錄巨額減值虧損 華寶國際利潤灰飛煙滅

0336.HK
300741.SHE
Huabao takes big write-offs, falling into the red

這家電子煙設備和零部件製造商警告，因為最高可達10億元的一次性費用，去年稅前虧損最高將達到4.55億元

重點：

  • 華寶國際去年突陷入虧損，因它的香精和再造煙葉業務錄得巨額減值虧損
  • 公司與中國的國家煙草專賣機構關係密切，這曾是其一大資產，現在卻變成一個負擔

 　

譚英

最近，電子煙巨頭華寶國際控股有限公司(0336.HK)及其子公司華寶香精股份有限公司(300741.SZ)發出巨額虧損的預警信號，這從很多方面來說並不令人意外。畢竟，公司所處的中國電子煙環境複雜，口味和監管都在不斷演變。

在深圳上市的華寶股份，去年前九個月業績極其慘淡，這不可避免地反映出其在香港上市的母公司問題，意味2024年不太可能完美收官。現在的疑問是哪裡出了問題，以及華寶國際能在計提減值後，重新與行業新趨勢保持同步，以便能重振旗鼓。

香港上市的華寶國際1月24日警告，預計去年稅前虧損將在3.05億元(4,190萬美元)至4.55億元間，經審計後的業績預計在3月底公布。此次虧損標誌著華寶國際將從2023年稅前利潤4.16億元逆轉為虧損。

虧損包括華寶股份4.8億元至5.3億元的商譽減值虧損，與該公司再造煙葉業務有關的2.74億元至3.74億元等其他商譽減值，以及其他幾筆較小的非現金支出。總言之，華寶國際的一次性費用介乎8.5億元至10億元間，相當其2023年33億元收入的近三分之一。

出現這些巨額虧損之際，華寶國際及其同行正試圖在中國動蕩的電子煙市場開闢出一條前進的路，這個市場的特點是監管和消費者口味都在變化。

與此同時，華寶股份也在母公司發布盈利預警的同一天公布2024年的初步業績。全年虧損在2.6億元至3.9億元間，而2023年為盈利3.79億元。與此同時，華寶股份預計其收入將介乎持平至下降12%之間，全年收入在13億元至14.8億元之間，而2023年為14.8億元。

這家深圳上市的公司，大部分虧損來源和其母公司報告一樣，都是商譽減值虧損，另外還有8,000萬至1.2億元的預計計提信用和資產減值，包括存貨、應收款項及生物性資產等。

那麼，該公司是如何走到這一步的？

從2022年開始，中國收緊電子煙監管，華寶國際最初的反應，是專注於向中國煙草總公司(CNTC)供應煙草類黃酮和配料。畢竟，與中國的國家煙草專賣機構綁定，似是一個安全的選擇，尤其是這家國企也與行業監管機構聯繫緊密。

但這個決定意味將自己與低迷的中國國內電子煙產品市場綁定，並接受一個對自己核心煙草業務構成威脅的大客戶。據數據聚合公司Statista稱，目前僅限於煙草口味的中國電子煙市場，每年僅以3%的微弱速度增長，預計2025年的收入為12億美元，而美國市場的收入為99億美元。

出海求生

為了緩解國內市場的困境，華寶國際正越來越多地轉向國際市場。在2024年上半年的財報中公司指出，相對中國而言，海外的監管環境正在放鬆，公司將以1.4億元的估值出售其國內再造煙葉業務。

這筆出售似乎表明，董事會主席朱林瑤正試圖擺脫中國煙草專賣行業這個龐大但或許不太可靠的客戶，後者作為曾經的主顧，對電子煙的態度卻日益冷淡。在等待買家的同時，華寶國際將中國的再造煙葉業務重新歸類為「待售資產」，並對此計提4,790萬元的減值準備。

在1月24日的公告發布後，華寶股份的股價立即受到打擊，自那時以來股價下跌了近10%。在香港上市的母公司的股價也下跌，但跌幅要小一些，為4%。

這個不利的消息並非完全出人意料，因在香港上市的華寶國際去年8月底，發佈的上半年財報中就已經包含了動蕩的信號。當中儘管收入增長3%至16億元，但同期利潤卻下降了81%，僅為3,000萬元。

公司將利潤大幅下降歸咎於華寶股份當期4,200萬元的股權激勵費用，以及鹽城春竹香料子公司2,020萬元的資產減記。該部門生產低碳酒精、酯類、酸類、醛類和其他食品香精，上半年實現收入1.29億元，同比增長58.5%。但其營業利潤下降52.6%至550萬元。

華寶國際及其同行的市盈率都很高，主要因為它們的利潤在艱難環境中迅速縮水，需求消失的原因既有嚴厲的監管條件，也有幾年前風靡一時的電子煙熱潮逐漸消退。

在香港上市的華寶國際往績市盈率為51倍，市值仍相對較高，為65.5億港元，不過其市值在電子煙熱潮時期的峰值比現在要高出10倍以上。相比之下，同行霧芯科技(RLX)的市盈率要低一些，為32.3倍，而思摩爾國際(06969)為43倍。

雅虎財經調查的分析機構中，沒有一家關注華寶國際或華寶股份的股票，這可能反映公司前景的不確定。但分析機構普遍看好思摩爾國際和霧芯科技，面對中國國內的挑戰，這兩家公司也都在轉向國際市場。

對華寶國際持保留意見，部分可能歸因於兩年前該公司董事會主席朱林瑤和其子、公司聯席董事林嘉宇被查的持續影響。朱林瑤被指定居所監視居住一年多後，於2023 年7月重獲自由。但她最大的成功，即打入國家煙草專賣局和中國煙草總公司，現在可能成了一個缺點，阻礙了她更積極地探索國際市場的機會，也為未來的法律糾紛埋下了伏筆。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

, , , , , ,

相關文章

相關新聞

No related posts.

掌握中概股最新動態，訂閱我們的新聞郵件

關注我們

Facebook Twitter Linkedin Weixin Weibo Youtube

免費訂閱新聞郵件

訂閱郵件

在以下平台瀏覽我們的新聞

factiva

新聞

莎莎次季營業額增37% 港澳同店銷售升近47%

化妝品零售商莎莎國際控股有限公司（0178.HK）周三公布，截至9月底的第二財季，未經審核營業額按年增37.2%至14.14億港元（1.8億美元）。港澳線下銷售增52%至11.21億港元，同店銷售升46.9%。 公司表示，美粧熱銷產品及宣傳活動吸引內地旅客，帶動交易宗數、平均交易金額及每宗交易貨品件數全面增長。東南亞線下銷售亦增11.4%。 線上B2C銷售增22.5%至1.54億港元，但公司主動減少低毛利B2B訂單，令整體線上銷售跌5%，以預留庫存拓展較高毛利的零售業務。 另外，10月1日至7日國慶假期，港澳線下銷售按年增逾60%，同店銷售增逾50%。公司稱，購物優惠及旺角、尖沙咀新概念店帶動客流與銷售。 莎莎國際股價周四高開，至中午休市報1.23港元，升8.8%。該股年初至今累升120%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
Fortior makes chips

峰岹科技收購荷蘭芯片商 在地緣政治風浪中前行

中國領先的無刷直流電機芯片製造商峰岹科技宣布，計劃以1.18億美元收購中荷合資企業Sciosense 重點： 峰岹科技計劃收購傳感器芯片設計商Sciosense，該公司採用無晶圓廠模式，客戶包括奔馳、寶馬及特斯拉 Sciosense是一家於2019年成立的中荷合資企業，當時中國投資者正以低價收購歐洲高科技資產 　 譚英 峰岹科技（深圳）股份有限公司（1304.HK；688279.SS）9月30日公告，計劃收購荷蘭環境及超聲波流量傳感器設計商Sciosense。公告發布得頗為低調，翌日便是中國為期一周的國慶假期。 若在以往，這家電機驅動控制集成電路（IC）製造商，或許會高調宣布這宗逾1億美元的交易，向外界展示自身的技術實力與財力。但如今時移勢易，緊張的地緣政治氣氛，已令中國與西方之間的大型高科技併購幾乎停頓。 儘管如此，這宗收購看來與峰岹科技的業務相當契合，可讓公司在無刷直流電機控制產業鏈中，拓展智能元器件業務。Sciosense是一家荷蘭企業，收購亦可讓峰岹科技接觸其歐洲客戶群。 這或許解釋了投資者為何對收購計劃抱持審慎支持的態度，峰岹科技股價在公告發布後的五個交易日上升5.4%。 交易總額最高為1.18億美元，包括6,080萬美元的固定對價，以及按業績釐定、最高3,500萬美元的浮動對價。作為交易的一部分，峰岹科技亦將承接Sciosense的2,220萬美元債務。 Sciosense是一家合資企業，51%股權由一家有限合夥企業持有，該企業受專注芯片投資的中國私募股權公司北京智路資產管理有限公司控制。其餘49%股權由奧地利智能傳感器製造商艾邁斯歐司朗（AMS.SW）持有。 從業務組合來看，這宗收購相當契合。峰岹科技可取得Sciosense的傳感器技術及全球客戶資源，包括奔馳、寶馬和特斯拉等客戶。與此同時，Sciosense亦可借助峰岹科技雄厚的財力，以及在中國的客戶基礎。 拓展全球業務 峰岹科技去年逾90%的收入來自中國，在總收入7.74億元人民幣 (下同）中，本土市場貢獻7.18億元。對於Sciosense擅長的傳感器業務，峰岹科技仍是新手，直到今年上半年才首次錄得這類產品的收入。 這宗交易亦有望改善Sciosense成本偏高的問題，這一直拖累這家荷蘭公司的盈利。峰岹科技在公告中表示，Sciosense長期依賴成本高昂的歐洲代工體系生產芯片，加上當地人工成本高企，最終拖慢產品研發步伐，並壓低盈利。 峰岹科技去年在香港首次公開招股集資24.7億港元，有充裕現金支付這宗交易。截至去年底，該筆集資款中仍有7.4億港元可用於戰略投資及收購。公司的集成電路主業亦表現良好，今年上半年收入按年增長50%至5.61億元，利潤增長71%至1.99億元。 峰岹科技在全球電機市場中處於幕後的關鍵環節，生產無刷直流電機驅動芯片，透過電磁作用驅動電機旋轉，應用範圍涵蓋家電、電動車、無人機及智能機器人。 2024年，中國無刷直流電機驅動芯片市場規模達96億元，年增長率超過20%，峰岹科技佔其中4.8%。全球同類芯片市場規模則達307億元，是中國市場的三倍多，顯示這宗收購可為峰岹科技帶來拓展國際業務的空間。根據招股書，峰岹科技亦是該領域前10大供應商中唯一的中國企業，同列榜上的還有德州儀器（TXN.US）、英飛凌（IFX.DE）及意法半導體（STM.US）等全球巨頭。 壯大傳感器業務 Sciosense今年上半年收入為1,650萬歐元，將大幅充實峰岹科技剛起步的傳感器業務，後者今年上半年僅錄得6,000元收入。不過，Sciosense繼去年虧損300萬歐元後，2026年上半年再虧損100萬歐元，這一點則不那麼樂觀。 商界領袖或許鮮少會反對這宗交易，但在當前中歐關係緊張的氣氛下，政界未必持相同看法。歐洲領袖一直警告，隨着中國企業轉向更多高科技製造業，歐盟科技產業可能很快面臨「中國衝擊2.0」。歐盟亦希望縮減對華龐大的貿易逆差，去年該逆差創下3,600億歐元新高；同時更嚴格審查來自中國的外國直接投資（FDI），以保護戰略產業。 出於上述憂慮，歐盟自去年12月起便開始討論，對中國投資歐洲科技產業施加新的限制。歐盟貿易專員馬羅什·謝夫喬維奇本周率團訪問北京期間，也可能討論這項議題。 歐盟沒有統一機構審查外國企業在境內的收購，其27個成員國各自設有外國直接投資監管框架。 儘管如此，在涉及中國企業的境內活動上，荷蘭正是承受華盛頓強大壓力的典型歐盟成員國。華盛頓曾向荷蘭施壓，要求阻止阿斯麥向中國出售最先進的芯片製造設備；去年亦施加類似壓力，要求芯片製造商安世半導體更換管理層。安世半導體總部位於荷蘭，但由一家中國企業持有。 海牙戰略研究中心在7月的一份報告中，認為荷蘭半導體產業「面臨中國境外干預的極高風險」。報告呼籲，更嚴格審查敏感芯片設施的人員，並設立公私合營基金，替換「高風險」外國硬件，所指的想必是中國製造的硬件。 Sciosense成立於近期緊張局勢出現之前，由中方提供資金，歐洲夥伴提供技術。其成立之時，正值一個10年時期的尾聲。總部位於倫敦的歐洲改革中心（CER）形容，這段時期是「歐洲向中國大平賣高科技企業，讓中國投資者得以低價取得知識產權、專業技術及供應鏈影響力」。 據歐洲改革中心稱，2000年至2023年間，中國國有銀行及官方債權人向歐盟投入約1,380億歐元，主要流向關鍵基礎設施、礦產及高科技領域。收購對象包括Silex、Okmetic、LFoundry及安世半導體。2022年俄羅斯入侵烏克蘭後，歐盟開始收緊限制，尤其針對併購交易。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
1304.HK
688279.SHG

上市不足一年頻配售 壁仞科技股價愈配愈低

AI通用圖形處理器（「GPGPU」）晶片供應商上海壁仞科技股份有限公司（6082.HK）繼今年7月配售集資近71億港元後，周四公布再度配股集資40.4億元，公司年初上市至今才十個月，已先後兩度配股，共集資逾110億元。 是次公司以每股31.08元，配售1.3億新股，股價較周三收市的34.44元折讓9.76%，配售所得的70%將用於新一代產品的供應鏈採購及生產，兩成用於研發，餘下一成作一般營運資金。 壁仞科技今年1月初才以每股19.6元上市，短短半年升逾兩倍半，一度高見70.75元；至7月時以每股46.2元配售，之後股價拾級而下，是次又再低價配售，短期股價勢將受壓。 周四壁仞科技平開報34.44港元，公司股價較上市價仍高76%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
6082.HK
Hansoh lost its regulatory approval

肺癌藥遭歐盟撤銷許可  翰森製藥出海底氣何在？

阿美替尼被撤銷歐盟上市許可，核心爭議來自申報過程中引用了處於數據保護期的泰瑞沙臨床數據，並非藥物安全性或療效出現問題 重點： 阿美替尼可以重新申報歐盟上市，但阿美替尼何時能夠再次進入歐盟市場，目前尚沒有確定時間表 翰森製藥國內創新藥收入仍保持兩位數增長，ADC、減重藥及對外授權形成新的估值支撐    莫莉 一款獲歐盟批准僅七個多月的中國原研抗癌藥，突然失去了上市資格。9月27日，翰森製藥集團有限公司（3692.HK）公告稱，歐盟委員會衛生和食品安全總司於9月25日發布實施決定，撤銷甲磺酸阿美替尼片（Aumseqa）的歐盟上市許可。阿美替尼今年2月才正式獲得歐洲藥品管理局（EMA）批准，是首個在歐盟獲批上市的中國原研EGFR-TKI藥物。 與通常因臨床失敗、安全風險而撤市不同，阿美替尼此次失去批件，爭議集中在申報程序。這起爭議源於阿斯利康針對歐盟委員會提起的一宗訴訟，阿斯利康指出，翰森製藥於2022年向EMA申報阿美替尼時，在申請資料中引用了部分阿斯利康旗下泰瑞沙的臨床研究結果作為背景資料，但泰瑞沙當時仍處於歐盟數據保護期。阿美替尼與泰瑞沙均屬於第三代EGFR-TKI，在EGFR突變非小細胞肺癌市場是直接競爭對手。 翰森製藥強調，阿美替尼的申報資料包含完整、獨立產生的Ⅲ期臨床數據和歐洲藥代動力學橋接數據，泰瑞沙的資料只是用於背景參照。公司稱，歐盟委員會此次決定認定的問題屬於監管評估過程中的「程序問題」，並不涉及阿美替尼本身的質量、安全性、有效性或臨床價值。 按照翰森製藥目前的安排，公司將利用自身原始臨床數據重新向EMA提交新的上市申請。公司稱，EMA已經表示願意縮短標準評估時間表。不過，原有上市許可被撤銷後已經失效，新申請仍須重新經過監管審批，因此阿美替尼何時能夠再次進入歐盟市場，目前尚沒有確定時間表。此外，阿美替尼已取得的英國上市許可不受影響。 阿美替尼的主要市場仍在國內，是EGFR突變非小細胞肺癌靶向治療市場的重要競爭者。該藥於2020年首次在中國獲批上市，此後適應證不斷拓展，目前已覆蓋EGFR突變非小細胞肺癌患者的晚期二線治療、一線治療、術後輔助治療、局部晚期放化療後的鞏固治療，以及一線靶向藥聯合化療等多個治療階段。 隨著適應證範圍擴大，以及2021年3月開始執行醫保價格，阿美替尼的銷售額由2022年的超過20億元增至2025年的55.3億元，成為當年最暢銷的國產創新藥。同期，泰瑞沙的銷售額則一直維持在40億元左右。 業績增長較穩健 阿美替尼此次在歐盟遭遇監管波折，對翰森製藥整體業績的影響相對有限。1995年成立的翰森製藥已形成成熟的商業化體系，目前收入和利潤主要來自國內市場。2026年上半年，公司實現收入83.04億元，同比增長11.7%；期內利潤42.58億元，同比增長35.8%。創新藥收入達到70.92億元，同比增長15.4%，佔總收入的85.4%；其中抗腫瘤業務收入54.73億元，佔總收入約65.9%，阿美替尼則是該板塊的核心品種之一。 除了已經商業化的阿美替尼之外，翰森製藥還有多款後期在研產品進入上市兌現階段。其中，自主研發的B7-H3 ADC瑞康立伏妥塔單抗（HS-20093）進展較快，今年9月，其小細胞肺癌適應證上市申請已獲國家藥監局受理並納入優先審評。HS-20093用於骨肉瘤的Ⅲ期研究也已達到主要終點，相關上市申請於9月24日獲受理。2023年底，翰森製藥已將該產品中國內地及港澳台以外地區的開發、生產及商業化權益獨家授權給葛蘭素史克（GSK）。 代謝領域也成為翰森製藥的另一條重要的新產品線。公司自主研發的GLP-1/GIP雙受體激動劑Olatorepatide在針對中國超重或肥胖成人開展的Ⅲ期研究中，實現48周平均體重降幅最高達19.3%，其減重適應證上市申請已於今年6月獲受理。今年7月，翰森又將口服IL-23候選藥HS-20118的海外權益授權給Avere，獲得1.2億美元首付款及最高21.8億美元里程碑付款，以及後續產品銷售分成。 在多條創新藥管線逐步進入收穫期的同時，市場已經給翰森製藥一定的估值溢價。當前，翰森製藥的市盈率約為27倍，公司市值已超過2,000億港元，同樣主攻創新藥業務的中國生物製藥（1177.HK）的市盈率約37倍。此次阿美替尼歐盟上市許可被撤，短期並不會侵蝕公司現有利潤，更值得投資者關注的，是翰森能否迅速完成重新申報恢復歐盟上市資格，以證明其除了通過License-out借助跨國藥企出海之外，也具備獨立進入歐美成熟市場的註冊和商業化能力。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏