啄木鳥計劃助扭虧 海底撈「省」出個奇蹟

這家中國連鎖火鍋店在疫情下改變策略，狠心大規模關店兼裁員，最終成功扭虧為盈

重點：

• 海底撈預告去年扭虧為盈，錄得至少13億元淨利潤，主要受惠於大規劃關店並提升營運效率的「啄木鳥計劃」
• 從海底撈、九毛九及呷哺呷哺等中國餐飲企業的營運數據，反應中國餐飲市場已快速復甦

裴梓龍

對於一眾中國餐飲業營運商來說，去年絕對是痛苦的一年，在官方嚴密的新冠疫情封控措施下，不少餐廳掙扎求存，但更多的是關門止蝕，但有公司竟然能在「疫市」中扭虧為盈，讓市場眼前一亮。

這裏說的，是中國知名火鍋連鎖集團海底撈國際控股有限公司(6862.HK)。

2月底，海底撈公布正面盈利預告，預告去年總收入不低於346億元，按年減少不多於15.8%，主要是因為新冠疫情下，部分餐廳停止營業或暫停堂食令客量減少，以及在「啄木鳥計劃」下，減少了門店數量。

然而，公司去年竟然扭虧為盈，預計淨利潤不低於13億元，主要歸功於「啄木鳥計劃」提高餐廳的營運效率，以及去年下半年經營明顯改善。

消息公布後的交易日，海底撈股價飆升13.7%，全周更大漲逾兩成。不只海底撈受到投資者熱捧，去年由海底撈分拆上市、負責海外業務的特海國際(9658.HK)全周也上升10%以上，主要因為去年受惠於多個國家取消因新冠疫情而實施的堂食限制令，令旗下餐廳逐步恢復正常營運，因此預告去年收入大增78.6%至3.12億美元(21.6億元)，令虧損大幅縮小70.2%至76.2%。

凱基亞洲投資策略部主管溫傑表示，市場對餐飲企業去年的成績本來不寄厚望，但海底撈最終扭虧為盈，的確出乎市場預料：「從股價反應來看，看來投資者認同『啄木鳥計劃』的成效，同時相信隨着中國全面重啟經濟，對該公司今年的表現更有信心。」

狠心關店裁員

以往海底撈的成功，是靠不斷開店搶佔市場份額。在新冠疫情爆發前的2019年，其新增門店就達到308家，刺激當年營收高達265.6億元，創下23.5億元淨利潤的歷史新高。

這一年出色的表現，令創始人兼主席張勇信心滿滿，即使翌年經歷新冠疫情，由於認為疫情不會長期維持，公司決定「豪賭」一把，在2020年狂開544家分店，到2021年上半年再新增299家，意味在疫情反覆的一年半期間，海底撈平均每天便新增1.5家分店。

據海底撈上市時的招股文件顯示，開一家新店的前期成本在100萬至200萬元不等。除了全速擴張導致成本急升，影響更大的是不少新店因為疫情而做不了生意。

伴隨新冠疫情反覆持續三年，加上嚴密封控措施，其大幅擴張措施堪稱「時不我與」。在2020年，海底撈的營收增速只有7.8%，比2019年的59.5%相去甚遠，淨利潤更大減86.8%至3.1億元；到了2021年，甚至錄得41.6億巨虧。

事實上，張勇在2021年6月已公開承認錯判趨勢，直言2020年的擴店計劃是「盲目自信」，並在年底啟動大規模關店的「啄木鳥計劃」。在2021年底，海底撈共關閉了260家餐廳，32家停業休整，並在去年上半年再關閉26家分店。

啄木鳥計劃還包括重建並強化部分職能部門，恢復大區管理體系，說穿了就是裁員。截至去年6月末，海底撈共有約10.1萬名員工，按年大幅減少約4萬人，成功令員工成本下降17.6%。

把握疫後商機

連串省錢計劃，成功為海底撈「省出個奇蹟」，成為扭虧為盈的關鍵。伴隨店舖營運效率提升，加上新冠疫情紓緩，海底撈緊接啟動「硬骨頭計劃」，重開部分因啄木鳥計劃而關閉或休業的餐廳。據國信證券統計，截至去年底，硬骨頭預計將重開60至70家門店。

海底撈重開門店，反映公司希望把握餐飲業復甦的商機。根據中國烹飪協會數據，今年春節假期期間，中國重點餐飲企業的營業收入比去年同期增長24.7%，甚至比疫情前的2019年同期多了1.9%。

不只海底撈，九毛九(9922.HK)和呷哺呷哺(0520.HK)這些餐飲同業也在快速復甦。雖然九毛九去年淨利潤大挫86.2%，但下半年收入已改善，從上半年的19億元增長到21億元。至於呷哺呷哺雖然未公布去年業績，但據媒體報道，公司今年春節假期營收比去年同期增長126%，並計劃今年在國內及海外新增超過240家門店，搶佔經濟復甦的機遇。

「可以肯定的是，隨着各大城市全面解封，在消費環境改善下，像海底撈、九毛九及呷哺呷哺這類餐飲企業，今年的業績肯定會大幅改善，」溫傑說。

海底撈目前的預測市盈率高達156倍，至於九毛九也達到120倍，兩者都屬於偏高水平，可能反映市場對這類餐飲股的盈利前景較為樂觀。

一眾投行也看好海底撈的前景，其中國泰君安維持其「增持」評級，認為公司的後端治理架構，已重新和前端提效增質的戰略匹配，支撐業績反彈，有助推動未來業績增長，目標價26.89港元，比現水平約有16%潛在升幅。大和也把海底撈的評級從「跑贏大市」上調至「買入」，目標價提升25%至25港元，認為海底撈是中國重新開放的主要受益者，有助收入和利潤強勁回升。

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