简讯：产品价格大升 天齐锂业首季盈利增逾15倍
锂资源开采销售商天齐锂业股份有限公司（9696.HK; 002466.SZ）周一发盈喜，今年首三个月的股东净利润预计介乎17亿元至20亿，同比大升15.3倍至18倍。 若扣除非经常性损益后，净利润亦达16亿元至19.6亿元，同比升35倍至43倍。 公司表示，盈利大幅上升主要受益于新能源产业发展与下游需求增长，期内主要锂产品的销售均价较去年同期大增。 天齐锂业开市升8.3%报63.1港元，现价较过去一年低位升逾180%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
智利投资打水漂 天齐锂业急抽身
在智利法院败诉后，天齐锂业宣布出售SQM部分持股，主动调整资本结构，为下一个锂业周期做准备 重点： 拥有世界最大锂盐滩的SQM，在该国政策下逐步被收归国有，天齐锂业向法院申诉未果 公司同时宣布配股及发行可转换债券，集资约58亿港元 李世达 时间拉回2018年，天齐锂业股份有限公司（9696.HK; 002466.SZ）斥资约41亿美元买入智利化工矿业公司Sociedad Química y Minera de Chile S.A.（SQM）近24%股权时，市场普遍认为，这是一场对全球锂资源上游的关键押注。 智利锂开采量占全球三成，是世界第2大，其中，SQM在全球锂化学品市占率超过两成。全球每五辆电动车，就有一辆的碳酸锂来自他们。旗下拥有的阿塔卡马盐滩（Salar de Atacama）锂矿场，是全世界最大的锂盐滩，可开采面积达820平方公里。 SQM长期位居全球锂供应链的战略高地。对天齐而言，这笔投资的意义远超财务回报，而是直接指向资源控制权。 巨额投资一场空 但五年后，这意义被彻底改写。2023年4月，智利总统博里奇公布“国家锂战略”，明确提出未来锂资源开发将由国有企业主导，私人企业需与国家成立合资公司共同经营。随后，智利国营铜业巨头Codelco被指定为核心执行者，负责与SQM重组锂业资产架构。根据双方协议，SQM将于2031年失去阿塔卡马盐滩的控制权。 阿塔卡马盐滩是天齐锂业投资SQM的主要目标，天齐智利随后向法院提起诉讼，直至今年1月27日，智利最高法院作出终审判决，驳回天齐智利的申诉，标志着天齐锂业在智利的锂资源项目中完全丧失话语权。当年的巨额投资相当于买了一个空壳公司。 今年2月4日，天齐锂业发布公告，称拟出售不超过3,565,970股SQM的A类股权，约占SQM总股本的1.25%。公告发布后天齐锂业短暂停牌一天，翌日即复牌。而此次出售暂无指定交易对象，也就是说他们还未找到买家。 公司估算，目前SQM的1.25%股权价值约2.06亿美元。若按天齐当年入股成本比例计算，该部分原始投资额约2.16亿美元，意味可能出现轻微账面损失。公司指，此举对盘活公司存量资产，提高公司资产流动性等将起到积极作用。 大规模配股集资 除了出售资产之外，天齐锂业同时在资本市场上启动了一项规模颇大的配股及可转债集资方案。拟折让9%配售65,050,000股H股新股，并同时发行面值总额26亿元的可转换债券，集资规模约58亿港元（约8.36亿美元）。公司称，资金用途主要包括锂资源并购、产能建设投入以及补充日益吃紧的营运资金。 若加上未来出售SQM获得的2.06亿美元，等于短期内集资约10.4亿美元。 事实上，天齐财务并未走到捉襟见肘的状态。根据去年第三季财报，截至9月底，公司账上现金与现金等价物约64.9亿元，同比略增，交易性金融资产约15.26亿元，合计约80亿元流动性资源，短期营运并无迫切危机。 不过，前三季经营活动现金流净额为21.93亿元，同比大幅下滑近五成，显示业务本身现金回流能力明显转弱。同时，公司非流动负债增至180.88亿元，在不到一年内增加逾36亿元。另一方面，在建工程金额升至80.36亿元，同比大增约56%，意味着公司正在加速矿山开发与氢氧化锂产线的投资。 截至去年9月底，公司资产总额为739.57亿元，负债总额225.58亿元，资产负债率为30.5%，对锂业这种高资本开支、重资产行业来说，属于明显偏低水平。 天齐锂业长期以来持续布局全球锂矿资源。其控股子公司全资持有的泰利森拥有格林布什锂辉石矿，加上SQM和西藏日喀则扎布耶的矿场股权，进一步扩大了对境内外优质盐湖锂矿资源的布局，实现锂资源100%自给自足。…
锂价深陷低谷 赣锋锂业基本面压力未解
锂价长期低迷，赣锋锂业上半年亏损高于预期，基本面转折点尚未到来 重点： 上半年公司扣除非经常性损益后的净亏损较去年同期扩大 锂价仍在成本线附近徘徊，基本面未见改善 李世达 尽管电池级碳酸锂价格在6月中旬以来似乎有所回升，但微乎其微的升幅、平缓的曲线，实难以安慰中国锂业者的心。 在经历2023年的暴跌后，曾被视为新能源革命“白色石油”的锂，到2025年仍未等到真正的春天。中国锂业巨头江西赣锋锂业集团股份有限公司（1772.HK; 002460.SZ）近日发盈警，预期上半年净亏损3亿元至5.5亿元，较去年同期亏损7.6亿元收窄27.6%至60.5%。 不过，期内扣除非经常性损益后出现亏损5亿元至9.5亿元，而去年同期为亏损1.60亿元，反而扩大了。 事实上，公司净亏损收窄，很大程度来自投资收益。公司称，其控股子公司深圳易储能源科技有限公司处置旗下部分储能电站项目，以及公司处置部分其他公司股权产生投资收益。 对于业绩变动，赣锋锂业称，锂盐及锂电池产品销售价格持续下跌，虽公司电池板块的产能有序释放、销售增长，但公司整体经营业绩遭受一定冲击。 同时公布中期报告的天齐锂业（9696.HK）则预计，上半年净利润介乎0元至1.55亿元，去年同期为亏损52.06亿元，有机会扭亏为盈。 乍看之下颇为乐观，若扣除非经常性损益，实际营运利润也仅为0元至8,900万元。天齐锂业称，汇兑收益与对联营公司SQM的投资回报是业绩主要的正面因素，否则仍处边际利润区间。 这意味即便两家公司积极在成本控制与投资方面作出努力，仍挣扎于盈亏临界点，难回到过去的荣景。 基本面未转好 据上海有色网报价，至7月中旬，中国电池级碳酸锂平均现货价每吨64,950元。对比今年初的78,800元跌约17.6%；若从2022年末高点58万元计算，跌幅已近九成。 供应过剩是核心问题。过去两年，无论中国西藏、四川，还是南美、澳洲等地，都迎来大规模锂矿投产，导致供给激增。下游需求则未能同步扩张，电动车销售虽仍成长，但增速趋缓，加上储能需求尚未爆发，导致锂价难有支撑。 在此背景下，大批中小型锂盐厂已开始停工或减产，行业进入艰难的去库存与产能出清期。 目前碳酸锂现货价已逼近中国部分中小型厂商的现金成本底线。根据中信证券与高盛估算，中国锂盐企业的边际现金成本大多介于每吨50,000元至60,000元之间，当前市场报价已压缩大部分利润空间，部分高成本业者开始退出市场。 高盛认为，若价格进一步回落至成本区域，将加速高成本供应商退出，从而为2026年起锂价重拾反弹奠基。但摩根士丹利则警告，直到下游电动车与储能市场出现强力补库需求，否则锂价仍可能在目前区间振荡，明年平均价位恐仍低于每吨 100,000 元，意味着行业的结构性反转尚未到来。 今年股价回升 盈警公布后，赣锋锂业股价两个交易日下跌逾7%至24港元，尽管今年已累升19.7%，仍较2021年9月的高点跌去81%。 事实上，对行业景气回升的期望，让赣锋锂业吸引不少市场目光，股价从年初约19港元回升至7月中旬的26港元附近，逼近52周高位。主要受市场对锂价触底反弹预期的带动，以及政策面支持新能源车及储能的利好氛围。但此波反弹是否具有可持续性，投行似乎并不看好。 摩根士丹利指出，内地7月计划锂产量增速续高于需求增速，若供需结构无改善，锂价反弹恐难持续，赣锋第三季仍将面临盈利压力，并对其给予“减持”评级与14.3港元目标价。瑞银亦发表报告，指赣锋锂业亏损高于市场预期，给予18.1港元目标价及“沽售”评级。 最近两周，锂价虽有短线反弹，但产能过剩与需求不振的基本面未解，产业景气反转仍言之过早。目前赣锋锂业市销率约为2.59倍，低于天齐锂业的3.5倍，显示市场对其成长性预期仍存疑。若未来锂价无法持续回升，公司仍将面临持续亏损压力。不过，若看好新能源长期需求与锂价在未来一至两年反弹，赣锋锂业目前的估值或具潜力，应以保守配置为上。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
简讯：天齐锂业预告首季扭亏赚最多1.23亿元
锂资源开采销售商天齐锂业股份有限公司（9696.HK; 002466）周三公布，预计3月止三个月净利润介乎8,200万元（1,124.13亿美元）至1.23亿元，而上年同期为亏损38.97亿元。 公司表示，上季业绩好转，得益于公司控股子公司Windfield Holdings Pty Ltd.锂矿定价周期缩短，其全资子公司泰利森化学级锂精矿定价机制，与公司锂化工产品销售定价机制在以前年度存在的时间周期错配的影响已大幅减弱。同时，由于自产工厂技术改良，公司首季度锂化合物及衍生品的产销量实现同比增长。 公司港股周四高开5.5%，至中午休市报22.7港元，升4.13%。 李世达 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
跨过两年黑暗 龙蟠科技有望扭亏为盈
在2023年和2024年陷入亏损后，这家磷酸铁锂电池正极材料制造商的情况似乎正在好转 重点： 龙蟠科技表示，预计2024年亏损5.95亿元至6.97亿元，较2023年12.3亿元亏损收窄近半 去年，公司的库存相关减值和应收账款均大幅下降，表明情况正趋稳定 阳歌 2025年是否会成为江苏龙蟠科技股份有限公司(2465.HK; 603906.SH)新时代的开始，并可能恢复盈利？ 对中国领先的这家磷酸铁锂电池正极材料制造商，以及整个锂电池供应链来说都是一个大问题。过去两年，随着锂价在飙升至历史高位后暴跌，锂电池供应链遭受重创。龙蟠科技的业务在过去一年里逐渐改善，一周前发布的 2024业绩预告似乎显示，公司情况持续改善。 影响该公司的另一个因素是中国电动汽车(EV)制造商的产能过剩，它们是最大的电池买家，而电池制造商又是龙蟠科技最大的客户。由于继续蒙受巨额亏损，很多电动汽车制造商要求供应商提供大幅折扣，这波及了供应链上的龙蟠科技等公司。在这一点上，龙蟠科技似乎更好地控制了局面。 雅虎财经调查的两家关注该公司的分析机构，尚未就龙蟠科技今年是否扭亏为盈发表看法，不过它们确预计，在2023年下降40%后，龙蟠科技的收入将连续第二年增长。公司似正朝着正确的方向前进，因在2023年和去年已计提大额资产减值。 公司在一周前发布了另外两份公告，并在其中一份中表示，2024年将计提1.4亿元(1900万美元)至1.65亿元的资产减值，大部分与锂库存有关。虽然这个金额很大，但与2023年5.5亿元的资产减值相比有了很大的改善。 去年全年锂价持续下跌，但与2023年相比跌幅相对温和。总而言之，锂价已从2022年底、2023年初的峰值下跌了约85%，其中大部分发生在2023年。 龙蟠科技在1月17日发布的另一份公告中表示，预计2024年全年净亏损5.95亿元至6.97亿元，约为2023年12.3亿元亏损的一半。用去年前三个季度的数据进行计算，公司第四季度亏损预计约为3.5亿元，而第三季度亏损为8,200万元。但我们应该注意到，第四季度的数字似乎包含了全年的减值损失。 公司的复杂情况体现在股价和估值指标上，公司10月底在香港上市后的头两个月，相关指标看上去并不太理想，但本月开始好转。公司上市时的发行价每股5.50港元，筹集资金约5亿港元(合6,400万美元)。此后该股拾级而下，在12月中旬触及约4.40港元的低点。接着虽略有反弹，但周四收盘价4.66港元，仍比IPO价格下跌了约16%。 成本及应收账双降 为了更好地了解公司的经营现状，我们应看看它在去年10月底发布的三季度财报。报告显示，第三季度收入下降22%至20.9亿元，降幅远高于前九个月的13%。 公司没有就个中原因发表评论，但它在财报中指出，去年前九个月碳酸锂的平均价格较上一年同期下降了66.4%。由于电池制造商在电动汽车品牌的压力下要求降低价格，该公司的磷酸铁锂正极材料的价格也大幅下降，不过前九个月的同比下降幅度较温和，为48.3%。 考虑到这些因素，去年前九个月的销售成本同比下降了19%，超过了同期13%的收入降幅。受此影响，该公司成功地把去年前九个月的营业亏损，从上一年同期的10.8亿元大幅降至3.04亿元。 在运营效率改善的同时，公司似也在控制应收账。财报称，截至去年9月底的应收账款从2023年底的21.7亿元，下降了25%至16.2亿元，由此可见一斑。 过去两年的持续动荡，导致公司持有的现金从2023年底的33.1亿元，下降近半至去年9月的17.9亿元。但我们应注意到，公司通过IPO获得5亿港元注资，加上目前情况稳定，意味公司现金也应该趋稳，甚至可能开始出现增长，如果公司恢复盈利的话。 随着情况改善，龙蟠科技的股票确实显示出一定的上行潜力。该股目前的市销率(P/S)仅为0.32倍，远低于赣锋锂业(1772.HK；002460.SZ)的1.79倍和天齐锂业(9696.HK；002466.SZ)的1.59倍，而领先的锂电池制造商宁德时代(300750.SZ)更高，为2.64倍。 在即将到来的蛇年，影响龙蟠科技的主要因素，仍将是锂价和电动汽车制造商的情况。锂价在大幅下挫后似有可能最终企稳，甚至可能开始上涨，而中国电动汽车行业的产能过剩也不会很快消失。这两件事都可能对龙蟠科技恢复盈利的能力造成压力，不过公司在经历了艰难的两年之后，似乎确实有可能继续复苏。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
简讯：天齐锂业料去年亏损最高82亿元
锂资源开采及销售的天齐锂业股份有限公司(9696.HK; 002466.SZ)周四发盈警，预计2024年将亏损71亿至82亿元，每股亏损在4.33元至5元间。 公司指出，受锂产品市场波动影响，产品价格及毛利较2023年大幅下降。同时子公司泰利森的化学级锂精矿定价机制，与公司锂化工产品销售定价机制出现时间周期错配影响，令业绩出现阶段性亏损。 联营公司智利化工矿业公司在税务诉讼裁决中，将确认约11亿美元所得税费，亦令期内净利润下跌11亿美元。此外，公司要为海外氢氧化锂项目作出资产减值，而在澳元及人民币兑美元上，亦出现汇兑亏损增加。 天齐锂业开市跌3%报22.2港元，股价在过去一年间已下跌近45%。 刘智恒 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
简讯：天齐锂业预告首三季度盈转亏
天齐锂业股份有限公司(9696.HK: 002466.SZ)周四预告，今年第三季将亏损6.4亿元，扭转去年同期的16.5亿元净利润；至于该公司首三季度也将转盈为亏，录得最多约58.5亿元亏损。 该公司业绩下降的原因，主要是锂产品市场波动，以及期内锂产品市价整体大幅下滑。天齐锂业的港股周五早上曾上涨9.8%至27.45港元。 欧美美 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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简讯：产品价格大升 天齐锂业首季盈利增逾15倍
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