小菜園

大眾便民中式餐飲連鎖企業小菜園2026年上半年堂食業務收入增長18.1%，是整體收入7%增幅的一倍以上 重點： 小菜園上半年收入增長7%，但期內利潤下跌24.3%；公司主打「以價換量」策略，同時收縮外賣業務 這家大眾便民中式餐飲企業放慢門店擴張步伐，在2025年下半年新開135家門店後，最近六個月僅新增17家門店 譚英 小菜園國際控股有限公司（0999.HK）創辦人兼董事長汪書高出身農村，進城後曾推著小車謀生長達10年，其後學廚並開設自己的餐廳，取了一個相當貼切的名字——「小菜園」。 他與妻子周桃霞拿出積蓄投資商務酒店，但南京的一次創業失利，讓兩人重返位於安徽省的家鄉銅陵。2013年，他們開設首家徽菜餐廳，憑藉家常風味和親民價格迅速打開市場，連鎖業務隨後快速擴張。 如今，面對中國餐飲市場不斷變化，汪書高夫婦又在為小菜園調製一套新的經營配方，希望為這家連鎖餐飲企業注入新動力。小菜園上周公布的中期業績，已初步顯示這套新策略開始見效。公司正淡化已成為中國餐飲業激烈戰場的外賣業務，轉而將重心放在成本較低的堂食業務。 汪書高去年接受訪問時曾預告這場轉變，他表示：「2025年下半年至2026年上半年，將是小菜園的轉型之年。」 小菜園半年業績顯示，收入增長7%，利潤卻下跌24%，主要原因是公司降價刺激銷量。以一般標準來看，這組數字談不上十分誘人。汪書高則將降價形容為讓利消費者，表示公司需要減少不必要的溢價，把利潤回饋給顧客。 他表示，公司正有意收縮外賣業務，強化堂食門店的品牌價值，同時利用位於安徽馬鞍山、投資10億元的先進中央工廠大幅提升成本效率。該工廠可支援3,000家餐廳。此外，公司已在餐廳內部署300台機器人，並計劃進一步發展另一項業務，向家庭提供烹飪機器人。 投資者反應積極 儘管利潤下滑，投資者似乎認同小菜園正朝正確方向前進。公司公布業績翌日股價上漲2.2%，此後繼續走高，周四收報8.18港元，較業績公布前上漲4.3%。 分析師同樣看好小菜園。雅虎財經調查的八名分析員中，有七人給予「買入」或「強力買入」評級。小菜園目前市盈率為11.5倍，僅略低於知名度更高的競爭對手海底撈（6862.HK），並明顯高於綠茶集團（6831.HK）的7.3倍。 面對中國經濟放緩、消費者愈趨謹慎，以及餐飲市場進入高度競爭的新常態，各大連鎖餐飲品牌都已降價應對，但小菜園的做法有所不同。它選擇淡出競爭白熱化的外賣戰場，去年8月起停止參與專業外賣平台推出的優惠活動，把堂食服務放在更優先的位置。如今，這項策略開始反映在業績上。 汪書高去年接受訪問時表示，外賣業務佔比過高會損害品牌形象，也會令餐廳更難兼顧堂食顧客。他認為，外賣收入較理想的佔比應在30%左右，而不是2024年和2025年接近40%的水平。公司目前將外賣訂單分為繁忙及非繁忙時段處理：繁忙時段優先服務堂食顧客，非繁忙時段則優先處理外賣訂單。 整體來看，小菜園的新配方似乎正按計劃奏效。公司上半年收入29億元（4.3億美元），除按年增長7%外，較去年下半年亦增長10.3%。淨利潤雖按年下跌24.2%至2.898億元，但與去年下半年比較的跌幅較小，為13%。 最新報告期內，小菜園外賣業務收入佔總收入的比重由去年同期39%降至32.6%，逐步接近汪書高設定的30%目標。隨著公司淡化外賣業務，期內外賣業務收入下跌10.6%，但堂食業務收入則增長18.1%。 公司將利潤下滑歸因於旗下餐廳全面降價，以及策略性收縮外賣業務。堂食收入增加，一方面來自新店開業，另一方面也受惠於汪書高自2023年開始推行的「以價換量」策略。截至6月底，公司共有824家在營「小菜園」門店，較去年同期的672家增加23%。受一般季節性因素影響，今年上半年僅新開17家門店，較2025年下半年新開135家的速度明顯放緩。 小城起家 汪書高曾表示，小菜園起家於銅陵這類中國規模較小的三線城市，目前在中國市場的滲透率僅約20%至25%，未來五至10年仍將專注國內市場。今年上半年，公司約40%的收入來自三線及以下城市。 他表示，每家小菜園門店的開店成本約100萬元，通常可在10至11個月內收回投資。受降價策略影響，公司上半年同店銷售額按年下降12.5%，但新店開業抵銷了部分影響。 隨著價格下調，堂食顧客人均消費額由2025年上半年的57.1元降至今年同期的50.5元；不過降價亦帶動同店翻台率由去年同期每天3.1次升至3.3次。 降價策略亦包括今年1月推出的「88VIP」會員體系，顧客每年支付88元會費，即可享有88折優惠。截至7月，小菜園已有150萬名會員，會員複購率達65%，並額外帶來189萬人次客流。 為提升營運效率，小菜園寄望新建的馬鞍山中央工廠，透過機器人生產、AI品質控制及智能倉儲調度降低成本。公司舉例稱，目前紅燒肉切塊已全部由機器人完成，雞肉餡料生產線也已接近無人化運作。 有時候，表面的數字未必能反映全貌，小菜園最新報告期內利潤大幅下滑或許正是如此。公司顯然希望投資者相信，這次盈利受壓只是轉型過程中的暫時現象，目的是為長期發展打下基礎。正如汪書高常說：「做餐飲的都知道，東西好吃，但實惠才是硬道理。一個窮苦出身的人能悟透這個道理，其實並不奇怪。」 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

曾經的酸菜魚王者，如今正用「活魚現殺」賭一次重生，九毛九第三季數據顯示，情況正在好轉 重點： 第三季度數據顯示，太二酸菜魚同店日均銷售同比降幅收窄至9.3%，已連續三季改善 截至9月底，已有106家太二門店完成升級改造，公司計劃於年底前突破 200家 　　 李世達 回望2020年在港交所敲鐘的那一天，九毛九國際控股有限公司（9922.HK）股價一路上攻，首日收漲近56%，當時許多人相信，這家以酸菜魚料理風靡全國的餐飲企業，將成為新的巨頭。 但五年後的畫風卻不是這樣，九毛九最新市值僅剩約29億港元，較巔峰近550億港元蒸發九成以上；股價從最高38.4港元跌至2港元上下，跌幅高達95%，被投資人戲稱「真的只值九毛九」。 轉折出現在2024年，收入雖增長1.47%至60.74億元，但淨利潤暴跌87%至5,580萬元，店鋪層面經營利潤7.48億元，同比下降超30%。 九毛九的高光與失速，其實都來自同一套邏輯。2015年公司將資源由西北菜轉向太二酸菜魚，以「單品極致＋標準化複製」策略高歌猛進，靠效率與翻枱率打下全國市場。 這套打法在商場紅利時期確實奏效，小店型、低人力、高出餐，太二成了年輕人社交的代名詞。然而當酸菜魚賽道全面擴張、消費分級與品類分流並行，單一爆品反而成為風險。 高價預製菜 特別是近年來的預製菜爭議，讓太二陷入信任危機，社交平台上「七分鐘上菜」的影片一度發酵，加上公司推出預製酸菜魚包，更放大了「工業化」的形象反差，尤其酸菜魚是預製菜的一大品類，盒馬工坊430g賣11.8元，山姆會員店1.5kg賣59.8元，而七分鐘上菜的太二，最便宜一份也要約70元，被消費者歸類到「高價預製菜」的不利位置。 對此，九毛九選擇採取「鮮活」策略。今年3月起，公司推出「太二5.0鮮活模式」，強調「活魚、鮮雞、鮮牛」三鮮供應鏈，現殺現炒，並開放後廚，讓顧客可視化整個過程。餐廳設計全面改造，菜單加入熱炒與新品，滿足多人用餐場景；品牌調性也從「規矩文化」轉為「真心服務」，希望用體驗重建信任。 不過，業績難以立刻止跌回升。從數據看，2025年上半年九毛九錄得收入27.53億元，同比下降10.1%；淨利潤為6,069.1萬元，同比下降16%。門店總數由771家降至729家，到第三季度末進一步縮減到686家。 太二仍為主要收入來源，上半年貢獻19.5億元，同比減少13.3%，翻枱率同比從3.8次降至3.1次。人均消費則從71元上升至73元。同店銷售額則按年跌19%至15.4億元。 到了第三季度，調整趨勢開始顯現。截至9月底，太二同店日均銷售額同比降幅收窄至9.3%，已連續三季收窄；翻枱率回升至3.3次；人均消費74元亦較上半年的73元有所增加。 「鮮活」之道 管理層指出，北京、上海等一線城市門店實現同比正增長，顯示「太二5.0鮮活模式」逐步發揮效用。截至9月底，已有106家門店完成升級，年底目標超200家，兩年內覆蓋全部餐廳。 強調「鮮活」意味著增加成本。公司曾透露，活魚損耗、冷鏈配送與新增人員使單店毛利率下降約1至2個百分點，但隨著集中採購與規模效益顯現，管理層預期中期毛利率有望回升。 餐飲市場快速變化，但不少餐飲品牌在上半年仍實現了逆勢增長。如小菜園（0999.HK）和綠茶集團（6831.HK），均實現收入和營利的雙雙增長。 值得一提的是，綠茶以中央廚房模式運營，去年也被爆出其「佛跳牆」使用預製菜，因而撤下「本店無預製菜，現點現做」的招牌。然而其出品融合多種菜系，經常推陳出新，加上採取小店模式深耕下沉市場，今年上半年收入錄得同比23.1%的增長，經調整淨利潤達2.51億元，增幅高達40.4%。顯示同一套標準不能應用在所有個案上。 目前九毛九市盈率約69倍，遠高於小菜園的17.9 倍與綠茶的11.9 倍。這一差距主要反映出九毛九盈利基數過低，股價大幅下滑的同時盈利也在快速萎縮，投資吸引力仍有限。 餐飲的本質是好吃、實惠、放心，能否把這三件事重新做到極致，決定未來的成長，使用「預製菜」與否其實並非成敗關鍵。講究「鮮活」而放棄效率，是讓九毛九重回增長曲線，還是陷入另一個增長陷阱，值得後續觀察。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

餐飲運營商小菜園國際控股有限公司（0999.HK）周五表示，受惠於經營效率提升，預計2025年上半年利潤將錄得強勁增長。 公司預計半年度利潤將介乎3.6億元至3.8億元間，中值較去年同期2.8億元的利潤水平增長32%。 公司聲明：「淨利潤增長的主要因集團多措並舉優化運營效率、嚴格管控成本費用，以及深化精細化管理，推動集團整體經營效益顯著提升。」 小菜園股票周一高開，早盤上漲4.7%至9.79港元，相較去年12月上市價8.50港元上升約15%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

平價餐廳連鎖店經營商小菜園國際控股有限公司(0999.HK)周三公布，在外賣收入增長帶動下，公司去年收入約52.1億元(7.17億美元)，同比增長14.5%，淨利約5.81億元，同比增長9.1%。 小菜園表示，公司外賣業務去年收入同比增加34.4%至20.05億元，小菜園門店的外賣訂單數量由2023年的1,890萬筆增長53.4%至2024年的2,900萬筆，歸因於提供外賣服務的門店數目隨著門店網絡的擴張而增加，及公司於在線外賣平台的吸引力增強。 公司堂食業務收入同比增加4.6%至31.92億元，主要由於營運門店數量增加，截至2024年底，集團有667家在營「小菜園」門店，較2023年底的536家成長131家。 小菜園股價周四低開3.76%，至中午休市跌3.41%，報10.78港元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

恒生指數有限公司於上周五公布了最新季度檢討結果，恒生指數成分股未有變動，維持83隻，而恒生綜合指數(HSCI)的成份股數量由517隻減少至505隻，剔除了41家企業，為近期變動較大的一次調整。其中，多隻與人工智能(AI)、自動駕駛相關的企業被納入，反映出當前的市場焦點。 根據恒生指數有限公司公告，恒生綜合指數加入地平線機器人(9660.HK)、英諾賽科(2577.HK)、佑駕創新(2431.HK)、越疆科技(2432.HK)等多家與人工智能(AI)、自動駕駛及機器人相關的企業。另外，多隻傳統消費類股與醫藥類股被剔除，包括奈雪的茶(2150.HK)、百果園(2411.HK)、海倫司(9869.HK)、科濟藥業(2171.HK)、泰格醫藥(3347.HK)等。不過小菜園(0999.HK)、毛戈平(1318.HK)等近期上市的消費類股則獲納入。 恒生科技指數(HSTECH)方面，則加入了騰訊音樂(1698.HK)與地平線機器人，剔除眾安在線(6060.HK)與東方甄選(1797.HK)。恒生中國企業指數(HSCE)納入中通快遞(2057.HK)與百濟神州(6160.HK)，中生製藥(1177.HK)與李寧(2331.HK)被剔除。所有變動將於3月10日星期一生效。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏