投资澳洲矿业公司蔚来加入“锂竞赛”

2022年09月29日

这家电动汽车制造商将支付770万美元的前期投资，并再斥资至多8,000万美元，通过与Greenwing Resources合作，收购一个阿根廷矿业项目的股份

重点：

蔚来汽车将支付770万美元收购澳大利亚矿业公司Greenwing Resources12%的股份，后者持有阿根廷San Jorg锂项目的权利
蔚来汽车是最新一家购买锂资产的电动汽车制造商，此前国内竞争对手比亚迪，以及特斯拉和通用汽车等国际品牌也有类似举动

阳歌

锂，是制造电动汽车电池的关键原料。争夺锂矿相关资产的最新竞赛表明，昔日的新能源投资模式似乎要重演。

这是我们最新得出的结论，因为此前有消息称，电动汽车制造商蔚来汽车(NIO.US; 9866.HK)同意通过与澳大利亚Greenwing Resources Ltd.建立新的合作关系，投资一个阿根廷锂矿项目。此举看起来与10年前太阳能板制造商竞相投资多晶硅颇为相似，当时太阳能行业刚刚开始腾飞，其关键原材料的价格飙涨。

熟悉绿色能源历史的人会知道，多晶硅价格的上涨最终转化成巨大泡沫，泡沫破灭后，许多太阳能板制造商受困于大幅贬值的资产和采购合同。锂价正在上演同样的情形，目前的价格差不多是去年的三倍。

有些人可能会说，由于新能源汽车需求飙升，锂价上涨是合理的。但话虽如此，主要来自中国的新能源汽车销量，与传统汽油动力汽车需求相比，仍然不值一提。这就引出了我们更宏观的结论，即锂价的大幅上涨看起来与十年前的多晶硅泡沫非常相似，越来越多的下游企业大量购买锂相关资产，但最终可能要面对这些资产的大规模减计。

说了这么多，让我们把关注焦点转回到Greenwing本周早些时候发布的最新公告。有趣的是，蔚来汽车似乎觉得没有必要发布自己的公告，这极有可能因为这笔交易的总价值不到1亿美元(7.22亿元)，与公司接近300亿美元的最新市值相比微不足道。根据最新的季度财报，这个数额也仅占蔚来汽车截至6月544亿元现金持有量的一小部分。

Greenwing本身只是一家很小的公司，最新的市值仅为4,600万澳元(2.1亿元)。蔚来汽车同意以1,200万澳元购买该公司约12%的股份，这是不小的溢价，但蔚来当然出得起。

实际上，Greenwing的股价在上周曾低至0.285澳元，宣布交易后上涨至0.4澳元。蔚来汽车的股东则没那么兴奋，在宣布交易后的三个交易日里，该公司在香港的股票下跌了7%。

这笔交易的最大奖品不是Greenwing本身，而是该公司对阿根廷San Jorge锂矿项目的控制权，该项目的运营实体Andes Litio SA归Greenwing所有。作为新的伙伴关系的一部分，蔚来汽车将获得期权，以4,000万至8,000万美元的价格购买Andres Litio20%至40%的股份。在澳大利亚的一个行业协会发布关于该项目的报告后，蔚来有一年时间来决定是否行使期权，如果锂价下跌，它有时间放弃交易。

同业争相投资

蔚来汽车此举似乎具有一定的意义，表明中国电动汽车制造商对锂的争夺正在进入一个新的水平。据石英财经网站报道，外国汽车制造商在过去几年里也采取了类似的举措，通用汽车(GM.US)和宝马(BMW.DE)去年都投资了锂项目，行业巨头特斯拉(TSLA.US)在内华达州拥有一座锂矿的开采权。

全球最大的两家锂生产商都在中国，即赣锋锂业(1772.HK; 002460.SZ)和天齐锂业(9696.HK; 002466.SZ)，这两家公司在过去一年也一直在进行积极收购和融资。今年7月，赣锋锂业宣布了迄今为止最大的一笔收购交易，斥资77.5亿港元(71亿元)收购阿根廷矿业公司Lithea Inc.。与此同时，天齐锂业同月在香港IPO融资134.6亿港元，其中部分资金被指定用于收购新的矿业资产。

值得注意的是，自7月的公告以来，赣锋锂业的股价已经下跌了约四分之一。天齐锂业的股价也在跌，不过跌幅更为温和，较发行价下跌了7%，这表明投资者对锂业股的态度可能已经降温。

在电动车供应链的下游，全球最大的电动车电池制造商宁德时代(300750.SZ)去年参与了阿根廷一个采矿项目的竞标，但最后输给了美洲锂业公司(LAC.TO)。不过，这家中国电池制造商在今年4月以8.65亿元的价格，成功拿下江西一座锂矿的开采权。

据中国媒体报道，中国最大的电动汽车制造商比亚迪(1211.HK; 002594.SZ)同时也在生产电池，于 6 月同意在非洲购买6座锂矿。今年早些时候，它还在智利拿下开采锂的合同。

正如我们上面提到的，由于蔚来汽车强有力的现金状况，它肯定能够负担得起新宣布的收购。该公司正在增长，尽管由于跟新冠有关的干扰，导致增速在最近一个季度有所放缓。今年二季度，其业务核心——电动汽车的销量增长14%，至25,059辆。该公司收入增长21%，至95.7亿元，但其非公认会计准则亏损从上年同期的3.36亿元大幅增至23亿元。

接下来，我们需要看看该公司的国内竞争对手的反应，包括理想汽车(LI.US; 2015.HK)和小鹏汽车(XPEV.US; 9868.HK)等。在这个群体当中，投资者似乎更青睐蔚来汽车，它的市销率为5.1倍。比较起来，理想汽车和小鹏汽车的市销率较低，为4.5倍和3倍；比亚迪更低，只有2倍。

蔚来汽车较高的数字，或许反映了它在最新的锂矿收购中采取的更具前瞻性的策略。该策略包括一个安全阀，如果锂矿价格崩溃，该公司可以放弃交易，而损失相对较小。

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商米科技上半年转亏最高蚀9,500万元

商业物联网解决方案提供商上海商米科技集团股份有限公司（6810.HK）上周五公布，预计截至今年6月底止上半年，股东应占溢利将由去年同期盈利1,593万元，转为亏损约6,500万至9,500万元（963.4万美元至1,408万美元）。期内，公司收入约17亿至18亿元（2.67亿美元），按年增加约3亿至4亿元。公司表示，收入增长主要受惠于全球化扩张带动市场需求上升，但期内国际汇率波动造成约8,000万至9,000万元汇兑净亏损，另录得约4,500万至5,500万元上市费用，拖累整体盈利表现。公司股价周一低开其后回升，至中午休市报59.4港元，升0.93%。较今年4月的发行较高约1.36倍。李世达欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年08月03日

6810.HK

中国酒店市场回暖香格里拉盈利增长提速

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2026年08月03日

0069.HK

世杯过后跌幅收窄澳门7月赌收入逾200亿

澳门博彩监察协调局周日公布，7月的博彩毛收入同比跌8.4%至202.6亿澳门元（下同）（169.3亿元人民币），虽然同比仍然下跌，但与6月的12%跌幅比较，幅度已收窄，而且全月博彩收入亦重回200亿元水平。 7月博彩收入较6月上升9.4%，市场估计世界杯在上月中结束后，旅客与赌客的数量开始回升，带动下半个月的博彩收入转好，令全月博彩收入环比有所上升。相信八月在世界杯结束，加上暑假假期，本月的博彩收入有机会出现较大幅度反弹。即使受到6月至7月的博彩收入下滑影响，今年前七个月的累计博彩收入仍达1,471.6亿元，同比有4.4%升幅。目前累计博彩收入已达澳门政府估计全年2,360亿元赌收的62%，大概率能达到全年目标。刘智恒欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年08月03日

From HK$1,000 to HK$300: Laopu Gold's sweet dreams are shattered

从1,000元到300元老铺黄金好梦成空

销售传统黄金工艺的老铺黄金发布业绩预喜，股价却不涨反跌，似乎赚取品牌溢价的策略已日渐失效重点：公司预计今年上半年收入大幅上涨市场估计下半年金价难再重返年初高位　刘智恒被称为“黄金界爱马仕”的老铺黄金股份有限公司（6181.HK），上周二股价突然跳水，单日重挫24%，市值蒸发167亿港元，事缘之前一天公司发布业绩预喜，预计今年中期收入介于198亿元至204.5亿元，同比增长60至66%，按非国际财务报告准则计算，盈利达43.1亿元至43.6亿元，同比大增83%至85%。业绩表现理想，为何换来的结果却是股价崩盘？原来市场对其业绩有极高预期，但按中期与首季业绩表现推算，其第二季度收入及利润环比大幅下滑八成，投资者失望之余自然二话不说就在市场大举抛售。一年暴涨26倍市场人士的失望或不无道理，老铺黄金自2024年6月底以每股40.5港元在香港上市后，股价一路狂奔，去年七月一度冲上1,108港元，一年时间上涨26倍，市盈率更高达144倍，股价上涨之快及涨幅之大，市场莫不啧啧称奇。事实上，公司上市首两年业绩增长确让人眼前一亮，2024年盈利同比大涨254%至14.73亿元，去年更暴增230%至48.7亿元，连续两年以两倍速度增长，市场自然对公司往后业绩寄予厚望。投资者在高预期下，难怪今年中期业绩增长稍微与市场出现落差，投资者即用脚投票。要知老铺黄金为何跌得重，先从当初股价涨得猛来说起。传统金铺的经营模式，产品是按黄金价格，再加上一定的加工费来定价。由于传统金饰的加工费通常不高，很大程度是以黄金来锚定产品价格，结果是产品毛利率有限。相反，国际金饰名牌却不一样，产品价格不用以金价决定，也不靠赚取微薄的加工费，但利润仍相当可观，一切全赖品牌的溢价效应。简单讲，消费者愿意一掷千金，买的不是黄金，而是买品牌，当将名牌饰物穿戴上身，不光是品味的彰显，更重要是一种身份的象征。岂止黄金这么简单老铺黄金的老板徐高明深懂此道，虽然公司名字有“老铺”两字，但他并不甘心做一家老牌金铺，他要做品牌，要通过赚品牌钱为公司带来更大利润。于是着力将公司打造成为品牌黄金店，而不是另一家周大福（1929.HK）或六福（0590.HK）。办法是通过所谓的古法工艺，包括镶嵌、錾刻、锤揲、搂胎及花丝等，再结合创新技术，制作出与传统金铺不一样的产品。在标榜高超技术与古朴风雅外，并以自称来自宫廷的手艺去包装，那就不光是尊贵，更俨然具备皇室血统。最巧妙的一着是产品非但不降价，过去两年接连提价，务求营造产品的超凡价值。于是顾客感觉其产品只涨不跌，即使脱离锚定黄金价格，依然具有保值效能，甚至是升值机会。策略初步奏效，股价一年间急升暴涨，然而去年见过高位后突无以为继，部分投资者陆续获利了结，市场开始对老铺黄金高估值有戒心，要知道周大福及六福等传统金铺，论店铺规模与历史，莫不把老铺黄金远远甩在身后，可它们的市盈率也不过7至13倍，老铺黄金纵然业绩理想，毕竟并非AI等概念公司，难以无限支撑股价。金价逆转库存过高雪上加霜的是黄金或已扭转涨势，金价自年初见过每盎司5,600美元后，上月一度跌破4,000美元。虽然老铺黄金对金价的敏感度低，但毕竟也是黄金产品，金价若持续下跌，势难独善其身。特别要注意公司的存货量甚大，2024年底已达40.88亿元，去年底大增3倍至160亿元，而公司的存货周转天数高达216天。在金价持续上涨时，公司资产自然水涨船高，倘若金价逆转，承受的压力可不是开玩笑的，这也导致公司今年股价不断承压。目前情况，老铺黄金压力未消，市场普遍对黄金下半年的走势变得保守，料难重返今年初高位。金矿业巨头Newmont在今年第二季业绩后，只维持全年指标，即金价约4,500美元。世界黄金协会更预料，金价将在4,100美元水平波动，若要再上行，需看经济或地缘局势是否恶化、加息预期可否降温，以及长期资金持续入场。欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里

2026年08月03日

6181.HK

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