億邦最新動向顯示股價與比特幣關係微妙

2022年02月15日

該公司宣布獲准在澳大利亞註冊數字貨幣交易所之後，股價上漲14%，但隨後出現下跌，接下來兩個交易日又再度上漲

重點：

億邦國際上周四宣布，其澳大利亞子公司已經獲得批准，可在該國註冊成爲數字貨幣交易所運營商
消息發布後，該公司股價大漲14%，但第二天隨著比特幣價格下跌回吐了全部漲幅，突顯出其股價與這種領頭羊加密貨幣之間的密切聯繫

梁武仁

公開交易的加密貨幣挖礦公司，可以隨時讓投資者體驗坐過山車的感覺。它們的股價頻繁劇烈波動，常常追蹤反覆無常的比特幣。就像任何其他股票一樣，它們還會因爲具體公司和行業範圍的新聞而大幅波動。最能體現這種瘋狂變化的，可說是億邦國際控股公司（EBON.US）了。

這家總部設在杭州的公司收入主要來自銷售加密貨幣礦機。上周四，該公司宣布，澳大利亞交易報告和分析中心已批准其澳大利亞子公司註冊成爲本地的數字貨幣交易所運營商。

這一最新進展反映出，億邦國際當前在大本營中國之外的地區、以及不穩定的主營業務之外尋求多樣化的努力，正取得較快進展，因加密貨幣挖礦和交易在中國屬非法活動。該公司去年才涉足交易所業務，2020年下半年成立澳大利亞子公司之後，推出了一個名爲Ebonex的平臺。消息發布的當天，億邦國際的股票大漲14%。

但在第二天，該股票回吐了全部漲幅，並且進一步下跌，或許是投資者開始意識到，他們高估了這次事件的意義。畢竟，投資者完全有理由擔心，對億邦國際而言，向外國市場擴張不容易。一方面，雖然澳大利亞的加密貨幣使用率在迅速增長，但在幾家受歡迎的交易所倒閉後，政府最近誓言要限制加密貨幣交易。

雖然澳大利亞政府尚未詳細說明下一步打算，嚴厲的限制措施可能嚴重傷害億邦國際未來在該國的業務。此外，尚不清楚作爲一家缺乏海外運營經驗的中國公司，億邦國際如何快速並適當地應對監管變化，而這有可能使其面臨罰款甚至訴訟。

最後但同樣重要的是，億邦國際將需要與大型知名交易所競爭，比如 Binance 和Coinbase，而這絕非易事。

不過，雖然這種思路可能是合理的，但如果認爲它能驅動投資者如此迅速地集體改變對億邦國際的看法並拋售其股票，引發上周那種程度的大跌，也不太現實。似乎是爲了證明這一點，該股票在周一的最新交易日上漲了11.4%。

與消息面的影響相比，對於億邦國際股價劇烈變化的更合理解釋可能是，比特幣價格在上周五下跌了2.6%，因爲億邦國際等公司的股票通常與這一領頭羊加密貨幣同步波動。的確，另一家比特幣礦機製造商嘉楠科技（CAN.US）的股價當天也下跌不少。

與比特幣價格掛鈎

加密貨幣礦機生産商的股票與比特幣之間的關聯是非常合理的，因爲作爲數字貨幣風向標的比特幣的價值，决定著這些設備是會被搶購一空，還是積壓在倉庫裏。

因此，投機性的投資者也可以將此類股票視爲一種押注比特幣的方式，而無需實際擁有這種數字貨幣，從而加强了這兩類資産之間的聯繫。購買加密貨幣需要大筆的手續費，而且變現有時候會很麻煩。所以，何不直接購買一隻可能與比特幣走勢相同的股票呢？

對於礦機製造商來說，最大的挑戰是比特幣價格的大幅波動使其難以對銷售情况作出預測。特別是在疲軟時期，庫存會是一個讓人頭痛的問題，因爲市場對於機器性能有著不斷增長的需求，所以這些未售出的計算機可能很快就遭到了淘汰。爲了解决庫存過剩問題，嘉楠科技在上個月宣布涉足加密貨幣挖礦領域，此舉在一定程度上看來是爲了讓閑置庫存得到利用。

此外，礦機的生産和銷售利潤很低，以億邦國際爲例，僅零部件和生産成本就經常超過收入。

所有這些都解釋了爲什麽億邦國際希望拓展新業務，包括在澳大利亞運營一家交易所。此前，中國政府在去年全面禁止了加密貨幣交易和挖礦，導致相關企業爭相將業務移出中國。除了澳大利亞，億邦還在採取行動進軍新加坡和加拿大。

與嘉楠科技一樣，億邦國際也進入了加密貨幣領域，而且在中國境外也有業務存在。不過，挖礦和交易所業務沒有爲公司帶來具有意義的收入，在截至去年6月的半年時間裏，該公司80%以上的收入來自設備銷售，其餘來自服務器托管和維護服務費。

億邦國際還希望爲缺乏技術支持和安全保障的企業提供金融科技解决方案，以此作爲新的潜在收入來源。但是這項業務是否會發展到足以大幅减少它對硬件業務的依賴，仍是一個懸而未决的問題。

所有這些都意味著，億邦國際的股價可能會繼續與比特幣挂鈎，至少在一定程度上是這樣，儘管公司的特定新聞——像是在澳大利亞涉足交易所的公告，或者去年4月發生的做空者攻擊——可能每天都會對其産生影響。

在去年的攻擊中，興登堡研究（Hindenburg Research）宣布了一長串關於億邦國際利用2020年6月IPO所募集資金相關的指控。雖然後者否認了這些指控，但股價遭受重創——即使比特幣創下歷史新高。不久之後，中國政府就開始打擊加密貨幣，導致比特幣和包括億邦國際在內的加密貨幣相關股票價格出現暴跌。

在經歷了去年的大跌之後，億邦國際的股價還有很大的上漲空間來收復失地。截至周一，股價自IPO以來，縮水超過70%，而且該公司尚未實現淨利潤。

該股目前的市銷率（P/S）仍爲14倍左右，略高於嘉楠科技的13倍，後者去年前三季錄得更大的營收，而且實現了淨利潤。不過，這樣的估值指標可能意義不大，因爲這類股票的價格經常會發生巨大變化，這一點從最近的波動中已可看到。

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財經

比特幣, 加密貨幣, 億邦, 數字貨幣

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Since ceasing its K-12 online tutoring business last year following a government crackdown, East Buy has transformed into a livestream e-commerce platform.

快訊：東方甄選獲新東方四度增持

最新：據港交所網頁顯示，東方甄選控股有限公司(1797.HK)獲母公司新東方教育科技(集團)有限公司(EDU.US; 9901.HK)在4月24日增持約100萬股，每股平均價約17.39港元。利好：在2024年，新東方已累計四度增持東方甄選，持股量由54.98%增至57.04%。值得關注：以新東方買入的每股平均價，與今日的中午收市股價比較，這宗交易已暫時錄得2.1%帳面虧損。深度：由於中國官方對義務教育階段課外培訓實施嚴格監管，東方甄選已於2021年底終止K-12的學科網上培訓業務，轉攻直播帶貨業務。為了更明確地劃分其業務線，該公司去年底向母公司新東方出售餘下的教育業務，成為一家專門的自營產品及直播業務營運商。由於該公司去年的日均總銷售額(GMV)及日均總觀看人數呈下滑迹象，因此試圖擺脫對抖音的依賴，轉攻淘寶及自營平台直播。市場反應：東方甄選的股價周五上升，中午收市漲6.6%至17.02港元，貼近過去52周的低位。記者：歐美美欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2024年04月26日

1797.HK

The loss-making developer of cancer immunotherapies raised just enough financing last year to cross the valuation threshold for a Hong Kong listing.

盛禾生物將上市傳聞籌資額大減

這家2018年成立的生物科技公司，去年5月引入唯一一輪融資，投後估值剛好達到在港交所上市的最低要求重點︰盛禾生物的產品仍在研發或臨床階段，並末有任何產品及授權收入，去年虧損1.3億元市傳盛禾生物將集資5,000萬美元，比去年傳出的1.5億美元的集資額大減66.7% 　裴梓龍香港股市近年持續疲弱，新股市場更陷入寒冬，今年首季成功在港上市的新股只有12隻，總集資額僅47億港元，創2009年同期以來新低，全球排名更跌至第10位，跑輸印度和沙地阿拉伯等新興市場。這兩年來，在美國持續加息的大環境下，市場「便宜錢」不再，導致靠燒錢發展的初創科技企業，尤其是創新藥企，比以往更難以在市場融資，只能靠消耗自有資本艱難維生。不過，內地開發免疫療法、包括用於治療癌症和自身免疫性疾的抗體細胞因數的創新藥企業盛禾生物控股有限公司，正正在去年8月首次向港交所遞交上市申請前獲得融資，引入生物醫藥專業投資機構倚鋒資本，以2.1億元購入14.89%股份，投後估值達到14.1億元，折合約15.3億港元。正正是因為這筆「救命錢」，令盛禾生物剛好跨過港交所對未盈利生物公司申請上市的門檻。根據港股《上市規則》第18A章的要求，申請公司上市時的市值至少達到15億港元，同時其營運資金足以應付集團由上市檔刊發日期起至少12個月所需開支的至少125%。雖然如此，盛禾生物首次上市申請卻無功而回，今年2月捲土重來，直到4月15日，終於成功闖關。事實上，盛禾生物去年8月首次申請上市時，市場傳聞公司會集資1.5億美元，然而這次捲土重來後，市傳的集資金額大幅縮減至5,000萬美元。雖然最終集資額仍要公司正式啟動招股時才公佈，但這個消息也側面反映在目前市場環境下，企業集資並不容易。創新藥這個賽道曾獲資本力捧，雖然前期要靠燒錢研發，但如果有一兩款產品能夠成功商業化，因為有專利，就會成為「印鈔機」。但這也伴隨極高風險，萬一全部失敗，那投資就化為烏有。盛禾生物在招股文件首頁就有這麼一句︰「無法保證我們最終能夠成功開發和銷售我們的核心產品或我們的任何管線產品。」根據盛禾生物的介紹，公司正在開發的9個管線中，有6個已經處於臨床階段，其中有三個屬於核心產品，包括兩個抗體細胞因數和一個ADCC增強抗體。據招股書引述的研究機構資料，盛禾生物旗下的三款抗體細胞因數，是全球治療癌症患者臨床進展最快的抗體細胞因數。所謂抗體細胞因數，是由腫瘤相關抗原識別部分和細胞因數有效載荷組成的融合蛋白亞群，是近年較為新興的生物製藥方向。抗體細胞因數可為腫瘤細胞和某些白細胞(如T細胞和NK細胞)搭橋，類似於雙特異性抗體的功能。通過啟動免疫系統的各種成分，細胞因數分子以高密度固定在腫瘤病變處，抗體細胞因數進而顯示出強大的腫瘤殺傷作用。集資用於臨床試驗目前盛禾生物所有的產品都在研發或臨床階段，過去兩年的收入大多來自政府補助向銀行存款的利息收入，還有合約生產服務銷售收入，去年共錄得2,100萬元收入，但單單計算研發費用，過去兩年分別花了5,317萬元及4,304萬元，兩年用了約9,600萬元。根據時間表，盛禾生物有6款產品已進入臨床一期或二期，這也意味需要更多資金應付高額花費，這也正是急於上市的主因之一，公司也直言集資所得將全部用於三款核心產品的臨床試驗。由於欠缺收入來源，盛禾生物過去兩年分別虧損約5,200萬元和1.33億元。事實上，在2022年底，其現金及現金等價物只剩下182萬元，根本無法應付開支，幸好去年獲得倚鋒資本2.1億元融資，才有足夠資金繼續營運。而截至去年底，現金及現金等價物剩下1.25億元，到了今年2月底，再降至約1.02億元，流動負債總額高達3.98億元，當中有3.17億元是按公平值計入損益的金融負債。今年以來，暫時只有專注於針對自身免疫及過敏性疾病生物療法的荃信生物(2509.HK)這家尚未盈利生物科技公司上市，上市時的市值近44億港元，上市首天股價大漲23.7%，表現相當不錯。不過，統計去年成功在港上市的7家尚未盈利生物科技股，只有科倫博泰生物(6990.HK)的股價目前仍錄得超過一倍升幅，其餘已全數跌穿招股價，跌幅達37%至69%，反映投資市場在目前高利率的大環境下，對生物科技板塊的前景不太看好。咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲了解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2024年04月26日

Founded in 1999 and headquartered in Beijing, New Higher Education is a leading provider of higher education services in Southwest China.

快訊：中國新高教盈利受惠業務多元化

最新：民辦高等職業教育企業中國新高教集團有限公司(2001.HK)周三公布截至2月底的中期業績，期內淨利潤按年增長10.6%至4.32億元。利好：受惠於學費收入及住宿費收入穩步增長，該公司期內總收入增加13.8%至13.1億元。值得關注：由於持續進行校園環境升級改造，加上優化師資成本結構，以及加強高質量師資隊伍建設，其主營成本增加12.9%至7.9億元。深度：中國新高教創立於1999年，總部位於北京，是大陸西南地區領先的高等教育服務提供商。受惠於官方持續支持職業教育，該公司於2021年開設了八大新專業，其中智能製造工程、大數據技術、網絡與新媒體等，正好迎合科技發展趨勢；同時，它也加强了民生緊缺的專業培訓，新增社區康復、嬰幼兒托育服務和早期教育等新專業，培育專業人才以填補行業空缺。因此即使面對新冠疫情，其收入及盈利自2021年持續上升。市場反應：中國新高教周四股價下跌，中午收市軟1.3%至2.26港元，處於過去52周的中間水平。記者：歐美美欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2024年04月25日

2001.HK

寶尊能否彎道超前仍待時間驗證

這家電子商務服務提供商表示，“轉型旅程”正迎來轉機重點：收購Gap中國後，寶尊電商去年營收增長5%，Gap中國佔其全年總銷售額的14% 去年公司原來的電商業務產品銷售額下降21%，電商服務收入也下滑5% 譚英作為中國最大的電子商務服務提供商之一，寶尊電商有限公司(BZUN.US, 9991.HK)在過去一年一直在進行重大轉型，收購品牌並投資新的離岸業務，以便實現多元化發展。但這家大股東包括電商巨頭阿里巴巴(BABA.US；9988.HK)的公司，究竟發生了什麼？上周寶尊電商發佈2023年年報，並宣布兩項高管變動，給出了一些新的暗示。祝燕潔被任命為公司新任首席財務官，接替前任於鈞瑞，於鈞瑞則將專注於寶尊電商總裁的職責。兩人都是四年前加入公司，最新變動似是為了讓於鈞瑞有更多時間，專注重振寶尊核心的電子商務服務業務。消息公佈後的第二天，寶尊電商在香港掛牌的股價下跌了4%，這是投資者對該公司正在進行的轉型不感興趣的最新證據。公司此前在3月公佈了2023年的財務業績，意味最新的下滑可能是對高管變動和年報中新細節的回應。公司在納斯達克掛牌的股票，在過去52周已下跌40%以上。年報揭示了寶尊電商的最新想法。在國內，已推出一年的品牌管理業務正在轉向兩個新方向，而在國外，它也正在向南，即東南亞擴張。去年，公司收購了Gap(GPS.US)中國業務，並在幾個月後與私營品牌管理公司Authentic Brands Group成立了持股51%的合資企業，這已成為公司兩項全新的品牌相關業務，即寶尊品牌管理(BBM)和寶尊國際(BZI)。寶尊電商仍然是公司在國內的品牌管理業務的核心，為各品牌提供後端電商供應鏈管理服務。寶尊國際也在國際上做同樣的事情，最初是在東南亞。首席執行官仇文彬在公司3月份的最新財報電話會議上表示，Gap中國處於寶尊品牌管理的核心位置，隨著公司致力於將該連鎖重塑為更高端的品牌，Gap中國經營虧損大幅收窄。 “品牌管理轉型第一年即顯現積極成果，為未來的增長和成功奠定堅實基礎，”仇文彬說。“寶尊品牌管理是寶尊第二增長曲線的關鍵組成部分。寶尊國際是公司的長期發展機遇，我們將持續構建業務基礎設施。” 不起眼的數字雖然這個願景在理論上聽起來不錯，但實際數據並不太起眼。寶尊電商2023年的年收入僅增長5%至88億元，其中包括來自Gap中國的13億元。公司為其他品牌提供電商服務的核心業務下降了5%，至55億元，而通過電商銷售產品的收入下降了21%，至20億元。在產品銷售類別方面，家電銷售收入下降了29%，電子產品銷售收入下降了56%，從中可以看到中國消費者避免購買大件商品的疲軟情緒。公司全年虧損2.78億元，較2022年的6.53億元虧損有所收窄。公司的品牌管理部門（主要包括Gap中國業務）全年調整後營業虧損1.88億元。該連鎖店在被收購前關閉了86家門店，寶尊電商繼承了連鎖店的經營虧損。寶尊電商轉型正值中國電子商務領域發生痛苦變化之際，經過多年的強勁增長，行業正顯示出成熟的跡象。國內，從阿里巴巴的天貓到騰訊的微信視頻號等主要平台，都在努力應對疲軟的消費者信心。曾經是寶尊電商主要客戶群之一的國外奢侈品牌，也面臨著來自本土奢侈品牌的新競爭。 2007年，寶尊電商始於一個聰明的想法，為希望利用當時中國日漸興起的電商浪潮的知名外國品牌提供後台服務。公司核心的電商服務業務的主要合作夥伴是阿里巴巴，它擁有寶尊電商14.4%的股份。對阿里巴巴的依賴最終成為了一種負擔，限制了寶尊電商的增長機會，它後來開始通過為品牌合作夥伴提供跨平台的電商服務來實現多元化發展。那麼，目前情況如何？從年報看，寶尊電商通過推出“創業內容商業中心”，以及收購抖音的頭部合作夥伴洛氪迅，來應對抖音在國內電商生態系統中的顛覆性影響。寶尊品牌管理已從70余個歷史運營系統整合為單一綜合運營平台，將是該部門未來發展的基礎。寶尊努力擺脫與Gap門店相關的折扣品牌形象，實施“扎根中國、服務中國”的全新品牌策略。寶尊國際最初的主打品牌是Authentic Brands旗下的Hunter品牌，寶尊擁有該品牌在大中華區和東南亞市場的知識產權。寶尊國際已在新加坡、馬來西亞、泰國、韓國、菲律賓、香港和台灣有150 名員工。公司計劃今年將以戶外服裝和橡膠靴聞名的Hunter品牌引入新加坡和馬來西亞。仇文彬表示，寶尊國際與日本的本田汽車建立了類似的合作關係，將於今年晚些時候在新馬市場推出，並補充說雙方將同時在線上和線下開展合作。寶尊目前的市銷率(P/S)為0.13倍，與國內競爭對手微盟集團(2013.HK)相比顯得相當低迷，後者的市銷率有1.38倍。全球同行Salesforce(CRM.US)和Shopify(SHOP.US)的市銷率都要高得多，分別為7.81倍和13.58倍。寶尊電商低迷的估值可能解釋了為什麼雅虎財經調查的七家分析機構中，有六家對其給出了“強烈買入”或“買入”的評級。至少一家券商，即大和資本最近將該股評級調高為“買入”。咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2024年04月25日

9991.HK BZUN.US

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