經營直播平台的花房集團第二次向港交所提交上市申請,希望通過集資强化財務,在競爭激烈的中國直播市場突圍而出

重點:

  • 花房2021年營收46億元,比新冠疫情爆發前的2019年大增63%,但其收入仍遠低於主要競爭對手,公司希望藉上市籌資擴充規模
  • 公司的主要股東是有中國“互聯網壞孩子”之稱的周鴻禕,雖然他是科技界極具爭議性的人物,但其身份或有助公司提升知名度

羅小芹

新冠疫情期間,如果因爲防疫而足不出戶,相信觀看綫上直播節目會是最佳娛樂。一家名爲花房集團公司的中國“二綫”視頻直播平台成爲受惠者,去年收入創新高同時轉虧爲盈,公司决意乘勝狙擊,申請到港股市場集資,期望進一步擴大規模。

今次並非花房首次申請港股IPO,公司於2021年10月25日曾向港交所提交的上市申請材料,但因財務數據需更新,今年4月底已處於“失效”狀態,並於4月29日再接再厲,第二次入表申請。

花房作爲中國視頻直播市場的老兵,從營收規模、用戶數目及賺錢能力,都已躋身第二梯隊。公司上市自然期望通過融資,爲業務創造更多想像空間,但其往績表現、以至監管日趨嚴厲的直播市場,反映其面對的挑戰也不少。

不要說摯文集團(MOMO.US)、歡聚集團(YY.US)及快手科技(1024.HK)等大型直播平台的收入早已拋離花房,就算是與花房同樣高度依賴直播收益的映客互娛(3700.HK),業務也後來居上,映客去年度從單一產品成功轉型至矩陣式產品,營收大升85.4%至91.76億元歷史新高,淨利潤也達到4.15億元。

盈利表現波動

根據花房最新的招股書顯示,花房於2019至2021年度三個財年的營收分別爲28.31億元、36.83億元及46億元,在新冠疫情期間穩步上升;但盈利表現則跌宕起伏,2019及2021年度淨利潤分別爲1.9億元及3.3億元,但2020年度卻錄得15.2億元巨虧。

從營收上看,花房集團的業務分兩部分,一是主力的視頻直播業務花椒(移動應用)及六間房(PC平台):二是2020年12月收購、協助公司避免過份依賴單一市場的海外社交業務HOLLA。

在2021年以前,花房營收絕大部分來自視頻直播,自收購HOLLA後,去年視頻直播佔營收比例輕微降至97.3%。其中,花椒去年度營收爲34.7億元,佔總營收75.4%,增長22.8%;六間房營收爲10.1億元,佔總營收21.9%,增長19.5%。

如果與競爭對手比較,去年度快手的直播分部營收約310億,摯文及歡聚的直播營收分別爲82.8億元及24.8億美元(164億元),可見花房的收入仍遠遠落後。

要說好花房的上市故事可能要多花心思,但其主要股東周鴻禕肯定能爲公司添加不少色彩。作爲中國科技界的“壞孩子”,周鴻禕擁有奇虎360(601360.SH)、360數科(QFIN.US)與魯大師(3601.HK)等知名上市公司,但其敢言作風是更爲投資界所認識,更曾向小米(1810.HK)董事長雷軍及騰訊(0700.HK)創始人馬化騰“開火”,因此其爭議舉動亦經常讓他處於風口浪尖。

招股文件顯示,周鴻褘透過其集團Pepper Blossom Limited持有花房38.21%權益,第二大股東宋城演藝則透過Global Bacchus持有37.06%權益,兩者持股只有輕微差距。

花房股權架構演變成今日雙頭馬車格局,主要源於2019年由周氏控制的花椒與由宋城演藝控制的六間房之間的合併,無論當初合並是爲了强强聯手,但從事後發展看,移動應用的花椒與電腦平台的六間房最終未能互補增益,令業務帶來陣痛,是造成2020年度錄得超過15億元巨虧的主因。

市場潛力龐大

據招股書披露,六間房於2020年爲留住主播,提供更優厚的收益分成政策,並因加强向移動端應用的用戶進行流量推介,於2020年產生大量營銷開支,導致其毛利率由2019年的42.2%减少至2020年的38.3%,結果公司要就花椒與六間房的合並所產生的24.6億元商譽中確認减值虧損17.78億元。稍爲鬆口氣的是,去年度商譽未見類似大幅减值虧損,反映六間房業務最壞的時間或已過去。

如果說花房上市的最大賣點,最沒爭議的應該是中國直播市場的潛力。根據艾瑞諮詢報告,中國視頻社交娛樂直播市場規模,預期由去年的2,462億元增至2027年的6,450億元,複合年增長率17.4%。其中通過虛擬禮物打賞及其他貨幣化方式(如廣告及電商)產生收益成爲直播營收的重要來源,單單去年虛擬禮物打賞產生的收益便達1,729億元,佔整體直播市場營收比例約七成。

不過,花房直播觀衆的流失也令人憂慮。花房旗下花椒移動應用程序的月活躍用戶數據已經從2018年的4,100萬拾級而下,去年僅剩下2,990萬,佔總註册用戶2.15億的14%。至於其付費用戶數目93.5萬,不但與摯文旗下陌陌的付費訂戶1,140萬相距甚遠,與出售YY直播後的歡聚擁有之付費訂戶151萬比較,也屬大幅落後。

花房未有招股詳情,要估計其上市市值,可參考中國直播平台摯文、歡聚及映客互娛的歷史市盈率,其中摯文與映客互娛的市盈率較低,只有3.8倍與5.2倍,歡聚的市盈率則有26.8倍。如果若取其平均約11.9倍計,佔計花房的市值可達39億元(約47億港元)。但以花房的收入規模與上述公司比較,如要吸引投資者關注,折讓定價看來在所難免。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新聞

簡訊:周六福招股集資11億港元

內地珠寶零售商周六福珠寶股份有限公司(6168.HK)周三在港公開招股,發售4,680.8萬股,一成公開發售,每股售價24港元,集資約11.2億港元,於本月23日截止認購,26日掛牌。 去年周六福收入57.2億元人民幣(下同),按年升11%,盈利升7.1%至7.1億元。截至去年底止,公司線下銷售網絡門店,包括加盟店和自營店共有4,129家。 是次集資所得,50%將用於擴大和加強銷售網絡,20%作品牌加強,20%用於提升產品供應及加強設計與開發力,餘下10%作一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
data becomes a strategic asset in the AI era

數據為王:內容生產者正在重新定位

數據資料成為AI時代的戰略資產,內容生產者對此應該有更深刻的體會    李世達 在全球人工智能競賽火熱推進的當下,人們逐漸體認到,大模型進入推理階段後,數據並不就此失去價值,反而因為動態知識需求而更顯關鍵。「最後一哩」的語料質量與多樣性,往往決定了一個大模型的優劣。 這或許是臉書母公司Meta(META.US)斥資143億美元,戰略性投資AI數據公司Scale AI的主要考量。 Scale AI是一家數據標註與數據清洗的公司,專為AI模型訓練提供高品質語料。數據標註指為圖片、文本或語音資料加上標籤,例如標示出圖片中的行人或文章的傾向等;數據清洗則是刪除錯誤、重複、無效或不相關資料,提升資料準確性與一致性。Scale AI以海量人力與自動化流程,為OpenAI、Meta、Google等科技巨頭提供高質量、結構清晰的數據資料。 優質數據的價值還有另一個例子。美國媒體《紐約時報》宣布,已與科技巨頭亞馬遜(AMZN.US)簽署新聞內容授權協議,將其經過編輯和事實查證的新聞內容投入大模型訓練。而此前還有美聯社對OpenAI的授權也是如此。 雖然表面上是「新聞內容的授權」,但實際上也體現了「內容即資料、資料即服務」的邏輯,不僅反映了媒體對自身內容價值的再認識,也揭示了AI團隊對高質量語料的迫切需求。 相比之下,中文世界面臨公開可用資源佔比極低、專業標註與文化典籍難以大規模數字化等挑戰,更凸顯了中文語料在本土化AI發展中的關鍵地位。 中文語料相對稀缺 據阿里研究院發布的《大模型訓練數據白皮書》指出,全球可爬取網路文本中,英文佔比高達59.8%,中文僅1.3%,一旦放大至需要大規模預訓練的場景,中文語料顯得尤為稀缺。同時,維基百科作為常用開放語料,英文維基擁有超過700萬篇條目,而中文維基則約為150萬篇,二者相差超過三倍。 在這種明顯不均的環境中,中文大模型若缺乏足量的公開預訓練語料,其基礎語言理解與生成能力就會明顯落後於英文對應系統,使得中文AI在理解表達及文化傳承方面可能「喝洋墨水」過多、出現「水土不服」現象。 當然,中國官方機構早已認識到此一問題,紛紛採取行動。人民網、新華社等官方平台積極構建「價值觀對齊」的語料庫,向AI開發方提供經過審核的新聞、評論與政策解讀等高質量文本,為模型價值觀安全層面的訓練奠定基礎。 中國官方亦透過如「網信研究大模型」等項目,聚焦政策法規與官媒語料建設,強化價值觀對齊。 可以想像,對齊中國價值觀是中國AI大語言模型的「基本功」。在中文世界,雖尚未有類似Scale AI規模如此大的公司,但已有多家企業與機構投入數據產業鏈建設,例如北京愛數智慧、雲測數據、科大訊飛(002230.SZ)與海天瑞聲(688787.SH)等公司提供大規模標註與清洗服務。 市調機構IDC的數據顯示,中國AI訓練數據集市場規模在2023年約2.6 億美元,預計到2032年將增至約23.2億美元,複合年增長率約27.4%。 AI模型的進步,最終取決於它「吃進什麼樣的內容」。當新聞、評論、學術論文與文化資產被結構化使用時,其價值從即時資訊轉化為可商用的數據資產。內容生產者不只是「提供素材」的角色,而是數據服務供應鏈的一環,包括新聞媒體在內的內容生產者,或許都應該認真思考自身的附加價值。 李世達,詠竹坊編輯。他的聯絡方式:shihtalee@thebambooworks.com 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:香江電器招股集資最多2.28億元

廚具製造商湖北香江電器股份有限公司(2619.HK)周二在香港公開招股,集至多2.28億元。根據交易所公告,公司計劃發售6,820萬股,發行價每股2.86元至3.35元,。 最終定價日定為6月23日,於6月25日掛牌上市。若以區間上限定價,公司市值將達9.14億港元。 香江電器去年營收達15億元人民幣(下同),較2023年的11.9億元增長26%,盈利從2023年的1.21億元增至1.4億元,上升達16%。北美是公司最大市場,佔去年總銷售額逾四分之三,亦令其在中美貿易戰中處於不利地位。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:哪吒汽車母公司合眾新能源啟動破產重整

中國新興電動車品牌哪吒汽車陷入經營困境,其母公司合眾新能源正式啟動破產重整程序。根據全國企業破產重整案件信息網6月13日披露,上海禹形廣告有限公司因遭拖欠車展印刷品合作款項,向法院申請合眾新能源破產已獲受理,並已指定破產管理人。 據財新報道,哪吒汽車泰國Facebook帳號12日發表聲明,表示此次重整為政府主導、法院監督下的積極自救,將透過引入戰略投資、重組管理團隊以恢復生產、研發及擴展海外市場。然而,有泰國供應商質疑聲明內容,指出當地團隊已於5月底全數解約,經銷商與供應商損失慘重。 自2024年下半年起,哪吒頻傳欠薪、停產與裁員消息,前CEO張勇亦於同年12月卸任。雖董事長方運舟承諾改革並改善毛利率,惟至今營運未見起色,甚至在2025年6月遭員工圍堵討薪。據了解,公司累計負債近百億元,早前擬透過債轉股與新融資紓困,但進展有限。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏