市合共有12日因惡劣天氣而需要停市，去年共有四日，當中三日要全日停市。根據港交所去年的業績報告顯示，股本證券產品平均每日成交金額為932億港元，以此計算，去年三日全日停市，共損失2,796億港元成交額。 對於「打風不停市」，本港主要券商已作好準備，耀才證券(1428.HK)行政總裁許繹彬在今年股東大會後的記者會中表示，在疫情期間，公司已做好員工在家工作的基礎建設，加上一直有提供環球期貨服務，即使打風時，員工也可以照常工作。 市場準備就緒 據港交所上周公佈，在完成在惡劣天氣維持交易的測試及市場演習後，佔港股市場份額超過99.9%的參與者已準備就緒，截至9月10日，只有四間中小型市場參與者仍未全面準備。 「在惡劣天氣下維持交易，對提升港股全年成交會有幫助，但效果不顯著。過去7年只有12次停市，平均每年不到兩天，而其實當天做不到的交易，是會順延到第二天。最重要的是完善整個機制，香港作為國際金融中心，有世界不同地區的投資者，就像較早前日本及亞太區股市爆發小股災，如果港股當天因打風要停市，投資者便不能利用港股市場作對沖交易。」大華繼顯(香港)策略師楊韻銳說。 凱基投資策略部主管溫傑也同意，「打風不停市」對整體成交額的幫助不大：「今天買不了，可以明天再買。投資者看的是價值，目前港股成交持續低迷，主要是疫情過後，中國經濟復甦不如預期，大型科技股在監管過後股價大跌，投資者失去信心。」他又認為，近年市場熱炒人工智能概念，但港股市場欠缺相關行業的股票，導致投資者轉投美國及台灣市場。 去年8月，香港特區政府成立促進股票市場流動性專責小組，提出了12項改善市場競爭力的短期措施，證監會與港交所也正按照該小組建議的中長期方向研究進一步措施，包括完善上市機制、優化交易機制、提升市場訊息及加強市場推廣，其中最受關注的是，會否取消以「每手」為買入單位，減低散戶的入市成本。 溫傑認為，取消以「每手」為單位，能直接吸引投資者：「好像比亞迪(1211.HK)，每手就要10幾萬港元，一般小投資者能買多少？」楊韻銳也獻計，建議降低交易成本：「例如印花稅及港股通股息稅，我與不少內地投資者談過，為什麼AH股有差價也寧願買A股？尤其是近年受捧的高息股，就是因為港股有股息稅，估計減免後，可以吸引北水來港購買港股。」 欲訂閱咏竹坊每週免費通訊，請點擊這裏
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