這個獲啟明創投及騰訊成為早期投資者的網上醫師平台,第二次申請到港股上市

重點

  • 梅斯健康於首次上市申請在10月失效後,不到一個月內再次遞表
  • 騰訊在啟明創投引薦下,去年以每股近400元,斥資3億元入股梅斯健康,令公司估值升至43億元

葉天娜

過去兩年,只要加上「互聯網+」概念的業務,都會成為私募股權和二級市場中炙手可熱的投資目標,即使長時間沒有盈利,投資者仍認為它們將來能高速增長,願意以高估值追捧。但隨著中國政府針對互聯網企業執行《反壟斷法》和推出《數據安全法》,科網神話迅速破滅,但由於不少早期投資者急於退出,迫使科企即使在港股表現不振的負面環境下,仍積極申請上市。

最近,由中國著名風險投資公司啟明創投和科網巨企騰訊(0700.HK)作為前期投資者的中國網上醫師平台梅斯健康控股有限公司,首次向港交所遞交的招股申請文件於10月29日失效後,不足一個月內已決定捲土重來。該公司更新了今年首5個月的財務數據,並於11月第二周再度入表申請上市,計劃集資升級醫師平台解決方案服務、增強技術能力及升級人工智能基礎設施。

2012年成立的梅斯健康經營面對醫生的綜合互聯網平台,利用大數據和人工智能,連接醫生、患者,以及醫藥與醫療器械企業等。截至今年5月底,公司核心平台 「梅斯醫學」的註冊醫師用戶約280萬名,平均每月活躍用戶約270萬人,簡單來說,該公司就是以連接病人與醫師作為核心,收集大數據後,再向製藥及醫療器械公司進行精準營銷,並滿足醫師、醫院及保險公司的需要,從而獲得銷售收入。

據招股文件引述弗若斯沙利文的報告,環顧基於醫師平台的數碼營銷市場,梅斯健康去年的市佔率達13.8%,於全國排名第二。該公司的四大業務,分別為精準全渠道營銷解決方案、醫師平台解決方案、真實世界證據(RWS)解決方案,以及向醫師、醫院及非盈利組織推出各種創新的產品及服務。

公司過去三年收入穩步增長,分別為1.65億元、2.16億元及2.98億元,但主要都來自精準全渠道營銷解決方案,佔比超過60%。不過今年形勢稍為改變,總結首5個月,其總收入按年增長33.4%,當中以RWS解決方案表現最佳,收入激增123%至近2,000萬元,至於精準全渠道營銷解決方案的收入仍增加21.2%至6,912.6萬元,但收入佔比則降至57.4%。

所謂RWS解決方案,是在真實世界的臨床環境和臨床應用場景中,系統性收集來自藥物及醫療器械的資料,並進行涉及循證醫學及臨床流行病學方法的研究。由於RWS解決方案可形成對醫師有意義的學術醫療內容基準,也能協助製藥及醫療器械公司能更地好營銷其醫療產品,其國內市場規模由2017年的僅2,000萬元,已迅速增長至去年的7億元,並預計到2025年增至74億元,複合年增長率達77.3%。因此,該公司估計該業務的收入會繼續維持增長。

去年由盈轉虧

作為互聯網醫療企業,梅斯健康毛利表現不俗,去年底的毛利率達63.8%,今年5月底也維持在61.6%,不過仍略為低過同行醫脈通(2192.HK)的約70%。

然而,不少科技企業都會受到可轉換可贖回優先股的公允價值變動拖累整體業績,梅斯健康也不例外。該公司本來於2019年及2020年均錄得盈利,但去年受到相關公允價值虧損約1.91億元影響,最終由盈轉虧1.51億元,如果撇除此影響,經調整盈利約為4,000萬元,按年增加38.4%。至於今年首5個月的情況相近,該公司錄得9,138萬元公允價值虧損,已佔同期9,806.4萬元淨虧損的絕大多數。

梅斯健康成立了不久,便成功在中國互聯網熱潮中「借東風」,成功壯大資本拓展規模。該公司2015年便獲得啟明創投的青睞,領投A輪融資,成本價每股49.6元,並成功獲得7,000萬元資金;2020年9月再迎來B輪融資3億元,每股價錢已升至206.3元,估值升至21億元。

到去年10月,在啟明創投引薦下,騰訊獨家參與了C輪融資,總額達3億元,持股成本高達397.9元,是啟明創投5年前領投的8倍,估值也比B輪漲了逾一倍至43億元。在梅斯健康上市前,啟明創投合計持股9.97%,騰訊則持有6.98%。

啟明創投去年引薦騰訊入股,估計也是想利用這家中國互聯網巨頭的名氣,協助梅斯健康上市時取得更高估值,豈料港股今年持續下挫,無論是科技股或醫藥股,跌幅逾半的俯拾皆是,加上醫療版塊正經歷資本寒冬,投資者的風險胃納已大不如前,因此啟明創投的如意算盤未必能打響。

在如此低迷的氣氛下,以騰訊入股時的估值43億元,再利用梅斯健康去年收入2.98億元計算,其市銷率高達14.4倍,雖然仍低於醫脈通的20.7倍,但也遠遠拋離另一同業平安好醫生(1833.HK)的僅2.9倍,反映其估值不算便宜。

在啟明創投及騰訊的明星效應下,梅斯健康能否藉着理想估值集資,還是要好像今年上市的部分醫藥企業般,為了上市終極目標而妥協接受較低估值,還看投資者對該公司的前景有多大信心,以及資本市場能否持續回暖。

欲訂閱詠竹坊每週免費通訊,請點擊這裏

新聞

簡訊:金力永磁首三季盈利年增最多1.8倍

稀土磁性材料生產商金力永磁(6680.HK; 300748.SZ)周四公告,預計截至9月底的前三季度,淨利潤將達5.05億(6,500萬美元)至5.5億元,按年增長157%至179%。 單計第三季,盈利預計介乎2億至2.45億,增長159%至217%。 公司表示,前三季度在行業競爭持續加劇的背景下,公司管理層堅持穩健、組織優化及精益管理,不斷提升運營效率與盈利能力。同時,靈活調整原材料庫存策略等措施,積極應對稀土原材料價格波動風險,保障交付能力獲得國內外客戶的充分肯定。目前,第四季度在手訂單充足。 另外,金力永磁此前已成立具身機器人電機轉子事業部,首三季度具身機器人電機轉子及磁材產品均有小批量交付;低空飛行器領域公司亦有小批量產品交付。 金力永磁港股周五高開,至中午休市報XX港元,升X%。今年以來股價已升2.4倍。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:摯達低位定價 首日掛牌午收升183%

電動汽車充電樁製造商上海摯達科技發展股份有限公司(2650.HK)周五首日在港掛牌,開市勁升184%報190港元,之後股價在區間上落,中午收報189.4港元,升183%。 公司發售近600萬股H股,一成公開發售,每股招股價由66.92港元至83.63港元,最終以低位定價。公開發售錄得超額認購近5,440倍;國際配售超額1.4倍,集資淨額3.26億元。 摯達主要銷售家用電動汽車充電樁,位列中國第一。若按家用電動汽車充電樁銷量計,在中國的市佔率約13.6%,全球市佔率則約9%。 公司過去三年仍然處於虧損狀況,今年首三個月,經調整虧損為1,570萬元人民幣,公司解釋是因為受市場影響,銷售及經營開支增加,產品平均售價及毛利率波動。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Sungrow Power Supply

瞄準AI數據中心供電市場 陽光電源開啟新征途

AI時代掀起能源革命,已向港交所遞交上市申請的陽光電源,以儲能為核心切入AI供電市場,尋求第二增長曲線 重點: 公司在全球光伏逆變器市佔率25.2%,儲能市佔率11.9% 上半年儲能業務收入佔比增至41%,首次超越光伏逆變器    李世達 當AI帶來算力革命,能源便成為新的黃金,也為中國光伏企業指明一條新道路。來自中國合肥的光伏巨頭——陽光電源股份有限公司(300274.SZ),正試圖透過港股第二上市,拓展自己的能量邊界。 成立於1997年的陽光電源,以光伏逆變器聞名全球。申請文件引用弗若斯特沙利文數據,以2024年出貨量計,陽光電源的光伏逆變器在全球的市佔率約為25.2%,連續十年全球領先,產品銷往全球170多個國家和地區。今年上半年,公司的海外市場收入佔比達58.4%。 這家從合肥起家的企業,與中國新能源產業幾乎同步成長。光伏逆變器是太陽能發電系統中,將太陽能電池板產生的直流電轉換為交流電的核心設備,相當於電站的「大腦」與「心臟」,同時負責系統保護與效率管理。然而,當光伏行業進入微利化競爭階段時,從光伏走向AI供電與智能儲能,似乎是必然的選擇。 近三年,陽光電源收入由2022年的401.1億元升至2024年的777億元,年複合增長率達37%,2025年上半年收入進一步增至434.4億元,同比升約40%。毛利率則由2022年的20.4%升至今年上半年的32.9%,呈持續上升趨勢。 從「供電」到「管電」 這得益於儲能系統業務的快速成長。2025年上半年,公司儲能系統業務收入達178億元,佔比增至41%,首次超越光伏逆變器業務(佔比降至35.3%),成為公司最大收入來源。這一轉折標誌陽光電源完成從「供電」到「管電」的升級,轉向高附加值的儲能與電力控制領域。 公司表示,其儲能系統2024年全球市佔率達11.9%,位居世界領先行列。目前公司在北美、歐洲與中東均已落地百兆瓦級項目,累計開發新能源電站規模超57GW。 與此同時,生成式AI的興起讓數據中心成為全球新增用電主力,「算力電力化」成為了能源產業的新敘事。從逆變器到儲能,陽光電源正加速布局AI供電解決方案與儲能系統業務的發展。 花旗估計,到2030年,全球人工智能計算需求將需要55GW的新電力容量,相當於2.8萬億美元的增量支出。這無疑是能源行業的必爭領域。 布局AI供電 在技術層面,陽光電源於2023年底推出PowerTitan 2.0液冷儲能系統,以高功率密度與模組化結構為特色。在2025年美國RE+大會上,陽光電源推出多款面向北美市場的新一代光伏與儲能方案,包括模組化逆變器SG4800UD-MV-US及PowerTitan 3.0儲能系統。後者為6.9MWh液冷整合型儲能設備,採用碳化硅(SiC)功率轉換技術,能量效率提升至93%以上,並支援快速響應與黑啟動功能,專為AI資料中心與大型電網場景設計。 不過,儲能業務資金投入龐大、回款周期較長,公司應收賬款達291.5億元,截至2025年6月底,公司流動負債佔比逾八成,顯示營運資金壓力依然存在。經營現金流在2024年雖錄得120.7億元淨流入,但今年上半年降至約34億元。手頭現金尚算充裕,截至上半年,仍有約179.1億元。 陽光電源在A股的表現不俗,股價今年至今漲幅約120%,反映市場對其業務結構轉型與AI供電敘事的期待。目前陽光電源市值3,350億元,延伸市盈率約24.3倍。相比之下,港股同業如信義光能(0968.HK)約5倍、陽光能源(0757.HK)約3.3倍,估值存在明顯分水嶺。 由於港股市場對新能源股的整體估值折讓幅度較大,若陽光電源上市定價仍參照A股水平,市場在初期可能出現估值消化或股價回調的壓力。不過,考慮到其AI供電與儲能業務的高速成長潛力,以及全球能源轉型帶來的新需求,長線仍有被重估的機會。 陽光電源赴港上市,是能源科技布局的延伸。當光伏行業進入成熟期,AI供電與儲能正成為下一個萬億級市場。對投資者而言,陽光電源正由「光伏製造」邁向「智能能源運營」。若AI資料中心電力需求如預期釋放,這家合肥企業或將迎來第二個黃金十年。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
JD Logistics does infrastructure

簡訊:京東物流擬收購母公司旗下兩項本地即配業務

物流解決方案服務商京東物流股份有限公司(2618.HK)周四宣布,與其母公司京東集團(JD.US; 9618.HK)達成協議,將以2.7億美元,收購本地即時配送企業達盛與達疆。 京東物流表示,此項收購將完善現有業務矩陣、拓展運營版圖,並增強末端配送能力。達盛與達疆在今年上半年扭虧為盈,實現合併淨利潤7,520萬元,上年同期則虧損1.61億元。 京東物流稱:「目標公司過去數月業務表現,均具備商業潛力及可進一步讓我們拓展業務機會。」 受收購消息提振,京東物流股價周四收漲3.5%,公司年內累計漲幅溫和。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏