鄉村基快餐第二次提交赴港上市申請,是近期三家衝刺上市的中式快餐企業之一,與對方爭奪“中式快餐第一股”之名

重點:

  • 近年在疫情下大肆擴張的中式快餐連鎖集團鄉村基第二次申請到港交所上市
  • 受新冠疫情影響,公司近年盈利表現不穩定,今年首5個月因上海封城錄得虧損

羅小芹   

“中式快餐第一股”花落誰家?

除了鄉村基快餐連鎖控股有限公司申請赴港上市外,還有老鄉雞老娘舅兩家中式快餐企業部署登陸A股。無論是因為疫情接近尾聲而籌資準備逆市擴張,還是經營環境嚴峻,需要上市融資脫困,都反映中國餐飲業正急需“補血”。

主打川渝風味的鄉村基,原來已是第二次進軍資本市場。該公司今年1月向港交所遞表,但招股書失效後,上月底再接再厲重新入表。該公司由控股股東李紅及張興強夫婦於1996年創立,2007年後先後獲紅杉中國、海納亞洲等創投入股。2010年9月,鄉村基在紐交所掛牌,惟上市後表現一般,2016年低調退市。然而,鄉村基過去三年逆市大幅擴張,收入穩步向上,讓公司有了重新上市的底氣。

初步招股文件引述弗若斯特沙利文的報告,按去年連鎖餐廳數量及所得收入計算,鄉村基是中國最大的直營中式快餐集團,至今年5月底止,公司共有1,146家直營餐廳;過去三年,鄉村基的連鎖餐廳數量增長率達80.1%,是中國五大直營中式快餐集團中最高者。

公司主要經營“鄉村基”及“大米先生”兩個快餐品牌,隨著餐廳網路擴張,過去三年收入反覆向上,分別為32.6億元、31.6億元和46.2億元,今年前五個月收入則同比增長3.5%至17.9億元。

鄉村基是公司於1996年開業創立的川菜招牌,擁有562家分店;而創立於2011年的大米先生則經營584家分店,以湖南、江浙、廣東等風味為賣點,適合大眾化消費水準。兩個品牌對集團的貢獻分庭抗禮,以今年前五個月收入為例,鄉村基與大米先生的收入佔比分別為48.9%及51.1%,去年收入佔比則為51.8%及48.2%。

不過,受疫情持續困擾,鄉村基盈利表現不穩定。其中疫情前的2019年賺8,270萬元,2020年疫情爆發引致242.4萬元虧損;至去年疫情受控,公司錄得1.09億元利潤,今年初再因新冠變種,上海等主要城市進行防疫封禁,導致客流量下降,前五個月虧損2,224.4萬元。

據招股書披露,今年3月下旬至5月,上海受到新冠變種病毒浪潮衝擊,地方政府實施嚴格的隔離及封城措施,期間上海的大米先生餐廳絕大部分已停業。慶倖的是,自6月1日起,上海已逐步解除管控措施,大約98.2%的上海大米先生餐廳已恢復堂食及外賣服務。

餐飲市場維持增長

俗語說“民以食為天”,是形容中國餐飲市場蓬勃發展的最佳寫照。根據中國連鎖經營協會與華興資本聯合發佈的《2021年中國餐飲行業報告》,疫情前的中國餐飲業一直健康增長,2020年因受疫情影響,餐飲市場規模由2019年的4.7萬億元,罕有地下滑15.4%至4萬億元,預計去年大約恢復至疫情前水平,2024年將達到6.6萬億元。其中中餐是餐飲業的中流砥柱,按2019年收入計,中餐佔整體市場七成以上份額。

要估算鄉村基的企業價值,可與正籌劃於A股上市的老鄉雞作對比。作為中式快餐連鎖巨頭的老鄉雞,收入及餐廳數目規模與鄉村基相若,但建立由母雞養殖、食品加工、冷鏈配送及連鎖經營的一體化全產業鏈,淨利潤優於鄉村基。

過去三年,老鄉雞的淨利潤率為5.6%、3%及3.1%;鄉村基的淨利率則為2.5%、負0.15%及2.4%。2019年,老鄉雞就接連取得兩輪融資,首輪投資估值為40億元,第二輪急升至180億元,今年有多家投資機構聲稱會以200億元最高估值標準,作為對老鄉雞投資的參考,但考慮到疫情未減退,該估值似乎有太多水份,可利用2019年兩次融資的估值平均數110億元作參考。

鄉村基今年首五個月未有盈利,要估算其上市價值,可比較百勝中國(YUMC.US)的市銷率,按鄉村基前五個月收入引伸至全年、即預計43億元,以及百勝中國市銷率2.18倍推算,鄉村基的上市估值為109億港元,與同業老鄉雞接近。

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新聞

簡訊:驢跡科技二供一供股 擬籌1.5億港元

在線電子導覽服務提供商驢跡科技控股有限公司(1745.HK)周一公告,擬以2供1比例供股,每股供股價0.18港元,較上日收市價折讓32%,集資1.52億港元(1,900萬美元)。 公司表示,所得資金擬用於升級現有存量電子導覽系統;拓展中國境外地區之新增電子導覽業務;收購與機器人及低空飛行相關之項目公司;收購景區營運權;及一般營運資金。 驢跡科技去年收入減少10.2%至5.25億元,淨利潤大減43.6%至8,185.1萬元。公司表示,業績下滑主要由於去年內地消費市場表現疲弱,國內和出境旅遊活動減少所致。 公司股價周二低開9.43%,至中午收市報0.209港元,跌21%。今年以來已跌43.5%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Zeekr privatization hits speed bump

投資者不滿出價過低 極氪私有化進程遇阻

該新能源車企至少有六名少數股東致函公司,稱提議的私有化價格過低 重點: 路透社報道稱,極氪六名少數股東抗議公司私有化要約價格過低 公司股票當前市銷率僅為0.63倍,不到零跑汽車、小鵬汽車等主要競爭對手的三分之一   陽歌 究竟是掉隊者,還是潛力尚未兌現的玩家? 這是縈繞在新能源車企極氪智能科技控股有限公司(ZK.US)頭頂的一大問題,據路透社上周五報道,公司近期私有化推進遇阻,部分少數股東抗議收購價過低。與此同時,亦有觀點認為其低估值事出有因——極氪駛入中國新能源車賽道過晚,且今年銷量已開始收縮。 此案亦凸顯美股交易所與港交所的核心差異,作為多數中概股上市地,港交所在此類交易中對小股東的保護更為完善,美國市場則不然。 估值問題是本次事件的核心,華爾街投資者對極氪認可度不高。截至週一收盤,其68億美元市值對應的市銷率(P/S)僅0.63倍,不到其三大競爭對手零跑汽車(9863.HK)、小鵬汽車(XPEV.US; 9868.HK)和蔚來(NIO.US; 9866.HK)2.19倍市銷率的三分之一,亦不及另一家中國頭部純電車企理想汽車(LI.US; 2015.HK)1.50倍市銷率的一半。 接近一個月前的5月9日,控股股東吉利汽車(0175.HK)提議以每股25.66美元收購極氪美國存托股份(ADS),較之前30個交易日平均股價溢價20%。要約令華爾街感到驚訝,因極氪在紐約完成4.4億美元IPO僅一年多。 當時,極氪聲稱將成立獨立委員會評估要約,鑒於吉利持股比例達65.7%,要約獲得股東批准通過的可能性已相當高。 公告發出後,極氪股價跳升,迅速突破收購價。截至周一最新收盤價26.76美元,該股已較收購價溢價4.3%,顯示投資者預期吉利可能上調報價。 目前可知,現市價的重要支撐是至少六名少數股東的幕後斡旋。其中五名系極氪早期投資者,聲名顯赫:包括全球最大動力電池製造商寧德時代、頭部私募股權基金博裕資本、在線視頻巨頭嗶哩嗶哩及美國芯片巨頭英特爾旗下風投機構英特爾資本。 路透社報道,上述四家企業與Cathay Fortune共同向極氪發出兩封信函,指當前報價低估公司價值並要求提價,聲言極氪相較同行具備更優現金流與盈利前景。報道還稱,投資機構Y2 Capital亦向極氪管理層發送了類似信函。 港美規則存差異 五名股東聯名信要求極氪必須獲得多數獨立股東批准後方可推進私有化,此處正體現前文所述,美港交易所規則存在重大差異。 在美私有化僅需持有多數股份的股東批准即可推進,本例中吉利佔據絕對控股地位,意味提交股東表決的任何方案幾乎必然通過。 相形之下,港交所設有專門保護此類交易中少數股東的規則,要求方案須獲獨立股東多數票通過。意味本次私有化須取得吉利所持股份之外剩餘34.3%股份持有者的多數支持。正因如此,港股私有化方案失敗率遠高於美股。 聯名股東深知吉利無義務提價,故要求最終收購價仍需經其表決認可。那麼,在這種情況下,吉利考慮提升報價的原因何在? 參照市銷率,吉利25.66美元報價確實偏低。按理想汽車市銷率推算收購價應為64美元;若對標零跑、小鵬和蔚來的市銷率,收購價更將躍升至93美元。 極氪估值折讓有其合理成分,其入局駛入中國新能源車賽道較晚。今年4月,極氪品牌車銷量僅為13,727輛,遠低於零跑的41,039輛、理想的33,939輛及蔚來的23,900輛。此外,2024年強勁增長一整年後,4月銷量同比下滑14.7%,初顯疲態。 這些銷量數據及趨勢或可解釋市場為何看低極氪估值。不過,公司亦具備關鍵優勢,就是其背靠中國最成功民營車企之一的體系。經十餘年並購與內生增長,規模龐大的吉利旗下擁有多家上市企業,包括瑞典沃爾沃、極星及英國路特斯。 吉利創始人李書福以商界謀略著稱,這正是其可能聽取六名不滿股東抗議的原因。寧德時代或是吉利新能源車核心電池供應商;英特爾、博裕和嗶哩嗶哩均系業界翹楚,若感知遭受不公,或將傷及吉利商譽及未來融資潛力。 據此,我們或可預期吉利將提升報價。核心問題在於提價幅度,追平國內同行估值幾無可能,但若按0.75倍市銷率(即理想汽車當前比率的一半)折算,收購價仍將達30.54美元,較現股價溢價約14%。…

簡訊:配股集資億23億元 海昌拱手相讓控股權

經營主題公園的海昌海洋公園控股有限公司(2255.HK)周一公布,向祥源控股配售51億新股,每股作價0.45港元,集資22.95億港元。新股佔擴大後股本38.6%,祥源控股成為控股股東,原海昌大股東曲程持股量將被攤薄至約29%。 是次的配售價較周一海昌收市價大幅折讓46.4%,集資所得將用於推動核心業務、償還部分債務,及支持日常運營。海昌表示,受到新冠疫情影響以及近年複雜的外部市場環境,公司持續出現經營虧損,導致流動資金受壓,故要進行相關融資安排。 祥源集團從事投資及經營文化旅遊,持有浙江祥源文旅(600576.SH) 及安徽省交通建設(603815.SH) 。 海昌周二平開报0.84港元,之後股價迅即下跌逾一成,公司股价相较年内高位跌近30%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:「車來了」終來了 招股集資2.4億元

公交信息服務提供商元光科技(2605.HK)周一在港公開招股,發售2,485.6萬股,一成公開發售,每股售價9.75元,集資約2.4億元,於本月5日截止認購,10日掛牌。 元光科技的旗艦應用程序「車來了」主要在中國提供實時公交信息,截至去年底止,公司已覆蓋274個城市,共有用戶約2.98億名,平均月活躍用戶數約2,908萬名。 2024年公司收入2.06億元人民幣,同比增長18%,經調整後淨利潤5,420萬元人民幣,按年增長16.6%。 是次集資所得,45%用於增強技術能力、30%用於銷售及營銷工作、15%將作招募團隊,餘下10%作為一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏