大電芯時代來臨：中國儲能電芯產業容量演進的多維審視
中國儲能產業正加速邁向更大容量電池，但隨著容量提升，安全、成本與「是否越大越好」的疑問也隨之浮現 財聯社Marketwatch專欄 隨著多種用電場景對供電穩定性提出更高要求，儲能系統正加速向大型化、長時化方向演進。而儲能電芯作為系統的核心部件，其容量迭代速度正顯著加快。從314Ah成為主流配置，再到多家企業密集推出500Ah以上的大容量產品，技術更新週期不斷縮短。然而，電芯容量是否「越大越好」始終存在爭議，但無可否認，頭部企業正在競相進入大型儲能電芯領域。 市場現狀 儘管業內對於儲能電芯是否需要持續向更大容量演進始終存在爭議，但從主流企業的技術路線來看，電芯容量大型化已成為行業共同的追求方向。當前，行業正從314Ah主流規格向500Ah+乃至更大容量過渡。截至2025年底，314Ah規格電芯在儲能市場的滲透率已超過70%，成為主流項目的基準配置。值得注意的是，這一規格從導入到佔據主導地位僅用了約一年時間，充分反映出儲能電芯技術迭代速度遠超預期。 然而，產業還在進一步向更大容量產品升級，正如鵬輝能源（300438. SZ）、贛鋒鋰業（002460. SZ）、遠景能源等多家主流廠商均發佈了容量覆蓋587Ah至790Ah的大電芯。其中，贛鋒鋰業的588Ah電芯的樣機已進入測試驗證階段，預計2026年5月左右實現量產。遠景能源則宣佈其790Ah電芯正式投產，並同步推出搭載該電芯的12.5MWh儲能系統。據推測，500Ah+大電芯將在2026年底進入規模化應用加速期，有望在2027年成為市場主流規格之一。 驅動因素 實際上，在眾多企業積極探索大電芯的背後，是多重因素的共同推動。隨著儲能項目向大型化、長時化方向發展，疊加AI算力中心等新興用電場景的崛起，市場對單顆電芯的容量和性能提出了更高要求。大電芯能夠在相同空間內提供更多容量，幫助客戶節省土地、基建及連接件等綜合成本。 同時，市場化轉型正推動企業通過技術創新和成本控制來構建核心競爭力。因此電芯做大雖然對熱失控管理和安全性提出更高挑戰，但能顯著提升全生命週期經濟性。對中創新航（3931.HK）發佈的三款長循環大電芯產品的項目模型測算數據分析發現，大電芯技術通過容量與循環壽命的雙重升級，在初始投資可控的前提下，以放電量的大幅增長驅動度電成本持續下行，為風光儲一體化、長時儲能等場景提供了更具經濟性的解決方案。 此外，由於目前僅有少數頭部企業實現大電芯量產突破，因此通過搭建專屬技術平台、積累核心工藝，搶佔技術先發優勢，這些企業能夠有效構建行業壁壘。同時，頭部企業也正通過加快海外市場拓展、適配不同區域標準與需求，進一步提升市場主導權。 挑戰展望 儘管大電芯趨勢明確，但業內普遍認為電芯容量並非越大越好，其發展面臨安全性、能量密度與需求適配等多重瓶頸。 首先，安全與能量密度的平衡是核心挑戰。電芯的安時（Ah）數值不應成為單一關注焦點，儘管技術允許達到5,000Ah以上，但核心指標應是能量密度。若一味追求容量而忽視熱失控管理，將帶來嚴重的安全隱患。 其次，產線切換與投資成本構成了現實制約。從現有產線向大電芯全面切換需要投入可觀的設備改造、工藝調試及產能爬坡成本與時間。因此，預計大電芯最快2026年下半年至2027年才會進入集中切換期。在此之前，314Ah電芯仍將是主力交付產品。 行業共識認為，未來三年大電芯將佔據儲能市場主流，500Ah+產品預計在2027年實現規模化主導。然而，容量提升並非無上限。企業應以系統視角定義電芯，從最終需求反向確定電芯的容量與尺寸，同時需強化大電芯的熱失控管理，在材料、結構、散熱等多層面進行充分驗證，避免因追求容量而犧牲安全底線。 中國儲能電芯的大容量演進，本質上是需求升級、經濟性優化與市場爭奪共同構成了這一趨勢的核心驅動力。然而，容量提升並非無上限，安全與能量密度的平衡、需求適配能力以及熱失控管理，仍是全行業必須共同面對的發展瓶頸。未來三年，大電芯將逐步佔據市場主流地位，但企業的核心競爭力將在於在技術、經濟性與安全性之間找到最優解。 財聯社Marketwatch專欄提供有關中國各行業的洞察與分析。他們的聯絡方式：liujingyi@cls.cn 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：鋰價回升 贛鋒鋰業預告首季扭虧
鋰生產商江西贛鋒鋰業集團有股份限公司（1772.HK; 002460.SZ）周四公布，3月底止三個月，淨利潤預計介乎16億元至21億元（3.08億美元），較去年同期虧損約3.56億元大幅反彈。 公司表示，業績改善主要因為全球新能源產業持續擴張，帶動鋰鹽需求顯著回升，加上產品售價較去年同期明顯上升，為收入提供支撐。其次，隨著鋰資源項目產能逐步釋放，公司成本結構持續優化。同時，動力電池與儲能市場需求增長，亦推動鋰電池板塊產銷量上升。 此外，公司持有的澳洲鋰礦商PLS Group股票價格上漲，帶來約2.59億元公允價值收益，亦對盈利形成一定貢獻。 公司股價周五高開低走，至中午休市報82.75港元，跌1.66%。該股年初至今累漲約59.3%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
實現半固態電池量產的清陶能源 商業模式仍待驗證
率先將半固態電池推向量產的清陶能源正式遞表港交所，但在其快速增長的收入表現背後，成本壓力與技術天花板正限制其商業化想像 重點： 公司半固態電池已實現商業落地，但仍未形成代際優勢 2023年至2025年，公司毛損由5,900萬元擴大至2.5億元 李世達 隨著鋰電池逐步逼近性能與安全的物理極限，固態電池被視為新一代電動車的解方，其更高能量密度與更低熱失控風險，被寄望改變產業格局。然而，從概念走向量產的過程遠比預期漫長。 來自清華大學材料實驗室的清陶（昆山）能源發展集團，是少數將固態電池推向實際應用的企業之一。近日，公司遞交港股上市申請，將其技術路徑與商業化進展首次交由資本市場檢驗。 清陶的誕生帶有典型的學術產業化烙印，公司源自清華大學材料研究體系，由院士團隊孵化，自2016年成立以來，清陶很早便選擇了「固液混合過渡至全固態」的半固態電池技術路線，並於2018年建成量產線，成為中國少數實現商業化部署的公司之一。 半固態電池量產 目前，公司產品已搭載於智己、名爵及福田等逾30款車型，累計交付超過16,800套，並參與內蒙古烏海800MWh儲能項目。帶動公司收入快速增長，由2023年的2.48億元增至2024年的4.05億元，2025年升至9.43億元，兩年間增長近3倍，其中2025年按年增幅達132%。 若將視角拉至全球，美國的QuantumScape（QS.US）與Solid Power（SLDP.US）雖已上市，但仍停留在樣品與試產階段，2025年收入僅數千萬美元，尚未形成穩定出貨。相比之下，中國企業普遍採取「先落地」策略。清陶、衛藍新能源及贛鋒鋰業 （1772.HK; 002460.SZ）等均以固液混合作為過渡，推動產品上車或進入示範場景。 在這一波看似中國領先的進展背後，部分上車案例仍屬小批量導入，而非穩定供應。清陶的特殊性在於，其產品已形成持續交付與收入，申請文件顯示，公司動力電池收入由2023年的約634萬元大幅增至2025年的2.37億元，收入佔比亦由不足3%躍升至25.1%，顯示其車載電池已進入快速商業化階段，更接近產業意義上的量產。 不過，其商業推進仍高度依賴核心客戶。2025年，公司前五大客戶收入佔比達74.9%，其中最大客戶佔比為41.8%。雖然未披露客戶名稱，但結合其合作車廠結構推測，最大客戶很可能來自上汽體系SAIC。這意味著公司短期增長與單一車廠導入節奏密切相關，也限制了其在更廣泛市場的滲透能力。 此外，清陶目前的量產產品主要為固液混合電池，而非真正意義上的全固態電池。這一過渡方案在安全性與性能上較傳統鋰電有所改善，但尚未形成代際差距，也難以在短期內重塑產業格局。同時，固態電解質材料成本高、製程複雜、良率尚未穩定，使得單位成本居高不下。 成本居高不下 2023年至2025年，公司毛損由5,900萬元擴大至2.5億元，毛損率由23.8%升至26.5%；同期淨虧損由8.53億元增至13.02億元，三年間增加超過50%。即使剔除非經常性因素，經調整淨虧損亦由2.78億元擴大至7.66億元。這顯示，公司雖已實現收入放量，但商業模式仍處於早期階段。 與此同時，傳統電池巨頭亦在持續推進技術演進。寧德時代（3750.HK; 300750.SH）持續優化鋰電體系並推出類半固態方案，日本豐田（7203.T）則將全固態電池量產時間表設定在2027至2030年間，試圖在技術成熟後實現跨越。對清陶而言，真正的競爭對手不僅是固態電池初創企業，更包括仍在持續進化的鋰電龍頭。在固態電池尚未形成性能與成本優勢之前，後者仍掌握市場主導權。 近年香港市場雖然對新能源與硬科技企業保持一定興趣，但對尚未盈利公司的估值已趨審慎，投資者更關注收入質量、客戶結構及未來盈利路徑。清陶目前有收入但未盈利的狀態，將使其處於介於成長股與概念股之間的尷尬位置。在此背景下，其上市表現將取決於市場是否相信其能從項目型收入，轉向可複製的規模化模式。 最終，清陶所代表的是一個仍在驗證中的產業過渡階段。它已經證明半固態電池可以落地，但尚未證明這條路可以大規模走通，對投資者而言，這意味著技術暫時未能轉化為穩定且可持續的回報。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：投資收益帶動 贛鋒鋰業去年扭虧賺逾11億元
鋰生產商江西贛鋒鋰業集團有股份限公司（1772.HK; 002460.SZ）周二公布，預期截至12月31日止年度，歸屬股東淨利潤介乎11億元至16.5億元，對比上年同期錄得約20.74億元淨虧損，按年由虧轉盈。 期內，扣除非經常性損益後，贛鋒鋰業仍錄得虧損約3億元至6億元，但較去年同期約8.87億元的虧損明顯收窄，減幅介乎32%至66%。 公司指出，全年業績大幅改善，主要受多項非經常性因素帶動，包括所持Pilbara Minerals Ltd.股份價格上升，在相關對沖後錄得約10.3億元公允價值變動收益；此外，期內透過轉讓控股子公司深圳易儲數智能源集團部分股權並引入戰略投資者，亦確認相應投資收益。 不過，公司同時指出，因H股可轉換公司債券按公允價值計量，受股價上升及大部分債券持有人行使轉股權影響，期內亦確認公允價值變動損失。 贛鋒鋰業港股周三高開低走，至中午休市報66.8港元，跌3.47%。該股過去一年累升約243%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：贛鋒鋰業擬配股及發可轉債籌25億元
鋰生產商江西贛鋒鋰業集團有股份限公司（1772.HK; 002460.SZ）周二公布，擬配股及發行可換股債券，籌集淨額共25.15億元，擬用於償還貸款、產能擴張及建設、補充營運資金及一般企業用途。 配股部分，公司建議配售4,002.56萬股新H股，佔擴大後已發行H股9.02%及擴大後已發行股份總數1.95%，每股配售價29.28港元，較H股昨日收市價30.98港元折讓5.49%，集資淨額11.69億港元。 另外，公司建議發行於2026年到期的13.7億港元的可換股債券，按年利率1.5%計息，初始轉換價為每股H股33.67港元，較昨日H股收市價30.98港元溢價8.68%，可悉數轉換為4,068.904萬股H股，佔擴大後已發行H股9.16%及擴大後已發行股份總數1.98%。發行債券所得款項淨額13.46億元。 2025年上半年，公司收入約為82.58億元，同比下降13.3%，虧損由去年同期的7.59億收窄至5.36億元。 周二公司股價低開，至中午休市報30.08港元，跌2.91%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
鋰價深陷低谷 贛鋒鋰業基本面壓力未解
鋰價長期低迷，贛鋒鋰業上半年虧損高於預期，基本面轉折點尚未到來 重點： 上半年公司扣除非經常性損益後的淨虧損較去年同期擴大 鋰價仍在成本線附近徘徊，基本面未見改善 李世達 儘管電池級碳酸鋰價格在6月中旬以來似乎有所回升，但微乎其微的升幅、平緩的曲線，實難以安慰中國鋰業者的心。 在經歷2023年的暴跌後，曾被視為新能源革命「白色石油」的鋰，到2025年仍未等到真正的春天。中國鋰業巨頭江西贛鋒鋰業集團股份有限公司（1772.HK; 002460.SHE）近日發盈警，預期上半年淨虧損3億元至5.5億元，較去年同期虧損7.6億元收窄27.6%至60.5%。 不過，期內扣除非經常性損益後出現虧損5億元至9.5億元，而去年同期為虧損1.60億元，反而擴大了。 事實上，公司淨虧損收窄，很大程度來自投資收益。公司稱，其控股子公司深圳易儲能源科技有限公司處置旗下部分儲能電站項目，以及公司處置部分其他公司股權產生投資收益。 對於業績變動，贛鋒鋰業稱，鋰鹽及鋰電池產品銷售價格持續下跌，雖公司電池板塊的產能有序釋放、銷售增長，但公司整體經營業績遭受一定衝擊。 同時公布中期報告的天齊鋰業（9696.HK）則預計，上半年淨利潤介乎0元至1.55億元，去年同期為虧損52.06億元，有機會扭虧為贏。 乍看之下頗為樂觀，若扣除非經常性損益，實際營運利潤也僅為0元至8,900萬元。天齊鋰業稱，匯兌收益與對聯營公司SQM的投資回報是業績主要的正面因素，否則仍處邊際利潤區間。 這意味即便兩家公司積極在成本控制與投資方面作出努力，仍掙扎於盈虧臨界點，難回到過去的榮景。 基本面未轉好 據上海有色網報價，至7月中旬，中國電池級碳酸鋰平均現貨價每噸64,950元。對比今年初的78,800元跌約17.6%；若從2022年末高點58萬元計算，跌幅已近九成。 供應過剩是核心問題。過去兩年，無論中國西藏、四川，還是南美、澳洲等地，都迎來大規模鋰礦投產，導致供給激增。下游需求則未能同步擴張，電動車銷售雖仍成長，但增速趨緩，加上儲能需求尚未爆發，導致鋰價難有支撐。 在此背景下，大批中小型鋰鹽廠已開始停工或減產，行業進入艱難的去庫存與產能出清期。 目前碳酸鋰現貨價已逼近中國部分中小型廠商的現金成本底線。根據中信證券與高盛估算，中國鋰鹽企業的邊際現金成本大多介於每噸50,000元至60,000元之間，當前市場報價已壓縮大部分利潤空間，部分高成本業者開始退出市場。 高盛認為，若價格進一步回落至成本區域，將加速高成本供應商退出，從而為2026年起鋰價重拾反彈奠基。但摩根士丹利則警告，直到下游電動車與儲能市場出現強力補庫需求，否則鋰價仍可能在目前區間振盪，明年平均價位恐仍低於每噸 100,000 元，意味着行業的結構性反轉尚未到來。 今年股價回升 盈警公布後，贛鋒鋰業股價兩個交易日下跌逾7%至24港元，儘管今年已累升19.7%，仍較2021年9月的高點跌去81%。 事實上，對行業景氣回升的期望，讓贛鋒鋰業吸引不少市場目光，股價從年初約19港元回升至7月中旬的26港元附近，逼近52周高位。主要受市場對鋰價觸底反彈預期的帶動，以及政策面支持新能源車及儲能的利好氛圍。但此波反彈是否具有可持續性，投行似乎並不看好。 摩根士丹利指出，內地7月計劃鋰產量增速續高於需求增速，若供需結構無改善，鋰價反彈恐難持續，贛鋒第三季仍將面臨盈利壓力，並對其給予「減持」評級與14.3港元目標價。瑞銀亦發表報告，指贛鋒鋰業虧損高於市場預期，給予18.1港元目標價及「沽售」評級。 最近兩周，鋰價雖有短線反彈，但產能過剩與需求不振的基本面未解，產業景氣反轉仍言之過早。目前贛鋒鋰業市銷率約為2.59倍，低於天齊鋰業的3.5倍，顯示市場對其成長性預期仍存疑。若未來鋰價無法持續回升，公司仍將面臨持續虧損壓力。不過，若看好新能源長期需求與鋰價在未來一至兩年反彈，贛鋒鋰業目前的估值或具潛力，應以保守配置為上。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：贛鋒鋰業Mariana項目開始投產
江西贛鋒鋰業集團有股份限公司(1772.HK; 002460.SZ)周二表示，位於阿根廷的Mariana加工廠已開始投產，這是其正進行的幾個南美項目之一。該工廠投資額7.9億美元，每年可從附近的Llullaillaco鹽沼加工多達20,000公噸的氯化鋰。 據路透社報道，贛鋒還建造了一個價值1.9億美元的太陽能發電場，為該項目發電。當地一名贛鋒職員表示，公司位於阿根廷的Pozuelos-Pastos Grandes項目將於今年晚些開始建設。該職員透露，位於阿根廷的Incahuasi–Arizaro項目正處於高級勘探階段。 贛鋒是世界上最大的鋰生產商之一，鋰是電動汽車電池的關鍵成分。由於電池製造商的需求不斷增長，鋰價飆升，該公司及其同行在2023年實現了大盈利。但去年鋰泡沫破裂後，許多公司的利潤大幅下降。贛鋒鋰業上個月表示，預計2024年虧損14億元至21億元，2023年則錄得近50億元的利潤。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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簡訊：鋰價回升 贛鋒鋰業預告首季扭虧
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鋰價深陷低谷 贛鋒鋰業基本面壓力未解
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