土雞誓進城 老鄉雞三闖港交所
中國最大中式快餐品牌老鄉雞上市之路甚曲折，2022年衝刺Ａ股不果，過去12個月三次向港交所提交招股書 重點： 去年首八個月，公司收入45.78億元，淨利潤3.71億元 老鄉雞在中國內地中式快餐市場位列第一，但市佔率僅0.9% 徐緯珺 中國中式快餐競爭格局分散，有超過170萬家餐廳。內地餐飲企業老鄉雞挾中式快餐行業龍頭之勢，已兩度申港上市，近期在香港新股市場氣氛熾熱下，再向港交所遞交上市申請文件，中金公司和海通國際為聯席保薦人。 老鄉雞原名「肥西老母雞」，由退伍軍人束從軒在2003年創辦。束從軒於1982年把結婚用的1,800元拿來在家鄉安徽省肥西縣養殖1,000隻土雞，「肥西老母雞」就是由此而來的中式快餐企業。 餐廳招牌菜是肥西老母雞湯，一碗雞湯令到快餐店生意越做越火。縱使「肥西老母雞」這名字在安徽省很受落，但要把品牌推廣到全國，不得不改個比較容易令人接受的名字。2012年更名為「老鄉雞」，目標是把安徽的成功模式複製到全國。經過二十年耕耘，束從軒於2023年11月交棒給兒子束小龍。 靠網絡上位 老鄉雞的成功，束從軒的營銷手法居功至偉，他喜歡跟年輕人學習，善用網絡，親自上鏡，為品牌建立形象，靠出位而成為網紅。他曾憑藉手撕員工聯名減薪信，在村口爛地宣布10億元戰略發布會，搞笑登場脫口秀大賽等，把老鄉雞品牌及商業亮點，與觀眾情緒緊密連繫起來。 根據上市文件，2022至2024年老鄉雞的淨利潤分別是2.52億、3.75億及4.09億元。2023年較2022年急速增長49%，主要是直營店表現強勁；2024年淨利潤增長8.8%，主要是來自加盟業務擴張。去年首八個月，公司收入同比上升11%至45.78億元；期內盈利同比升12%至3.71億元。 藉加盟模式拓展業務 老鄉雞開業的最初十七年，只經營直營店，直至2020年才有首家加盟店開業，之後不斷發展加盟模式。截至2025年8月31日，共擁有925家直營店和733家加盟店，集團的未來發展方向是「直營＋加盟」雙輪驅動，一方面鞏固直營店的質量，另一方面通過加盟店實現快速及低成本的規模擴張。 根據灼識諮詢的資料，中國中式快餐市場規模將由2024年的8,097億元，增至2029年的12,058億元，複合年增長率為8.3%。 與前五大中式快餐公司比較，老鄉雞於2024年的單店日均銷售額為1.51萬元，平均翻座率為4.4，兩者皆排名第一。此外，集團亦是中國唯一一家實現全產業鏈佈局（涵蓋養雞、中央廚房和餐飲服務）的主要中式快餐品牌，這一模式有助控制核心食材（雞）的品質與成本。 毛利率不高市佔率偏低 不過，老鄉雞雖然貴為中式快餐的龍頭，但市場佔有率亦只有區區的0.9%，而中國前五大中式快餐品牌合計市場佔有率僅為3.6%。數據揭示出中式快餐市場極度分散，加上近年內捲嚴重，競爭激烈，單一品牌要增加市場佔有率並不容易。 另外，老鄉雞的獨特的全產業鏈壁疊以及單店經營模型，雖可確保品質與成本穩定，惟全產業鏈的前期成本高昂，令原材料成本較高，故毛利率只得20%至25%，遠低於毛利率超過65%的小菜園（0999.HK）等同業。 目前本港上市的內地餐廳股海底撈（6862.HK）延伸市盈率16倍、小菜園約14倍，綠茶集團（6831.HK）10.4倍、九毛九（9922.HK）則高達57，撇過於偏高的九毛九，業內市盈率大約10至16倍，取其中位數，再以老鄉雞去年盈利年度化推算，公司市值在70億港元水平。 總括來說，老鄉雞主打好吃不貴，人均消費不足30元，性價比雖然高，經營模式亦穩紮穩打，但長遠來說能否更上一層樓，則要看新班子能否帶領老鄉雞從區域性的王者成長為全國性巨頭。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
土到極致就是潮 肥西老母雞奔向港交所
將土味玩出新花樣的連鎖中餐廳老鄉雞，正在發展加盟模式，並寄望通過在香港上市獲得全球認可 重點： 2024年首九個月，老鄉雞收入46.8億元，按年增11% 加盟管理服務業務毛利率達81.5% 李世達 自去年底開始，港股市場熱度升溫，多家內地餐飲企業紛紛赴港申請上市，在內地頗具話題性的中餐連鎖品牌老鄉雞(LXJ International Holdings Limited)，近日正式向港交所遞表，中金公司和海通國際為聯席保薦人。 去年老鄉雞曾傳出擬赴港上市的消息，但公司隨即否認。此前，老鄉雞曾於2022年5月及2023年2月兩度申請在上海交易所上市，後於2023年8月自願撤回申請。公司在申請文件中表示，在港交所上市可讓其獲得全球認可，並為其提供直接接觸海外投資者和外資的渠道。 原名「肥西老母雞」的老鄉雞，最早可追溯至1982年，退伍軍人束從軒在安徽合肥肥西縣開始養殖土雞。2003年，第一家「肥西老母雞」快餐店開業，其名即取自發源地肥西縣。 從養殖走向餐飲，束從軒使用自家養雞場飼養的180天肉雞，憑藉招牌菜「肥西老母雞湯」迅速擄獲食客芳心，並且開始在全國展店，目前累計已售出逾7,170萬份「肥西老母雞湯」。截至2024年9月30日，老鄉雞共計在全國53個城市開設1,404家餐廳，主要集中在安徽省、江蘇省、浙江省及上海。1,404家餐廳中，949間為直營店，455間為加盟店。 根據灼識咨詢資料，以2023年交易總額計，老鄉雞在中國中式快餐行業位列第一。 老母雞變老鄉雞 2012年，肥西老母雞進行品牌升級，將品牌名稱更改為「老鄉雞」，原因是原名過長、且簡稱不雅、「肥」字也容易讓人聯想到油膩等負面印象。不過，公司並未放棄在「懷舊」與「土味」元素中展開營銷。 2020年3月，束從軒召開了一場「200元預算」的「戰略發布會」，現場以村口的破屋斷牆為背景、鋪著紅布的桌子、土牆上掛著大黑板，束從軒手拿綁著花布的麥克風，宣布獲得10億元戰略投資。所謂「土到極致就是潮」，這場發布會立刻在網絡上獲得爆量關注，創始人束從軒也成為網紅老闆，為公司帶來熱度。 「土」出新花樣的老鄉雞，很懂年輕人的網絡語言，不僅時常發出老闆的趣味照片，也經常和其他品牌互動，人性化的文案與隨意的風格，收穫不少網民支持。束從軒曾在一場演講中說：「要想把餐飲生意做好，就要混進年輕人的圈子，這樣我也能變年輕。」 近年來，老鄉雞業績穩健成長，由2022年的45.3億元增長至2023年的56.5億元，同期股東應佔溢利由2.5億元增長49%至3.8億元。在2023年大基數效應下，去年增速稍有放緩，前九個月錄得營收46.8億元，同比增長11.9%，盈利則增長3.3%至3.7億元。 加盟管理服務毛利高 公司自2022年開啟加盟模式，也讓公司業績更上層樓。截至去年9月底，老鄉雞加盟店數量由2022年年底的118家增加至455家。去年首三季，老鄉雞直營店的單店日均銷售額約為1.6萬元，加盟店則為1.2萬元，存在一定落差。 值得一提的是，雖然老鄉雞有89%毛利來自直營店運營，但毛利率僅為23.8%，加盟管理服務毛利率則高達81.5%。加盟管理服務收入主要來自向加盟商提供加盟管理服務，包括預付加盟費、特許權使用費及提供其他服務的收入。 對於連鎖餐飲行業來說，23.5%的毛利率已屬偏低，剛剛上市的小菜園(0999.HK)，毛利率平均在65%以上，海底撈(6862.HK)去年上半年也有61%。究其原因，可能是老鄉雞上游供應鏈的成本較高，雞肉來自自家養殖場，養殖業本就存在較多不可控因素。 另外，老鄉雞直營店的人均消費價格從2022年的29.7元降至2024年9月的27.6元，降低2.1元，加盟店也從2022年的31.5元下降至2024年的29.2元，比起61.5元的小菜園或97.4元的海底撈並不高。 自產自銷的老鄉雞，實際盈利能力並不強，憑藉薄利多銷，老鄉雞仍能維持盈利，而發展加盟、擴大展店，將是現階段的重要任務。公司正在積極推動直營店轉加盟，料將有助縮減成本及增加利潤。 從原本否認到正式遞表，老鄉雞顯然在小菜園、蜜雪冰城、古茗等赴港上市的餐飲同行中，看見了機會的窗口。平價餐飲如今在中國內地大行其道，以老鄉雞的口碑和規模，在平價餐飲中具備一定競爭力，但要觀察的是，快速發展加盟店是否能夠兼顧品質、口味與食品安全，否則或將適得其反。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
