騰訊季績見曙光 不急推AI產品

這家中國科技龍頭第一季業績不俗，可以說已漸漸走出強監管與新冠疫情的陰霾

重點：

• 騰訊首季收入按年增長11%，經調整淨利潤更大升27%，獲大行建議增持並調高目標價
• 主席馬化騰直言將大舉投資人工智能及雲基礎設施，但不急於早早展示半成品

裴梓龍

中國國家新聞出版署周一公布了最新國產網絡遊戲審批信息，這次有86款遊戲獲批發行，其中科網巨擎騰訊控股有限公司(0700.HK)再次出現在名單上，旗下射擊類遊戲《王牌戰士2》獲批，成為今年獲批的第四個遊戲。

過去兩年，官方對科技企業實施「強監管」政策，遊戲審批一度暫停，更推出一系列限制未成年人玩遊戲的規管；《新華社》旗下的《經濟參考報》更一度點名騰訊，批評電子遊戲為「精神鴉片」。自此，騰訊的股價一落千丈，從775.5港元的歷史高點，持續下降至去年底的180.5港元，曾失去約77%市值。

經過接近兩年的整頓，從這只「曾經的股王」第一季業績來看，看來它已漸漸走出官方監管疊加新冠疫情的陰霾。

今年第一季，騰訊總收入按年增長11%，結束了超過一年的微弱增長或下跌局面，達到約1,500億元，其中毛利更按年大增19%至682億元，引領淨利潤上升10%至258億元。按非通用會計準則(Non-GAAP)計算的經調整淨利潤，更按年急增27%至325億元，整體表現符合市場預期。

凱基亞洲投資策略部主管溫傑對騰訊的季度業績表示滿意：「該公司今年3月公布全年業績時，表現已優於市場預期，一方面手遊業務最壞時間已過，加上新遊戲版號陸續獲批，國際遊戲業務也有不錯增長，相信其最壞時間已經過去，值得對全年有所憧憬。」

在騰訊公布季績前兩天，已有投資者先行部署，帶動其股價大漲逾5%，反而在業績公布後的交易日，其股價卻下跌1.5%，估計有投資者先選擇在高點套利離場。

國際遊戲收入加速

回顧騰訊首季增值服務收入按年增長9%至793億元，其中國內遊戲收入達351億元，比去年同期上升6%，主要受益於《王者榮耀》、《地下城與勇士：創新世紀》與《穿越火線手遊》等遊戲的收入增加；值得留意的是，其國際遊戲收入增長達25%，即使排除匯率波動影響的增幅也達到18%，反映月活躍帳戶數目增加與發行新遊戲帶來的正面作用。

網絡廣告方面，首季收入也增長17%至210億元，這不只因為中國消費在疫後復甦，更重要的是用戶持續增長的微信視頻號，帶來了新的收入來源。

今年首季度，微信視頻號的日活躍創作者和日活躍視頻上載數量，較去年同期幾乎翻倍，而且使用時長與流量持續快速增長。騰訊總裁劉熾平稱，直播及視頻號是很大的機遇，如果旗下的微信小程序未來能連接視頻號、直播與支付功能，將令整體電商服務生態更活躍。

作為中國科技龍頭，豈能錯過人工智能(AI)機遇，劉熾平認為AI可以降低成本，有助大規模建立內容和改善服務。不過，國內科網巨頭百度集團(BIDU.US; 9888.HK)、阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)及商湯集團(0020.HK)都發布了旗下AI產品，騰訊卻沒有任何消息。據《澎湃新聞》引述消息人士稱，主席馬化騰在股東會上表示，很多公司急於研發AI產品，是為了提振股價，但騰訊不急於早早完成以展示「半成品」，並會繼續大舉投入建設AI及雲基礎設施。

有熟悉AI的業者稱，騰訊在這方面擁有絕對優勢，例如最近由英偉達(NVDA.US)發布、可合法出口中國的H800 GPU的高性能計算集群，將有利於提升其AI訓練效率，「騰訊本身就擁有雲業務，加上旗下微信每天掌握大量數據，對訓練AI非常有用。另外，騰訊如果能在遊戲中加入AI，為遊戲中的非玩家角色(NPC)賦予靈魂，並與玩家自由對話，將有助增強玩家沉浸感，吸引更多人向遊戲『課金』。」

獲大行調高目標價

經歷兩年的大跌，騰訊的市盈率已降至16倍左右，低於另一遊戲股網易(NTES.US; 9999.HK)的20倍，加上第一季業績不俗，難怪不少投行都投以信心一票。

其中摩通把騰訊的目標價從430港元調升至440港元，建議「增持」。該行認為騰訊首季收入結構轉變，預計遊戲收入增長勢頭持續，加上持續的成本效益令人驚喜。

高盛則預料騰訊今年的盈利增長將超越收入增長，主要因為利潤增長業務的收入貢獻增加，以及更佳的營運槓桿及成本控制，因此維持「買入」評級，目標價443港元。

不過，騰訊最近股價僅約340港元，距離眾投行的目標價尚有一大段距離，估計與南非大股東Naspers持續沽售有一定關係，畢竟經過多次減持後，Naspers仍持有其25.99%股份。因此，市場可能擔心一旦股價上漲，Naspers便會加快拋售套利，在投資者存有一定戒心下，限制了未來的上升空間。

另一方面，阿里巴巴宣佈「1+6+n」的業務分拆策略後，市場開始猜測騰訊會否有樣學樣，但溫傑認為騰訊的情況與阿里巴巴不同，「騰訊多以股權投資為主，估計未來仍會把持有的公司股權，例如京東(JD.US:9618.HK)及美團(3690.HK)等，以股息形式持續派發，以釋放更多價值。」

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