這家酒店運營商第三季度收入增長16%,但由於新開了酒店以及現有酒店業績疲軟,其利潤下降了近一半  

重點:

  • 格林酒店集團第三季度的收入因新酒店開業而增長16%,但現有酒店的平均客房收益同比下降1.8%
  • 與國內競爭對手相比,公司的價值似乎被低估了,但仍然高於國際同行雅高集團

陽歌

距離酒店運營商格林酒店集團(GHG.US)公佈去年第三季度的最新業績才過去了兩個交易日,然而,不知何故,在這個不可預測的新冠疫情時代,它們似乎已經過時了。

其最新財報的關鍵字出現在“展望”部分,格林酒店給出了第四季度及之後的業績指引,條件是“假設未來幾個季度疫情在中國得到控制”。

任何過去一周身處中國的人,都應該明白這個假設已經錯了,在我們進入十分重要的春運季時作出這種錯誤假設,對酒店經營者來說很難看。如果最新一輪疫情持續下去,春運基本就不會出現,因為中央和各地政府都會敦促大家今年假期不要返鄉。

在我們寫這篇文章時,西安、鄭州和天津這三個大城市都處於部分或完全封鎖狀態,這意味著人們即使想去,也無法往返。然後還有越來越多像上海般發現了少量確診個案的“中等風險”城市,結果是來自這些地方的人也被強烈建議不要出行。

而這個名單還沒完,因此對於像格林這樣的酒店經營者來說,即將到來的春運肯定將再度令人失望。

察覺到這一點,投資者一直在拋售該公司的股票,以至於在業績公佈後的兩個交易日裡,該公司的股票下跌了5.5%。格林與國內同行相比已經被低估,而年初至今它更是下跌了16%。最近的疲軟與一年前形成強烈對比,當時全球酒店和旅遊業表現相當好,因為許多人預計一旦新冠疫情在2021年消退,這些行業將大幅反彈。

很明顯,那並沒有發生。格林酒店指出,該行業最近一直仿佛坐過山車,在總體反彈的情況下,出現越來越多由新疫情暴發帶來的“中斷”。其中第一次發生在去年七八月的南京,儘管自那以後業務相對快速地反彈,並在9月恢復到疫情前的水準。

但是在11月的第一周,由於一些城市報告了新病例,情況出現了下滑。格林酒店表示,這輪疫情導致它11月第一周的業務量下降到疫情前水準的81.3%。到12月底,情況再次幾乎要完全恢復到疫情前的水準,然後就到了最新的困難時期,並且這種形勢看來至少要維持到2月中旬北京冬奧會落幕。

 “這是一個異常艱難的時期,但這是整個行業共同面臨的問題,”格林酒店首席執行官徐曙光在一份聲明中說。“至於我們自己,鑒於商業模式的韌性以及團隊和加盟商在對抗新冠疫情時積累的經驗,我們十分確定,我們能夠度過當前的疫情。”

為未來投資

儘管目前存在種種麻煩,但有一件事是相對確定的,那就是疫情終將結束,即使沒有人知道確切的時間。因此,像格林酒店這樣的公司,會繼續為了情況正常的未來投資。在這方面,該公司在第三季度繼續推進專注于中高端市場特許經營酒店的戰略。

該公司在最近一個季度新開了182家酒店,截至9月底,酒店總數達到4,626家,比去年同期增長了約10%。它的絕大多數物業都是特許經營,只有62家是自租自營。這順應了一個更廣泛的行業趨勢,即世界各地的酒店運營商都將重點放在了利潤更高、成本更低的業務上,也就是為協力廠商業主提供品牌管理服務。

雖然格林酒店堅持不懈,繼續為後疫情時代打造酒店網路,這是值得點贊的,但從目前來看,情況肯定不那麼樂觀。

實際上,該公司在上一財季取得了一定的增長,當季收入同比增長16.3%,至3.104億元(4,900萬美元)。這一增長是由格林網路中新增酒店所推動的,而不是現有酒店業績提高的結果。反映這一點的是,該公司的平均客房收益(RevPAR)實際上同比下降了1.8%,至118元。這是一個廣受關注的行業指標,根據客房入住率和房價得出。與2019年疫情前的第三季度相比,它的平均客房收益降幅達21%。

由於個別酒店業績不佳,加上新酒店開業,成本上升近50%,公司利潤下降近一半至5,020萬元。該公司預計全年收入將增長25%到30%,從表面上看還是不錯的。但考慮到今年前三個季度收入增長了40.4%,這一數字實際上相當低。

分析師們依然看好格林酒店,接受雅虎財經調查的7位分析師給出的平均目標價為13.84美元,幾乎是該公司最後收盤價7.21美元的兩倍。在今年1月迄今為止給出評級的兩名分析師中,一名對它的評級為“強力買入”,另一名則為“買入”。或許是由於圍繞該行業的種種不確定性,相比前幾個月通常會有大概六位左右分析師給該公司做評級,現在的評級分析師人數要少。

從估值的角度來看,市淨率(P/B)可能是投資者眼下如何看待該集團的最佳衡量標準,因為它的收入和利潤相當不穩定。按照這個指標,格林豪市淨率為2.4倍,與國內同行華住酒店集團(HTHT.US;1179.HK)的7.3倍市淨率、首旅酒店(600258.SH)的3倍市淨率相比,格林酒店的數字相對較低。但它的估值仍然高於法國雅高集團(AC.PA),後者是索菲特和諾富特連鎖酒店的運營商,市淨率為1.7倍。

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新聞

簡訊:億航次季虧損擴大 下調全年收入指引

自動駕駛飛行器製造商億航智能控股有限公司(EH.US)周二公布,第二季入收按年增長44.2%至14.72億元(2,050萬美元),按季更暴增464%,主要受惠於EH216系列電動垂直起降(eVTOL)飛行器交付量增至68架,高於去年同期的49架。 期內公司錄得淨虧損8,100萬元,同比擴大13%,但經調整後淨利錄得940萬元,較去年同期的120萬元大幅增加。毛利率則維持62.6%,與去年同期的62.4%持平。 第二季度公司獲得超過150架新訂單,已在中國及海外建立逾40個EH216-S運行場地,2025年上半年完成超過一萬次安全飛行,保持零事故紀錄。公司表示,由於今年戰略重點放在推進eVTOL商業運營及運行示範模式,需為長期擴張奠定基礎,因此將全年營收指引由原本的9億元下調至約5億元。 摩根士丹利將下調億航2025年交付量預測45%至220架,收入預測則下調46%,並將億航目標價由30美元下調至26美元,但維持「增持」評級。 億航股價周二下跌7.53%,收報16.45美元,過去六個月累跌34.8%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:中期虧損收窄 曹操出行蝕4.7億

網約車平台曹操出行有限公司(2643.HK)周二公布上市後首份中期業績,收入同比大幅增加53.5%至94.6億元人民幣(下同),虧損收窄近40%至4.68億元,毛利率則上升1.4個百分點至8.4%。 期內各項營運指標均有所增長,上半年訂單量接近3.8億,同比上升49%,日訂單量為210.8萬,平均月活躍用戶達3,810萬,同比升57.4%,平均月活躍司機為55.4萬,同比升53.5%。 公司表示,未來計劃將自動駕駛的士(Robotaxi)的覆蓋範圍擴大至全國更多城市,截至今年6月底止,已在蘇州及杭州累計完成15,000公司的測試。 曹操出行周三開市升2.8%報83.5港元,公司自6月上市至今股價升逾90%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Struggling to balance revenue and profit, ZTO waits for the ebb of industry “involution”

收入盈利難兩全 中通等待內捲退潮

業務量的增長難敵成本上漲與單票價格下滑,導致中通上半年盈利下滑 重點: 中通上半年業務量按年增17.7%至198.48億件,市佔率回升至20.8% 中期盈利按年降2.6%至39.32億元,毛利率由32%降至24.8%   李世達 在中國,可能沒有哪個行業比快遞業更貼近消費者的日常生活。消費者手機跳出的快遞通知,都是中國龐大內需市場與電商經濟的脈搏。 據官方數據,今年上半年,全國網上零售額達到7.43萬億元,同比增長8.5%,其中實物商品網購仍有6%的增速,讓網購佔社會消費品零售總額的比重穩定在四分之一左右。快遞業正是這股力量的最佳受益者:僅上半年就完成了956億件的投遞,同比增長高達19.3%,繼續傲視全球。 在這個背景下,中通快遞(開曼)有限公司(ZTO.US; 2057.HK)近日交出一份增收不增利的成績單。第二季度,公司收入118.32億元,年增10.3%;盈利則年減24.8%19.65億元。上半年計,中通收入按年升9.8%至227.23億元,盈利則按年跌2.6%至39.32億元,毛利率從去年同期的32.0%下降至24.8%。 我們在早前的文章中提到,去年業務量市佔率下滑的中通,今年下達軍令狀,將首要任務放在「實現高於行業平均增速的業務量增長」上。今年上半年,中通業務量達198.48億件,以同期全國快遞業務量956.4億件計算,市場份額約20.8%,較去年底的19.4%有所回升,業務量增速17.7%也逐漸追上行業平均增速19.3%,但仍低於極兔(1519.HK)的27%、順豐(6936.HK; 002352.SZ)的25.73%及圓通(600233.SH)的21.79%。 輕小件拖累單價 在業務量增速回升的同時,單票收入卻同比下降約6%,這一變化直接拖累了毛利水平。下降的原因並非單一,部分來自訂單結構的持續小件化與輕量化,拼多多、抖音等低價電商平台推動的高頻低價件大量湧入,壓低了市場的平均票價。同時,為保持市場份額,中通在價格策略上相對積極,使得單票收入無法隨件量提升而同步增長。 中通首席財務官顏惠萍指出,第二季核心快遞業務單票收入淨下降0.06元,主要因為增量激勵增加0.18 元,以及單票平均重量下降影響0.05元,但主要客戶單價提升0.17元,抵銷了部分影響。 在成本端,中通的規模效應優勢被直客服務、網絡升級和區域服務保障等方面的投入所抵消。半年報顯示,上半年營業成本達到229.5億元,同比增長18.6%,其中運輸成本增長13.1%至103.7億元,分揀成本增長11.2%至57.4億元,而其他成本更大幅增加47.6%至68.4億元。其他成本包含直客業務的拓展與網絡基礎設施投入,成為拖累毛利率的主要因素。 背後的原因是,隨著訂單結構逐漸向輕小件傾斜,快遞企業需要更多末端派送能力與差異化直客服務,意味著對網點、快遞員補貼、服務質量保障等環節的持續加碼。 同時,中通作為市場份額領先者,為了維持全國範圍的網絡穩定與服務水準,也在加大區域基礎設施和數字化升級方面的投入。這些投入短期內難以帶來直接收益,卻立即反映在成本科目中。 反內捲的曙光? 中通用利潤換市場,體現出快遞業「內捲」下的無奈。據國家郵政局統計的快遞業務量與收入推算,2007年內地快遞平均單票價格為28.55元,而到了今年6月,這一價格已下滑至7.49元。 不過,官方反內捲的舉措也開始延伸至快遞業。本月中旬,浙江義烏率宣布調漲快遞價格,要求將快遞單票價格下限上調0.1元至1.2元。而快遞業務量佔全國24%的廣東省,則自8月4日起將快遞底價上調0.4元,各家均不得低於1.4元成本價攬收,否則將面臨處罰。 或許是體會到盈利下滑的無奈,中通管理層在財報中調降了全年業務量目標,從408億件至422億件區間降至388億至401億件區間,換算增速仍有14%至18%。 業績公布後,中通股價微跌0.71%,報154.7港元,年初至今升幅約3%。市盈率為12.46倍,低於順豐的22倍、圓通的16.4倍與韻達的14.7倍,反映出市場對中通盈利狀況的擔憂。短期內,中通仍要面對成本上升帶來的盈利壓力,官方的反內捲措施將有利於單票價格的回升,但或需要更多時間來體現;長遠看,反內捲可能提升行業集中度,對業務規模更大的中通更有利,估值修復的可能性也會提高,投資者可再觀望一會。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:贛鋒鋰業擬配股及發可轉債籌25億元

鋰生產商江西贛鋒鋰業集團有股份限公司(1772.HK; 002460.SZ)周二公布,擬配股及發行可換股債券,籌集淨額共25.15億元,擬用於償還貸款、產能擴張及建設、補充營運資金及一般企業用途。 配股部分,公司建議配售4,002.56萬股新H股,佔擴大後已發行H股9.02%及擴大後已發行股份總數1.95%,每股配售價29.28港元,較H股昨日收市價30.98港元折讓5.49%,集資淨額11.69億港元。 另外,公司建議發行於2026年到期的13.7億港元的可換股債券,按年利率1.5%計息,初始轉換價為每股H股33.67港元,較昨日H股收市價30.98港元溢價8.68%,可悉數轉換為4,068.904萬股H股,佔擴大後已發行H股9.16%及擴大後已發行股份總數1.98%。發行債券所得款項淨額13.46億元。 2025年上半年,公司收入約為82.58億元,同比下降13.3%,虧損由去年同期的7.59億收窄至5.36億元。 周二公司股價低開,至中午休市報30.08港元,跌2.91%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏