疫情侵蝕利潤 格林酒店放眼未來

這家酒店運營商第三季度收入增長16%，但由於新開了酒店以及現有酒店業績疲軟，其利潤下降了近一半  

重點：

• 格林酒店集團第三季度的收入因新酒店開業而增長16%，但現有酒店的平均客房收益同比下降1.8%
• 與國內競爭對手相比，公司的價值似乎被低估了，但仍然高於國際同行雅高集團

陽歌

距離酒店運營商格林酒店集團（GHG.US）公佈去年第三季度的最新業績才過去了兩個交易日，然而，不知何故，在這個不可預測的新冠疫情時代，它們似乎已經過時了。

其最新財報的關鍵字出現在“展望”部分，格林酒店給出了第四季度及之後的業績指引，條件是“假設未來幾個季度疫情在中國得到控制”。

任何過去一周身處中國的人，都應該明白這個假設已經錯了，在我們進入十分重要的春運季時作出這種錯誤假設，對酒店經營者來說很難看。如果最新一輪疫情持續下去，春運基本就不會出現，因為中央和各地政府都會敦促大家今年假期不要返鄉。

在我們寫這篇文章時，西安、鄭州和天津這三個大城市都處於部分或完全封鎖狀態，這意味著人們即使想去，也無法往返。然後還有越來越多像上海般發現了少量確診個案的“中等風險”城市，結果是來自這些地方的人也被強烈建議不要出行。

而這個名單還沒完，因此對於像格林這樣的酒店經營者來說，即將到來的春運肯定將再度令人失望。

察覺到這一點，投資者一直在拋售該公司的股票，以至於在業績公佈後的兩個交易日裡，該公司的股票下跌了5.5%。格林與國內同行相比已經被低估，而年初至今它更是下跌了16%。最近的疲軟與一年前形成強烈對比，當時全球酒店和旅遊業表現相當好，因為許多人預計一旦新冠疫情在2021年消退，這些行業將大幅反彈。

很明顯，那並沒有發生。格林酒店指出，該行業最近一直仿佛坐過山車，在總體反彈的情況下，出現越來越多由新疫情暴發帶來的“中斷”。其中第一次發生在去年七八月的南京，儘管自那以後業務相對快速地反彈，並在9月恢復到疫情前的水準。

但是在11月的第一周，由於一些城市報告了新病例，情況出現了下滑。格林酒店表示，這輪疫情導致它11月第一周的業務量下降到疫情前水準的81.3%。到12月底，情況再次幾乎要完全恢復到疫情前的水準，然後就到了最新的困難時期，並且這種形勢看來至少要維持到2月中旬北京冬奧會落幕。

 “這是一個異常艱難的時期，但這是整個行業共同面臨的問題，”格林酒店首席執行官徐曙光在一份聲明中說。“至於我們自己，鑒於商業模式的韌性以及團隊和加盟商在對抗新冠疫情時積累的經驗，我們十分確定，我們能夠度過當前的疫情。”

為未來投資

儘管目前存在種種麻煩，但有一件事是相對確定的，那就是疫情終將結束，即使沒有人知道確切的時間。因此，像格林酒店這樣的公司，會繼續為了情況正常的未來投資。在這方面，該公司在第三季度繼續推進專注于中高端市場特許經營酒店的戰略。

該公司在最近一個季度新開了182家酒店，截至9月底，酒店總數達到4,626家，比去年同期增長了約10%。它的絕大多數物業都是特許經營，只有62家是自租自營。這順應了一個更廣泛的行業趨勢，即世界各地的酒店運營商都將重點放在了利潤更高、成本更低的業務上，也就是為協力廠商業主提供品牌管理服務。

雖然格林酒店堅持不懈，繼續為後疫情時代打造酒店網路，這是值得點贊的，但從目前來看，情況肯定不那麼樂觀。

實際上，該公司在上一財季取得了一定的增長，當季收入同比增長16.3%，至3.104億元（4,900萬美元）。這一增長是由格林網路中新增酒店所推動的，而不是現有酒店業績提高的結果。反映這一點的是，該公司的平均客房收益（RevPAR）實際上同比下降了1.8%，至118元。這是一個廣受關注的行業指標，根據客房入住率和房價得出。與2019年疫情前的第三季度相比，它的平均客房收益降幅達21%。

由於個別酒店業績不佳，加上新酒店開業，成本上升近50%，公司利潤下降近一半至5,020萬元。該公司預計全年收入將增長25%到30%，從表面上看還是不錯的。但考慮到今年前三個季度收入增長了40.4%，這一數字實際上相當低。

分析師們依然看好格林酒店，接受雅虎財經調查的7位分析師給出的平均目標價為13.84美元，幾乎是該公司最後收盤價7.21美元的兩倍。在今年1月迄今為止給出評級的兩名分析師中，一名對它的評級為“強力買入”，另一名則為“買入”。或許是由於圍繞該行業的種種不確定性，相比前幾個月通常會有大概六位左右分析師給該公司做評級，現在的評級分析師人數要少。

從估值的角度來看，市淨率（P/B）可能是投資者眼下如何看待該集團的最佳衡量標準，因為它的收入和利潤相當不穩定。按照這個指標，格林豪市淨率為2.4倍，與國內同行華住酒店集團（HTHT.US；1179.HK）的7.3倍市淨率、首旅酒店（600258.SH）的3倍市淨率相比，格林酒店的數字相對較低。但它的估值仍然高於法國雅高集團（AC.PA），後者是索菲特和諾富特連鎖酒店的運營商，市淨率為1.7倍。

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