Feixi Old Hens is flocking to the Hong Kong Stock Market

將土味玩出新花樣的連鎖中餐廳老鄉雞,正在發展加盟模式,並寄望通過在香港上市獲得全球認可

重點:

  • 2024年首九個月,老鄉雞收入46.8億元,按年增11%
  • 加盟管理服務業務毛利率達81.5%

 

李世達

自去年底開始,港股市場熱度升溫,多家內地餐飲企業紛紛赴港申請上市,在內地頗具話題性的中餐連鎖品牌老鄉雞(LXJ International Holdings Limited),近日正式向港交所遞表,中金公司和海通國際為聯席保薦人。

去年老鄉雞曾傳出擬赴港上市的消息,但公司隨即否認。此前,老鄉雞曾於2022年5月及2023年2月兩度申請在上海交易所上市,後於2023年8月自願撤回申請。公司在申請文件中表示,在港交所上市可讓其獲得全球認可,並為其提供直接接觸海外投資者和外資的渠道。

原名「肥西老母雞」的老鄉雞,最早可追溯至1982年,退伍軍人束從軒在安徽合肥肥西縣開始養殖土雞。2003年,第一家「肥西老母雞」快餐店開業,其名即取自發源地肥西縣。

從養殖走向餐飲,束從軒使用自家養雞場飼養的180天肉雞,憑藉招牌菜「肥西老母雞湯」迅速擄獲食客芳心,並且開始在全國展店,目前累計已售出逾7,170萬份「肥西老母雞湯」。截至2024年9月30日,老鄉雞共計在全國53個城市開設1,404家餐廳,主要集中在安徽省、江蘇省、浙江省及上海。1,404家餐廳中,949間為直營店,455間為加盟店。

根據灼識咨詢資料,以2023年交易總額計,老鄉雞在中國中式快餐行業位列第一。

老母雞變老鄉雞

2012年,肥西老母雞進行品牌升級,將品牌名稱更改為「老鄉雞」,原因是原名過長、且簡稱不雅、「肥」字也容易讓人聯想到油膩等負面印象。不過,公司並未放棄在「懷舊」與「土味」元素中展開營銷。

2020年3月,束從軒召開了一場「200元預算」的「戰略發布會」,現場以村口的破屋斷牆為背景、鋪著紅布的桌子、土牆上掛著大黑板,束從軒手拿綁著花布的麥克風,宣布獲得10億元戰略投資。所謂「土到極致就是潮」,這場發布會立刻在網絡上獲得爆量關注,創始人束從軒也成為網紅老闆,為公司帶來熱度。

「土」出新花樣的老鄉雞,很懂年輕人的網絡語言,不僅時常發出老闆的趣味照片,也經常和其他品牌互動,人性化的文案與隨意的風格,收穫不少網民支持。束從軒曾在一場演講中說:「要想把餐飲生意做好,就要混進年輕人的圈子,這樣我也能變年輕。」

近年來,老鄉雞業績穩健成長,由2022年的45.3億元增長至2023年的56.5億元,同期股東應佔溢利由2.5億元增長49%至3.8億元。在2023年大基數效應下,去年增速稍有放緩,前九個月錄得營收46.8億元,同比增長11.9%,盈利則增長3.3%至3.7億元。

加盟管理服務毛利高

公司自2022年開啟加盟模式,也讓公司業績更上層樓。截至去年9月底,老鄉雞加盟店數量由2022年年底的118家增加至455家。去年首三季,老鄉雞直營店的單店日均銷售額約為1.6萬元,加盟店則為1.2萬元,存在一定落差。

值得一提的是,雖然老鄉雞有89%毛利來自直營店運營,但毛利率僅為23.8%,加盟管理服務毛利率則高達81.5%。加盟管理服務收入主要來自向加盟商提供加盟管理服務,包括預付加盟費、特許權使用費及提供其他服務的收入。

對於連鎖餐飲行業來說,23.5%的毛利率已屬偏低,剛剛上市的小菜園(0999.HK),毛利率平均在65%以上,海底撈(6862.HK)去年上半年也有61%。究其原因,可能是老鄉雞上游供應鏈的成本較高,雞肉來自自家養殖場,養殖業本就存在較多不可控因素。

另外,老鄉雞直營店的人均消費價格從2022年的29.7元降至2024年9月的27.6元,降低2.1元,加盟店也從2022年的31.5元下降至2024年的29.2元,比起61.5元的小菜園或97.4元的海底撈並不高。

自產自銷的老鄉雞,實際盈利能力並不強,憑藉薄利多銷,老鄉雞仍能維持盈利,而發展加盟、擴大展店,將是現階段的重要任務。公司正在積極推動直營店轉加盟,料將有助縮減成本及增加利潤。

從原本否認到正式遞表,老鄉雞顯然在小菜園、蜜雪冰城、古茗等赴港上市的餐飲同行中,看見了機會的窗口。平價餐飲如今在中國內地大行其道,以老鄉雞的口碑和規模,在平價餐飲中具備一定競爭力,但要觀察的是,快速發展加盟店是否能夠兼顧品質、口味與食品安全,否則或將適得其反。

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新聞

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簡訊:首季收入暴跌 億航智能探索第二上市

億航智能控股有限公司(EH.US)周一披露,公司去年獲得中國民航局關鍵許可後,其自動駕駛飛行器在一季度僅售出11架,導致當季收入大幅下挫。 財報顯示,公司一季度實現收入2,610萬元,同比下滑58%;當季淨虧損擴大至7,840萬元,去年同期為6,340萬元。 億航將收入銳減歸因於客戶採購計劃的時間安排,但稱對「二季度業務回暖感到振奮」。公司同時表示,近期地緣政治緊張局勢和全球市場波動,已促使其啓動二次上市計劃,為納斯達克的上市地位,作出保險性步署。至探索二次上市的中概股,多數選擇香港市場。 適逢美國公眾假期,周一美股休市,周二將恢復交易,億航股價年內累計漲幅達8.3%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:派格生物首掛半日跌近兩成

生物醫藥企業派格生物醫藥(杭州)股份有限公司(2565.HK)周二在港交所掛牌上市,開報13港元較發售價格低16.67%,早排維持跌勢,至中午收市報12.56港元,跌19.49%。 公司公布,此次全球發售1,928.4萬股H股,發售價15.6港元,集資淨額2.32億元(3,000萬美元)。香港公開發售獲742.78倍超額認購,按回補機制,香港公開發售股份已增至964.2萬股,佔發售總數50%。國際配售錄得1.13倍認購。 派格生物成立於2008年,是一家專注于自主研究及開發慢性病創新療法的生物技術公司,重點關注代謝紊亂領域。核心產品為自主開發的長效GLP-1受體激動劑,主要用於二型糖尿病及肥胖症一線治療。 由於尚未有產品商業化,公司去年未有銷售收入,錄得淨虧損為2.8億元,同比增1.5%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:吉宏下限定價 首天午收升47%

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Shoucheng pivoting to robotics, getting rid of the “old economy” label

甩掉舊經濟標籤 首程靠機器人發圍

首程控股改變業務方向,近期更積極投資機器人產業 重點: 公司首季毛利下跌,純利卻多賺八成 旗下基金持有宇樹科技股權   白芯蕊 自OpenAI在2022年11月發布ChatGPT,人工智能(AI)概念席捲全球,帶挈晶片股大幅抽升,隨著特斯拉(TSLA.US)人形機器人有望短期登場,意味AI應用即將落地,令全球機器人股都受熱烈追捧,過往被視為舊經濟股的首程控股有限公司(0697),近年業務不斷變身,更進軍機器人產業,剛公布的第一季業績,純利便升超過八成。 轉型基金及停車業務 在香港上市超過30年的首程控股,前身是首長國際,集團早在1991年已在香港上市,主要經營鋼鐵等相關業務,2016年開始戰略轉型,陸續剝離傳統業務,包括出售秦皇島鋼材製造、礦物開採和加工等業務,轉型至基金管理及停車場營運等。 在2018至2019年引入戰略股東,在2020改名為首程控股。隨著全球對機器人投資熾熱,集團亦不怠慢,在2024至2025年分別設立機器人基金及機器人公司等。 2024年報披露,首程控股大股東為首鋼集團,持有該公司24.9%股權,日本租賃公司歐力士(IX.US;8591.JP)為第二大股東,持有首程控股14.3%股份,其他還包括港資周大福系的Cheng Yu Tung Family (Holdings)Limited、北京國有資本運營(下稱北京國管)、陽光保險及私募基金厚樸,並分別持有首程控股11.5%、10%、8%及7%股權。 至於轉型後的首程,現分為資產營運及資產融通兩大業務,所謂資產營運,即包括產業基礎運營服務及其他服務相關收入,涉及停車場及園區管理等。資產融通收入包括基金管理及投資產生的綜合收入,當中REITs業務由首程基石營運,還有風險投資業務由首程資本主理,針對投資包括機器人產業等。 資產融通收入大跌 不過,資產融通收入波動較大,易受二級市場價格波動影響,令業務收入出現公允價值變動。以2025年首季業績為例,資產營運及資產融通佔總收入比率分別為73.4%和26.6%, 較2024年同期的57.8%和42.2%比例變化頗大,其中資產融通收入更大跌36.8%至9,381萬港元,幸而資產營運收入按年上升27.3%至2.58億港元,令集團總收入力保不失,按年微升0.2%至3.52億港元。 值得一提是首程控股首季毛利大跌39%,但受惠股權交易獲取投資收益推動,令上季股東應佔溢利大增80.2%至2.13億港元。其實也反映首程控股已由最初舊經濟的重資產模式,轉為利用資產獲得資金,再投資科創企業,待科創企業變大及成熟後沽出套現。 夥政府設機器人基金 尤其在風險投資業務上,首程專注高科技企業,積極布局機器人、新材料及智能製造等,其中2024年與股東之一,由北京市政府設立的北京國管,還有北京市政府投資引導基金,聯合成立100億元機器人基金,重點投資機器人獨角獸、機器人零件、創新應用等領域。 據國泰君安報告指,基金已完成對數十個項目投資,其中包括杭州六小龍之一的宇樹科技,持股為3.96%,還有銀河通用、星海圖、未磁科技及萬勳科技等。 除股權投資領域外,首程控股在機器人實業也計劃大力推展,近期便成立北京首程機器人科技,將機器人應用場景變成集團收入,計劃初期將有40至50家創新企業會成為戰略渠道伙伴,業務覆蓋醫療、教育、市政等場景。 在持續投入機器人業務下,首程控股已變身成機器人概念股,配合在市場不斷回購,公司股價今年累計上升超過五成,預期市盈率為20倍,市銷率8.2倍,相比無盈利的優必選 (9880.HK)及越疆(2432.HK),市銷率卻高達15倍和45倍,首程控股明顯有一定吸引力。 整體來講,全球機器人發展潛力巨大,摩根士丹利估計人形機器人今年收入雖然只有3億美元,但隨著人機融合,整個人形機器人會快速增長,到2050年行業收入會急增至5萬億美元。若估計正確,意味目前市場只是起步階段,對作為主力投資機器人產業的首程控股有利,但唯一擔心是REITs投資仍受內地樓市困擾,一旦樓市好轉,配合機器人概念,首程的股價將有望一飛衝天。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏