盈增全賴降成本 鍋圈前景有壓力
疫情期間，火鍋食材供應商鍋圈憑藉「在家吃飯」的契機突圍，並成功將業務上市，如今疫情退卻，消費者用餐習慣復常，導致鍋圈收入大跌，管理層如何變陣開拓新財源 重點： 去年鍋圈收入同比減少15%至60.9億元，但受益於更好的成本控制，淨利潤反增9.3% 鍋圈已從三方面應對消費者用餐習慣的改變，大大壓縮銷售成本，但今年能壓縮的成本空間或有限 羅小芹 疫情期間，「在家」概念企業紛紛成為資本市場的寵兒。鍋圈食品(上海)股份有限公司(2517.HK)以「在家吃飯」餐食產品作招徠，創業初期業務不慍不火，直至疫情爆發，催谷了外賣DIY火煱食材生意，鍋圈亦成功在去年11月登陸港股，並於上月28日交出上市後首份業績成績單。 隨着疫情緩解，人們外出用餐增加，對外賣DIY食材的需求相應減低，導致鍋圈去年度收入由2022年的71.7億元降至60.9億元，同比減少15%，與國家統計局發布去年全國餐飲收入取得20.4%的同比升幅大相徑庭，反映外賣DIY市場份額正逐步流失至戶外餐飲市場。 若與經營太二酸菜魚品牌的母企九毛九國際(9922.HK)及海底撈國際(6862.HK) 等有提供火煱餐食作比較，兩家中式餐飲店去年度在營收及利潤上均有相當增長。 財報顯示，九毛九去年收入為59.9億元，同比增長49.4%，股東應佔溢利4.53億元，同比更激增8.2倍；海底撈收入增長33.6%至414.5億元，股東應佔溢利增長1.75倍至45億元。 值得一提的是，兩家中式餐飲店的收入和淨利潤都遠超公司疫情前2019年的水平。經過三年疫情洗禮，內地餐飲市場大洗牌，在汰弱留強下，能夠殺出重圍的都非泛泛之輩，個別餐飲店生意遠超疫情前水平並不令人意外。 面對戶外餐廳業務快速復蘇，預計鍋圈收入跌勢要持續一段時間，它既要壓縮成本，也要避免收入進一步下滑，這是管理層急需解決的問題。 三管齊下 鍋圈自然不會坐以待斃，公司去年已經從三方面應對消費者用餐習慣的改變，一是開發新產品和將原有產品升級，二是通過收購工廠提升自產比例，強化整合垂直供應鏈，三是增加加盟店數目，利用規模優勢提升更好的成本控制能力，三者中以產品升級最為關鍵，因這是開拓新收入來源的必要手段，而提升自產比例和增加門店所帶來的規模效益亦能產生額外毛利，但今年要進一步壓縮成本未必有很大空間。。 在三管齊下後，鍋圈成功將去年銷售成本由2022年的59.2億元大大擠壓至47.4億元，剛好抵銷了收入跌幅，令去年毛利同比增加8.2%至13.51億元，毛利率也由2022年的17.4%改善至去年的22.2%。 另外，去年淨利潤同比亦增加9.3%至2.63億元，經調整淨利潤為3.18億元，同比增加23.8%。 鍋圈在全國31個省、自治區及直轄市共有10,307家零售門店，較2022年底增加1,086家，包括10,300家加盟店及7家自營門店，公司大部分收入也是通過加盟店進行，達到53.7億元，佔整體收入90.3%。不過，去年鍋圈在增加門店數目後，收入卻不升反跌，似乎希望以增加門店來提升收入已經進入瓶頸。 至去年底止，鍋圈註冊會員數目達到約2,790萬名，隨着公司繼續加強預付卡計劃，預付卡預存金額達約7.2億元，同比上升18%，若能壯大註冊會員的基礎，反而更有助鍋圈開拓收入來源。 力谷線上銷售 為賦能加盟商並促進其銷售增長，為消費者提供更靈活的購物體驗，鍋圈亦開發了多種線上銷售網絡或渠道，包括鍋圈APP、微信小程序、第三方外賣平台以及流行社交商務平台(如抖音)，數字化成為公司增加收入、降低成本、以及提升效率的必要手段。 除了與超過279名食材供應商合作，公司在河南設有三個生產基地，可自行處理及生產一定比例的牛肉、肉丸和火鍋湯底等主要產品，一方面提高盈利能力和運營效率，另方面也有助穩定供應。以鍋圈持有19.36億元的現金及銀行存款，包括去年6.78億元來自經營活動的現金流，計息銀行及其他借款卻只有8,030萬元，向上遊收購投資更多生產線應該綽綽有餘。 鍋圈董事長兼首席執行官楊明超指出，上市融資主要目的是圍繞上游的供應鏈進行延伸擴展，對於上游供應鏈合作商中，有潛力成為未來的食品品類工廠，將會考慮採取多種方式進行投資。 以現價計，鍋圈的追踪市盈率為58倍，相比之下，九毛九、海底撈和頤海國際(1579.HK)分別為16.6倍、20.08倍和16.7倍，鍋圈股價無疑偏貴，加上外賣DIY火煱食材市場正遇冷鋒，鍋圈今年業務將面對戶外餐飲業的挑戰，現時並非低撈的時機。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
海底撈去年盈利倍增 新策略應對消費降級
多家中國內地餐飲企業公佈了不錯的業績或發出盈利預喜，包括這家火鍋連鎖集團「一哥」 重點︰ 海底撈發盈喜，預計去年淨利潤按年增長不少於1.7倍，最少有44億元 在「消費降級」的大前提下，海底撈也部署推出廉價品牌及產品 歐美美 經過兩年多新冠疫情，內地餐飲業去年終於等到春天，紛紛公佈理想的業績表現。 其中，在中國經營必勝客及KFC的百勝中國(YUM.US; 9987.HK)去年盈利大升87%至8.27億美元新高、主打酸菜魚的九毛九(9922.HK)也預期盈利增長不低於813%，深圳上市的全聚德(002186.SZ)也預期由2022年虧損2.78億元，至2023年轉賺5,600至6,600萬元。最近，到了火鍋一哥海底撈國際控股有限公司(6862.HK)發出盈利預喜，預計去年盈利按年大升不低於168%至最少44億元。 餐飲界巨頭業績改善，無疑是因為去年初中國官方全面撤銷「清零政策」，餓了近兩年的消費者們終於可以放心外出用膳，令一眾餐廳的客流量大幅回升。海底撈在盈喜報告中提到，去年收入預計按年增長不低於33.3%，達414億元，而盈利增加主要是因為翻枱率提升與營運效率改善。 值得留意的是，海底撈無論是收入或盈利，都已超越疫情前的2019年，分別比當年增長不低於65.9%及71.8%，主要因為管理層的積極擴張策略。 說起海底撈的擴張，創始人兼董事長張勇曾經歷最痛苦的黑暗時刻，幸好他決定壯士斷臂，今天才能走出陰霾。 2020年正值新冠疫情，由於張勇當時認為疫情很快過去，所以趁機快速開店，一年間新增門店多達544家，全球門店一舉增至1,298家；到2021年上半年，海底撈繼續擴充，半年就開了近300家新店，但疫情揮之不去，導致公司財政急速惡化。 直到2021年6月，張勇承認誤判形勢，直言2020年的擴店計畫是「盲目自信」，並於年底啟動大規模關店的「啄木鳥計畫」，單在2021年年底便關閉260家餐廳，展開裁員行動，以提升營運效率。 到2022年下半年，張勇眼見疫情開始緩和，緊接起動「硬骨頭計畫」，重開之前關閉的門店，雖然全年只新增24家海底撈餐廳，另有48家恢復營業，但最終成功從2021年的虧損41.6億元，到2022年扭虧為盈賺13.7億元。 張勇並沒有急於在疫情後擴充，截至去年6月底，中國門店總數為1,382家，比2022年底只增加了11家；他選擇專注於加速內部改革，包括下放產品上下架的權力，再將海底撈門店按地區劃分，由19名「區域教練」分管，而店長也可以根據當地語系化需求調整產品和服務。 去年，海底撈推出了各式各樣的花式服務吸客，例如部份海底撈分店自發提供了「散場巴士」接送觀眾：而不少分店則自創多種獨特菜式，例如北京、東北區域的「酸菜白肉鍋底」，河南的「胡辣湯底」，蘇州的「小龍蝦炒飯」等，希望以獨特化口味留住客人。 根據國家統計局的數據，去年全國餐飲收入約5.3萬億元，按年上升20.4%，創歷史新高，但餐飲同時是「內卷」最嚴重的行業，海底撈靠修甲、擦鞋、服務員舉燈牌為客人唱生日歌等服務殺出一條血路，而去年員工大跳火爆抖音的「科目三」舞蹈，更成為網路熱話。 轉攻廉價市場 不過，即使扭盡六壬增加客源，也要面對經濟增長放緩的挑戰。由於內地居民消費力下降，近年出現了「消費降級」的現象，而各大餐飲品牌也打響了消費降級戰。例如海底撈推出去服務化的平價品牌「嗨撈」應戰，人均消費僅79元，比海底撈便宜逾20%，除了無人唱歌跳舞外，鍋底也只有售價19.8元的清油麻辣鴛鴦鍋，以及29.8元的川味麻辣鴛鴦鍋，而每碟牛肉也只是28元至49元不等，比海底撈便宜超過一半。 經過一連串改革，海底撈去年多個假期的客流均大幅增長，截至去年6月底，其翻枱率按年上升0.4次，至每天3.3次，雖重回3次以上水平，但對比最輝煌時的每天5.2次，仍有一段距離；至於平均單價也有所下降，去年上半年整體單價只有102.9元，比2022年同期的105元減少約2%，市場預計，由於公司去年下半年持續提供折扣優惠，以及推出更多促銷活動，預計單價會持續下跌。 海底撈的盈喜公佈後，其股價在三個交易日內上漲約4%，預測市盈率16.7倍，稍高於九毛九的15.7倍，但比另一火鍋連鎖品牌呷哺呷哺(0520.HK)的17.8倍略低。 投資銀行及券商大致看好海底撈持續復甦，建銀國際表示，其分店在新春假期銷售穩定，顧客人數按年大增35%，相信有利因素今年可望持續，認為海底撈股價可以「跑贏大市」，目標價19.7港元。中信證券則稱，海底撈今年以來的同店增長領先行業，維持「買入」評級，目標價19港元。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲了解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏 聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
九毛九試推加盟求突破
這家餐廳運營商表示，將在交通樞紐和新疆及西藏地區，嘗試開放旗下太二「酸菜魚」的加盟業務 重點： 九毛九嘗試將旗下的太二連鎖和一個新的火鍋連鎖引進加盟模式，開設數量有限的加盟店 中國越來越多的餐飲連鎖開始嘗試加盟業務以推動擴張，九毛九是其中之一 陽歌 九毛九控股有限公司(9922.HK)周日宣布，將從本月起在指定範圍嘗試開放加盟業務，成為最新一家加入這股席捲中國餐飲業潮流的公司。這家時尚連鎖餐廳運營商採此一模式發展似乎再合適不過，該趨勢推動了很多初創連鎖品牌的爆炸式增長。 投資者對於該公司初步擁抱加盟模式的反應不大熱烈。週一開盤時九毛九股價小幅高開，但中午收市時又小幅下跌。該股最近顯然需要一些利好消息。 九毛九一度是投資者的寵兒，股價從2019年IPO時的6.60港元飆升至最高32港元，因為投資者喜歡它旗下太二連鎖餐廳強勁增長的故事，該連鎖餐廳的招牌菜是「酸菜魚」。但後來疫情暴發，迫使餐館頻繁關門，並普遍抑制了外出就餐的熱情。在此背景下，九毛九股價暴跌，並在去年12月首次跌破發行價。 實際上該公司的業務在疫情後強勁反彈，意味著目前遠期市盈率(P/E)僅為7.4倍，實相當便宜。這個數字大約是海底撈(6862.HK)14.7倍的一半。即便是菜式更簡單的面店運營商譚仔國際(2217.HK)，遠期市盈率也比九毛九高，為8.6倍，這好像說明九毛九的輝煌時期已成為遙遠的過去。 九毛九一直以較快的速度開店，據去年8月發佈的中期業績，截至去年6月底，九毛九營業門店621家，同比增長31%。所有這些門店都是自營的，公司之前僅有的加盟經驗涉及旗下一個規模較小的連鎖品牌2顆雞蛋煎餅，後者後來因業績不佳被出售。 九毛九對加盟模式態度謹慎，強調一開始會慎重使用該模式。它表示，一開始會在中國人口稀少、不那麼發達的西部新疆和西藏地區，以及高鐵站和機場等交通樞紐開設新的太二加盟店。該公司還將用加盟經營的方式進軍台灣、澳大利亞和新西蘭等海外市場，擴大由加拿大、新加坡和馬來西亞已有門店組成的海外自營門店網絡。 此外，公司表示還將向「山外面酸湯火鍋」引進加盟模式，後者是一個新連鎖品牌。公告稱，該品牌將尋找加盟合作夥伴在若干指定購物中心開店。 九毛九表示將繼續專注於自營店，自營店通常比加盟店更賺錢，但需要更多資源。 公司稱：「本公司認為，加盟及合作模式帶來的好處包括(i)加快品牌擴張及區域滲透；(ii)有效利用合作夥伴的創業精神、當地專業知識及業務網絡；及(iii)與自營模式相比降低了本集團的營運風險。」 加盟熱 餐廳加盟在中國已經存在了一段時間了，但直到最近才被主要運營商所接受。很大程度上是因為，中國的現代餐飲業直到世紀之交才真正開始騰飛，當時中國年輕的民營企業開始陸續出現。 儘管如此，大多數公司，尤其是西方大型連鎖企業，出於對品控的擔憂，相對不願在中國採用這種模式。即使採用，像星巴克(SBUX.US)和麥當勞(MCD.US)這樣的連鎖品牌，往往選擇大型的特許經營安排，與全國或中國主要地區的幾個主要合作夥伴合作。 但隨著中國餐飲業的成熟和更多合格運營商的湧現，越來越多的連鎖品牌將加盟經營與自營店結合在一起，某些品牌甚至完全採用加盟的方式，以求實現爆炸式增長。進入中國市場三十多年來，在中國經營肯德基和必勝客連鎖餐廳的百勝中國(YUMC.US; 9987.HK)，在大部分時間里一直堅持自營，最近才開始採用家加盟模式。 珍珠奶茶連鎖店喜茶和奈雪的茶(2150.HK)等也開始嘗試這種模式，以追趕增長更快的同行。在這方面最積極的企業之一，是已經向香港聯交所遞交上市申請的蜜雪冰城，它通過純加盟的模式，發展成為在境內外擁有超過3.6萬家門店的龐然大物。 像九毛九這樣的公司可能正羨慕地看著這樣龐大的數字，希望也能通過加盟模式實現類似增長，讓自己的故事重現興奮點。 九毛九自身的增長看起來已經相當健康，儘管投資者似乎希望從該公司獲得更多收益。公司的中期報告顯示，去年上半年營收同比增長52%至28.8億元，同期利潤增長約三倍至2.22億元。 但與國內今天幾乎所有企業一樣，該公司也面臨中國經濟放緩帶來的挑戰。這反映在餐廳的人均支出上，隨著消費者變得謹慎，它三家主要連鎖品牌中的兩家人均支出有所下降。最值得注意的是，佔公司收入約四分之三的太二連鎖店，顧客平均支出從一年前的78元降至75元。 經濟不景氣的一個小小好處是，勞動力成本的下降：中國的勞動力成本在經歷了多年的持續增長後似乎趨於平穩，甚至有所下降。九毛九稱，去年上半年，勞動力成本佔收入的比例降至24.9%，比上年同期的28.6%下降了逾三個百分點。 總體而言，九毛九的前景是樂觀的，至少對那些想在價值被低估的股票上碰碰運氣的投資者來說是這樣的。該公司運營的是一家較受歡迎的連鎖餐廳，謹慎開放加盟業務，可在自營店之外提供新的增長動力。當然，最大的問號還是中國經濟，如果消費者繼續減少消費，可能會導致其門店盈利能力下降。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
海底撈打消費降級戰 推平價品牌「嗨撈」
為應對內地消費降級，海底撈推出平價品牌「嗨撈」，在經濟環境疲弱時爭取客源 重點 嗨撈人均消費79元，較海底撈平均低23% 十一黃金周這幾天，初步見市場對嗨撈反應理想 伊索 內地餐飲市場競爭激烈，花樣百出，以服務為賣點的海底撈國際控股有限公司(6862.HK)甚至開始有分店提供免費洗頭服務，但另一邊廂，公司又開始推出「去服務化」的平價品牌「嗨撈」，以應對內地整體消費降級的大趨勢。在黃金周，這個降級版的海底撈似乎亦受到消費者歡迎。海底撈競爭策略的靈活多變，意味正在適應疫情後劇烈變化的市場環境，有望帶來更大的增長空間。 海底撈的首間子品牌「嗨撈」火鍋店，已於9月26日在北京龍湖北苑天街正式營業。在美團點評可見，當日只有寥寥幾條評價，但之後評論數目每日激增，開業一個禮拜後(至10月3日)，累計評論數已達164條，以好評為主，可見受到消費者追捧。 嗨撈的價格非常親民，鍋底只有兩種選擇，分別為19.8元的清油麻辣鴛鴦鍋，和29.8元的川味麻辣鴛鴦鍋(海底撈的鴛鴦鍋鍋底售價最低為88元)，牛肉從28元至49元不等(海底撈的撈派肥牛和撈派脆脆毛肚每份售價分別為70元和84元)。嗨撈目前人均消費79元，明顯低過今年上半年海底撈主品牌客單價的103元。 與海底撈不同的是，嗨撈火鍋產品以牛肉為主，店內一款羊肉產品都沒有，主打多款牛肉，包含澳洲牛五花、牛板腱、和牛上腦、和牛卡努比、牛前胸等。嗨撈火鍋鍋底和火鍋配料數目限制，有利控制成本。更值得關注的是，嗨撈的部分火鍋配料以自助形式售賣，顧客可以從櫥櫃裡自主選擇配料，意味將來可以大幅減少人力成本。 海底撈能在內地餐飲市場殺出，主要依靠其優質服務，顧客在等枱時可提供水果、手部護理、美甲等服務，甚至網上經常更見其侍應，幫顧客的小朋友輔導功課的搞笑片段。在今年8月，海底撈無錫店更開始推出洗頭服務，再創火鍋界的先河。但上述措施，亦導致海底撈的人力成本居高不下，以今年上半年為例，占營收比例高達30.5%，遠高過同業九毛九集團(9922.HK)的25%。目前嗨撈並沒有提高海底撈門店常見的配套服務，並以自助形式配料，將來可望大幅減少人力成本。 受疫情拖累，2021年是海底撈上市後最艱難的一年，當年虧損41.6億元，是公司上市以來首次陷入虧損。公司宣布在當年年底前關停300家門店。在決定關店的同時，海底撈還宣布推出「啄木鳥計劃」，從內部調整經營策略。該計劃的主要舉措包括關店、裁員、收縮戰線、提升門店效率等。經過一年多調整，海底撈經營情況已經出現好轉。海底撈在2023年上半年營收189億元，同比增長24.6%；淨利潤達到22.6億元。 不過，作為行業龍頭，海底撈的復蘇反彈遜色於同處火鍋賽道的連鎖品牌競爭者。其中，呷哺呷哺(0520.HK)上半年收入爲28.5億元，同比增加約32%。擁有太二酸菜魚和慫火鍋的九毛九集團，上半年經營收入同比增長51.6%，其中，慫火鍋收入更是同比增長331%。 儘管如此，在業績扭虧為盈及業務漸復舊觀下，海底撈的股價自7月初以來上漲近30%。公司的預測市盈率為25 倍，高於九毛九的16 倍及呷哺呷哺的9 倍，反映市場對海底撈的前景更看好。 應對消費降級挑戰 雖然疫情放開令餐飲收入反彈，但隨經濟下行，近年內地開始興起消費降級。呷哺呷哺、海底撈、九毛九今年上半年的人均消費均有下跌。當中呷哺呷哺由去年的63.1元跌至今年的58.2元；九毛九旗下的品牌「太二」由78元跌到75元，「慫火鍋」由130元跌至121元；海底撈則由105元跌至103元。 查看美團點評網站發現，除了北京龍湖北苑天街外，嗨撈火鍋還有一家朝陽門外店在籌備中，近期也將開業。另外，有內媒查詢天眼查App發現，早在2020年10月，海底撈母公司就在申請「嗨撈」相關餐飲商標，直到今年7月還在申請方便食品、廣告銷售、啤酒飲料等相關商標。因此，2020年和2021年申請的商標均已註冊，今年申請的還在等待實質審查。這意味海底撈在低價市場的部署還有更多後著，以應付消費降級所帶來的挑戰。 由於海底撈供應鏈本就有非常強的議價能力，如果嗨撈火鍋再可減少服務成本，可為集團提高毛利率。因此，建議投資者可留意今年嗨撈火鍋的市場回饋及開店節奏。 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們瞭解更多詳情。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
關連借款影響九毛九企業形象
這家時尚連鎖餐廳透露，今年1月在未知會董事會和股東的情況下，向創始人提供了一筆1,120萬美元的借款 重點： 九毛九稱由於「判斷錯誤」，未能向董事會和股東披露向創始人提供的8,070萬元貸款 一年前，公司宣佈將向廣州總部的一個房地產項目投資10億元，引發了投資者的強烈不滿 陽歌 不久前，時尚餐廳運營商九毛九國際控股有限公司(9922.HK)的董事會注意到，1月份有一筆8,070萬元（1,120萬美元）的貸款借給一家名為廣州言上投資的公司時，感到有些不大對勁兒。它四處打探，很快發現最終借款人不是別人，正是公司董事長兼創始人管毅宏。 這筆內部貸款雖然並不違法，但理應經公司董事會審查，以避免形式上的不規範。上市規則還要求股東也應知情。在此事中，這兩點都未做到，九毛九董事會在週五晚些時候發佈的一份公告中表示，它在準備8月22日發佈的公司中期業績公告時才發現這筆貸款。 事實上，這筆貸款的金額相當小，特別是與九毛九在截至6月30日持有的約40億元現金相比。該公司經營的太二連鎖餐廳﹐以四川酸菜燉的「酸菜魚」而聞名。它還有一家較新的快速增長連鎖慫火鍋，今年上半年的收入比2022 年同期增長了四倍多。 這種隨心所欲的內部借貸在很多中國公司中非常普遍，創始人經常把企業當作個人的存錢罐，借錢給自己及其合作夥伴，而目的卻不一定是讓公司本身受益。 也許這個故事中令人欣慰的一點是，九毛九的董事會發現了這筆貸款，併發布聲明進行了披露，即便發佈聲明時距貸款發放已經過去了半年多。這意味著公司董事會確實獨立於管毅宏行事，這也是董事會的應有之義。很多中國公司的創始人依然對董事會實施著強力控制，因此在可疑行徑被發現時，創始人經常向董事會施以重壓，要求其保密。 我們還應該注意到，大約一年前，九毛九就陷入過類似爭議，當時它宣佈了一筆可疑的投資，涉及其總部廣州的一個大型商業項目。 關於此事，稍後會詳細介紹。 但首先我們來回顧一下最新這宗公司治理事件的細節，此事涉及九毛九的間接全資附屬公司品芯悅谷向廣州言上投資提供的一筆貸款，而廣州言上投資的最終所有者是管毅宏。 根據該公司上周披露的信息，這筆貸款的年利率為2.6%，目前已全部償還。 該公司表示，因「綜合判斷錯誤」，該公司未能向董事會披露這筆貸款。它還指出，公司管理層認為，這筆貸款是對九毛九龐大現金儲備的充分利用，因為它「提供機會動用其部分閒置現金，賺取較銀行活期存款更為有利的利息收入，且較銀行定期存款具有更大靈活性」。 需要良好的治理 港交所週一上午因颱風休市，下午開市後股價只輕微下跌，最終收市只微跌1.5%。但去年10月，該公司披露了一項類似的可疑交易後，市場反應相當消極，那筆交易似乎對管毅宏有利，但對九毛九卻未必有利。 在那筆交易中，九毛九披露該公司將斥資10億元收購廣州國金購物中心項目的26%的股份，廣州也是九毛九的總部所在。九毛九當時表示，該筆投資是因為計劃未來將總部遷至該購物中心。 也許事實確實如此，但投資者似乎並不認同九毛九應該如此大手筆地投資房地產，因為這與其核心餐飲業務相去甚遠。九毛九在披露這筆投資後，股價暴跌20%，市值縮水約46億港元，遠遠超過了擬投資的規模。 在這種負面反應發生後不久，九毛九再次發佈公告，稱其改變了主意，該房地產項目的收購計劃主體從九毛九公司變為管毅宏個人。其實，這種投資在中國並不少見，因為商人經常會被地方政府官員施壓，要求他們協助當地的項目，尤其是在這些項目遇到財務困難的時候。 但至少在那件事中，股東們用錢包表達了他們對管毅宏這麼做的不滿。 這種「瞎胡鬧」當然並非九毛九所特有，不過這次對公司的股價造成了影響。九毛九於2020年上市，IPO發行價為6.6港元，第二年隨著太二連鎖品牌的人氣飆升，其股價一度飆升至31港元。但自那以來，該股跌回谷底，今年以來累計下跌逾一半，上週五收於10.76港元。 這些下跌使九毛九的遠期市盈率達到15倍，在中國的餐飲企業中處於中游水平，與該公司早期明顯領先的地位大相徑庭。肯德基的運營商百勝中國(YUMC.US; 9987.HK)目前的遠期市盈率要高一些，為19倍，火鍋連鎖店海底撈(6862.HK)的市盈率更是高達25倍。但高檔茶飲店奈雪的茶(2150.HK)則較低，為11倍，全球餐飲品牌巨頭Restaurant Brands International (QSR.US)也較低，為13倍。 說到底，九毛九仍然經營著中國較為成功的中檔餐飲連鎖店之一——太二，而且可能還找到了一張新的制勝牌——慫火鍋，以保持連勝勢頭。有些人甚至會稱贊該公司在發現錯誤後及時披露的透明度。不過，該公司股價和市盈率的下跌表明，九毛九可能需要一段時間才能重新贏得曾經相對於同行的巨大溢價。 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們瞭解更多詳情。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。…
火鍋品牌接力衝刺 九毛九盈利翻三倍
這家靠酸菜魚打出名堂的連鎖品牌盈利大反彈，上半年按年多賺近三倍。 重點︰ 九毛九上半年收入按年增長逾五成，印證了後疫情時期中國餐飲業的強勁反彈 旗下「慫火鍋」品牌營收大升3.3倍，成為最新增長引擎 裴梓龍 在中國嚴厲的新冠「清零」政策下，2022年絕對是餐飲業「艱難的一年」，不少連鎖品牌苦苦支撐，甚至關閉部分分店來減少損失。隨著官方取消限制，推動消費復常，苦忍了接近兩年的食客們空群而出，不少人呼朋喚友、扶老攜幼外出吃飯，餐飲業終於迎來了春天。 在中國經營多個酸菜魚及火鍋品牌食肆的九毛九國際控股有限公司(9922.HK)上週二公佈上半年業績，期內收入按年增長51.6%至28.79億元，淨利潤更大幅上升2.9倍至2.22億元，正好印證了餐飲業在後疫情時期的明顯復甦勢頭。 業績公佈翌日，九毛九股價反而下挫4.6%，雖然之後一個交易日大幅反彈7.5%，但近月股價僅與52周低位相距不遠，多少反映投資者對該公司前景仍然未敢樂觀。 大華繼顯(香港)策略師楊韻銳解釋說，由於九毛九7月已經發表盈利預喜，最終公佈的業績與盈喜預告的數據接近，對投資者來說沒有任何驚喜，缺乏催化股價的作用，「但值得留意的是，公司管理層維持核心餐廳太二全年新增133家新店的目標不變，由於上半年開店進度落後，意味下半年將加快擴張，有助發揮中央廚房及供應鏈優勢。」 為把握中國疫後消費復甦機遇，九毛九上半年一共新增67家餐廳，包括46家「太二」、16家「慫火鍋」、一家「九毛九」餐廳及四家較新的品牌「賴美麗烤魚」等。截至6月30日，公司共有621家門店，當中496家是太二、43家是慫火鍋、75家是九毛九，另外7家其他品牌餐廳。 作為集團核心品牌的太二，上半年收入按年增長47.3%至21.9億元，但其增幅仍遠遜收入大增331%的慫火鍋，而慫火鍋的收入更已達到3.52億元，超越了九毛九的3.18億元，成為第二大品牌；至於三大品牌的翻檯率都有所提升，太二的翻檯率由2022年同期的3.8升至4.3、慫火鍋由3.4增至3.9，九毛九則由2.6微升至2.8。 從各項數據來看，慫火鍋的表現看來鶴立雞群，難怪管理層透露，除了擴張太二品牌外，將繼續投入更多資源在慫火鍋。「慫火鍋對公司未來很重要，因為它的人均消費比太二高，有助增加對整體收入和毛利率的貢獻。」凱基亞洲投資策略部主管溫傑說。 人均消費下降 但值得留意的是，中國火鍋市場十分飽和，慫火鍋的最大競爭者，無疑是海底撈(6862.HK)、呷哺呷哺(0520.HK)和蜀大俠等主要連鎖集團，因此慫火鍋上半年也不得不調整功能表，藉著降低價格吸引中低檔消費者市場，導致其人均消費由去年同期的130元，微降6.9%至121元；至於太二的人均消費也由去年同期的78元減至75元，公司不諱言減價是「考慮到市況及行業競爭格局等內部及外部因素」。 管毅宏於2005年創立九毛九，2010年轉型連鎖餐廳，經營九毛九西北菜，到2015年成立太二品牌，利用酸菜魚主打年輕人市場，最終一炮而紅，成為公司核心收入來源。但他也深明單一品牌難以長久經營，自2019年開始奉行多品牌策略，在三年間先後推出「那未大叔是大廚」、慫重慶火鍋及賴美麗烤魚等細分品牌。 核心品牌太二經過8年的高速擴張，管毅宏也意識到它可能正在時尚年輕人群中失去光彩，由以往的高速增長變為穩步上升，甚至選擇到海外開店尋找出路；從慫火鍋的營收表現來看，它可能已接下了太二的重任，成為集團最新增長引擎。 九毛九的最新預測市盈率約31.6倍，與火鍋連鎖龍頭海底撈的31.4倍接近，但遠高於規模較小的呷哺呷哺的15.2倍，反映投資者看好大型連鎖餐廳能藉著規模效應取得更大優勢，因此願意給予較高估值。 根據國家統計局數據，今年上半年全國餐飲收入按年增長21.4%至24,329億元，可見九毛九的51.6%增幅明顯領先整體市場。多家大行都建議買入該股，但卻因為較保守的增長預測，而稍微調低目標價。高盛認為九毛九的基本面保持穩健，但估計核心太二品牌今年下半年及明年的同店銷售額，分別只能回到疫前水準的85%及90%，維持「買入」評級，但目標價由18港元下調至17.6港元，意味約有三成潛在上升空間。 交銀國際和富瑞也建議「買入」九毛九，前者參考慫火鍋的發展，加上認為該公司海外擴張有一定潛力，對其看法維持樂觀，目標價20.5港元；至於富瑞則將九毛九目標價由18港元下調至17.1港元，主因是上半年消費復甦比預期疲弱，而下半年情況仍需視乎整體經濟表現，但認為九毛九旗下的餐廳有一定競爭力，看好公司繼續聚焦擴充店鋪及改善營運效益。 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們瞭解更多詳情。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
九毛九走出疫情影響 旗下太二酸菜魚現疲態
受益於業務復常並繼續快速擴張，九毛九上半年營收增長超50% 重點： 九毛九2023年上半年營收增至28.8億元以上，按年增長51.7%，也遠高於2021年的水平 這家餐廳營運商的核心品牌太二去年表現疲軟，預示這家流行的連鎖店可能開始步入衰退 陽歌 九毛九國際控股有限公司(9922.HK)發佈的最新正面盈利預警公告延續了中國的餐廳行業近期的趨勢——在經歷了去年嚴格的疫情管控措施後，它們正在從巨大的打擊中強勁反彈。但對於中國各地面向消費者的公司來說，反彈狀況卻很不均衡。 隨著中國在2022年底取消嚴格的「清零」政策，中國消費者掀起一波「報復性消費」浪潮，幾乎所有此類公司都在今年前兩個月出現了良好的反彈。但之後卻出現了兩極分化的現象，反映出在經濟放緩的情況下，消費者變得日益謹慎。 處於消費者食物鏈頂端的公司，如房地產開發商、汽車製造商，甚至智能手機製造商，在經歷了最初的熱潮之後，從3月左右開始銷售急劇疲軟。與此同時，食物鏈下游的企業，包括普通餐館、超市和日用品銷售商，表現依然相對較好。 九毛九屬於後一種，它的核心品牌是專門做「酸菜魚」的時尚連鎖太二，人均消費約為10美元(71元)。對於越來越精打細算的中國消費者來說，這些「小奢侈」可能依然消費得起，儘管這些消費者正在控制在汽車和智能手機等更昂貴的商品上的支出。 由於業務避開了3月後經濟放緩的大部分影響，九毛九表示，預計2023年上半年將錄得收入28.8 億元或以上，較上年同期大幅增長51.7%。最新數據也明顯高於該公司在2021年上半年報告的20億元，當時新冠疫情在中國仍相對可控，餐館大多被允許正常營業。 相比之下，去年隨著地方政府為了遏制高度傳染性的新冠奧密克戎變異毒株而最後一搏，九毛九的餐廳平均被迫關門或限制服務達38天，時間佔比超過10%。 九毛九稱，2023年上半年公司權益股東應佔溢利也從上年同期的5,770萬元增長近三倍，達到不少於2.2億元。最新的半年利潤也較該公司2021年上半年報告的1.86億元有顯著增長。 九毛九將強勁的業績歸因於上半年業務的恢復正常。它同時認為持續大舉擴張也是背後的原因。截至6月底，其門店數量已增至621家，較去年同期的475家餐廳增加了31%。該公司定於下月發佈更詳細的中期業績。 初步的成功滋味足以激發投資者對九毛九股票的興趣。公告發佈後，該股週三上漲6.8%。不過，該股在過去52周內下跌了約20%。 儘管如此，該股自2020年IPO以來表現得相當不錯，最新收盤價13.92港元，較6.60港元的IPO價格大約翻了一番。 酸菜不再香了？ 雖然最新的趨勢看起來很穩定，但還不清楚消費者當前的謹慎態度是否會繼續沿著食物鏈蔓延，進而影響到九毛酒這樣小小奢侈的提供者。 與此同時，該公司也顯示出了一些令人略微擔憂的跡象，表明其核心的太二連鎖(過去幾年已成為其主要經濟來源)可能正在時尚人群中失去光彩。在中國快速發展的餐飲業中，這種發展道路在前景看好的連鎖中司空見慣，之前也曾重創過流行一時的海底撈(6862.HK)火鍋連鎖，後者在高速擴張後遇冷。 太二在擴張方面也遵循著類似的軌跡，但顯然只有時間才能證明該品牌是否會失去食客的青睞。截至去年底，九毛九共有556家餐廳，該連鎖店佔80%以上。九毛九去年全年新開餐廳120家，其中太二餐廳達102家。 但去年，該品牌似乎比九毛九最初的同名品牌九毛九餐廳遭受的損失更大，暗示太二的受歡迎程度正在下降。太二去年全年的同店銷售額下跌22.3%，大約是九毛九門店11%跌幅的兩倍。太二在前一年已經顯露出了表現不佳的跡象，2021年同店銷售額僅增長5.7%，再次遠遠落後於歷史更悠久的九毛九品牌 24.5%的增長。 與此同時，太二的翻枱率也從2021年的3.4次大幅下降至去年的2.6次。隨著該連鎖店各項數據的下降，其門店層面的營業利潤率去年下滑至14.3%，較2021年的21.8%下降逾7個百分點。相比之下，九毛九餐廳的利潤率表現要好得多，儘管經營環境充滿挑戰，但去年與上年持平，為12.9%。 投資者尚未對太二和九毛九失去希望。該公司的遠期市盈率為27倍，與海底撈和規模大得多的百勝中國(YUMC.US；9987.HK)持平，後者是肯德基和必勝客餐廳在中國的營運商 。它們都遠遠領先於規模較小的火鍋公司呷哺呷哺(0520.HK)的11倍，這反映出了大營運商相較於小同行的溢價。 九毛九也沒有把所有的雞蛋都放在太二這一個籃子裏。公司最近開始積極擴張其新成立的慫火鍋連鎖，該連鎖在公司總門店數量中的佔比從2021年底的2%上升至去年底的5%，增加了一倍多。該公司更詳細的中期業績應該會對太二連鎖的情況，以及它是否已經過了巔峰並且正在失寵有更多著墨。與此同時，投資者似乎更關注該公司在後疫情時期的總體反彈情況。 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們瞭解更多詳情。 欲訂閱詠竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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