經營直播平台的花房集團第二次向港交所提交上市申請,希望通過集資强化財務,在競爭激烈的中國直播市場突圍而出

重點:

  • 花房2021年營收46億元,比新冠疫情爆發前的2019年大增63%,但其收入仍遠低於主要競爭對手,公司希望藉上市籌資擴充規模
  • 公司的主要股東是有中國“互聯網壞孩子”之稱的周鴻禕,雖然他是科技界極具爭議性的人物,但其身份或有助公司提升知名度

羅小芹

新冠疫情期間,如果因爲防疫而足不出戶,相信觀看綫上直播節目會是最佳娛樂。一家名爲花房集團公司的中國“二綫”視頻直播平台成爲受惠者,去年收入創新高同時轉虧爲盈,公司决意乘勝狙擊,申請到港股市場集資,期望進一步擴大規模。

今次並非花房首次申請港股IPO,公司於2021年10月25日曾向港交所提交的上市申請材料,但因財務數據需更新,今年4月底已處於“失效”狀態,並於4月29日再接再厲,第二次入表申請。

花房作爲中國視頻直播市場的老兵,從營收規模、用戶數目及賺錢能力,都已躋身第二梯隊。公司上市自然期望通過融資,爲業務創造更多想像空間,但其往績表現、以至監管日趨嚴厲的直播市場,反映其面對的挑戰也不少。

不要說摯文集團(MOMO.US)、歡聚集團(YY.US)及快手科技(1024.HK)等大型直播平台的收入早已拋離花房,就算是與花房同樣高度依賴直播收益的映客互娛(3700.HK),業務也後來居上,映客去年度從單一產品成功轉型至矩陣式產品,營收大升85.4%至91.76億元歷史新高,淨利潤也達到4.15億元。

盈利表現波動

根據花房最新的招股書顯示,花房於2019至2021年度三個財年的營收分別爲28.31億元、36.83億元及46億元,在新冠疫情期間穩步上升;但盈利表現則跌宕起伏,2019及2021年度淨利潤分別爲1.9億元及3.3億元,但2020年度卻錄得15.2億元巨虧。

從營收上看,花房集團的業務分兩部分,一是主力的視頻直播業務花椒(移動應用)及六間房(PC平台):二是2020年12月收購、協助公司避免過份依賴單一市場的海外社交業務HOLLA。

在2021年以前,花房營收絕大部分來自視頻直播,自收購HOLLA後,去年視頻直播佔營收比例輕微降至97.3%。其中,花椒去年度營收爲34.7億元,佔總營收75.4%,增長22.8%;六間房營收爲10.1億元,佔總營收21.9%,增長19.5%。

如果與競爭對手比較,去年度快手的直播分部營收約310億,摯文及歡聚的直播營收分別爲82.8億元及24.8億美元(164億元),可見花房的收入仍遠遠落後。

要說好花房的上市故事可能要多花心思,但其主要股東周鴻禕肯定能爲公司添加不少色彩。作爲中國科技界的“壞孩子”,周鴻禕擁有奇虎360(601360.SH)、360數科(QFIN.US)與魯大師(3601.HK)等知名上市公司,但其敢言作風是更爲投資界所認識,更曾向小米(1810.HK)董事長雷軍及騰訊(0700.HK)創始人馬化騰“開火”,因此其爭議舉動亦經常讓他處於風口浪尖。

招股文件顯示,周鴻褘透過其集團Pepper Blossom Limited持有花房38.21%權益,第二大股東宋城演藝則透過Global Bacchus持有37.06%權益,兩者持股只有輕微差距。

花房股權架構演變成今日雙頭馬車格局,主要源於2019年由周氏控制的花椒與由宋城演藝控制的六間房之間的合併,無論當初合並是爲了强强聯手,但從事後發展看,移動應用的花椒與電腦平台的六間房最終未能互補增益,令業務帶來陣痛,是造成2020年度錄得超過15億元巨虧的主因。

市場潛力龐大

據招股書披露,六間房於2020年爲留住主播,提供更優厚的收益分成政策,並因加强向移動端應用的用戶進行流量推介,於2020年產生大量營銷開支,導致其毛利率由2019年的42.2%减少至2020年的38.3%,結果公司要就花椒與六間房的合並所產生的24.6億元商譽中確認减值虧損17.78億元。稍爲鬆口氣的是,去年度商譽未見類似大幅减值虧損,反映六間房業務最壞的時間或已過去。

如果說花房上市的最大賣點,最沒爭議的應該是中國直播市場的潛力。根據艾瑞諮詢報告,中國視頻社交娛樂直播市場規模,預期由去年的2,462億元增至2027年的6,450億元,複合年增長率17.4%。其中通過虛擬禮物打賞及其他貨幣化方式(如廣告及電商)產生收益成爲直播營收的重要來源,單單去年虛擬禮物打賞產生的收益便達1,729億元,佔整體直播市場營收比例約七成。

不過,花房直播觀衆的流失也令人憂慮。花房旗下花椒移動應用程序的月活躍用戶數據已經從2018年的4,100萬拾級而下,去年僅剩下2,990萬,佔總註册用戶2.15億的14%。至於其付費用戶數目93.5萬,不但與摯文旗下陌陌的付費訂戶1,140萬相距甚遠,與出售YY直播後的歡聚擁有之付費訂戶151萬比較,也屬大幅落後。

花房未有招股詳情,要估計其上市市值,可參考中國直播平台摯文、歡聚及映客互娛的歷史市盈率,其中摯文與映客互娛的市盈率較低,只有3.8倍與5.2倍,歡聚的市盈率則有26.8倍。如果若取其平均約11.9倍計,佔計花房的市值可達39億元(約47億港元)。但以花房的收入規模與上述公司比較,如要吸引投資者關注,折讓定價看來在所難免。

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新聞

簡訊:心動料上半年最少賺7.9億元

遊戲及平台開發商心動有限公司(2400.HK)周一公布,預計2025年上半年淨利潤不少於7.9億元,較去年同期約2.5億元大增約215%;期內收入預計不少於30.5億元,按年增長約37%。 心動表示,業績大幅改善,主要受惠於旗下多款自研遊戲表現強勁,包括《仙境傳說M:初心服》、《心動小鎮》及《火炬之光:無限》,帶動整體收入與毛利率提升。此外,儘管TapTap平台App月活躍用戶基本持平,但透過廣告算法優化及用戶參與度提升,帶動平台收入與利潤持續增長。 里昂周一發布研報稱,首次給予心動「跑贏大市」評級,認為該公司的遊戲開發與營運業務展現出強勁增長往績,預計新遊戲《Heartopia》今年第四季在海外上線,以及今年9月公司在中國推出的《Etheria》等,都將成為新增長動力,給予目標價60港元。 心動股價周二高開,至中午休市報70.90港元,升24.93%。今年以來,該股已升約183.6%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:第四範式夥海博思創 組合資拓電力AI服務

人工智能應用開發公司北京第四範式智能技術股份有限公司(6682.HK)周一公布,與北京海博思創科技成立合資企業,並定命為能量晶體(北京)科技。合資公司將從事電力交易方向的AI技術服務,第四範式持合資公司19%股權。 合資公司的成立是「AI+ 儲能」技術融合,依託海博思創在儲能系統研發、生產及管理的技術,結合第四範式在AI Agent+ 的世界模型、機器學習平台以及智慧能源領域的技術,在電力交易、儲能電站資產運營管理等,共同推動相關的人工智能技術全面應用。 第四範式周二開市升1.2%報54.85港元,股價自今年4月低位已上升67%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:鍋圈從居家餐飲趨勢中取增長

鍋圈食品(上海)股份有限公司(2517.HK)周一披露,隨著精打細算的中國消費者越來越多選擇居家餐飲,公司上半年營收同比增長22%,淨利潤翻番。 鍋圈食品中期報告顯示,公司在半年內持續加速擴張其居家烹飪食材零售網絡,重點佈局價格敏感型下沈市場。截至6月末,全國門店數量達10,400家,以加盟店為主,保持了2024年末的增長勢頭。公司同時表示正積極探索開拓海外市場。 謹慎的消費情緒導致多數餐飲公司的客流與銷售同時降低,而鍋圈是行業中逆勢突圍的少數企業之一。公司營收由去年同期的26.7億元增至32.4億元(約合4.51億美元),淨利潤同比飆升123%至1.9億元。 鍋圈通過深化自動化應用與建設集中化生產中心提升運營效率。上半年,公司推出24小時無人值守零售模式——店員下班後,門店可以繼續自動運營。目前逾2,000家門店已完成這項智能化改造。為進一步拓展區域覆蓋,助推未來發展,鍋圈還計劃在海南儋州設立生產基地。 為迎合偏愛線上購物的年輕消費群體,鍋圈積極發展線上銷售渠道。上半年抖音賬號矩陣累計取得超32億次曝光,吸引了更多消費者,促使其抖音營業額同比漲超100%。 陽歌 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
International Housewares left out in the cold by changing retail landscape

日本城失護城河 國際家居風光不再

北上消費早已成風,加上內地網購平台攻港,拖累日本城母公司國際家居零售業績大跌 重點: 業績大幅倒退近53%兼大削派息 核心領軍人物已無心戀戰,業務料難扭轉劣勢   白芯蕊 疫情後消費者習慣改變,港人北上消費早已成為新潮流,加上網購平台淘寶及拼多多興起,令香港零售業進入寒冬,主打家居用品的日本城母公司國際家居零售(1373.HK)業績大受打擊,不單上財年純利大幅倒退逾五成,同時更大幅削減末期息73%。 早前已發盈警的國際家居,根據最新業績披露,截至2025年4月底止收入跌5.6%至25.37億港元,純利大降52.8%至4,773萬港元。若將集團純利劃分上下半財年比較,下半財年國際家居表現相當疲弱,純利僅賺1,477萬港元,不單是按年大幅倒退70.6%,也只是上半財年3,296萬港元的44.8%,純利率亦相當薄弱,下半財年更較上半財年跌1.4個百分點至只得1.2%。 面對惡劣經營環境,集團縮減門市規模,將香港分店縮至只有306間,較上半財年少9間,員工數目也降3%至2,007人。集團表明,目前不斷檢視及優化分店網絡,也與業主積極商討減租方案,逐步淘汰低效率門市,同時將存貨壓力較大的門市實施清貨大平賣,以降低庫存成本。 十蚊店始祖 國際家居在香港有34年歷史,由劉栢輝在北角渣華道開設第一間日本城家品店起家,當時只是兼職員工的現任國際家居主席魏麗霞,由於工作認真勤力,劉栢輝邀請快將畢業的她入股,共同打造日本城的故事。 90年代日本正流行100yen家品店,劉栢輝將此概念引入香港,於1993年在香港開設首家10蚊店,成為香港10蚊店始祖。 1997年後在租金不斷下跌時,趁機大開分店,令門市數目突破100間,並借助收購香港同業壯大業務,變成香港家品店龍頭。 業務擴至新加坡 不單止在香港分店愈開愈多,於2011年更收購新加坡家品零售連鎖商,令業務擴展至新加坡,2013年更將公司在香港上市,目前集團品牌除了「日本城」外,旗下品牌還包括「123 by ELLA」、「日記士多」、「多來買」及「日本の家」等等。 儘管國際家居業務擴展東南亞地區,但集團收入主要依賴港澳地區,佔總收入的87.4%,367間門市中,有315間位於港澳。 要國際家居再寫過往輝煌故事,目前處景變得十分困難,不單要面對內地網購平台補貼運費的衝擊,還有日本人氣雜貨店3COINS攻港,更重要是國際家居現時由一向專注後勤細節的魏麗霞打理,主要負責開拓市場的創辦人劉栢輝,目前雖仍是集團執董,但明顯卻已經退居二線。 劉栢輝無心戀戰 自從國際家居零售上市後,作為創辦人的劉栢輝,開始發展事業外的個人興趣,於集團上市同年,以個人名義飼養第一匹賽駒「家品大王」,隨後更買入多匹競賽馬,大力發展第二事業。令劉栢輝在馬場界名成利就便是目前香港馬王「浪漫勇士」,該馬出賽共贏得總獎金近2.15億港元,冠絕全球賽馬界並成為「獎金王」。 在賽馬界闖出名堂,劉栢輝將個人時間重心轉移,逐漸淡出在國際家居的角色,2016年辭任首席執行官,交由他的拍擋魏麗霞接手,情況就如目前的蘋果公司,失去創作靈魂人物喬布斯後,僅依靠行政總裁庫克(Tim Cook),利用內部管理、物流及採購等節流手法,靠「食老本」方式營運。 尤其是國際家居銷售產品貨物來自內地,即與內地大型網購平台直接競爭,加上租金壓力,日本城成本優勢不再,相反在香港銷售日本零食的「759阿信屋」母公司CEC國際(0759.HK),銷售產品來自日韓,與內地網購平台未有出現直接競爭,因此在本港零售市場仍有一定生存空間。 參考目前國際家居業績,市盈率接近14倍,在香港零售業仍進入寒冬下,股價壓力絶對不細;加上核心領軍人物已無心戀戰,要扭轉劣勢十分艱難,或許是跟隨香港「平價超市」佳寶,出售予內地網上科企平台是最佳出路。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏