跑步熱潮南移特步搶攻東南亞市場

2026年04月30日

1368.HK

特步正為其跑鞋打造海外市場，並計劃相關業務未來三年每年實現50%的增長

重點：

特步已進軍馬來西亞開設六間新門店，與此前在新加坡與印尼開設的門店形成布局
這家運動服飾製造商正積極拓展東南亞市場，計劃在未來三年將海外收入每年提升50%

譚英

中國的跑步熱潮在經歷早前一輪快速升溫後開始降溫，據中國田徑協會（CAA）數據顯示，2025年馬拉松賽事數量由前一年的696場減少至594場。不過，在中國市場降溫之際，東南亞的跑步熱潮才剛起步，大型賽事迅速冒起，例如去年的吉隆坡渣打馬拉松便吸引了4.2萬名跑者參與。

這一市場變化促使運動鞋製造商特步國際控股有限公司（1368.HK）加速布局東南亞。公司上周宣布在馬來西亞開設首六間門店，接續此前於今年1月在印尼雅加達及去年11月在新加坡開設的門店。隨著業務逐步走向中國以外市場，特步表示，目標是在未來三年將海外收入由2025年的2億元（約2,930萬美元）實現每年50%的增長。

「這六間（馬來西亞）門店只是起點，」公司表示，「特步計劃進一步大幅擴展零售網絡，在馬來西亞及整個東南亞建立完整的跑步生態系統。」除馬來西亞外，特步今年已在印尼開設三間門店，並計劃在2026年持續於東南亞擴張開店。

以門店數量計算，特步仍遠遠落後於本地競爭對手安踏體育（2020.HK）。安踏目前在該地區已擁有256間門店，其中單是新加坡便有60間，並計劃到2028年再新增1,000間門店。中國第二大運動服品牌李寧（2331.HK）早在2000年代便開始布局東南亞，但至今海外收入佔比仍不足10%。

在中國本土市場，安踏與李寧為領先品牌，特步則位居第三。不少市場觀點認為，安踏具備挑戰耐克（NKE.US）與阿迪達斯（ADS.DE）全球主導地位的潛力，公司亦於今年1月在美國開設首間門店。不過，三大中國品牌在海外市場仍普遍面臨品牌知名度不足的問題。

特步的全球化探索目前仍處於起步階段，但有機會成為首個廣泛被全球市場認識的中國跑鞋品牌，其品牌名稱本身亦具備鮮明的運動聯想，有助建立國際形象。

聚焦高性能市場

與提供多元運動鞋產品線的安踏不同，特步早在兩年前已出售旗下網球及帆布休閒鞋品牌K-Swiss與Palladium，現階段集中資源發展跑鞋與登山鞋業務。除了自有的特步品牌外，公司亦於2023年完成對合資公司的收購，取得Saucony跑鞋及Merrell登山靴在中國內地、香港及澳門的經營權，這兩個品牌主要面向較為小眾的戶外運動愛好者市場。

儘管Saucony與Merrell的經營權未延伸至東南亞市場，但這兩個品牌已明顯提升特步在專業跑者圈中的品牌形象，加上自有的Xtep 160X系列逐步建立口碑，令其在高性能跑鞋領域逐漸獲得認可。公司於官網表示，已協助107名中國運動員在重要跑步賽事中奪得逾500項冠軍。

根據2025年年報，特步跑鞋已連續四年在中國男子百大跑者使用率中排名第一，並連續三年在女子百大跑者中位列第一。品牌代言人豐配友在2026年東京馬拉松以2小時05分58秒刷新中國紀錄，並在亞洲選手中排名第一，進一步強化特步作為「超級跑鞋」品牌的市場定位。2025年，公司在中國贊助23場馬拉松賽事，旗下71個特步跑步俱樂部累計會員已超過250萬人。

特步將品牌定位於專業跑者的策略，至少在目標客群中已開始見效。公司去年收入按年增長4.2%至141億元，其中佔比約六成的鞋履業務增長略快，達4.5%；全年盈利則上升10.8%至13.7億元。

不過，相較之下，專業運動鞋業務的增長更為突出，該板塊涵蓋Saucony、Merrell以及特步自家的高性能跑鞋產品。相關收入大幅增長30.8%至16.4億元，佔總收入比重達11.6%；反觀大眾市場跑鞋業務僅錄得1.5%的溫和增長，至125億元。

增長勢頭延續

公司上周發布的第一季度營運數據顯示，增長動能仍在延續。主品牌特步維持增長，同時Saucony品牌收入按年上升20%。特步品牌的平均渠道周轉期為4.5個月，零售折扣維持在約25%至30%。國投證券與申萬宏源證券等機構認為上述水平屬於健康區間，並維持對公司的「買入」評級。

Saucony品牌源自美國賓夕法尼亞州，仍是特步旗下最具競爭力的品牌之一。該品牌於2020年在上海開設中國首間實體門店。2023年12月，特步完成對與Wolverine World Wide（WWW.US）合資公司的收購，後者為Saucony與Merrell的品牌擁有者。

特步計劃於5月在香港開設首間Saucony門店，作為該品牌首次走出中國內地的審慎嘗試。至於目前在中國以外市場的布局（包括馬來西亞新店），仍主要以特步自有品牌進行，原因在於公司尚未持有Saucony在中國內地、香港及澳門以外地區的經營權。

跑者俱樂部是特步塑造專業運動品牌形象的重要工具之一，該模式亦已延伸至東南亞市場，至2025年會員人數已超過7,000人。

不過，東南亞擴張進展及最新季度數據暫未明顯打動市場。儘管如此，Yahoo Finance調查的20名分析師中仍有19人給予該股「買入」或「強力買入」評級。公司股價今年累計下跌17%，其中自上周公布季度業績以來下跌約5%，目前市盈率約為8倍，明顯低於安踏與李寧約15倍的估值水平。

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特步, 李寧, 馬來西亞, 阿迪達斯, Saucony, Merrell

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6110.HK

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2026年06月25日

9961.HK

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