微盟集團恢復增長 盈利之路需加把勁

這家電子商務服務供應商表示，第一季廣告收入和軟件訂單增長強勁，分析機構預測其今年的收入將增長約30%

重點：

• 微盟集團強調成本節約，同時還報告了第一季積極的營運數據，包括廣告毛收入增長58%
• 這家與微信關係緊密的電子商務服務提供者表示，其目標是在今年下半年收支平衡，並在2024年實現盈利

西一羊

後疫情時代，隨著一切恢復照常，中國的經濟復甦正在加速。即使如此，過去不惜一切代價追求增長的做法已不再可行，高效營運對於長期盈利至關重要。

這是來自微盟集團(2013.HK)的最新消息，該公司的軟件工具主要被中小型電子商務商家用來接觸客戶，主要是在騰訊控股(0700.HK)旗下廣受歡迎的應用程式上微信上。在上週四發佈的自願公告中，該公司強調了控制成本的必要性，指出員工薪酬成本下降30%，幫助其大幅減少了今年第一季的營運虧損。

公告還給出了本季度一些相對強勁的營運資料，因為在北京於去年底取消了大部分嚴格的疫情防控措施後，中國經濟復甦的跡象初步顯現。其第一季的廣告毛收入按年增長58%至31.3億元，而其軟件即服務(SaaS)訂單也增長了20%。

此前在討論3月底公佈的公司年度業績投資者電話會議上，微盟集團創始人兼首席執行官孫濤勇著重談了削減成本的問題，稱微盟集團將在「收入增長和盈虧平衡」之間尋求平衡。他補充說，今年的核心戰略是實現「高品質增長」。

該公司從去年初開始轉變先前不計成本地追求收入增長的戰略。2022年全年，削減成本成為微盟的重要主題，它啟動了一場行動，包括逐步淘汰一些不賺錢的業務線和裁員。

去年，隨著業務因中國嚴格的疫情防控措施而放緩，此類削減成本成為大部分在美國和香港上市的中國公司的主題。與此同時，外國投資者發出信號，示意將不再僅僅因為高收入而支持高增長卻虧錢的中國公司，他們越來越多地要求這些公司盈利。

2019年，也就是在香港IPO的那一年，微盟集團實現小幅盈利。但過去三年，它每年都在虧錢，並且分析機構預計其今年將繼續虧損。

該公司2022年的年度業績顯示，去年銷售和分銷成本下降1.1%，而一般及行政開支卻增長23.6%。相比於前一年雙雙超過80%的增長，這兩個數字均顯著改善。

微盟集團去年轉向成本控制，很可能是對當時重創中國經濟的疫情的直接回應，疫情導致很多電商商家(微盟的主要客戶)控制IT和軟件開支。

雖然採取多項措施削減成本，但疫情仍給該公司造成了沉重打擊。其去年的淨虧損從2021年的7.83億元增加了一倍多，達到18億元。虧損擴大之際，微盟集團去年的收入也下滑6.5%，至18億元，這是其自2015年以來年收入首次下降。

投資者的擔憂

隨著營收增長停滯不前，該公司已經意識到，缺乏盈利能力已成為投資者的一個主要關切點。在2021年初，微盟集團的股價一度從2.7港元的IPO價格，飆升至30港元的高位，因為當時中國的網路股還是深受追捧，投資者認同它的增長故事。但此後，它的股價一路下滑，不過4.25港元的最新收市價，仍然是IPO價格的兩倍。

在股價大幅下跌後，按照它去年的收入計算，微盟集團的市銷率為3.65倍。相比之下，美國同行Salesforce(CRM.US)的市銷率為6.31倍，幾乎是前者的兩倍。但它在國內的競爭對手寶尊電商(BZUN.US)的市銷率只有0.26倍，後者與電商巨頭阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)關係密切，去年因收購服裝零售商Gap(GPS.US)旗下的中國業務而登上新聞頭條。

微盟集團的管理層曾表示，預計公司今年的虧損將大幅收窄。富瑞集團(Jefferies)的一份報告預測，該公司全年調整後的虧損(不包括非現金項目，如基於股票的員工激勵)將從2022年的9.81億元減至今年的3.17億元。富瑞集團表示，該公司預計還將在今年下半年實現收支平衡，並在2024年實現完全盈利。

為了實現這個目標，微盟集團正在推行一項持續的「高品質增長」戰略，其核心是引導更多資源瞄準更大的關鍵客戶，這些客戶往往擁有更大的IT支出預算。特別是，該公司正在瞄準零售品牌，這個群體在2022年貢獻了其核心訂閱解決方案收入的40%。該公司預計，2023年該比例將增至近50%，2025年將增加到近70%。

該公司還希望通過深化與騰訊的合作來增加廣告收入。一個主要的增長領域可能是騰訊短片服務的快速發展，隨著微信用戶因為娛樂或其他原因奔向該服務，它最近人氣頗旺。隨著短片服務成為騰訊廣告業務的新增長動力，微盟集團希望通過自己作為該社交媒體巨頭主要廣告代理商的地位而從中受益。

去年，微盟集團的廣告毛收入中有80%來自與騰訊相關的廣告。根據大和資本市場4月份的一份報告，騰訊的短片服務已經成為這一增長的主要驅動力，每天為微盟集團貢獻700萬元的廣告毛收入。

歸根結底，微盟能否實現盈利的目標，將取決於它的成本控制情況，以及它通過我們所提及的各種新舉措快速啟動增長的能力。

不過，該公司2024年的盈利目標似乎是基於非國際財務報告準則的指標。目前還不清楚按照國際財務報告準則，該公司何時才能實現盈利。

根據金融資訊提供商萬得對14家分析機構的調查，該公司今年的淨虧損預計為5.29億元。大和資本市場認為，微盟集團要到2024年才能實現全年的收支平衡。

雖然該公司的盈利能力問題仍然取決於你問誰，但觀察人士更加一致地認為，微盟集團今年將恢復收入增長。雅虎財經調查的14家分析機構平均預計，該公司今年的收入將增長30%左右。

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