投資澳洲礦業公司蔚來加入「鋰競賽」

2022年09月29日

這家電動汽車製造商將支付770萬美元的前期投資，並再斥資最多8,000萬美元，通過與Greenwing Resources合作，收購一個阿根廷礦業項目的股份

重點：

蔚來汽車將支付770萬美元收購澳洲礦業公司Greenwing Resources12%的股份，後者持有阿根廷San Jorg鋰項目的權利
蔚來汽車是最新一家購買鋰資產的電動汽車製造商，之前國內競爭對手比亞迪，以及特斯拉和通用汽車等國際品牌也有類似舉動

陽歌

鋰，是製造電動汽車電池的關鍵原料。爭奪鋰礦相關資產的最新競賽表明，昔日的新能源投資模式似乎要重演。

這是我們最新得出的結論，因為之前有消息稱，電動汽車製造商蔚來汽車(NIO.US; 9866.HK)同意通過與澳洲Greenwing Resources Ltd.建立新的合作關係，投資一個阿根廷鋰礦項目。此舉看起來與10年前太陽能板製造商競相投資多晶硅頗為相似，當時太陽能行業剛剛開始騰飛，其關鍵原材料的價格飆漲。

熟悉綠色能源歷史的人會知道，多晶硅價格的上漲最終轉化成巨大泡沫，泡沫破滅後，許多太陽能板製造商受困於大幅貶值的資產和採購合同。鋰價正在上演同樣的情形，目前的價格差不多是去年的三倍。

有些人可能會說，由於新能源汽車需求飆升，鋰價上漲是合理的。但話雖如此，主要來自中國的新能源汽車銷量，與傳統汽油動力汽車需求相比，仍然不值一提。這就引出了我們更宏觀的結論，即鋰價的大幅上漲看起來與十年前的多晶硅泡沫非常相似，越來越多下游企業大量購買鋰相關資產，但最終可能要面對這些資產的大規模減值。

說了這麼多，讓我們把關注焦點轉回到Greenwing本周較早前發佈的最新公告。有趣的是，蔚來汽車似乎覺得沒有必要發佈自己的公告，這極有可能因為這筆交易的總價值不到1億美元(7.22億元)，與公司接近300億美元的最新市值相比微不足道。根據最新的季度財報，這個數額也僅佔蔚來汽車截至6月544億元現金持有量的一小部分。

Greenwing本身只是一家很小的公司，最新的市值僅為4,600萬澳元(2.1億元)。蔚來汽車同意以1,200萬澳元購買該公司約12%的股份，這是不小的溢價，但蔚來當然出得起。

實際上，Greenwing的股價在上周曾低至0.285澳元，宣佈交易後上漲至0.4澳元。蔚來汽車的股東則沒那麼興奮，在宣佈交易後的三個交易日裏，該公司在香港的股價下跌了7%。

這筆交易的最大獎品不是Greenwing本身，而是該公司對阿根廷San Jorge鋰礦項目的控制權，該項目的營運實體Andes Litio SA歸Greenwing所有。作為新的夥伴關係的一部分，蔚來汽車將獲得期權，以4,000萬至8,000萬美元的價格購買Andres Litio20%至40%的股份。在澳洲的一個行業協會發佈關於該項目的報告後，蔚來有一年時間來決定是否行使期權，如果鋰價下跌，它有時間放棄交易。

同業爭相投資

蔚來汽車此舉似乎具有一定的意義，表明中國電動汽車製造商對鋰的爭奪正在進入一個新的水平。據石英財經網站報道，外國汽車製造商在過去幾年裡也採取了類似的措施，通用汽車(GM.US)和寶馬(BMW.DE)去年都投資了鋰項目，行業巨頭特斯拉(TSLA.US)在內華達州擁有一座鋰礦的開採權。

全球最大的兩家鋰生產商都在中國，即贛鋒鋰業(1772.HK; 002460.SZ)和天齊鋰業(9696.HK; 002466.SZ)，這兩家公司在過去一年也一直在進行積極收購和融資。今年7月，贛鋒鋰業宣佈了迄今為止最大的一筆收購交易，斥資77.5億港元(71億元)收購阿根廷礦業公司Lithea Inc.。與此同時，天齊鋰業同月在香港IPO融資134.6億港元，其中部分資金被指定用於收購新的礦業資產。

值得注意的是，自7月的公告以來，贛鋒鋰業的股價已經下跌了約四分之一。天齊鋰業的股價也在跌，不過跌幅更為溫和，較發行價下跌了7%，這表明投資者對鋰業股的態度可能已經降溫。

在電動車供應鏈的下游，全球最大的電動車電池製造商寧德時代(300750.SZ)去年參與了阿根廷一個採礦項目的競標，但最後輸給了美洲鋰業公司(LAC.TO)。不過，這家中國電池製造商在今年4月以8.65億元的價格，成功拿下江西一座鋰礦的開採權。

據中國媒體報道，中國最大的電動汽車製造商比亞迪(1211.HK; 002594.SZ)同時也在生產電池，於 6 月同意在非洲購買6座鋰礦。今年早些時候，它還在智利拿下開採鋰的合同。

正如我們上面提到的，由於蔚來汽車強有力的現金狀況，它肯定能夠負擔得起新宣佈的收購。該公司正在增長，儘管由於跟新冠有關的干擾，導致增速在最近一個季度有所放緩。今年第二季，其業務核心——電動汽車的銷量增長14%，至25,059輛。該公司收入增長21%，至95.7億元，但其非公認會計準則虧損從上年同期的3.36億元大幅增至23億元。

接下來，我們需要看看該公司的國內競爭對手的反應，包括理想汽車(LI.US; 2015.HK)和小鵬汽車(XPEV.US; 9868.HK)等。在這個群體當中，投資者似乎更青睞蔚來汽車，它的市銷率為5.1倍。比較起來，理想汽車和小鵬汽車的市銷率較低，為4.5倍和3倍；比亞迪更低，只有2倍。

蔚來汽車較高的數字，或許反映了它在最新的鋰礦收購中採取的更具前瞻性的策略。該策略包括一個安全閥，如果鋰礦價格崩潰，該公司可以放棄交易，而損失相對較小。

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新能源類, AI/基礎建設/資源

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簡訊：訂單量突破1,400萬蘿蔔快跑領跑無人駕駛出租車市場並加速全球拓展

百度（BIDU.US; 9888.HK）上周三宣布，截至八月其蘿蔔快跑（Apollo Go）無人駕駛出租車服務累計已完成1,400萬單。這鞏固了其行業領導地位，未來基金（Future Fund LLC）董事總經理Gary Black近期亦稱該公司為「全球無人駕駛出租車領導者」。財報顯示，僅第二季度蘿蔔快跑完全無人駕駛訂單超220萬單，同比增長148%。百度表示，其車隊迄今累計實現超2億公里無人駕駛里程，且保持優異的安全記錄。與此同時，谷歌Waymo截至今年五月累計付費訂單量達1,000萬單，並宣布其無人駕駛里程達1億英里（約1.6億公里）。截至六月，蘿蔔快跑業務版圖已覆蓋全球16個城市，並逐步擴大公開道路測試範圍。八月，百度在迪拜和阿布扎比指定區域啓動中東路測。香港是蘿蔔快跑首個右舵車市場，近期測試已拓展至東湧和南區，推進商業區與住宅區更複雜路況的測試。百度聯合創始人兼CEO李彥宏在上周財報電話會議中表示：「我們在那裡（香港）的經驗為進軍其他右舵車市場提供了寶貴的行業洞察，增強了我們在全球擴展蘿蔔快跑業務的信心。」七月，百度與Uber達成多年期合作，計劃在亞洲和中東等多個市場部署數千輛無人駕駛車輛。八月又宣佈與Lyft在歐洲達成合作，首站覆蓋德、英兩國，加快推進無人駕駛出行服務的全球佈局。阳歌咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月29日

9888.HK BIDU.US

受惠職教需求日增中國東方教育盈收雙升

這家職業教育龍頭企業上半年營收增長10%，淨利潤飆升近50% 重點： • 中國東方教育今年上半年營收增長10%，較過去兩年的增長率翻倍有餘 • 公司受益於中國年輕人對職業培訓日益上升的偏好，且後者也得到政府的大力支持　陽歌職業教育不僅助力中國青年應對嚴峻就業市場，更為中國東方教育控股有限公司(0667.HK)注入強勁動力。本週發布的最新財報顯示，公司幾乎所有核心指標均穩步增長，其中淨利潤增幅近50%。對投資者更具意義的是，這家公司崛起，成為中國職業教育領軍者，促使此前低迷的股價強勢反彈，52周內累計漲幅逾200%，觸及近四年高位。不過，投資者跟風追漲前需注意，職教板塊已顯現分化格局，龍頭股表現強勁，中小同業則持續承壓，詳細分析見下文。過往數年間，職教機構在中國龐大教育體系中一度遇冷，因資本競相追逐K-12學段服務，以及頂尖高校考生的高增長私營企業。2021年監管風波叫停多數K-12學科培訓服務，使前者幾乎清零；隨著中國越來越多大學畢業生找不到工作，後者近期也明顯承壓。此消彼長之下，專注烹飪、汽修、計算機維修等實用技能培訓的職教機構，反成民辦教育領域表現最佳的板塊。與觸碰監管紅線的K-12教培機構不同，職業教育正持續獲得政策強力支持。政策紅利直接體現於財報：中國東方教育上半年政府補助金倍增至2,150萬元（折合300萬美元），上年同期為1,170萬元。金額絕對值有限，但顯著印證政策支持力度加大，此類無須償還的資金既可衝減運營成本，更能直接增厚利潤空間。近期關鍵政策突破在於，職教機構首獲頒發學士學位授權，這是原屬傳統高校的特權。除象徵高等教育類型平等化外，更具實質意義的是，職校畢業生由此獲得報考公務員及攻讀研究生的資格。中國東方教育在財報中指出，為應對市場變局，其三年制長期課程的報名佔比持續攀升。為使日益趨近傳統高校模式的長期培養獲得更佳環境，公司正打造多個“職業教育產業園”。此概念實則暗合高校校園的職教版本。新園區將與遍布全國的234個教學中心（主要是小型教學點）形成互補。目前，四川、山東、貴州、河南四省職教產業園一期已投入運營，江蘇、江西兩省同類項目也在規劃中。公司強調：「本集團相信職教產業園，將成為增加學生對本集團教育服務需求的主動力，並可在未來達致成本協同效益。」美容領域的大生意財報深層數據進一步揭示，中國東方教育整體招生規模加速擴張，但當前疲弱就業環境下，各專業冷熱不均。時尚美業板塊表現亮眼之際，信息技術（IT）領域竟意外遇冷。公司上半年營收同比增長10.2%至21.9億元（上年同期為19.8億元），相較過去兩年3%至4%的年增速顯著提升。期內新生註冊量同比增長7.1%至83,521人，學員月均總數增長5.5%至152,817人。時尚美業作為五大業務板塊中的業績明星，營收幾近翻番，學員月均人數增長76%。但該板塊營收佔比仍較小，最新財報期僅貢獻總營收的4%。烹飪技術作為核心創收板塊，貢獻近半數營收，該部門營收同比增長11%，學員月均人數增長8.3%。規模較小的西點西餐部門表現更優，營收增長14%，學員月均人數增長18.5%。信息技術及互聯網技術板塊成為業績窪地，期內營收同比下降3%，佔公司總營收17%。該板塊學員月均人數同比下滑6.8%。招生規模擴容的同時，營業成本基本持平，表明其實現了師資零擴張下的增量承接。由此推動毛利率從上年同期的53%升至57.3%，最終驅動淨利潤同比增長48.4%至4.03億元，上年同期則為2.72億元。伴隨盈利提升，公司將去年的末期股息從2023年的0.2港元提高至0.22港元，該舉措也是投資者青睞度攀升的潛在動因。需要重申的是，並非所有職教股均享行業需求紅利。中教控股 (0839.HK) 作為另一業內主要參與者，當前市盈率27倍，與中國東方教育30倍估值相近，但後者市值約為前者一倍。規模更小的新高教集團 (2001.HK) 估值僅2.4倍，民生教育(1569.HK)則幾近虧損邊緣。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月29日

0667.HK

簡訊：腦動極光中期收入近翻倍虧損仍擴大

腦動極光醫療科技有限公司（6681.HK）周四公布，截至6月底止六個月，收入按年大增92.8%至1億元（美元）。不過，公司虧損進一步擴大，期內錄得虧損1.27億元，按年擴大11%，經調整淨虧損為8,802萬元。公司指，收入上升主要來自購買系統的醫院增加，由去年同期的186家增至205家，患者使用次數亦由約180萬次增至259萬次，院外使用人數增至12,915人。同時，醫療AI大模型解決方案貢獻逾2.4億元收入，成為新業務增長點。然而，銷售成本、行政及研發費用大幅增加，拖累整體虧損擴大。腦動極光是一家專注於認知障礙數字療法解決方案創新企業。今年6月，公司集團執行董事兼首席執行官及首席研發官王曉怡因抑鬱症辭職。腦動極光股價周五平開，至中午休市報5.36港元，跌1.83%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月29日

6681.HK

簡訊：富衛上市首份中期業績賺4,700萬美元

保險公司富衛集團有限公司（1828.HK）周五公布上市後首份中期業績，新增業銷售額以按年化新保費計算，同比上升38%至12.46億美元。採用國際財務報告準則第17號，淨利潤達4,700萬美元。稅後營運利潤增長9%至2.51億美元，當中香港與澳門、泰國和柬埔寨、日本及新興市場等地區持續為集團帶來正面頁獻。集團行政總裁兼執行董事黃清風表示：「將公開招股所得，用於進一步提升資本實力及財務靈活性，包括減少整體債務，以支持業務增長及拓展客戶及渠道覆蓋滲透的機會。」富衛周五接近平開報42.7港元，公司本周股價急升逾一成。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月29日

1828.HK

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