0700.HK

這家中國科技龍頭第一季業績不俗,可以說已漸漸走出強監管與新冠疫情的陰霾

重點:

  • 騰訊首季收入按年增長11%,經調整淨利潤更大升27%,獲大行建議增持並調高目標價
  • 主席馬化騰直言將大舉投資人工智能及雲基礎設施,但不急於早早展示半成品

 

裴梓龍

中國國家新聞出版署周一公布了最新國產網絡遊戲審批信息,這次有86款遊戲獲批發行,其中科網巨擎騰訊控股有限公司(0700.HK)再次出現在名單上,旗下射擊類遊戲《王牌戰士2》獲批,成為今年獲批的第四個遊戲。

過去兩年,官方對科技企業實施「強監管」政策,遊戲審批一度暫停,更推出一系列限制未成年人玩遊戲的規管;《新華社》旗下的《經濟參考報》更一度點名騰訊,批評電子遊戲為「精神鴉片」。自此,騰訊的股價一落千丈,從775.5港元的歷史高點,持續下降至去年底的180.5港元,曾失去約77%市值。

經過接近兩年的整頓,從這只「曾經的股王」第一季業績來看,看來它已漸漸走出官方監管疊加新冠疫情的陰霾。

今年第一季,騰訊總收入按年增長11%,結束了超過一年的微弱增長或下跌局面,達到約1,500億元,其中毛利更按年大增19%至682億元,引領淨利潤上升10%至258億元。按非通用會計準則(Non-GAAP)計算的經調整淨利潤,更按年急增27%至325億元,整體表現符合市場預期。

凱基亞洲投資策略部主管溫傑對騰訊的季度業績表示滿意:「該公司今年3月公布全年業績時,表現已優於市場預期,一方面手遊業務最壞時間已過,加上新遊戲版號陸續獲批,國際遊戲業務也有不錯增長,相信其最壞時間已經過去,值得對全年有所憧憬。」

在騰訊公布季績前兩天,已有投資者先行部署,帶動其股價大漲逾5%,反而在業績公布後的交易日,其股價卻下跌1.5%,估計有投資者先選擇在高點套利離場。

國際遊戲收入加速

回顧騰訊首季增值服務收入按年增長9%至793億元,其中國內遊戲收入達351億元,比去年同期上升6%,主要受益於《王者榮耀》、《地下城與勇士:創新世紀》與《穿越火線手遊》等遊戲的收入增加;值得留意的是,其國際遊戲收入增長達25%,即使排除匯率波動影響的增幅也達到18%,反映月活躍帳戶數目增加與發行新遊戲帶來的正面作用。

網絡廣告方面,首季收入也增長17%至210億元,這不只因為中國消費在疫後復甦,更重要的是用戶持續增長的微信視頻號,帶來了新的收入來源。

今年首季度,微信視頻號的日活躍創作者和日活躍視頻上載數量,較去年同期幾乎翻倍,而且使用時長與流量持續快速增長。騰訊總裁劉熾平稱,直播及視頻號是很大的機遇,如果旗下的微信小程序未來能連接視頻號、直播與支付功能,將令整體電商服務生態更活躍。

作為中國科技龍頭,豈能錯過人工智能(AI)機遇,劉熾平認為AI可以降低成本,有助大規模建立內容和改善服務。不過,國內科網巨頭百度集團(BIDU.US; 9888.HK)、阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)及商湯集團(0020.HK)都發布了旗下AI產品,騰訊卻沒有任何消息。據《澎湃新聞》引述消息人士稱,主席馬化騰在股東會上表示,很多公司急於研發AI產品,是為了提振股價,但騰訊不急於早早完成以展示「半成品」,並會繼續大舉投入建設AI及雲基礎設施。

有熟悉AI的業者稱,騰訊在這方面擁有絕對優勢,例如最近由英偉達(NVDA.US)發布、可合法出口中國的H800 GPU的高性能計算集群,將有利於提升其AI訓練效率,「騰訊本身就擁有雲業務,加上旗下微信每天掌握大量數據,對訓練AI非常有用。另外,騰訊如果能在遊戲中加入AI,為遊戲中的非玩家角色(NPC)賦予靈魂,並與玩家自由對話,將有助增強玩家沉浸感,吸引更多人向遊戲『課金』。」

獲大行調高目標價

經歷兩年的大跌,騰訊的市盈率已降至16倍左右,低於另一遊戲股網易(NTES.US; 9999.HK)的20倍,加上第一季業績不俗,難怪不少投行都投以信心一票。

其中摩通把騰訊的目標價從430港元調升至440港元,建議「增持」。該行認為騰訊首季收入結構轉變,預計遊戲收入增長勢頭持續,加上持續的成本效益令人驚喜。

高盛則預料騰訊今年的盈利增長將超越收入增長,主要因為利潤增長業務的收入貢獻增加,以及更佳的營運槓桿及成本控制,因此維持「買入」評級,目標價443港元。

不過,騰訊最近股價僅約340港元,距離眾投行的目標價尚有一大段距離,估計與南非大股東Naspers持續沽售有一定關係,畢竟經過多次減持後,Naspers仍持有其25.99%股份。因此,市場可能擔心一旦股價上漲,Naspers便會加快拋售套利,在投資者存有一定戒心下,限制了未來的上升空間。

另一方面,阿里巴巴宣佈「1+6+n」的業務分拆策略後,市場開始猜測騰訊會否有樣學樣,但溫傑認為騰訊的情況與阿里巴巴不同,「騰訊多以股權投資為主,估計未來仍會把持有的公司股權,例如京東(JD.US:9618.HK)及美團(3690.HK)等,以股息形式持續派發,以釋放更多價值。」

欲訂閱詠竹坊每週免費通訊,請點擊這裏

新聞

簡訊:名創優品擬拆TOP TOY 委摩通瑞銀任承銷商

據媒體周三引述彭博報道,零售商名創優品集團控股有限公司(MNSO.US; 9896.HK)計劃分拆旗下潮玩品牌TOP TOY在香港獨立上市,並已委任摩根大通及瑞銀擔任承銷商。 報道指出,這家主打日式風格、販售從化妝品到文具等各式商品的零售商,也可能再聘其他投行協助,並希望在上市前引入主權財富基金等新投資者。 TOP TOY是名創優品五年前創立的子品牌,專注於潮流玩具。在去年第四季,其收入按年增長超過50%,遠高於同期名創優品整體22.7%的增幅。 這次分拆計劃是近期中國玩具企業赴港上市潮的一部分,繼今年布魯可(0325.HK)上市,以及52Toys近期提交上市申請後,TOP TOY成為又一籌備上市的企業。這些公司均希望借助「盲盒」熱潮獲利,這類藏品玩具毛利率高,深受年輕消費者喜愛。今年憑藉Labubu系列公仔爆紅的泡泡瑪特(9992.HK),即為其中代表。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:科倫博泰折讓7.5%配股籌19.6億港元

從事創新藥開發的四川科倫博泰生物醫藥股份有限公司(6990.HK)周四公布,計劃配售591.8萬股新H股,佔公司擴大後已發行股本約2.54%,每股作價331.8港元,較股份前收市價每股359港元折讓約7.58%,集資19.64億元(2.5億美元)。 公司表示,所得款項將用作產品研發、臨床試驗、註冊備案、製造及商業化;提升內部研發技術能力、加強外部合作及拓展產品管線組合;及補充流動資金及作一般企業用途。 科倫博泰主要從事創新藥物的研發、生產和銷售,產品用於乳腺癌、非小細胞肺癌、胃腸道癌等疾病的治療。公司去年收入19.33億元,同比增長67.8%,虧損收窄53.5%至2.67億元。 科倫博泰周四早盤下跌,至中午收市報334.20港元,跌6.9%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Sante makes infant nutritional products

聖桐特醫衝刺港交所 乘關稅戰叫板外資巨頭

這家總部位於青島的特醫食品製造商,正挑戰主導中國市場的外資跨國公司,後者可能面臨關稅的不確定性 重點: 聖桐特醫已向港交所提交上市申請,公司擁有一批重量級投資者,且收入與利潤飆升 隨著中國生育率下滑,這家專注嬰兒的特醫食品製造商正多元化佈局,進軍中國上升中的老年營養市場   譚英 當聖桐特醫(青島)營養健康科技股份公司於上周五首次公開披露其香港IPO計劃時,中信證券為保薦人。但不久後,公司透露中信里昂證券也將作為總協調人加入承銷團隊。 對於這樣一家擁有二十餘年歷史的老牌企業,聖桐特醫的財務指標確實令人矚目。其收入在過去三年近乎翻倍,從2022年的4.91億元增至去年的8.34億元。2024年,來自跨境電商平台的收入達4.05億元,佔總收入的48.6%。公司調整後淨利潤也從2022年的1.21億元快速攀升至2024年的1.99億元。而其毛利率三年來始終維持在71%左右的高位,令人稱羨。 前身為青島聖桐營養食品有限公司的聖桐特醫,是最早進軍國內特醫食品市場的本土企業之一,主要專注過敏嬰兒特製產品,該業務貢獻去年的九成收入。 仍佔聖桐特醫銷售額過半的國內市場,由國際巨頭主導,雀巢(NESN.SW)和達能(BN.PA)分別位列第一及第二,緊隨其後的是聖桐特醫和第四的雅培(ABT.US)。根據上市文件中的第三方研究,這使聖桐特醫居國內同行之首。前五強中唯一的其他本土企業是乳業巨頭飛鶴(6186.HK)。 飛鶴當前的市銷率達2.32倍,這意味著若聖桐特醫匹配此水平,基於2024年銷售額,其估值或達20億元左右。這有望助其集資5億元甚至更多,為其目前在內蒙古新建的設施擴大產能提供資金。 此次上市僅是聖桐特醫的最新融資舉措,公司還於今年2月在B輪融資中募得4億元。其支持者都是頂尖機構,包括上汽集團旗下的恒旭資本、高瓴資本、李開復的創新工場以及中金公司。 特醫食品需醫生監督、且以特殊需求嬰兒產品主導。在中國,所有特醫食品的滲透率僅為3%,遠低於成熟市場40%的水平。根據上市文件,中國市場的年增長率為18%,預計2029年規模將達531億元,其中嬰兒產品佔274億元,約半數份額。 當前,對聖桐特醫等公司挑戰其國際同行較為有利,若後者的供應鏈部分位於美國,它們可能受中國報復性關稅拖累。聖桐特醫唯一的外部供應商位於韓國,相對來說受關稅戰影響不大。但需指出,公司近半產品銷往海外,主要渠道為電商。然而,上市文件未具體說明其中是否有銷往美國的部分。 二十年歷史沉澱 聖桐特醫歷史可追溯至2005年,當時是聖元營養旗下的特醫食品事業部,由張亮與孟秀清夫妻二人掌控。張亮於1998年創立生產嬰兒配方奶的聖元國際集團,公司2007年至2017年在納斯達克上市,後被張亮私有化。 據上市文件,中國本世紀初尚無本土特醫食品生產商。作為當前的國內行業領頭羊,聖桐特醫已擁有14款主要特醫食品產品,以及7 張特醫食品註冊證。 鑒於中國生育率急劇下滑,聖桐特醫受投資者熱捧似有悖常理。2024年是農歷龍年、受准父母偏愛,中國出生人口自2023年的900萬升至950萬,為全球之最。儘管如此,長期前景仍堪憂,這是晚婚及育兒成本高等成熟經濟體常見的因素。對此,公司反駁稱,中國的Z世代父母已致力保障嬰兒的營養,並加快購買特製產品,以應對孩子的任何異常。 即便如此,意識到人口趨勢對其不利,聖桐特醫正多元化開發成人產品以補當前產品線。官方資料,中國60歲以上人口2023年佔比已超五分之一。隨著該群體擴大,預計非嬰兒特醫食品需求將激增。據上市文件,2024至2029年,市場年均增長率應達21.5%,2029年銷售額將達258億元。 公司在上市文件中表示:「以精確營養、專業呵護為理念,我們關切特殊群體需求,涵蓋面對過敏、不耐受乳糖及早產風險的嬰兒,以及銀發族。」聖桐特醫通過300余家分銷商售貨,渠道包括醫院、月子中心、專賣店及線上,終端覆蓋超17,000個網點。 2023年之前,聖桐特醫位於青島的主要生產基地與母公司聖元集團共享,基地2024年年產特醫食品1.7噸。公司今年2月另開一家新廠,第三家工廠也正在內蒙古建設,預計2026年投用。 聖桐特醫需加速行動,因為新興本土競爭者步步緊逼。2022年至2023年,中國新特醫食品註冊數量從13款跳漲至70款,去年又新增42款註冊。國家市場監管總局數據顯示,截至去年9月20日,國內206款特醫食品註冊中,本土企業佔174款,表明中國本土公司競相爭奪這重要市場。 需要指出,國際巨頭仍坐擁巨大優勢,雀巢以57%市佔率坐頭把交椅,達能以18.4%居於其後。聖桐特醫無疑希望分一杯羹,而民族情緒的上市,對國貨亦有利。如果能讓投資者確信其能保持強勁增長,那情況對聖桐特醫更有利。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:上市不足一年 龍蟠科技配股集資億二

磷酸鐵鋰電池正極材料製造商江蘇龍蟠科技股份有限公司(2465.HK)周三表示,配售2,000萬股,每股作價6港元,共集資1.2億港元。 配售價較周三收市價6.59港元折讓8.95%,及相對過去五個交易日平均收市價折讓0.33%。配售股份佔已擴大發行H股本16.67%。 公司表示,集資主要是減低負債,並提供額外運營資金,以滿足未來發展需求。同時,可以擴大公司的股東基礎。 龍蟠科技周四開市股價下跌2.9%至6.4港元,公司自去年10月上市以來,股價下跌16%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏