2436.HK

這家主要經營二手IT設備租賃及銷售的公司,即使財務表現欠理想,仍獲批在港股集資

重點︰

  • 「小熊U租」母公司凌雄科技通過港交所上市聆訊,但公司過去三年半虧損逾7.4億元,並已資不抵債
  • 公司主要前期股東如騰訊、聯想及京東,等不及它上市已減持套現

葉天娜

香港恒生指數最近曾創13年多新低,投資者「血流成河」,以往深受市場愛戴的科技股,如今卻遭敬而遠之。如果投資者遇上這家資不抵債、最近3年半虧損逾7.4億元,而且現金流受壓的科技公司,不知道會持甚麼看法?

然而,正是有一家這樣的公司,即將前往港股上市。這裏說的就是中國翻新IT設備經銷商「小熊U租」的母企凌雄科技集團有限公司,它在10月初第二次入表後,終於在本月20日通過港交所上市聆訊。

雖然該公司未能盈利,但既然通過上市聆訊,即代表已符合港交所上市規則,包括去年收入超過5億港元(4.6億元)、過去三年經營活動錄得正現金流超過1億港元,以及預期市值超過20億港元。但翻開凌雄科技的業績,怎麼看也說不上吸引,反而是令人擔憂。

回收舊電腦

根據招股文件,凌雄科技2019至2021年的營業收入分別約5億、10.2億及13.3億元,今年上半年再同比增長59%至8.5億元。公司打著科技旗號,然而最主要收入卻是二手IT設備租賃及銷售,意思是從大型公司購買已被淘汰的電腦等設備,清除當中數據並翻新,再出租給其他公司或在零售平台出售。該業務過去三年的收入約3億、7.7億及9.2億元,佔總收入超過60%,今年上半年的佔比更增至74%。

那麼,該公司如何與科技扯上關係呢?主要是因為其營運模式是近年興起的「設備即服務」(DaaS),通過租賃高效設備及使用公司的軟件即服務(SaaS),減輕企業的資產負擔,並紓緩因要使用大筆資金購買設備構成的現金流壓力。

但是,凌雄科技的設備訂閱服務,過去三年分別只佔總收入的16.4%、14.1%及20%,今年上半年再回落至17.6%;至於IT技術訂閱服務的佔比更逐年下降,2019至2021年分別為23.1%、11.1%及10.6%,今年上半年跌至8.4%。由此可見,該公司的科技含金量不高。

說到底,該公司主要靠設備回收業務支撐增長,但這種回收再轉租或出售的毛利率根本不高,過去三年,該業務毛利率只有0.1%至6.5%;今年上半年更跌至2%,把整體毛利率連累到只有11.7%,遠低於去年同期的18.1%。

毛利率低企,加上銷售、研發與融資成本持續上升,伴隨的就是長期虧損。凌雄科技過去三年蝕幅擴大,去年虧損額達4.5億元,今年上半年則虧損5,830萬元,雖然比去年同期的2.7億元明顯改善,但在過去三年半已累計錄得7.44億元巨虧。

更令人擔憂的是,其現金流已出現壓力,加上負債嚴重,財政狀況令人憂心。作為二手設備回收商,公司除了需要大量資金購買舊電腦,更需要廠房儲存,過去3年投資活動流出的現金淨額高達10億元,遠高於期內經營活動流入的現金淨額約4.5億元,當中90%以上便是用來購買物業、廠房及設備。

舊股東減持

為了支持巨額開支,凌雄科技倚賴銀行貸款及融資來補充資金,自從2018年推出小熊U租後,共獲得6輪融資,主要來自京東(JD.US; 9618.HK)、騰訊(0700.HK)及聯想(0992.HK)等科技巨頭,累計獲得近10億元資金。

事過境遷,SaaS三年前被市場稱為黃金賽道,如今卻遭市場遺棄,在看不到賺錢希望下,凌雄科技的投資者等不及公司上市已急於退出。該公司今年已與股東簽署削減資本協議,回購京東、達晨創通、騰訊及聯想等向小熊U租出資的註冊資本,令其註冊資本由本來的1.07億元降至5,416萬元。

公司成本持續上升,同時面對投資者撤資,只能向銀行貸款支撐,導致流動負債由2019年的2.9億元增至今年6月底的6.8億元,過去三年的銀行借款分別約1.8億元、3億元及5.4億元,期內利息開支逾6,200萬元。

截至今年6月底,凌雄科技的總負債已高達19.3億元,然而總資產只有13.2億元,加上現金及現金等價物約2.1億元,合共只有15.3億元,資金缺口達4億元,陷入「資不抵債」困局。

該公司解釋,為了擴大用戶群及推動業務增長,近年做了大量投資,加上推出了三次員工激勵計劃,才導致資不抵債。

「公司要取得新資金,要不向銀行借款,要不就融資,凌雄科技債務已經持續上升,前期投資者更開始退出,因此只能通過上市來填補資金缺口。」 凱基亞洲投資策略主管溫傑分析說。

2004年,來自湖南的七十後青年胡祚雄在深圳華強北開始賣電腦,四年後成為全國最大的二手電腦批發商,18年後走到上市之路,又是一個中國勵志故事。但結局能否如願,要看他如何在低迷市況下說服投資者下注。

不過,溫傑對此不表樂觀,「最近的股市與兩年前已是天壤之別,即使連最大的科技股也屢創新低,因此我預計其招股反應不會很好,但對於這類急需資金的中小型企業,就算市況不穩,相信也會盡量調整定價上市。」

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新聞

簡訊:多點數智準備申請穩定幣牌照

零售軟件服務提供商多點數智有限公司(2586.HK)周四公告,公司正在籌備申請香港穩定幣牌照,並已通過公開市場HashKey Exchange購買比特幣,其資金來源爲本公司現有的現金儲備。 公司稱,已於今年2月與HashKey Group簽署戰略合作協定,公司將在HashKey Exchange開設交易帳戶,雙方將圍繞數字資產交易、Web3技術開發與應用、以及區塊鏈生態建設等重點領域展開深度合作,探索推出包括穩定幣支付在內的技術服務,並推動穩定幣在零售支付場景中的廣泛應用。 消息公布後,周四多點數智股價一度升近九成,收市報11.14港元,漲23%,成交額達18億港元(2.3億美元)。公司去年底以每股30.21港元上市,首日掛牌暴跌54%至13.8港元,之後股價持續下滑,最低見4.78港元,目前股價雖有回升,仍較上市價下跌63%,市值由上市首日最高的270億港元,跌至目前約100億港元。 多點數智主要為零售行業提供雲基礎數字零售SaaS平台服務,惟其客戶高度集中,近九成業務來自大股東張文中的物美集團系內公司。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:淘寶啟動500億元補貼計劃

電商巨頭阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下即時零售平台「淘寶閃購」周三宣布,啟動總額達500億元(69.76億美元)的補貼計劃,為期12個月,將直接補貼消費者與商家,藉此加速推動大消費平台建設與服務升級。 在商家端,淘寶閃購推出店舖補貼、商品補貼、配送補貼與免佣減佣等措施,保障利潤空間、促進訂單成長;在消費者端,則透過大額紅包、免單卡與官方補貼一口價商品等方式,強化購物吸引力。 淘寶閃購自5月上線以來成長迅速,官方指出目前日訂單已突破6,000萬單,並帶動全國店家訂單量月增逾100%。部分地區餐飲商家營業額較前一季翻倍成長,零售與花類商家亦明顯受惠,吸引大量新客。另外,數據顯示,中國整體即時零售市場日訂單亦從1億單成長至1.6億單,顯示競爭正持續升溫。 阿里巴巴港股周三逆市跌0.4%,報109.4元,美股則跌2.86%,報110.71美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏 --

簡訊:首開即崩盤 撥康視雲午收勁跌30%

眼科醫藥公司撥康視雲有限公司(2592.HK)周四在港首日掛牌,開市股價即跌6%報9.5元,之後股價持續下跌,中午收市報7.04元,跌30%。 公司發售6,058.2萬股,每股定價10.1元,錄得超額認購78倍,國際配售並不足額,集資淨額5.22億元。 撥康視雲2022及2023年均未有收入,至2024年則錄得收入1,000萬美元,去年虧損9,913萬美元,按年收窄23%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
HBM notches up another mega deal

和鉑醫藥獲6.7億美元BD大單 轉型之路能否久長?

隨著今年醫藥股的回暖,和鉑醫藥上半年的股價上漲了350%,而同期恆生創新藥指數僅僅上漲58%,股價漲幅遠超行業水平 重點: 和鉑醫藥在創新藥業界有「BD之王」的稱號,已經完成了17次BD出海交易 由於和鉑醫藥沒有商業化產品提供穩定收入來源,業績容易出現波動    莫莉 從全鏈條重資產模式到以BD(Business Development)為主要收入來源的輕資產商業模式,和鉑醫藥走出了一條與其他創新藥企業截然不同的發展之路。上周一,和鉑醫藥控股有限公司(2142.HK)宣布與大塚制藥株式會社(4578.T)達成全球戰略合作,以最高6.7億美元(48億元)的交易總金額將其自主研發的BCMA×CD3雙特異性T細胞銜接器HBM7020在大中華區之外的開發、生產和商業化權益出售給大塚制藥。 根據協議條款,和鉑醫藥在此次BD交易中將獲得總計4700萬美元的首付款和近期里程碑付款。此外,在達成特定研發和商業里程碑後,和鉑醫藥還有權獲得高達6.23億美元的額外付款,以及基於未來產品淨銷售額的分級特許權使用費。 交易對象HBM7020是一款針對BCMA(B細胞成熟抗原)與CD3(T細胞表面抗原)的雙特異性抗體,可以有效激活T細胞並殺傷目標惡性B細胞。2023年8月,HBM7020獲批在中國開展針對癌症的I期臨床試驗。全球首個被批准上市的BCMA/CD3雙特異性抗體強生Teclistamab,被獲批治療多發性骨髓瘤。 和鉑醫藥在創新藥業界有「BD之王」的稱號,根據行業媒體醫藥魔方的統計,和鉑醫藥已經完成了17次BD出海交易,僅僅是今年上半年,和鉑醫藥就通過license-out、NewCo等方式完成了6筆交易。 除了與大塚制藥的合作之外,和鉑醫藥在3月21日與跨國醫藥巨頭阿斯利康(AZN.US)簽署總金額45.75億美元的全球合作協議,阿斯利康將與和鉑醫藥共同研發針對免疫性疾病、腫瘤及其他多種疾病的多特異性抗體,並獲得兩個臨床前項目的授權許可選擇權,及未來提名開發更多靶點的權利,為此阿斯利康向和鉑醫藥支付1.75億美元首付款、近期里程碑付款和額外新增項目的選擇權行使費,以及最高達44億美元的研發及商業里程碑付款,外加一定比例的銷售分成。 這是和鉑醫藥與老朋友阿斯利康的第三次合作了,早在2022年,和鉑醫藥以3.5億美元曾授權給阿斯利康一款CLDN18.2xCD3雙抗,2024年,和鉑醫藥全資子公司諾納生物的一項臨床前單抗項目以超6億美元授權給阿斯利康。這一次的攜手合作,雙方的關係更加深入,阿斯利康不僅以真金白銀引進了項目,更是以1.05億美元認購了和鉑醫藥9.15%的新發行股份,雙方還將在北京共建一個創新中心。 跨國企業的認可,也讓資本市場對和鉑醫藥尤為偏愛。與大塚制藥的合作消息公布當日,和鉑醫藥的股價大漲了12.32%。隨著今年醫藥股的回暖,和鉑醫藥上半年的股價上漲了350%,而同期恆生創新藥指數僅僅上漲58%,股價漲幅遠超行業水平。 去年業績規模收縮 和鉑醫藥的股價暴漲,與其股價曾長期處於低位有關。在生物醫藥低谷期,和鉑醫藥一度砍管線、賣工廠,以求實現「斷腕重生」。2022年下半年,由於和鉑醫藥長期處於虧損狀態,又難以融資獲得現金支持,公司只能將核心產品巴托利單抗轉讓給石藥集團子公司,亦結束了一款重要產品的III期臨床試驗,還將位於蘇州的產業化基地轉讓給了藥明生物(2269.HK)子公司藥明海德,帶來6,193萬元虧損。 和鉑醫藥也在2022 年底成立全資子公司諾納生物,將利用全人源抗體轉基因小鼠平台及新一代自主研發的免疫細胞銜接器雙抗平台提供CRO業務,另一個子品牌和鉑醫療則將持續推進內部管線的全球臨床開發進程。這種雙輪驅動的輕資產運營模式,讓和鉑醫藥可以將資源集中於管線的開發。公司創始人、董事長兼CEO王勁松曾多次在媒體訪問中,將和鉑醫藥與通過技術平台驅動和BD合作實現商業化的再生元(REGN.US)進行類比:「我們希望通過與阿斯利康可能長達十年的深度合作,將我們的整個運營體系搭建在一個穩固且強大的平台之上,實現商業回報的穩步增長,進而加速轉變成像再生元這樣的世界級卓越企業。」 2024年,和鉑醫藥儘管實現了連續兩年盈利,但是期內的營業收入同比減少了57%至3,810萬美元,淨利潤為278萬美元,更是同比銳減88%。由於和鉑醫藥沒有商業化產品提供穩定收入來源,單純依靠BD模式,業績容易出現波動。和鉑醫藥當前的市盈率已經高達325倍,甚至遠超過再生元的市盈率13倍。儘管和鉑醫藥與醫藥巨頭的綁定讓其業績短期內的預期向好,但是長期發展仍取決於技術平台的創新力與對外授權項目的研發進展,投資者需注意其商業化缺位的潛在風險。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏