聊天機械人熱爆全球中國科企複製ChatGPT

2023年02月15日

一款名為ChatGPT的AI聊天機械人引發投資界及科技界高度關注，認為將改寫人類未來使用網絡搜尋的習慣

重點：

ChatGPT最近在全球引起熱議，百度、阿里巴巴、騰訊與京東等中國科技巨頭紛紛加入戰場，推出自家類似產品
投資界認為，阿里巴巴及騰訊會比較受惠於ChatGPT的應用

裴梓龍

在剛過去的情人節，你有沒有收到心上人的情書呢？你能否確認這封情書是由他/她親自撰寫，還是由一款熱爆全球的人工智能(AI)聊天機械人ChatGPT代筆呢？

根據一項訪問了5,000名全球用戶的調查，有26%受訪者表示會找ChatGPT在這個情人節代寫情書，因為這款由微軟(MSFT.US)投資的初創企業OpenAI推出的AI聊天機械人，不但可以回答使用者的問題，還能撰寫情書、論文、劇本及分析文章等，甚至可以為電腦門外漢編寫程式，其精準度遠高於蘋果公司(APPL.US)研發的Siri，因此推出短短兩個月，每月活躍用戶已突破一億人次。

ChatGPT的原理，是通過自然語言處理(Natural Language Processing)模型分析大數據，並以人類語言與用戶對答，屬於人工智能生成內容(AIGC)的一種程式，利用「深度神經網絡」(Deep Neural Networks)技術，從數以億計的資料中學習並進行模仿，用家只要輸入指令，ChatGPT就可以成生文章或給出答案。

Google處境不利

作為投資者的微軟，最近便宣佈把旗下搜尋引擎Bing與ChatGPT合併，被科技界視為將有力挑戰Alphabet公司(GOOGL.US)旗下Google在搜尋引擎的霸主地位。

易方資本分析員王逸研認為，Bing的用戶本來不多，如果ChatGPT能吸引用戶轉用Bing搜尋器，對依賴競價排名廣告收入的Google來說，無疑將帶來沉重打擊。

面對微軟的挑戰，Google上周三急急召開發布會，介紹自家AI聊天機械人Bard，但Bard竟然答錯「關於韋伯太空望遠鏡的新發現有哪些？」的簡單問題，連累Alphabet的股價在緊接的三個交易日內累挫12.1%，失去了近1,700億美元(1.16萬億元)市值。

既然ChatGPT背後的原理是利用人工智能與大數據，又怎會少了一眾中國科網巨頭的參與？作為中國人工智能及搜尋引擎龍頭企業的百度(BIDU.US; 9888.HK)上周率先宣布加入戰團，推出「文心一言(ERNIE Bot)」聊天機械人，它具備跨模態、跨語言的深度語義理解與生成能力，預計3月完成內部測試。由於百度計劃把文心一言接入旗下搜尋器，刺激上周二股價單日大漲15.3%。

其後阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)也證實旗下阿里達摩院研發類似ChatGPT的對話機械人，並正在進行內部測試。從網上流出的截圖來看，阿里或許會把人工智能大模型技術，與集團旗下的企業級智能移動辦公平台「釘釘」結合；至於騰訊(700.HK)也不甘寂寞，據外電引述消息報道，該公司正計劃開發類似ChatGPT的人工智能技術，以及增加內容生成工具的投放。

除了「BAT」這三家中資科網龍頭外，京東(JD.US; 9618.HK)上周五也宣佈，旗下言犀人工智能應用平台將整合過往產業實踐和技術積累，推出產業版ChatGPT，命名為「ChatJD」，並公布了「125」落地應用路線圖，包括一個平台、兩個領域及五個應用。

大華繼顯(香港)策略師楊韻銳表示，目前百度在開發AI聊天機械人的進度領先其他對手，有助重新評估其基本因素，「隨着中國經濟復常，推動公司廣告收入，加上預測市盈率大約17倍，處於過去5年平均水平，投資者可以關注這家公司。」

騰訊阿里最受惠

不過，中長期來說，當ChatGPT的技術進一步優化，基金界認為百度面對的處景將與Google類似。易方資本的王逸研分析稱，百度核心收入同樣來自競價廣告收益，加上其他業務需要大量資金投入，一旦廣告收入減少，將影響自動駕駛等短期內仍未有大量收入的業務。

王逸研認為ChatGPT這種新技術，將更有利阿里巴巴及騰訊，「ChatGPT其中一個特點在於分析能力，阿里可以利用它向淘寶和天貓的客戶推薦產品，有助提升銷售收入；至於騰訊則可以在其角色扮演遊戲加入ChatGPT技術，讓玩家與角色深入對話，增加玩家沉浸感，促進遊戲內消費。」

美股方面，兩人都比較看好微軟，楊韻銳認為微軟作為OpenAI的主要投資者，旗下產品例如雲業務Azure可以與ChatGPT深度合作，產生協同效應。

王逸研則相信ChatGPT可與微軟的辦公軟件Office融合，「例如用家只需要打出一個標題，ChatGPT就可以完成文字工作，即使微軟收取20美元、甚至2,000美元月費，企業仍然可以節省大量成本，微軟則可以獲取新的收入來源。」

AI聊天機械人未來能為企業節約多少成本，目前還要拭目以待，然而每次有新的炒作概念時，股市都會「先升為敬」。以最近的ChatGPT熱潮為例，就連知乎(ZH.US; 2390.HK)都曾經單日大漲近60%，需知道知乎作為網絡問答社區，未來很可能會受到ChatGPT的影響而失去流量，因此其升勢可說是匪疑所思。至於內地A股也有不少ChatGPT概念股連續幾日漲停，炒作情況形同去年熱炒的「元宇宙」概念。

這種股市亂象已引來官方高度關注，官媒《證券時報》上周發表文章，警告部份上市公司在AI聊天機械人只處於初級階段，距離商業化還有很大的探索空間，部份更只是掌握少量相關技術，提醒投資者不要盲目「上頭」。

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京東, 騰訊, 微軟, 人工智能, 聊天機械人, ChatGPT, OpenAI

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新聞

簡訊：綠色經濟斥1,160萬元認購佰澤醫療股份

從事樓宇維修保養的綠色經濟發展有限公司（1315.HK）周三公布，將斥資1,160萬港元，認購正在招股的佰澤醫療股份（2609.HK）。公司表示，佰澤醫療的業務前景正面，是一項良好的金融投資，符合集團的業務計劃，將為股東帶來投資收益。佰澤醫療是「腫瘤全周期醫療服務」領域的服務供應商，正在香港公開招股，每股發售價介乎4.22 港元至6.75港元，並於今天截止認購，下周一掛牌。綠色經濟周四平開報0.138港元，公司過去一年的高位下跌近23%。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月19日

1315.HK 2609.HK

Alphamab stake sale could signal harder times ahead

康寧傑瑞大股東套現1.17億港元首次扭虧後業績或難持續

公司大股東、董事長兼總裁徐霆的此次減持正值康寧傑瑞股價達到2023年11月以來的階段高點重點：公司成立九年終於首度實現全年盈利，但支撐收入的關鍵來自三項授權合作的預付款進展較快的兩大管線在中國內地的開發和商業化許可均已對外授權，業績增長空間有限莫莉在2025年的港股市場上，創新藥板塊一改過去3年的低迷狀態，恆生創新藥指數從年初至今的累計漲幅突破65%，成為港股各行業指數領漲標桿，康寧傑瑞生物製藥（9966.HK）更是以135%的漲幅躋身「翻倍股」陣營。在高股價刺激之下，多家創新藥企業大股東密集減持套現，兌現估值上行帶來的階段性紅利。上週五，康寧傑瑞公布，公司大股東、董事長兼總裁徐霆旗下的家族信託於2025年6月5日完成配售1,460萬股，成交價為8.05港元/股，套現約1.17億港元。配售完成後，徐霆的持股比例從32.5%降至31%，仍為公司實控人。徐霆此次減持正值康寧傑瑞股價達到2023年11月以來的階段高點。在三生醫藥（1530.HK）與跨國藥企輝瑞（PFE.US）達成高達60億美元的出海授權合作、醫藥行業龍頭恒瑞醫藥（600276.SH；1276.HK ）登陸H股首日大漲25%等一系列利好消息刺激下，整個創新藥板塊迎來報復性反彈，康寧傑瑞的股價從5月19日至23日內累計上漲32.8%。一周之後的6月2日，控股股東已經訂立好了上述股份配售協議。康寧傑瑞專注於抗腫瘤領域生物創新藥開發、生產和商業化，旗下擁有一款2021年獲批上市的PD-L1抗腫瘤藥物恩沃利單抗。公司成立九年來，終於在2024年首度實現全年盈利，似乎終於進入商業化收成期，但是大股東兼總裁卻在股價反彈後迅速套現，似乎釋放出微妙信號。細看康寧傑瑞這份實現盈利的財報，或許能瞭解大股東此番行為的邏輯。2024年，康寧傑瑞全年營收6.4億元，同比大增192%，淨利潤1.66億元，而2023年淨虧損2.11億元。這份看似光鮮的財報背後，唯一一款上市銷售的抗腫瘤藥物恩沃利單抗的銷售及相關收入同比下滑18.46%至1.59億元，支撐收入的關鍵來自三項授權合作帶來的預付款，某一時間點許可費收入和某時間段許可費收入分別約為4.64億元和187.6萬元。依靠授權業績後勁不足 2024年無疑是康寧傑瑞的BD（Business Development）交易的大年，在2024年1月、6月和9月，康寧傑瑞分別與Glenmark就恩沃利單抗達成7億美元交易、與ArriVent就ADC平台合作開發達成了6.16億美元交易，以及與石藥集團（1093.HK）就HER2雙抗ADC藥物JSKN003達成的30.8億元交易。值得注意的是，上述交易金額包括預付款和里程碑付款，而里程碑付款高度依賴後續的研發進展，存在高度不確定性。前兩項合作並未披露預付款的具體數額，與石藥集團的30.8億大單中，預付款僅有4億元。在康寧傑瑞此前的授權合作中，已有進展不順的先例。2024年7月1日，康寧傑瑞在美國的合作夥伴Tracon Pharmaceuticals（TCON.US）宣佈，將終止恩沃利單抗的進一步開發，因為恩沃利單抗聯合伊匹木單抗治療既往化療進展的晚期或轉移性未分化多形性肉瘤或粘液纖維肉瘤患者試驗，未達到主要終點，將終止進一步開發。另一方面，康寧傑瑞另一款核心產品KN046治療晚期胰腺癌的三期臨床試驗失敗，總生存期未達終點，此前該藥物在治療鱗狀NSCLC的臨床試驗也未能取得理想成績。對康寧傑瑞來說，剩餘管線中進展較快的KN026和JSKN003在中國內地的開發和商業化許可均已授權給了石藥集團，這意味著，即便這些藥物成功在中國上市，康寧傑瑞也只能收取部分銷售分成，業績增長空間有限。JSKN003所在的雙抗ADC賽道競爭也十分激烈，Zymeworks、正大天晴、軒竹生物等創新藥企業也已經佈局HER2 ADC。對創新藥企業來說，授權合作驅動的盈利始終只是曇花一現，產品商業化帶來的持續回報才能帶來穩定業績。當前康寧傑瑞的市盈率高達44倍，估值甚至高於依靠核心產品商業化實現盈利的復宏漢霖（2696.HK），後者的市盈率為30倍。儘管康寧傑瑞的多個合作管線顯示其研發實力，但是若無法破解商業化造血的困局，投資者恐將面對「紙面盈利」後的價值回歸。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月19日

9966.HK

簡訊：藍思科技申港上市獲中證監備案

手機玻璃供應商藍思科技股份有限公司（300433.SZ）的香港上市已獲內地放行，中證監周二在官網公告備案通知，稱藍思科技擬發行不超過4.31億股。藍思科技三月首次披露赴港上市意向，幾周後向港交所提交上市申請。公司去年營收同比增長28%至7,000萬元，淨利潤增長20%至362萬元。湖南女商人周群飛於1993年創立藍思科技，為包括蘋果iPhone在內的許多智能移動終端提供玻璃蓋板。消息指，蘋果計劃在未來的可折疊設備上，使用藍思科技提供的超薄玻(UTG)，預計藍思科技將獲得約70%的訂單。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月18日

豫園股份業績續下滑復星頻引投資挽狂瀾

中國銀行旗下中銀金融同意向復星的珠寶時尚集團注資4億元，成為該公司最新一批投資者重點：中銀金融資產投資有限公司將以4億元，購入復星國際旗下上海豫園珠寶時尚集團有限公司3.6%的股權即使盈利下滑，這家珠寶商繼去年末兩輪大規模融資後，再獲新的投資　梁武仁為失去光澤的業務吸引新資本絕非易事，然而，復星國際（0656.HK）旗下珠寶子公司正通過集結投資者，支撐當前略顯黯淡的業務，成功實現這一目標。復星國際上周五披露，中銀金融資產投資有限公司以4億元人民幣（約5,570萬美元）收購上海豫園珠寶時尚集團有限公司的新發股份，持股比例達3.6%。該珠寶商擁有老廟黃金品牌門店，隸屬於復星系分拆上市的上海豫園旅遊商城（集團）股份有限公司（600655.SH），其業務包括上海歷史名勝豫園內的商業運營。此輪售股承接去年末完成的兩輪融資，去年11月，約36名個人投資者，通過認購豫園股份旗下一家全資子公司的股份，共同向該珠寶商注資7.7億元，獲得合計約8%的間接股權。隨後12月，交通銀行旗下另一家銀行系投資機構——交銀金融資產投資有限公司斥資6億元，獲得該珠寶商5.6%的股權。總體而言，自去年11月以來，豫園股份已通過近40名投資者為其珠寶業務募資近18億元。該金額相當可觀，相當於豫園股份去年末現金持有量的30%以上。更令人矚目的是，當前中國消費情緒整體疲軟，尤其對珠寶首飾等非必需輕奢品需求不振，豫園股份自身前景亦不甚明朗。根據4月末發布的最新財報，公司一季度營收同比驟降近五成至87.8億元，同期淨利潤大跌71%至5,180萬元。2024年全年，豫園股份淨利潤重挫94%，復星將其歸咎於「國內消費市場整體低迷」。過去一年，黃金等貴金屬價格急漲，也沒有對未上市的珠寶時尚集團構成利好，日益注重成本的中國消費者對珠寶望而卻步。根據復星國際上周五的公告及最新年報，這家珠寶商2024年淨利潤隨銷售額下滑而減少約10%至7.14億元。這種頹勢與全國珠寶商的普遍境遇相符，總部位於香港的六福集團（0590.HK）本周宣布，在截至今年3月的財年內利潤下滑40%。儘管政府大力鼓勵消費，但當前中國經濟環境下，消費疲軟態勢恐難迅速改觀。當銷售萎靡時，企業往往通過削減成本來改善財務狀況。這似乎正是復星四大核心子公司之一、集團「快樂」板塊旗艦——豫園股份的主要目標。去年，豫園股份加速剝離非核心資產，出售了日本酒店餐飲運營商Kabushiki Kaisha Shinsetsu，以及上海星光耀廣場等項目。復星表示，今年公司將延續這些舉措，持續聚焦運營精簡化及與關鍵夥伴的資產輕協作。瘦身計劃瘦身同樣是復星國際的持續主題，作為億萬富豪郭廣昌商業帝國的主要投資平台，公司剛擺脫近年債務危機的陰霾。這輪危機數年前達到頂峰，疫情期間復星現金流惡化，償付到期債務能力岌岌可危。為避免違約，復星國際開始緊急拋售2010年代收購熱潮期間購入的資產。今年5月，其將葡萄牙地產項目出售給該國央行。作為全面重組的一部分，復星國際已將剩餘資產整合至豫園股份在內的四大核心子公司。融資似乎正成為豫園股份近期的另一重點，公司嚴重依賴債務維持運營，總負債佔資產比例遠超60%，制約其借貸能力，意味股權融資更具現實意義。彭博社1月報道稱，該公司正考慮赴港二次上市募資3億美元。此舉將使豫園股份成為最新尋求「A+H」雙重上市的滬深A股企業，此輪赴港上市潮的高峰，是動力電池龍頭寧德時代上月完成的40億美元港股上市，該公司此前已在深交所掛牌。當然，基於豫園股份近期慘淡的業績表現，這未能打動其滬股投資者，能否成功發行上市仍存重大懸念。過去一年，豫園股份股價僅微漲3%，跑輸同期上漲約12%的上證綜指。不過，近期珠寶板塊的股權交易顯示，知名投資者對豫園股份（至少其珠寶業務）抱有相當興趣。最新交易對珠寶時尚集團估值約110億元，相當於其2024年淨利潤的16倍。該估值介於香港珠寶巨頭周大福（1929.HK）23倍和周生生（0116.HK）8倍市盈率之間，顯得相對合理。如此估值倍數仍表明，投資者對復星系珠寶業務持相對樂觀態度，儘管對其規模更大的旅遊及「快樂」板塊熱情較低。當前真正的挑戰在於，這家珠寶商能否交出符合新投資者預期的業績。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月18日

0656.HK 600655.SHG

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