简讯：途虎去年盈利下跌13%

9690.HK

汽车售后服务供应商途虎养车股份有限公司（9690.HK）周五公告称，去年营收同比增长11.5%至165亿元，年度净利润则同比下降13%至4.19亿元。但若剔除特定非现金项目，其经调整利润从2024年的6.24亿元增至去年7亿元，同比增幅达12.2%。

公司表示，下半年营收同比增长12.5%至85.8亿元，高于全年增速，显示2025年末六个月途虎增长势头小幅提速。关键运营指标方面，途虎去年底拥有8,008家工场店，较2024年末的6,874家增长16.5%。2025年交易用户数达2,840万，较前一年的2,410万同比增长17.7%。

公司表示：“期内消费者对于产品性价比的需求持续提升，我们通过多样化的产品能力以及主动的降价策略吸引更多消费者。”

财报发布后首个交易日（周一），途虎股价低开，午后交易时段下跌11.4%，报12.1港元。该股过去五十二周累计下跌约33%。

阳歌

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专访九章云极：做AI基础设施服务商 赋能百业

这家基础设施提供商致力于提供公用事业式的AI服务，为传统供应商覆盖不足的核心经济领域赋能 　 刘智恒 如今，像Gemini、ChatGPT、千问这样的AI大模型吸引着大部分人的目光。但在它们背后，复杂的底层基础设施由另外的公司提供，这些基础设施每天处理着数以万亿计的运算任务。 九章云极正是其中之一。公司自身定位是AI基础设施提供商，通过提供智能基础设施和云解决方案，将实用的AI技术提供给更广泛的用户群体。公司创始人曾任职于微软，在他的带领下，九章云极采用灵活的商业模式，既自主建设基础设施，也为基础设施建设者提供设计和运营服务。 公司的核心业务之一，是为国家、地区或企业更好保护自身数据而构建私有“主权AI云”。另一项核心业务则是帮助传统行业和其他领域利用AI基础设施构建自身的AI能力。随着公司在国内外迅速扩张，咏竹坊与其国际业务负责人徐江进行了对话。 咏竹坊：与传统的云基础设施提供商相比，你们最大的竞争优势是什么？ 徐江：归根结底，最大的不同在于我们的底层理念。如果你仅仅将这项业务视为出租计算资源，那么你自然会去搭建一个租赁平台。但我们不这么认为。我们更愿意将AI基础设施类比电网。我们并非根据单个GPU（显卡）向客户收费，而是根据客户消耗的DCU（一度算力，1 DCU = 312 TFLOPS × 1小时）来计费。 两三年前，我们便开始告诉客户：不要想着租用GPU，而要考虑消费标准化的计算单元。这一理念塑造了我们整个系统的设计，这也正是为什么我们认为它与当今的Token经济天然契合。 问：你们的平台在让AI计算资源更加普及的同时，如何助力实体经济？ 答：在大语言模型普及之前，如果你谈论实体经济的数字化转型，人们首先想到的是软件即服务，即SaaS。但SaaS实际上仅占整体经济活动的极小一部分。这正是我们看到的真正机遇所在。AI大模型能够触及传统SaaS永远无法触及的行业。 我们的目标是服务于那些长期以来软件渗透不足的行业。许多公司将目光投向SaaS已经相当成熟的领域。但我们瞄准的许多行业，如重工业、制造业以及其他传统行业，实际上从未真正采用过SaaS，甚至在许多情况下几乎没有使用过AI。如果我们能像供电一样便捷地向他们提供AI服务，只需让他们获取所需的Token，就能创造巨大的价值。 问：展望未来12到24个月，公司在国内外市场的战略重点是什么？ 答：在我们看来，有两大机遇。首先，越来越大比例的计算不再由人与AI的交互驱动，而是由机器之间的交互驱动。其次，与第一点密切相关，传统上，人们将计算看作是本地的数据中心服务于本地用户。但如今，这个行业越来越像一个电力系统——一个由发电厂、发电机和输电网组成的网络。 所以，在未来12到24个月内，我们有两个主要目标。一是大规模落地一批真实项目。二是希望将我们的方法论付诸实践——利用电网的概念，将Token的交付转化为我们所说的“AI工厂”，并与我们正在建设的智算中心和AI数据中心协同运作。换句话说，我们不止要建数据中心，还要建设相当于连接它们的“电网”。 问：在全球 AI 基础设施市场竞争激烈的背景下，你们如何形成差异化优势？ 答：我们的优势在于，与一些行业巨头不同，我们并不试图在各地强推自己的品牌。相反，我们将自身主要定位为技术提供商。我们提供技术，同时与当地公司合作负责运营。基本理念是，AI越来越多地涉及国家安全和数据安全。每个国家都希望将其最敏感的AI系统和数据置于本国控制之下。例如，任何国家都不会将其最敏感的国家安全数据放在由外国控制的公有云上。他们需要自己的AI云。 问：也就是说，你们在海外市场的定位，实际上是帮助客户构建私有 AI 基础设施？ 答：这当然是一部分。说到与海外伙伴的合作，共同构建私有 AI 云是我们扮演的重要角色之一。另外，我们从不把自己看成一家单纯出租计算硬件的公司。我们最大的竞争优势，还是过去十年在中国建设私有云基础设施所积累的经验。 问：在海外运营方面，你们将采用直销、渠道合作还是合资模式？ 答：出于多方面原因，直销对我们来说并非真正可行的选项。因此，我们首选的模式是建立合作伙伴关系和合资企业。在中国，我们构建并运营自己的云。在海外，我们帮助他人构建属于他们自己的主权AI云。这样一来，当地合作伙伴就能帮我们解决很多原本棘手的问题，比如获客、监管合规、适应当地要求以及处理与当地利益相关方的关系。我们认为这是一种更加健康的模式。 从一开始，我们就把自己定位为纯粹的技术提供商。现在的挑战已经不是简单地找到客户，而是找到对的合作伙伴。一旦找到了对的人，其他大多数问题解决起来就会容易得多。 问：这对你们在海外与国内的产品和支持系统有何影响？ 答：我们的国内和国际业务有着非常明显的区别。在中国，我们提供的是一体化解决方案。计费系统和底层技术平台都是由我们自主研发的。…
JF SmartInvest does investment info

九方智投推AI终端 抢攻高毛利金融资讯市场

九方智投在香港金融区新开设的旗舰店推出AI智能投资终端，瞄准有投资顾问需求的高净值客户 重点： 九方智投在香港开设实体旗舰店，访客可在店内试用新推出、可分析投资组合的“方德AI股票机” 公司正由传统的投资者教育业务，转向利润率较高的金融资讯及投资顾问服务    梁武仁 如果你曾问聊天机器人该不该买入苹果、做空特斯拉，或押注一家名不见经传的生物科技公司，那么你并不孤单。全球数以百万计的个人投资者，正把原本应由自己完成的投资分析，交给AI驱动的大型语言模型。因此，随着越来越多人希望借助AI在股市快速赚钱，金融服务业争相从中掘金，也就不足为奇。 投资者教育及金融资讯服务供应商九方智投控股有限公司（9636.HK）最新的战略部署，正好反映AI在短时间内已产生多大影响力。公司上周五向香港交易所提交公告，宣布在香港金融区开设一座楼高四层的旗舰店，并将在店内公开展示面向个人投资者的智能投资终端“方德AI股票机”。此外，公司亦计划在香港提供虚拟资产交易及顾问服务，有待香港证券及期货事务监察委员会（证监会）批准。 在金融服务持续转移至云端、越来越少人亲临实体券商门店的年代，九方智投旗下方德证券开设这个新据点，乍看之下似乎有些不合时宜。不过，九方智投将其称为香港“最大的线下投资体验中心”，坐落于香港金融区，面积达19,337平方英尺。公司并未披露为这项计划投入多少资金，但香港房价和租金高昂，如此大面积的商用空间，租金想必十分惊人。 若公司的目标是让富裕投资者接触AI应用，再把他们转化为长期客户，那么这项高调投入或许物有所值，成为一种精明的营销手段。店内展示的“方德AI股票机”，是一款配备高性能显示器及先进处理器的电脑终端，可提供全球市场行情、机构级投研、投资组合诊断工具，以及涵盖股票、期权、期货、基金和虚拟资产的多资产交易服务。 这些终端是九方智投正在打造的投资服务生态一环，涵盖AI分析工具、内部投研及人工顾问服务。在这家看来以高净值客户为主要对象的香港旗舰店，客户可以亲身体验这套模式。他们先在AI终端上进行自动化投资组合诊断，再进入独立洽谈室，与持牌顾问进一步完善投资策略，最后执行交易。对个人投资者而言，吸引力不言而喻：即使不具备机构投资者的专业能力，也不用自行阅读和消化冗长的财务报告，便可获得机构级分析。 随着大量投资资金涌入香港，当地对金融资讯服务的需求预料将持续增加。香港资产管理规模仅去年便增长20%，达到创纪录的42.2万亿港元，其中一项推动因素，是这个金融中心的股票市场重新活跃起来。 九方智投的业务同样快速增长。公司去年收入增长49%至34.3亿元，净利润更大增238.5%至9.22亿元，相当于净利率27%，较2024年的11.8%大幅提升。这很大程度上得益于中国股市强劲上涨，带动个人投资者参与股票交易的兴趣，而这群人正是九方智投最大的客户群之一。 亮眼数字背后，是九方智投收入模式正在发生结构性转变。公司过去主要依靠高度依赖人力的投资者教育服务，如今则越来越倚重擒龙系列、九爻股等订阅制金融软件平台，以及面向个人投资者的AI分析和决策辅助工具，并将其作为主要增长引擎。 提高客户黏性 “方德AI股票机”的推出显示，九方智投仍在积极培育新的高利润收入来源。通过推出搭载自有AI软件的硬件设备，公司可以吸引一批认真参与交易的忠实客户。与一款普通的智能手机应用程序相比，摆在投资者桌上的实体设备需要更高程度的投入，也更有助于提高客户黏性。 这并非公司首次推出自有硬件。早在2024年，九方智投便推出“易知股道”股票学习机。这款平板电脑搭载公司的软件，让用户可以便捷使用其各项服务，由线上课程到运用AI及大数据分析的投资与研究工具一应俱全。 尽管这款产品当时听来有些像噱头，但这部售价2,000元起的设备，累计销量已突破10万台。这或许算不上十分庞大的数字，却足以说明消费者愿意付费购买专门承载九方智投服务的实体设备。 “方德AI股票机”的售价可能远高于“易知股道”股票学习机，尽管方德的公告并未披露价格。不过，鉴于这款产品看来主要面向富裕客户，即使定价相对高昂，可能也不会构成太大障碍。 AI的能力再强，驱动“方德AI股票机”的大型语言模型仍可能出错，甚至误导投资者。九方智投看来充分意识到这类风险，这或许正是公司安排终端用户接触人工顾问的原因，让专业人员可以对AI生成的投资观点进行基本合理性核验。 公告发布后首个交易日周一，九方智投股价上升约3%，同期恒生指数几乎没有变动，似乎反映投资者对公司最新部署投下信任一票。该股目前市盈率约为13倍，略高于线上券商富途控股（FUTU.US）的11倍。不过，与全球同业相比，两者的估值仍相对偏低，反映投资者对业务涉及变幻莫测的中国市场的公司仍抱持审慎态度。 维持香港旗舰店营运及生产终端设备均涉及高昂成本，即使制造工作外包也不例外。但在竞争激烈的市场中，若这些终端能协助公司留住客户，回报也可能相当可观，尤其是那些最有可能为这类高端产品付费的高利润客户。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
Kling valued at $18 billion as countdown to spin-off of Kuaishou's AI ace begins

可灵估值180亿美元 快手AI王牌单飞倒数

快手把可灵推向资本市场，为AI视频资产打开新的估值空间 重点： 快手推动可灵独立融资，总增资款上限达204.47亿元，为AI视频资产单独定价 可灵融资条款设有上市期限与回购权，独立上市预期已被写入资本安排 　 李世达 短视频与直播电商平台快手科技（1024.HK），正把旗下AI视频生成平台可灵推向资本市场。这项主打以文字或图片指令生成短片的业务，正被重组成可独立融资、估值，甚至未来上市的AI视频平台。 7月2日港股交易时段后，快手公告可灵融资方案。北京可灵智能科技有限公司与投资者订立增资协议，初始投资者注资138.24亿元；同日，15名额外投资者承诺注资52.24亿元，总增资款上限204.47亿元。完成后，外部投资者最多取得约16.67%股权；连同股份激励计划计算，快手持股将由100%摊薄至约68.33%，财务业绩仍并入快手报表。 公告也说明，重组可让投资者“独立及清晰评估”北京可灵的表现及潜力。换言之，快手要让AI视频资产脱离成熟平台业务的估值框架。 估值差正是这场交易最有意思之处。路透报道，参与投资者包括阿里巴巴、腾讯及百度等；《华尔街日报》则指，可灵融资后估值约180亿美元，已接近快手自身市值的一大部分，若按3月约5亿美元的年化收入运行率粗略计算，可灵估值约相当于36倍收入，远高于快手母公司约1倍多的市销率。 公告披露，假设重组完成，北京可灵2025年收入约11亿元，今年第一季度可灵AI收入超过6.5亿元，同比增长逾300%，3月年化收入运行率约5亿美元。这显示可灵已有商业化收入，并非单纯技术展示；但AI视频生成仍是重资本、重算力生意。北京可灵2025年底资产净值为负900万元，2024年及2025年净亏损分别为5亿元及19亿元。 整体来看，可灵体量仍有限。快手今年第一季度总收入337亿元，可灵AI收入逾6.5亿元，占比不到2%，可灵虽提供新的增长叙事，短期内仍难改变快手基本面。 创业公司规格 对快手股东来说，可灵独立融资也带来权益摊薄。融资完成后，外部投资者和股权激励计划合计将分走约三成权益；若日后继续融资或独立上市，快手持股比例仍可能下降，未来估值上升的收益也不再完全归属于快手。 融资附有回购权安排，若北京可灵未能在最迟上市日期前或2031年10月30日前完成IPO，或未能在指定期限内完成海外运营公司收购、取得必要牌照及完成AI大模型或算法备案，投资者可要求回购股权；回购金额主要为原始投资价格，加上8%年利率单利回报，并调整相关股息及分派。这意味着可灵单独上市或已提上日程。 可灵的股权激励安排也值得注意，北京可灵股份参与计划总授权限额为扩大后注册资本的15%；董事兼首席执行官盖坤获授3%股权奖励，并可就最多4%持股享有十倍投票权。这显示快手正以接近创业公司的治理方式，绑定可灵管理层与核心团队。 融资过后，快手于7月6日公告，腾讯透过场外大宗交易出售2.729477亿股快手B类股份，出售价为每股43.25港元，套现约118亿港元资金，持股比例由15.68%降至9.37%，不再是快手主要股东。腾讯并未完全退出快手体系，在可灵融资中，腾讯控制的上海启善及Parallel Mars Investment Ltd.分别出资约6.82亿元，等于是将资金从成熟平台业务，调整至更具估值弹性的AI资产。 可灵融资消息公布后，快手股价一度升6.9%，但最终收盘基本持平，到腾讯减持消息发酵后，快手股价随即受压，单日大跌12%，为3月下旬以来最大单日跌幅。意识到股价的压力，快手宣布以83.5亿港元回购1.7484亿股B类股份，并强调会落实剩余回购额度。 可灵的重组也反映出互联网平台在AI时代的资本逻辑：成熟主业提供现金流、数据和场景，AI子公司则承接外部资本、独立估值与股权激励。对快手投资者来说，高增长AI资产被单独定价后，仍有多少价值能留在上市公司体内？对快手来说，可灵的考验是能否在AI巨头共同推高技术门槛的赛道中，找到足以覆盖算力成本的商业模式。可灵能替快手换来下一轮增长，还是只留下一场昂贵的资本故事，是这场重组真正要回答的问题。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
1024.HK
GigaDevice forecasts tenfold profit jump; as earnings surge, Zhu Yiming's stake dwindles

兆易创新预告赚十倍 盈利愈升朱一明持股愈少

上市才半年的兆易创新，股价接连翻倍，近日发布业绩预增公告，中期业绩料大幅上升 重点： 公司上半年盈利同比上升11倍 朱一明半年间两次减持股份 　 刘智恒 要数今年中国内地及香港的财经界红人，朱一明肯定榜上有名，他旗下的存储芯片龙头兆易创新科技集团股份有限公司（3986.HK;603986.SH），自今年初上市后表现势如破竹，现价较上市定价累计大涨277%，相比疲弱的港股，可谓一枝独秀，鹤立鸡群。 他持有的国产Dram存储一哥长鑫科技，在内地科创板的上市正进入倒数，募资295亿元，是年初至今，内地新股上市募资最大规模的公司。市场保守估计，市值将超过万亿元。 近年人工智能存储需求带动下，存储芯片公司成为资本市场的宠儿。从兆易创新的股价升势看，似有点夸张，再看公司近期发布的业绩预增公告，预料业绩出奇亮丽，半年盈利爆发上升，确又配得上今天高昂的股价。 股价反高潮急转直下 兆易创新预告，2026年上半年公司收入115亿元，同比增长177%，收入倍增之外，盈利的增幅才让投资者兴奋，归母净利润达69亿元，同比猛增1,099%。 公司表示，期内存储芯片供应紧张，集团产品量价齐升，带动盈利水平急升。另外，受惠于工业、消费及汽车等领域的需求拉动，微控制器出货规模实现理想增长。 部分原因则是持有的证券投资公允价值上升，但即使扣除此非经常性损益，兆易创新亦大赚48.5亿元，同比上升也达791%。 公司发布业绩预增公告后翌日，股价却冲高回落，最终当天收盘股价重挫20%，市值蒸发1,386亿港元。股价表现反高潮，有指是市场早前对兆易创新的增长估计，与实际情况有一定落差，失望下急急抛售；另外是部分投资者见股价高企，趁利好消息套现。 撇除以上市场的猜测，若有注意朱一明之前的连串举措，对兆易创新一度暴涨的股价实要提高警觉。 朱一明五月减持千万股 今年1月13日才在港交所上市的兆易创新，创始人兼董事长朱一明的持股比例只有6.53%，连同一致行动人赢富得公司，合计亦只持股8.39%，持股比例已偏低；岂料在5月7日，朱一明与赢富得突击减持343.9万股，占公司总股本的0.49%，持股比例降至7.9%。 到5月26日，朱一明与赢富得再减持633万股，占总股本的0.9%，持股比例由7.9%减至7%。 原先也很难想象，公司创始人朱一明连同赢富得的持股比例不足9%，毕竟大股东持股比例低，市场会担忧他们对公司的责任担当，以及对未来前景是否有信心。现时，公司在港上市短短五个月，已急不可待出售手上股份，更加让投资者忧虑，为何大股东持股已那么低，还要在短时间内减持，究竟是什么原因？ 再看上月底公司煞有介事地发布公告，提醒投资者注意风险，坦言指出自5月18至6月29日间股价累涨达125.6%，短期涨幅较大，未来存在股价快速回落的风险。 兆易创新更明言：“存储芯片行业历史上均出现周期性波动，目前产品价格已处历史高位，继续大幅上涨的趋势不可持续，行业供给与需求终将走向再平衡。” 公司续称，随着宏观经济环境、行业周期、市场供需关系等变化，主要产品价格或出现较大回落，导致经营业绩及盈利下降。 思捷故事以古鉴今 说到这里，想讲讲曾经的香港股王思捷环球的故事，思捷的服装品牌Esprit在上世纪90年代风行一时。老板邢李㷧本是思捷的亚洲区代理，后辗转收购成为集团主席，93年在香港上市后生意愈做愈大，2002年成恒生指数成分股，股价不断飙升，一度高见133港元，市值逾1,700亿港元。 成为蓝筹股后，邢李㷧反倒接连减持股份，市场却不以为然，分析师更不断为其护航，认为是公司引入机构投资者的行为，无损公司的表现。几年间邢李㷧先后逾二十次减持股份，手上持股所剩无几，恰逢金融海啸发生，思捷的故事也开始画上句号，生意节节败退，今天股价只有0.49港元，市值仅1.3亿港元。 历史未必会重演，但总值得借鉴，公司股价出奇地高的时候，大股东又不断减持，股民就应暂时观望。纵使股价再涨，投资者只不过错失机会，没带来损失；相反若高位追涨，一旦市场情绪逆转或公司业绩表现下滑，股价大幅回调就损失不菲。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
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