金價高峰或已過 靈寶黃金未來高增長成疑

黃金價格今年初一度創出歷史新高，受惠金價上升，靈寶黃金上半年盈利出現爆發性增長

重點：

• 公司上半年盈利料升5成
• 市場擔心金價難再重返年初高位

劉智恒

近兩年黃金價格出現爆發性增長，金價由2023年底每盎司約2,000美元，升至去年底近4,600美元，今年初金價更如脫韁野馬，一個月內暴升至接5,600美元。

受惠於金價井噴式上升，靈寶黃金集團有限公司（3330.HK）發布中期盈喜，預計上半年的收入約在79億元人民幣（下同）至81億元水平，同比上升1%至4%。收入升幅有限，但盈利卻大增42%至57%，即約9.5億元至10.5億元。

業績連年上升

公司表示，盈利得以大幅上漲，主要是今年上半年穩定推進生產經營，持續推動降本增效措施，以及期內黃金價格同比大增所致。其次是今年4月，完成將巴布亞新幾內亞的Simberi金礦併入集團綜合報表，對業績產生積極效用。

不過，首季度受集團可換股債券的公允價值變動影響，損失2.6億元及2,211萬元的相關財務費用，抵銷部分核心業務的盈利。

即使如此，靈寶黃金的中期業績表現仍十分亮麗，盈喜發布後翌日，公司股價衝破16港元關口，全日升6%。

從事黃金開採、勘探及冶煉的靈寶黃金，產品包括黃金、白銀、銅及硫酸，截至去年底共有34個採礦權及勘探權，涉及的探採面積達187.47平方公里，總黃金儲備資源量約148.48噸，相等於477.4萬盎司。

公司過去四年的業績連年上升，由2022年的2.3億元，升至去年底的15.6億元，除了本身業務有表現外，最大原因就是黃金價格的猛升暴漲，亦即是說金價主宰了靈寶的命運，要看靈寶未來，勢必要為黃金把把脈。

金價高位跌三成

我們看看金價今年上半年走勢，今年一月時，金價一直高歌猛進，一度升至每盎司約5,600美元。當時許多分析師認為，今年美國減息機會高唱入雲，美元開始走弱，料黃金升勢持續，見每盎司6,000美元指日可待。

即使世界黃金協會在其《2026年黃金展望》報告中，也指出今年全球續受地緣政治不確定性影響，倘經濟增長放緩迭加利率下滑，金價將溫和上漲；若經濟情況更嚴峻，地緣政治的不確定又加劇，金價或會出現更大的升幅。

美伊戰爭爆發，市場認定金價升勢只會更快更猛，豈料自一月底金價見頂後就無以為繼，金價一直向下瀉，到近日跌至約4,000美元，自高位下挫近三成。

市場的解讀是，人們原以為黃金具避險需求，但美伊戰事導致油價大幅上升，通脹隨時重臨，到時美國非但減息不成，反倒要加息應對，那對金價極為不利。

與此同時，金價在過去幾年的大升下，部分投資者開始獲利回套，特別眼見減息無望，遂趁金價仍在高位時減持，於是沽盤大量湧現，又再進一步拖低金價。

可以預見，美伊戰爭暫仍難平息，美息下調無望，美元已開始轉強，美元指數在今年2月低位約96，升至近日的101水平，升勢持續，黃金在今年餘下時間，勢難重返年初高位。

萬物皆有周期

世界黃金協會這時一改去年底觀點，預料金價將在每盎司4,100美元水平波動，除非利率轉弱，才有可能重上4,500美元。

部分投資銀行對金價的走勢亦轉趨保守，摩根大通料第三及第四季度約在每盎司4,300至4,500美元，美銀則將全年均價調至4,360美元，匯豐甚至預計在3,800至4,700美元間上落。

若金價在下半年維持在4,000美元水平，相信靈寶黃金的急勁增長勢難維持，若續走弱，甚至低於4,000美元，說不定靈寶黃金的業績有機下跌。

畢竟萬物也有周期！上世紀七十年代黃金經歷史詩式大漲，金價由35美元大升20倍。可惜到八十年代風光不再，不斷下挫，至2000年更一度低見每盎司250美元，當年沒人相信黃金可重拾光輝，財經市場更有一句說話：「十年黃金變爛銅」，可見對金價幾已心死。

當人人捨棄黃金時，它又慢慢止跌回穩，甚至漸進式回升，至近年更出現爆發增長。然而今年金價又在高位回調，究竟是否又開始步入另一周期，從此將再走進衰落之路？

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