小紅書擬今年港上市 本月底前將遞申請
據彭博報道，中國社交媒體平台小紅書擬今年在香港上市，並準備於本月底前向港交所秘密遞交上市申請。 於2021年的一輪融資中，小紅書估值達到200億美元，去年公司的估值更達310億美元。報道指是次的集資額暫未明確，但小紅書2026年的預期利潤可達到30億美元，保薦人為高盛和中金。 小紅書成立於2013年，創始人為毛文超和瞿芳，初期是以海外購物分享為主要內容，逐漸發展成為中國主要的社交媒體、短視頻及電商平台。公司的投資者包括高瓴、騰訊、及阿里巴巴等。 據悉小紅書於2021年曾在美國秘密提交上市申請，但因中國監管機構對上市地點有所擔憂，公司放棄在美上市。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
「雞王」光環褪色 正新食品赴港股IPO
據報正新食品正籌備赴港上市，但其門店網絡持續收縮，也凸顯過度依賴加盟模式快速擴張所帶來的風險 重點： 正新食品傳出計劃赴港上市，但旗下炸雞連鎖品牌門店數量在過去五年間已由2.5萬家縮減至9,545家 這輪大幅縮店究竟是優化門店結構的「瘦身調整」，還是業務走下坡的警訊，恐怕要等公司財務數據公開後才能作出判斷 譚英 儘管業務版圖持續縮水，這並未阻止有中國「雞王」之稱的正新食品朝著3億美元IPO目標邁進。 這一消息源於彭博社上月底的報道，報道稱，中國本土最大炸雞連鎖品牌上海正新食品集團有限公司，可能很快加入香港近500家排隊上市企業的行列。雖然公司隨後迅速否認相關消息，但報道披露的細節相當具體，仍讓市場持續猜測正新食品及其創辦人陳傳武的資本市場布局。 除了集資規模外，彭博社還指出，正新食品已聘請中國銀河證券及中金公司（CICC）擔任上市顧問，協助推進相關計劃。 正新食品並非唯一瞄準港股市場的炸雞連鎖企業。本土競爭對手老鄉雞以及台灣炸雞品牌德克士（Dicos）母公司頂巧餐飲集團，均已公開提交上市申請，但截至目前尚未完成掛牌。 由百勝中國（9987.HK；YUMC.US）經營的肯德基（KFC）目前仍穩坐中國炸雞快餐市場龍頭地位，全國門店超過13,000家。但在2021年高峰時期，以平價定位著稱的正新雞排曾憑藉全國25,000家門店，短暫超越肯德基成為中國門店數最多的炸雞連鎖品牌。此後其規模大幅收縮，但若成功上市，或許能為公司下一輪擴張提供資金支持。 正新食品的「雞王」商標以一隻頭戴王冠的公雞為設計主體，象徵其稱霸炸雞市場的雄心。目前公司僅在上海便擁有188家加盟店，業務遍及中國大部分省市。與採用傳統餐廳模式的肯德基不同，正新雞排主要採用小型街邊店模式，類似外帶窗口或小吃攤，座位極少甚至完全不設座位。 品牌創立初期，在2012年連鎖化經營起步後，知名演員黃渤曾為其代言，以「比臉還大的雞排」作為廣告賣點，迅速打響知名度。憑藉每份套餐約10元（約1.5美元）含飲料的親民價格，正新雞排展開爆發式擴張，到2017年門店數突破1萬家，兩年後更增至2萬家以上，超過當時肯德基中國約9,000家門店的兩倍，也達到麥當勞（MCD.US）中國約4,000家門店的七倍。正新能夠如此快速擴張，主要依靠數百家加盟商共同開店，而非像肯德基和麥當勞那樣以自營門店或少數大型合作夥伴為主的發展模式。 市場仍在擴大 正新能夠發展到如今的規模，受惠於中國炸雞市場的快速成長。根據紅餐產業研究院的報告，中國炸雞市場規模已由2019年的600億元增長至2025年預計的1,050億元（146億美元）。截至去年底，中國約有16.4萬家炸雞門店，行業年增長率達11.7%。 然而，自2021年達到高峰後，正新並未跟上市場增長步伐。窄門餐眼數據顯示，公司此後持續大規模關店，目前中國門店數已降至9,545家，較五年前減少約六成。正新承認門店數量下滑，但強調這是主動推動的調整策略。 目前，正新表示其全球門店數已超過1.2萬家，僅去年第三季度便新增簽約1,200家門店。公司稱，去年受其「強管控」體系管理的門店銷售額同比增長13%，供應鏈產能提升28%，整體業績增長30%。 正新總裁金堅表示，公司近年的轉型源於2018年啟動的「森林計劃」，旨在培育更多子品牌。此外，公司自2023年起開始縮減核心雞排品牌規模，逐步淘汰裝修老舊、設備過時以及食品安全管理較差的門店。 同年，公司展開全球招商計劃，目標是在三年內新增4,000家海外門店。2023年5月，正新在東京新宿開設日本首店，也是其中國內地以外的第15家門店。 在2023年2月舉辦全球招商大會後，正新表示已簽署49份海外加盟合作協議，覆蓋越南、泰國、老撾、馬來西亞、印尼、日本、美國、澳洲及紐西蘭等市場。其中最大的加盟商在老撾經營8家門店，而正新美國首店則於2024年3月在舊金山灣區米爾皮塔斯（Milpitas）開業。 不同的故事 儘管正新樂於談論其國內業務轉型與海外擴張成果，但批評者講述的是另一個故事。他們認為，產品創新不足、食品安全爭議頻發，以及加盟商不滿情緒持續存在，仍是困擾公司的主要問題。 與此同時，越來越多競爭者湧入本已擁擠的市場。以茶飲起家的蜜雪冰城（2097.HK）在中國擁有超過5萬家門店、海外超過4,500家門店，也已推出炸雞產品；而火鍋龍頭海底撈（6862.HK）同樣透過獨立炸雞品牌切入市場。 在競爭如此激烈的市場環境下，正新為何仍希望推動上市？答案或許可以從董事長陳傳武身上找到。這位以多次成功轉型聞名的連續創業者，來自素有「中國民營經濟重鎮」之稱的浙江溫州。1995年，他從冷凍食品生意起家，與消費品巨頭聯合利華（UL.US）旗下和路雪（Wall's）冰淇淋合作。其後又經營台灣小吃連鎖店，最終於2012年押注炸雞市場。 他推出的小店模式極具加盟吸引力，單店開設成本僅約8萬元，而一家典型肯德基或麥當勞門店的投資成本通常高達500萬元左右。 另一方面，陳傳武自1999年起便著手打造供應鏈體系，目前擁有40個倉儲物流中心、超過400輛冷鏈運輸車及10座工廠。公司採取典型加盟模式營運，收入來源包括加盟費，以及向加盟商銷售食品原料、廚房設備及門店裝修物料。 歸根究底，陳傳武向來不排斥為自己的事業嘗試新配方，即使他鮮少公開談論未來計劃。這或許也是為何僅憑一篇媒體報導，便足以引發市場對正新上市的各種猜測。而一旦正新正式遞交招股書，投資人勢必會仔細審視這個「雞排帝國」的真實面貌。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
一輛車僅賺300 零跑亮麗業績背後的隱憂
電動車生產商零跑去年業績表現教市場眼前一亮，錄得成立以來，首份全年盈利的業績 重點： 公司去年錄得盈利5.4億元 去年汽車銷售量在造車新勢力中穩居榜首 劉智恒 創新之路從來不易走，經過十年打拼，曾一度連工資也付不了的浙江零跑科技股份有限公司（9863.HK）終走出陰霾，吐氣揚眉，業績不再是零跑，去年迎來一份全年盈利的成績表。 公司2025年的業績創出多項紀錄，實現全年首次盈利，淨利潤5.4億元人民幣（下同），全年汽車交付超過59.6萬輛，同比增長逾倍，銷量成為中國造車新勢力之冠，更是唯一造車新勢力達到月交付量超過7萬輛的品牌。 報表內各項數據均出現大幅增長，收入同比增加一倍至647.3億元，毛利率創新高達14.5%，同比上升了6.1個百分點。公司經營現金流淨額達126.2億元，同比大升近五成。 贏在一個「平」字 零跑汽車業績能超過蔚來（9866.HK, NIO.US）小鵬（9868.HK, XPEV.US），並開始急趕理想（2015.HK,LI.US），「以價換量」的策略居功至偉。公司主力車型每輛價格在6萬至20萬元，平均約15萬元，在內地經濟疲弱及內捲嚴峻的環境下異軍突起，銷量得以後來居上。 同時，零跑在技術上亦有所突破，採「全域自研+垂直整合」，以自家研發的LEAP 3.5技術架構，將成本壓縮之餘，也給用戶帶來更高效及便捷的體驗， 另一方面，海外市場的增長功不可沒，受惠於合作夥伴兼股東Stellantis的助力，在歐洲市場推展理想。截至今年2月，零跑出口累計售出10萬輛，去年在歐洲29個國家的純電動車銷量位列中國乘用車品牌第三位，單計去年第四季，更位列第二。 業績發表後，市場對公司前景樂觀，中金認為新車型陸續推出及產品配置續升級，加上海外拓展，為公司的銷量提供有力支撑，給予「跑贏行業」評級，目標價60.8港元。里昂更看好，估計海外的碳信用銷售及技術授權有利提升毛利率，給予「跑贏大市」評級，目標價80港元。 盈利全賴財務收入 不過，在市場一片看好下，公司實際存在一定隱憂。先看去年業績，雖扭虧為盈賺逾5億，但原來大部份盈利來自財務收入淨額的2.94億元；若撇除此，經營利潤只有1.77億元，與收入近650億元比較，表現真的不值得太興奮。 期內公司的存貨高達45.5億元，同比急增127.5%，貿易應收款項及應收票據更嚇人，同比暴增163%至52.1億元。 債務方面，長期負債急升108%至23億元，短期債務上，貿易及其它應付款與應付費用等，合計408.3億元，同比上升81%。唯一值得高興的是去年手頭現金達109.8億元，同比升72%。但以公司的龐大開支，這並非一個安全數目，光就研發，去年已投入43億元。 賣一輛僅賺300元 零跑去年賴以成功的低價策略，其護城河其實並不堅實，如何能長期維持低價，實是一大考驗。特別多家車企紛紛瞄準低價市場，陸續加大推售低端車款力度，對零跑構成頗大挑戰。 要做好性價比，就要加強研發，但零跑的自研模式是要持續投入龐大研發費用，以保持技術領先。另外，要維持低售價，原材料價格至關重要，如鋰電池的成本就是一大關鍵；今年以來碳酸鋰價格一度高見每噸18萬元，雖已回調至15萬元，但相較之前在10萬元的水平，仍對整車企業構成壓力。 靠低價去帶動銷量，藉量去賺取利潤從來是困難之事。零跑去年雖不再經歷賣一輛蝕一輛的苦況，但純利率只有0.83%，以去年全年交付量計算，每輛車只能賺905元。若撇除了財務收入，每輛車盈利更不到300元，只要成本稍微上升，利潤隨時被蠶食殆盡。 當然，公司能持續增大銷售規模，有機會再推升利潤，正如創始人朱江明去年接受訪問時說：「如果要長期生存，我認為年銷量100萬輛是生死線；如果要發展，至少要做到年銷量200萬輛；如果要成為全球化車企，就要做到年銷量400萬輛。」 零跑的電動車去年銷售不到60萬輛，今年目標105萬輛，能否達標暫時未知，要達到200萬輛，暫時是可望而不可即，更別說400萬輛。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
從百萬資本到2024年5億美元估值 琻捷電子赴港上市
汽車傳感晶片製造商琻捷電子，由兩名工程師以僅100萬元註冊資本創立，十年後估值達5億美元 重點： 琻捷電子已申請在香港上市，其股東名單包括吉利、上汽、廣汽及三一等產業投資者 這家汽車傳感晶片製造商去年的收入增速有所放緩，但毛利率持續改善，或可令公司在經調整基礎上於今年實現盈利 陽歌 中國新一代晶片公司往往是由產業老將領軍、獲得大型國有機構數億美元投資支持的龐大初創企業。然而，上周申請赴港上市的琻捷電子科技（江蘇）股份有限公司，儘管它已是全球第三大汽車無線傳感晶片製造商，但看起來更像一家草根創業的小型公司，其產品可用於監測汽車胎壓等功能。 在這個案例中，琻捷更像是一家「兩位創辦人掌舵」的公司，因為其兩名創辦人及核心高管都是48歲、姓李的工程師，雖然兩人很可能並無親屬關係。李夢雄與李曙光於2015年創立公司，當時註冊資本僅100萬元（約14.5萬美元），兩人也是最初唯一的股東，分別持有75%與25%的股份。 這兩人至今仍是琻捷的核心高管，具備晶片設計背景、曾任職於全球中型企業Sensata Technologies（ST.US）與Sequans Communications（SQNS.US）的李夢雄，現任公司董事長兼首席執行官；擁有類似技術背景的李曙光則負責領導公司的研發團隊。與他們搭檔的是42歲、具備半導體銷售背景的朱守騰，擔任公司總裁。核心管理團隊中還包括較為年輕的許雅蕾，她在2024年出任首席財務官時年僅約30歲。 儘管帶有小型創業公司的色彩，琻捷在吸引知名投資者方面並不遜色，其投資方包括中國多家大型車企，如吉利、上汽與廣汽，以及工程機械巨頭三一重工。此次上市的承銷商之一還包括中金公司（CICC），顯示這家公司即使規模不大、背景低調，仍能吸引重量級機構。上述不少投資者都參與了琻捷於2023年完成的5億元融資。 公司目前是全球第三大汽車傳感晶片製造商，全球市場份額約8.5%，僅次於歐洲的英飛凌（IFX.DE）（30%）以及李夢雄的前僱主Sensata（21%）。在中國市場，琻捷則以22%的市佔率位居第一。隨著中國車企未來有望在全球汽車市場佔據更大主導地位，這一定位也為公司帶來有利發展前景。 從財務指標來看，琻捷最接近的對標公司是Sensata。公司目前仍處於虧損狀態，但有望最早在今年實現盈利。情況與Sensata相似，後者目前已實現盈利，但在2023年仍錄得虧損。琻捷去年的毛利率為28%，也與Sensata的29.3%相當。不過兩者都明顯低於英飛凌最新的39.4%水平，這在一定程度上反映了它們規模較小。 英飛凌憑藉更大的規模與更高盈利能力，目前市銷率（P/S）達到3.5倍，遠高於Sensata的1.36倍。若按照Sensata的估值倍數計算，琻捷的估值大約僅在1億美元左右。但考慮到琻捷在中國市場的強勢定位，包括來自新能源汽車（NEV）領域的新需求潛力，加上投資者對半導體新股的強烈興趣，我們並不會對其估值最終達到2億美元甚至更高感到意外。 事實上，公司招股書稱，在 2024 年的一輪融資後，其估值確實高得多，達到 36 億元人民幣，即超過 5 億美元。 增長不均 儘管已有十多年歷史，我們認為阻礙琻捷充分發揮潛力的一個主要問題，正是其由創辦人主導的公司結構。過往經驗顯示，像兩位創辦並仍掌控公司的李姓工程師，或許在產品研發方面表現出色，但未必同樣擅長企業管理。同樣地，許雅蕾可能是一位聰明的財務主管，但年僅32歲的她，或仍缺乏帶領公司邁向下一階段所需的經驗。 話雖如此，公司過去兩年的業務仍保持不錯的增長速度，只是去年增速有所放緩。琻捷的傳感晶片在行業中被稱為系統級晶片（SoC）產品，其兩大主要產品類別分別用於檢測輪胎壓力與電池壓力。公司亦於2023年開始開發通用傳感接口產品，由於可應用於儲能、工業電子及機器人等更廣泛領域，未來具有相當大的潛力。 公司將自身定位為SoC設計商，並採用典型的輕資產模式，將晶片製造交由第三方晶圓代工廠完成。 公司收入在2024年增長56%，達到3.48億元，但去年增速放緩至37%，收入達到4.78億元。輪胎傳感晶片是其最大產品線，過去兩年約佔公司收入的60%。通用傳感接口則為第二大收入來源，去年佔比約24%，但需要指出的是，該比例已從2023年的38%持續下降。 雖然收入表現略顯波動，但公司的毛利率呈現更為正面的趨勢，從2023年的16.6%穩步提升至去年的28%。這一改善部分來自公司規模與經驗的增長，也部分得益於直接向客戶銷售比例上升，而直接銷售的毛利率通常高於經由分銷商銷售。隨著毛利率提升，公司經調整虧損（剔除若干非現金項目）亦持續收窄，從2023年的1.87億元降至去年的3,200萬元。如果這一趨勢持續，公司很可能在今年首次實現經調整盈利。 琻捷也可以透過併購加快增長步伐。公司曾在2022年完成一宗併購，以約1.26億元收購規模較小的同行聚洵半導體（Gainsil）。但僅一年後，公司便對該收購計提了7,600萬元的商譽減值，顯示當時的收購價格明顯偏高，也反映出公司在此類併購操作方面經驗不足。 儘管公司無疑已從這些挫折中吸取了一些教訓，但若能引入更具經驗的管理層掌舵，仍將有助於琻捷邁向下一個發展階段。這樣的管理團隊有望迅速壯大一家從非常不起眼的起點起家、如今已取得不少成果的公司，並將其打造為中國推動半導體產業發展宏大戰略中的重要參與者。…
獲聯想字節撐腰 機器人股迦智科技謀求上市
全球排名第五的智能移動機器人企業迦智科技，準備在港交所上市，中金為上市保薦人 重點： 獲聯想基金及字節跳動旗下量子躍動入股 內地收入佔比高，惟業績仍錄得虧損 白芯蕊 隨著硬件與軟件不斷突破，機器人應用不再是科幻小說情節，尤其工業已大量應用，主攻智能移動機器人解決方案的浙江迦智科技股份有限公司，趁近期機器人熱潮，正式向港交所遞交上市申請文件。 公司由擁有控制科學與工程博士學位的熊蓉創辦，現任集團董事會主席，主要負責集團整體戰略規劃，亦是公司主要股東，連同旗下管理及控制持股平台，在上市前持有29.61%股權。 其他知名股東還包括聯想集團（0992.HK）持股的聯想基金、據報是字節跳動旗下的量子躍動及內地上市公司中控信息（688777.SH），分別在上市前持有迦智科技5.8%、4.9%及2.35%股權。 迦智科技核心業務為智能移動機器人，整體上智能機器人是指具備智能行為的機器人，通過人工智能、機器學習及先進控制技術等，展現類似人類認知及身體能力，其中智能移動機器人配備導航裝置，由機載控制系統進行控制，能按照環境感知及建模功能，在複雜環境中實現自主行為，執行貨物運輸、物料搬運、揀選及派送等任務。 智能機器人增長強勁 智能機器人行業價值鏈可分為三個主要部分，包括上游核心零部件開發（包括核心硬件，如控制器、傳感器、伺服電機及其他），中游整機系統設計與開發、製造及組裝，和單機器人與多機器人調度智能等軟件開發，以及下游機器人系統，在特定行業及終端客戶中的解決方案集成及應用 尤其智能移動機器人市場按應用場景可分為工業、倉儲及商業應用。工業場景指製造系統內操作環境，當中機器人直接或間接參與核心生產過程。倉儲場景包括物流供應鏈中的儲存、分揀和物流作業，主要服務電子商務、服裝、快速消費品等行業。商業場景涵蓋直接與終端客戶或公共服務機構互動的環境，涉及零售店、酒店、餐廳等。 受益技術進步及創新，配合成本下降及應用場景增加，全球智能機器人產業已進入高速增長時期。按銷售收入計，市場規模由2020年的137億元增至2024年的471億元，復合年增長率36.1%，預計2030年達到6,497億元，而中國智能機器人會由2020年的39億元增至預期2030年的2,260億元。 毛利率逾五成 至於迦智科技生產的工業智能移動機器人，以2024年訂單額計，在全球排名第五，在中國排名第三。截至2025年首9個月止，收入達2.01億元，同比大升294%，單是內地同期收入達1.75億元，同比急增324%，佔比達87.2%。 以業務劃分，迦智科技主要由機器人解決方案與機器人兩大業務，當中機器人解決方案毛利最高，2025年首9個月達3,875萬元，同比急增721%，同期機器人業務毛利為1,497萬元，同比急增452%，但機器人毛利率卻遠較機器人解決方案高，分別達51.1%和23.3%。 不過，迦智科技業務仍見紅，2025年首9個月虧損達7,208萬元，主要受到銷售與分銷開支、研究及開發開支及贖回金融負債的融資成本所拖累，但已同比收窄24.6%。 值得留意是，迦智科技客戶收入集中頭三大客戶，佔集團總收入53.3%，當中最大客戶便佔集團總收入近三成，為內地主要從事智能物流集成解決方案企業，意味業務依賴過份單一的風險不低。 目前全球物流機器人上市數目不多，當中包括美國倉儲管理龍頭企Symbotic（SYM.US），以及去年7月初在香港上市的極智嘉（02590），其中極智嘉有望在2025年業績虧轉盈，2026年淨利潤更有望再增超過200%達到3.8億元，預期2026年市盈率過百倍，市銷率則約9倍。 在群星包括聯想基金及字節跳動拱照下，配合中金公司作為上市保薦人，相信迦智科技上市估值不低，但若公司以預期今年市銷率10倍之上掛牌，參照極智嘉有望今年虧轉盈來看，估值未免過高，或有跌破招股價風險。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
寵物醫療利潤低易虧損 瑞派投資亮點乏善足陳？
經營寵物醫院的瑞派，近日乘香港新股熱而申請上市，有望成為寵物醫院第一股 重點： 過去三年累計虧損4.5億元 今年中期股東應佔虧損為2,842萬元 劉智恒 隨著中國內地社會逐漸富裕，飼養寵物成為生活樂趣，市場一度認為寵物行業是一個大市場，但事實總與想像有差別，經營寵物生意並非穩賺不賠。 內地第一大寵物醫療企業新瑞鵬經營多年仍苦苦掙扎，早兩年申美上市也折㦸沉沙；業內第二大的瑞派寵物醫院管理股份有限公司（下稱瑞派）近日終等到機會，乘著香港新股市場活躍下，趕緊遞表申港上市。 瑞派創始人李守軍在1988年畢業於中國內蒙古農業大學，2005年在中國農業大學獲預防獸醫學博士學位，1988年至1997年任職天津富源食品。1998年及2001年間，李守軍分別創立瑞普（天津）生物藥業和瑞普（保定）生物藥業，後者於2004年在深交所上市。 從事動物工作多年的李守軍，市場觸覺十分敏銳，有見中國經濟起飛，國人財富增長，對飼養寵物十分熱切，認為寵物醫療將大有可為，遂於2012年成立瑞派。 瑞派的經營概念獲機構投資者認同，先後四輪融資，投資者中包括瑪氏中國、高盛、好氏國際及越秀資本等，共募資21億元。 在資本加持下，瑞派迅速發展，截至今年6月底共有548家寵物醫院，120家屬自建醫院、428家為收購的醫院，覆蓋28個省份共70座城市。 經營困難連年虧損 一度被私募及創投基金趨之若鶩的寵物市場，事實並非那麼理想，特別是寵物醫療企業，至今經營情況並不樂觀。 強如市場龍頭的新瑞鵬，背後投資者赫赫有名，包括騰訊、高瓴、中金、勃林格殷格翰、雪湖資本等，2020年估值一度高近300億元；然而經營多年依然艱辛，2022年申美上市時披露2020至2022年9月的數據，不到三年的累計虧損達33億元，其上市申請最終亦因估值差異而拉倒。 是次瑞派申港上市，最大賣點是行內首家有盈利的寵物醫療企業，但深入分析，公司過去三年股東應佔虧損是9,455萬元、2.9億元及6,504萬元。今年上半年公司方面雖說錄得盈利1,554萬元，但在股東層面則仍錄得應佔虧損2,842萬元。 人工設備成本高企 換言之，寵物醫療的盈利情況並不吸引，能不虧損已屬萬幸。究其原因，最大問題是成本高企，以致毛利率長期難以提升，過去三年瑞派的毛利率分別為22.4%、21%及22%，今年上半年也不過24.8%。 成本高企一方面是獸醫的薪金高，瑞派在招股文件中，也提到要通過提高薪酬待遇去吸引及挽留更多專業人才。另方面，寵物專用藥物的研發和生產規模，目前在中國仍然較細，以致藥物成本較高，許多藥物要依賴進口，進一步推高了成本。 再者，要開辦一家合規格的寵物醫院，在國家規定下需滿足許多嚴格條件，包括各種檢查設施及手術設備等，而購置成本與維護費用又相當高昂。 前景或許過份樂觀 至於行業的前景，市場是否有可觀增長也讓人懷疑。早幾年有大型機構預測，寵物醫療服務市場的規模預計將從2021年的550億元升至2026年的1,360億元，年複合增長率高達20%。 然而是次瑞派上市，申請文件引用灼識諮詢數據，指寵物醫療行業規模於2024年只是366億元。即是說至去年的規模，仍遠低於當年市場對2021年的預測數額。 灼識又預計，由2030年至2035年，行業的規模將由699億元增至1,392億元，年複合增長率為14.8%。但當年該大型機構估計，2026年市場規模已可逾1,300億，現時若根據灼識估計，達標時間幾乎推延近十年。 即使今天灼識的估計，我們也只可作一參考，能否達到始終屬未知之數，特別在公司上市時，估計的數據或是較樂觀進取。 不光如此，近年消費者認為寵物醫療費用過高，收費又沒有標準，有人更形容為「天價」。特別寵物沒有醫保報銷，亦沒有醫藥補貼及稅費減免，在近年經濟有點停滯不前，個別行業經營困難下，人們未必願花一大筆寵物醫療費用。 因此，寵物還是用來寵玩，投資還是多看一會吧！ 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
中證監重罰思爾芯 保薦人中金或難辭其咎
今年6月思爾芯因欺詐發行遭證監會重罰，近日其保薦人中金公司也因未勤勉盡責而被立案通知，監管機構最終會否出重拳，需有待觀察 重點： 思爾芯被監管機構重罰5年內不獲受理新股上市申請，為註冊制實施後首例 立案通知或令中金公司股價短線受壓，而該公司上半年承銷保薦收入同比已跌64.8% 羅小芹 吳清今年2月被委以中國證監會主席的重任，上任之初作風強硬，對上市公司財務做假批出罰單如雪片飛來，但卻少涉及大國企和券商，打假對象似有選擇性。今次證監會向中國國際金融股份有限公司(3908.HK)發出立案通知，或能一洗外界對該會執法欠公允的負面印象。 10月11日，中金公司確認收到證監會《立案告知書》，因公司涉及思爾芯技術股份有限公司(S2C Limited)首次公開發行股票的保薦業務未勤勉盡責(或稱盡職調查)，公司將積極配合證監會的相關工作，並嚴格按照監管要求履行信息披露義務。 思爾芯是香港上市國微系統(2239.HK)的聯營公司，專注集成電路設計領域(EDA)，其發行上市申請於2021年8月獲證監會受理，同年12月該會對思爾芯實施現場檢查，發現公司涉嫌存在虛增收入等違法違規行為。2022年7月，思爾芯撤回發行上市申請。 半導體也沒情講 半導體領域向是國家重點發展的戰略性產業，為鼓勵半導體公司自主研發、打造具有國際競爭力的芯片產品，中國政府於2014年成立國家集成電路產業投資基金(大基金一期)，規模987億元，2019年10月加碼成立大基金二期，規模增加一倍至2,042億元，思爾芯是在2020年虛增營收和利潤，顯然它急於趕搭大基金二期的便車，但作為保薦人的中金公司，也將思爾芯上市看成國家級任務，或許是其在保薦失職的最大原因。 當時證監會主席是易會滿，他對思爾芯涉嫌欺詐發行進行立案調查和審理，但一直未作出實際的紀律處分，直至今年初吳清走馬上任，倒查10年財務數據，監管形勢出現急劇變化。 上交所於今年6月11日對思爾芯施以5年內不受理其新股申請的重罰。這是新《證券法》實施以來，發行人在提交申報材料後、但未獲註冊前，證監會查辦的首個欺詐發行案例，也是註冊制下首個擬上市的企業被罰5年內不獲受理上市申請的個案，之前上海晶宇環境工程的紀律處分也只是3年內不受理其上市申請。 此外，包括實際控制人、時任董事長黃學良等思爾芯的相關責任人被處以1至3年不適合擔任發行人董事、監事、高級經理人員的紀律處分，黃學良本人亦被當局處於1年內不受理其控制的其他發行人的新上市申請。 據監管機構披露，思爾芯通過三種方式來虛增營利，分別為虛構銷售交易、提前確認收入，以及少計期間費用。思爾芯通過上述方式，在2020年虛增營收共1,567萬元，對應虛增利潤1,247萬元。 大劵商也沒情講 證監會對中金公司發布立案通知，雖然對中金公司的承銷保薦業務構成一定壓力，從而短線上影響公司股價，但應不會動搖公司在承銷保薦市場的一哥地位。 根據Wind引用今年前三季數據，中金公司仍然在香港新股承銷業務遙遙領先，承銷新股規模為204億港元，遠高於第二位美銀證券的143億港元和第三位中信證券香港的22.3億港元。 不過，自證監會新主席吳清上台後嚴打新股，中金公司的券商業務亦受頗大影響，上半年收入及其他收益總額148.92億元，同比下降20%，股東應佔淨利潤22.28億元，亦倒退37.4%。期內股權融資承銷與保薦收入倒退64.8%至4.68億元，拖累投資銀行業務收入下跌36.6%至13.39億元。 中金公司今年預測市盈率僅為6.08倍，較中信証券(6030.HK)7.79倍為低，主要是中信証券在具防守性的資產管理業務表現平穩，反而中金公司因為股市低迷，新股承銷和保薦收入出現大幅倒退，此消彼長之下，中金公司股價相對更廉宜。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
