曾經捧紅不少中國一線藝人的樂華娛樂獲港交所批准上市,預計9月成為香港藝人管理第一股”

重點:

  • 樂華娛樂己通過港交所上市聆訊,預計最多集資13.5億元,但公司近期淨利潤率下降,或引起投資者關注
  • 藝人管理是公司最重要的收入來源,佔比高達九成,但同時涉及藝人管理的政策監管風險

羅小芹

娛樂公司最重要的核心資產就是藝人,一線藝人的去留,將直接決定公司命運。隨著中國官方對網絡信息的管控愈趨嚴格,演藝事業已經成為高風險行業之一,娛樂公司隨時因負面因素,在一夜間“人財兩失”。

本周日通過港交所上市聆訊的樂華娛樂集團(下稱樂華)是中國最大的藝人管理公司,它曾經在2018年2月准備衝刺A股,但2021年終止上市輔導,今年3月申請在港股上市。據公司招股文件顯示,公司旗下知名藝人包括王一博、韓庚,范冰冰的胞弟范丞丞等,以去年中國藝人管理收入計算,樂華擁有1.9%的市場份額,在高度分散的娛樂市場排名首位。

據IFR引述消息報道,樂華已開始上市前預路演,以了解機構投資者的申購興趣,公司計劃籌資1.5億至2億美元(10.1億至13.5億元),將用於持續投資藝人營運,包括收購及裝修一所藝人培訓中心、擴展訓練生計劃、擴充音樂知識產權庫、收購業務或資產等。

數據顯示,公司董事長、首席執行官及執行董事杜華是樂華第一大股東,她直接、間接持股合計50.18%,阿里影業(1060.HK)和華人文化的持股均為14.25%,字節跳動(TikTok母公司)的持股為4.74%。

收入集中藝人管理

創立於2009年的樂華,仿效韓國練習生模式培養藝人,迄今已成為內地造星事業的佼佼者。旗下66名簽約藝人有55名都通過這種方式出道,公司亦建立包括71名訓練生在內的人才儲備。除了獨立藝人外,樂華打造Uniq、Next、Everglow、Name及虛擬偶像團體A-Soul等組合,其主營業務是藝人管理,貢獻近九成營收。

值得一提的是,樂華早於2014年在韓國成立子公司樂華韓國,是中國首批實施“國際化”戰略,並將業務擴展至海外的藝人管理公司之一。

2018年間,中國娛樂界掀起一股選秀熱潮,《偶像練習生》、《創造101》和《青春有你》等選秀節目大熱,公司一線藝人如王一博、孟美岐等人氣大熱,帶動樂華收入大增。

但是,中國的電影和電視監管機構認為,太多的選秀節目對中國觀眾來說並不健康。因此,官方一直在通過限制播出的節目數量,來壓制這類型的節目,而這也看來像樂華面臨的主要風險之一。

樂華的營收從2019年的6.3億元,倍增至去年的12.9億元,其中藝人管理收入佔84%至91%:該公司期內利潤也從1.19億元大增兩倍到3.35億元。然而,公司今年前四個月的營收及利潤分別為為3.5億元及8,052萬元,淨利潤率也從去年的26%降至22.8%,主要因為藝人管理業務的收入分成,以及利用權益結算的股份支付增加,令期內營業成本增加近兩成,拖累盈利表現。

藝人管理是樂華營收的重中之重,但收入過於集中一項業務,也同時為公司帶來風險。

藝人聲譽影響公司

自從去年中發生吳姓藝人失德事件,觸發中國政府對娛樂圈的整治行動升級,其中網信辦開展為期百日的“清朗”專項行動,整治明星的“飯圈”亂象,加上愛奇藝(IQ.US),騰訊(700.HK)等舉辦的選秀節目遭先後叫停、抖音下架了明星榜等,反映這場風暴來得汛猛。

正如樂華在“風險因素”中提及,公司業務很大程度上取決於簽約藝人聲譽,任何涉及簽約藝人的訴訟、法律或法規的不合規事宜、個人不當行為、傳言或負面報道,都可能影響公司業績,因此公司在簽訂藝人合約前,會進行背景調查。

事實上,樂華通過培養訓練生來充實人才儲備,並且與字節跳動於2020年11月共同推出虛擬偶像團體A-Soul,希望減低一線藝人去留與政策風險對公司持續發展的不確定性影響。雖然樂華對A-Soul的盈利能力予以認可,在招股書中稱該虛擬組合為泛娛樂業務營收主力,但該部分業務僅佔營收不足3%,不足以分散傳統藝人管理業務的收入風險。

作為中國藝人管理公司,國內暫時未有上市企業能與其比較估值,如果參考韓國四大娛樂經理人上市公司,去年只有韓國天團BTS的經理人公司Hybe(352820.KS)錄得盈利,以Hybe的追蹤市盈率43.5倍,把樂華前四個月利潤引伸至全年預測2.42億元計算,樂華的估值約為105.3億元。

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新聞

簡訊:驢跡科技二供一供股 擬籌1.5億港元

在線電子導覽服務提供商驢跡科技控股有限公司(1745.HK)周一公告,擬以2供1比例供股,每股供股價0.18港元,較上日收市價折讓32%,集資1.52億港元(1,900萬美元)。 公司表示,所得資金擬用於升級現有存量電子導覽系統;拓展中國境外地區之新增電子導覽業務;收購與機器人及低空飛行相關之項目公司;收購景區營運權;及一般營運資金。 驢跡科技去年收入減少10.2%至5.25億元,淨利潤大減43.6%至8,185.1萬元。公司表示,業績下滑主要由於去年內地消費市場表現疲弱,國內和出境旅遊活動減少所致。 公司股價周二低開9.43%,至中午收市報0.209港元,跌21%。今年以來已跌43.5%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Zeekr privatization hits speed bump

投資者不滿出價過低 極氪私有化進程遇阻

該新能源車企至少有六名少數股東致函公司,稱提議的私有化價格過低 重點: 路透社報道稱,極氪六名少數股東抗議公司私有化要約價格過低 公司股票當前市銷率僅為0.63倍,不到零跑汽車、小鵬汽車等主要競爭對手的三分之一   陽歌 究竟是掉隊者,還是潛力尚未兌現的玩家? 這是縈繞在新能源車企極氪智能科技控股有限公司(ZK.US)頭頂的一大問題,據路透社上周五報道,公司近期私有化推進遇阻,部分少數股東抗議收購價過低。與此同時,亦有觀點認為其低估值事出有因——極氪駛入中國新能源車賽道過晚,且今年銷量已開始收縮。 此案亦凸顯美股交易所與港交所的核心差異,作為多數中概股上市地,港交所在此類交易中對小股東的保護更為完善,美國市場則不然。 估值問題是本次事件的核心,華爾街投資者對極氪認可度不高。截至週一收盤,其68億美元市值對應的市銷率(P/S)僅0.63倍,不到其三大競爭對手零跑汽車(9863.HK)、小鵬汽車(XPEV.US; 9868.HK)和蔚來(NIO.US; 9866.HK)2.19倍市銷率的三分之一,亦不及另一家中國頭部純電車企理想汽車(LI.US; 2015.HK)1.50倍市銷率的一半。 接近一個月前的5月9日,控股股東吉利汽車(0175.HK)提議以每股25.66美元收購極氪美國存托股份(ADS),較之前30個交易日平均股價溢價20%。要約令華爾街感到驚訝,因極氪在紐約完成4.4億美元IPO僅一年多。 當時,極氪聲稱將成立獨立委員會評估要約,鑒於吉利持股比例達65.7%,要約獲得股東批准通過的可能性已相當高。 公告發出後,極氪股價跳升,迅速突破收購價。截至周一最新收盤價26.76美元,該股已較收購價溢價4.3%,顯示投資者預期吉利可能上調報價。 目前可知,現市價的重要支撐是至少六名少數股東的幕後斡旋。其中五名系極氪早期投資者,聲名顯赫:包括全球最大動力電池製造商寧德時代、頭部私募股權基金博裕資本、在線視頻巨頭嗶哩嗶哩及美國芯片巨頭英特爾旗下風投機構英特爾資本。 路透社報道,上述四家企業與Cathay Fortune共同向極氪發出兩封信函,指當前報價低估公司價值並要求提價,聲言極氪相較同行具備更優現金流與盈利前景。報道還稱,投資機構Y2 Capital亦向極氪管理層發送了類似信函。 港美規則存差異 五名股東聯名信要求極氪必須獲得多數獨立股東批准後方可推進私有化,此處正體現前文所述,美港交易所規則存在重大差異。 在美私有化僅需持有多數股份的股東批准即可推進,本例中吉利佔據絕對控股地位,意味提交股東表決的任何方案幾乎必然通過。 相形之下,港交所設有專門保護此類交易中少數股東的規則,要求方案須獲獨立股東多數票通過。意味本次私有化須取得吉利所持股份之外剩餘34.3%股份持有者的多數支持。正因如此,港股私有化方案失敗率遠高於美股。 聯名股東深知吉利無義務提價,故要求最終收購價仍需經其表決認可。那麼,在這種情況下,吉利考慮提升報價的原因何在? 參照市銷率,吉利25.66美元報價確實偏低。按理想汽車市銷率推算收購價應為64美元;若對標零跑、小鵬和蔚來的市銷率,收購價更將躍升至93美元。 極氪估值折讓有其合理成分,其入局駛入中國新能源車賽道較晚。今年4月,極氪品牌車銷量僅為13,727輛,遠低於零跑的41,039輛、理想的33,939輛及蔚來的23,900輛。此外,2024年強勁增長一整年後,4月銷量同比下滑14.7%,初顯疲態。 這些銷量數據及趨勢或可解釋市場為何看低極氪估值。不過,公司亦具備關鍵優勢,就是其背靠中國最成功民營車企之一的體系。經十餘年並購與內生增長,規模龐大的吉利旗下擁有多家上市企業,包括瑞典沃爾沃、極星及英國路特斯。 吉利創始人李書福以商界謀略著稱,這正是其可能聽取六名不滿股東抗議的原因。寧德時代或是吉利新能源車核心電池供應商;英特爾、博裕和嗶哩嗶哩均系業界翹楚,若感知遭受不公,或將傷及吉利商譽及未來融資潛力。 據此,我們或可預期吉利將提升報價。核心問題在於提價幅度,追平國內同行估值幾無可能,但若按0.75倍市銷率(即理想汽車當前比率的一半)折算,收購價仍將達30.54美元,較現股價溢價約14%。…

簡訊:配股集資億23億元 海昌拱手相讓控股權

經營主題公園的海昌海洋公園控股有限公司(2255.HK)周一公布,向祥源控股配售51億新股,每股作價0.45港元,集資22.95億港元。新股佔擴大後股本38.6%,祥源控股成為控股股東,原海昌大股東曲程持股量將被攤薄至約29%。 是次的配售價較周一海昌收市價大幅折讓46.4%,集資所得將用於推動核心業務、償還部分債務,及支持日常運營。海昌表示,受到新冠疫情影響以及近年複雜的外部市場環境,公司持續出現經營虧損,導致流動資金受壓,故要進行相關融資安排。 祥源集團從事投資及經營文化旅遊,持有浙江祥源文旅(600576.SH) 及安徽省交通建設(603815.SH) 。 海昌周二平開报0.84港元,之後股價迅即下跌逾一成,公司股价相较年内高位跌近30%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:「車來了」終來了 招股集資2.4億元

公交信息服務提供商元光科技(2605.HK)周一在港公開招股,發售2,485.6萬股,一成公開發售,每股售價9.75元,集資約2.4億元,於本月5日截止認購,10日掛牌。 元光科技的旗艦應用程序「車來了」主要在中國提供實時公交信息,截至去年底止,公司已覆蓋274個城市,共有用戶約2.98億名,平均月活躍用戶數約2,908萬名。 2024年公司收入2.06億元人民幣,同比增長18%,經調整後淨利潤5,420萬元人民幣,按年增長16.6%。 是次集資所得,45%用於增強技術能力、30%用於銷售及營銷工作、15%將作招募團隊,餘下10%作為一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏