百度季績表現出眾發展AI聊天有暗湧

2023年03月02日

9888.HK BIDU.US

百度去年第四季營收及淨利潤表現都較預期理想，公司靈魂人物李彥宏更乘著人工智能(AI)熱潮，推出AI聊天機械人文心一言

重點：

百度去年第四季營收達330.8億元，季內淨利潤按年增長189%至49.5億元，優於市場預期
有傳聞指中國政府嚴格限制科技公司向公眾提供AI聊天功能，此舉恐長遠不利AI科技發展

羅小芹

有「中國版Google」之稱的百度集團股份有限公司(BIDU.US; 9888.HK)，其創辦人及董事長李彥宏一直視Google母企Alphabet(GOOG.US)為目標，但凡Google涉足的業務範圍，幾乎都可見到百度蹤影。最近Alphabet與微軟(MSFT.US)正爭奪AI聊天功能的龐大商機，這場盛宴焉能缺少百度的一席？

受惠於AI、廣告及雲端業務表現強勁，百度去年第四季營收和利潤均優於預期，雖然全年整體業績表現起伏不定，但這屬非戰之罪，因為受中國經濟下行及新冠疫情反覆影響，去年科網平台業務個別發展，而百度表現已在平均線之上，尤其是下半年的恢復速度更相當理想。

該公司上周三公布的財報顯示，去年第四季營收330.8億元，無論與按年或按季都大致持平，但季內淨利潤按年大幅增長189%至49.5億元；扣除非持續性項目後的非公認會計準則(non-GAAP)淨利潤為53.7億元，錄得32%升幅。

百度去年營收則下降1%至1,236.8億元，淨利潤減少26.1%至75.6億元。不過，受惠持續的降本增效與精簡營運，公司下半年表現良好，核心non-GAAP經營利潤錄得14%按年增長。

雖然在AI領域中，百度被喻為最能「走出國際」的中國科企，但曾因錯失移動互聯網的龐大商機，被擠出中國頂尖科企行列；因此，百度在AI這個「超級賽道」是不容有失。

靠AI打「翻身仗」

李彥宏在業績簡報中提到三大主題，首先是管理層對於未來幾個季度重新提振收入增長十分樂觀，百度今年首季的雲業務網上營銷收入已出現復甦，尤其是健康護理、旅遊、商務服務和生活方式等領域。

其次是百度在AI領域有先行優勢，過去數年這方面投資已增加一倍，無論在搜索、雲計算、自動駕駛及AI聊天等各項功能，都大量借助AI科技。李彥宏特別提到近期大熱的ChatGPT，認為可成為互聯網用戶的新流量入口，有利擴大搜索業務的市場份額，協助廣告商、内容創建者和商家開拓商機。

有見及此，百度即將推出由其最新自有大型語言模型賦能的全新聊天AI機械人「文心一言」，並計劃把它全面整合到所有業務。李彥宏透露，文心一言本月會向公眾開放，這動作與微軟將ChatGPT整合至新版搜索應用程序Bing及瀏覽器Edge上如出一轍。

至於第三個主題，是百度將繼續聚焦於長期可持續發展。去年公司通過成本優化、組織結構調整和管理層改組，提升組織的運行效率，並且已反映去年下半年業務指標上。

在李彥宏眼中，AI是百度打「翻身仗」的核心技術，顯然三大主題中最重要是第二項，而他花了不少篇幅闡述百度未來業務的方向。

百度攫取AI市場的能力及信心當然無容置疑，該公司確實較其他中國科企擁有更大的先行優勢，而且已在自動駕駛及AI聊天互動做出初步成績，但阻礙AI業務發展的，主要是變幻無常的政策風險。

中國禁止ChatGPT

ChatGPT雖然在全球大熱，但它並未向中國用戶開放服務。不但如此，據媒體報道，包括騰訊(0700.HK)、阿里巴巴(BABA.US,9988.HK)及百度在內的科企被官方告知，不要向公眾提供ChatGPT服務，即使是發展自己的AI聊天機械人前，也需要向主管機關報告。箇中原因，是ChatGPT很容易給出違背中國嚴格言論審查制度的答案，而微信平台也陸續關閉類似AI聊天的應用軟件。

中國政府試圖堵塞AI聊天的公眾流量入口，對科企的廣告業務肯定造成影響，而且這種限制雖然能讓官方較易審查，但長遠會削弱中國科企相對外國科企的競爭力，因為它們需要同時提供適合國情的中國版平台、以及協助開拓海外市場的國際版平台，情況就好像字節跳動旗下的抖音與TikTok一樣。

與百度比較，幾乎百分百對標的上市公司是Alphabet，後者的淨利潤率自2021年第一季高見32.41%後便開始拾級而下，至去年第四季更跌至17.92%，主要因為環球經濟不景氣，令廣告收入受挫。

相比Alphabet，百度受宏觀因素的影響更大，在過去一年半，公司只是在盈虧邊緣爭扎，即使去年第四季表現理想，但期內淨利潤率也只是15%。因此，百度的14.5倍預測市盈率較Alphabet的17.12倍出現折讓，亦屬相當合理。

雖然百度以往的管理效率較其他科企遜色，但它是中國科網平台罕有的「現金牛」，其現金、現金等價物、受限制資金及短期投資高達268.7億美元，因此上周三宣布回購50億美元股份的計劃，可說是遊刃有餘。如果投資者看好其AI業務的潛在價值，它不失仍然是一個「進可攻、退可守」的選擇。

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社交媒體/娛樂

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301200.SHE

Waer maker Epiworld file for Hong Kong listing

價格下行代工腰斬瀚天天成靠國策突圍？

全球碳化硅外延片市佔第一的瀚天天成，正面對行業整合與價格下滑的雙重壓力重點：去年公司收入下滑14.4%，但淨利潤上升36% 政府補貼佔公司淨利潤約67% 李世達隨著新能源車、光伏產業與工業能源等需求的快速增長，第三代半導體如碳化硅（SiC）領域已成為兵家必爭之地。如同碳化硅本身的特性——耐高溫與耐高壓，這個領域的參賽者正進行一場效率與耐力的比賽，迎來各自的「衝刺區間」。在英諾賽科（2577.HK）、天域半導體之後，中國第三代半導體又一重要玩家——瀚天天成電子科技（廈門）股份有限公司，正式向港交所遞交上市申請，期望募資加碼產能與技術研發，在全球市場一爭高下。第三代半導體指的是氮化鎵（GaN）與碳化硅（SiC），這兩種材料比硅晶圓具有高功率、耐高溫、高電流密度、高頻等特性，是生產功率半導體器件的絕佳材料，成為通信設備、新能源車與光伏組件更好的選擇。在特斯拉（TSLA.US）Model 3車型率先採用碳化硅逆變器的帶動下，目前碳化硅市場超過七成的需求來自新能源車。成立於2011年的瀚天天成，創始人趙建輝是碳化硅行業内的頂級科學家，為全球第一位因對碳化硅技術研究和產業應用做出重大貢獻而獲選IEEE Fellow（IEEE院士）的研究者。在頂尖科學家的帶領下，公司的發展頗為順利。申請文件引用灼識諮詢的報告指，自2023年來，按年銷售片數計，瀚天天成是全球最大的碳化硅外延供應商，2024年的市場份額達31.6%。另外，瀚天天成也是全球率先實現8英吋碳化硅外延片量產的生產商。財報顯示，2022年至2024年，瀚天天成通過自產和代工業務模式銷售了8.54萬片、20.06萬片、16.44萬片碳化硅外延片。其中，6英吋碳化硅外延片銷量佔比超95%， 8英吋則佔4.5%。同樣以碳化硅技術為主，也正申請港股上市的天域半導體，2023年碳化硅外延片銷量為13.2萬片，較瀚天天成少6.86萬片。8英吋外延片方面，天域半導體銷量為15片，同期瀚天天成則為285片，後者至2024年更大增至7,466片。從收入看，2022年至2024年，瀚天天成收入分別為4.41億元、11.43億元和9.74億元，2024年收入同比下滑14.8%。公司收入縮水，與碳化硅外延片價格下滑有關。由於此前幾年碳化硅襯底產能大規模擴充，2024年市場供需失衡，出現了供大於求的現象，6英吋碳化硅襯底的價格在2024年出現大幅下滑，帶動了外延片價格同步下滑。 2020年至2023年，6英吋碳化硅外延片價格從每片1.14萬元降至9,800元，2024年進一步降至每片7,300元，降幅達到25.5%。價格下滑也令公司毛利率從2022年的44.7%降至2024年的34.1%。代工收入腰斬另外，代工收入的大幅減少，也是導致收入下滑的原因。2024年，公司外延片代工收入僅為1.21億元，同比下滑58.7%，佔總收入比例從2022年的35.5%降至2024年的12.4%。全球碳化硅市場正逐步被IDM（垂直整合）模式主導，國際大廠如Wolfspeed（WOLF.US）、英飛凌（IFX.DE）透過自建全流程產線削弱第三方代工需求。同時，國內頭部企業如比亞迪（1211.HK; 002594.SZ）、三安光電（600703.SH）也開始自建外延產線，使得代工空間進一步壓縮。值得一提的是，公司收入主要來自海外客戶，2024年約為7.66億元，佔總收入比重達78.7%。申請文件中提到，公司業務可能受到地緣政治緊張、國際貿易政策、國際出口管制及經濟制裁的重大不利影響。利潤依賴政府補貼儘管收入與毛利率雙雙下降，公司淨利潤卻不減反增，2024年年增36%至1.66億元，最主要的原因便是政府的補助增加。發展第三代半導體已被中國政府列入國家戰略重點，視為半導體產業「彎道超車」的突破口。各級政府紛紛出台專項扶持政策。過去三年，瀚天天成收到的政府補助分別為1,351萬元、4,735萬元、1.12億元。2024年，政府補助佔淨利潤達67.5%。自成立以來，瀚天天成完成了多輪融資，投資方包括華為旗下的哈勃科技、華潤微電子（688396.SH）、芯成眾創、廈門高新投及火炬創投等，去年12月完成一筆有廈門國資參與的10億元融資後，公司估值達260億元。在技術突破與產能擴張的帶動下，瀚天天成已成為全球碳化矽外延片的領先企業，然而面對價格下行、行業整合與地緣政治等壓力，「擴張」不再能解決所有問題。所幸在政策支持下，行業仍處在快速發展的階段。同樣在港股上市的英諾賽科，上市後股價一度上漲逾110%，目前漲幅仍超30%，考慮到同類公司仍屬稀缺，代表中國碳化硅技術自主的瀚天天成，仍有機會受到追捧。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年04月21日

行業簡訊：Temu與Shein大砍美國廣告支出警告即將漲價

據媒體報道，中資電商平台Shein與Temu正大幅削減其在美國的廣告支出，並警告消費者即將調漲價格。這是因應美國即將開始對所有進口包裹徵收關稅的新政策，該政策取代了原本的免稅規定，過去內容物價值低於800美元的小型包裹可免關稅入境美國。路透社援引SensorTower數據報道，截至4月13日的兩周內，Temu在Facebook、Instagram、TikTok、Snap、X及YouTube平台的日均廣告支出較前30天均值下降31%。同期Shein在Facebook、Instagram、TikTok、YouTube及Pinterest平台的日均廣告支出縮減19%。Temu是中國電商巨頭拼多多（PDD.US）旗下國際業務板塊，Shein則是全球快時尚行業領軍企業，總部在新加坡但其大部分商品來自中國。與此同時，英國《衛報》披露，這兩家電商業者已警告其美國客戶，預計下周起將上調價格。Shein在向消費者發出的公告中表示：「由於全球貿易規則與關稅政策變動，本平台的營運成本已上升」，價格調整將於4月25日生效。美國總統特朗普上周宣布上調所有中國商品的關稅後，Shein與Temu或需繳納最高145%的稅金。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年04月18日

PDD.US

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