2436.HK

這家主要經營二手IT設備租賃及銷售的公司,即使財務表現欠理想,仍獲批在港股集資

重點︰

  • 「小熊U租」母公司凌雄科技通過港交所上市聆訊,但公司過去三年半虧損逾7.4億元,並已資不抵債
  • 公司主要前期股東如騰訊、聯想及京東,等不及它上市已減持套現

葉天娜

香港恒生指數最近曾創13年多新低,投資者「血流成河」,以往深受市場愛戴的科技股,如今卻遭敬而遠之。如果投資者遇上這家資不抵債、最近3年半虧損逾7.4億元,而且現金流受壓的科技公司,不知道會持甚麼看法?

然而,正是有一家這樣的公司,即將前往港股上市。這裏說的就是中國翻新IT設備經銷商「小熊U租」的母企凌雄科技集團有限公司,它在10月初第二次入表後,終於在本月20日通過港交所上市聆訊。

雖然該公司未能盈利,但既然通過上市聆訊,即代表已符合港交所上市規則,包括去年收入超過5億港元(4.6億元)、過去三年經營活動錄得正現金流超過1億港元,以及預期市值超過20億港元。但翻開凌雄科技的業績,怎麼看也說不上吸引,反而是令人擔憂。

回收舊電腦

根據招股文件,凌雄科技2019至2021年的營業收入分別約5億、10.2億及13.3億元,今年上半年再同比增長59%至8.5億元。公司打著科技旗號,然而最主要收入卻是二手IT設備租賃及銷售,意思是從大型公司購買已被淘汰的電腦等設備,清除當中數據並翻新,再出租給其他公司或在零售平台出售。該業務過去三年的收入約3億、7.7億及9.2億元,佔總收入超過60%,今年上半年的佔比更增至74%。

那麼,該公司如何與科技扯上關係呢?主要是因為其營運模式是近年興起的「設備即服務」(DaaS),通過租賃高效設備及使用公司的軟件即服務(SaaS),減輕企業的資產負擔,並紓緩因要使用大筆資金購買設備構成的現金流壓力。

但是,凌雄科技的設備訂閱服務,過去三年分別只佔總收入的16.4%、14.1%及20%,今年上半年再回落至17.6%;至於IT技術訂閱服務的佔比更逐年下降,2019至2021年分別為23.1%、11.1%及10.6%,今年上半年跌至8.4%。由此可見,該公司的科技含金量不高。

說到底,該公司主要靠設備回收業務支撐增長,但這種回收再轉租或出售的毛利率根本不高,過去三年,該業務毛利率只有0.1%至6.5%;今年上半年更跌至2%,把整體毛利率連累到只有11.7%,遠低於去年同期的18.1%。

毛利率低企,加上銷售、研發與融資成本持續上升,伴隨的就是長期虧損。凌雄科技過去三年蝕幅擴大,去年虧損額達4.5億元,今年上半年則虧損5,830萬元,雖然比去年同期的2.7億元明顯改善,但在過去三年半已累計錄得7.44億元巨虧。

更令人擔憂的是,其現金流已出現壓力,加上負債嚴重,財政狀況令人憂心。作為二手設備回收商,公司除了需要大量資金購買舊電腦,更需要廠房儲存,過去3年投資活動流出的現金淨額高達10億元,遠高於期內經營活動流入的現金淨額約4.5億元,當中90%以上便是用來購買物業、廠房及設備。

舊股東減持

為了支持巨額開支,凌雄科技倚賴銀行貸款及融資來補充資金,自從2018年推出小熊U租後,共獲得6輪融資,主要來自京東(JD.US; 9618.HK)、騰訊(0700.HK)及聯想(0992.HK)等科技巨頭,累計獲得近10億元資金。

事過境遷,SaaS三年前被市場稱為黃金賽道,如今卻遭市場遺棄,在看不到賺錢希望下,凌雄科技的投資者等不及公司上市已急於退出。該公司今年已與股東簽署削減資本協議,回購京東、達晨創通、騰訊及聯想等向小熊U租出資的註冊資本,令其註冊資本由本來的1.07億元降至5,416萬元。

公司成本持續上升,同時面對投資者撤資,只能向銀行貸款支撐,導致流動負債由2019年的2.9億元增至今年6月底的6.8億元,過去三年的銀行借款分別約1.8億元、3億元及5.4億元,期內利息開支逾6,200萬元。

截至今年6月底,凌雄科技的總負債已高達19.3億元,然而總資產只有13.2億元,加上現金及現金等價物約2.1億元,合共只有15.3億元,資金缺口達4億元,陷入「資不抵債」困局。

該公司解釋,為了擴大用戶群及推動業務增長,近年做了大量投資,加上推出了三次員工激勵計劃,才導致資不抵債。

「公司要取得新資金,要不向銀行借款,要不就融資,凌雄科技債務已經持續上升,前期投資者更開始退出,因此只能通過上市來填補資金缺口。」 凱基亞洲投資策略主管溫傑分析說。

2004年,來自湖南的七十後青年胡祚雄在深圳華強北開始賣電腦,四年後成為全國最大的二手電腦批發商,18年後走到上市之路,又是一個中國勵志故事。但結局能否如願,要看他如何在低迷市況下說服投資者下注。

不過,溫傑對此不表樂觀,「最近的股市與兩年前已是天壤之別,即使連最大的科技股也屢創新低,因此我預計其招股反應不會很好,但對於這類急需資金的中小型企業,就算市況不穩,相信也會盡量調整定價上市。」

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新聞

Lens make infrastructure

簡訊:藍思科技申港上市獲中證監備案

手機玻璃供應商藍思科技股份有限公司(300433.SZ)的香港上市已獲內地放行,中證監周二在官網公告備案通知,稱藍思科技擬發行不超過4.31億股。 藍思科技三月首次披露赴港上市意向,幾周後向港交所提交上市申請。公司去年營收同比增長28%至7,000萬元,淨利潤增長20%至362萬元。 湖南女商人周群飛於1993年創立藍思科技,為包括蘋果iPhone在內的許多智能移動終端提供玻璃蓋板。消息指,蘋果計劃在未來的可折疊設備上,使用藍思科技提供的超薄玻(UTG),預計藍思科技將獲得約70%的訂單。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Yuyuan Jewelry Fashion attracts funds

豫園股份業績續下滑 復星頻引投資挽狂瀾

中國銀行旗下中銀金融同意向復星的珠寶時尚集團注資4億元,成為該公司最新一批投資者 重點: 中銀金融資產投資有限公司將以4億元,購入復星國際旗下上海豫園珠寶時尚集團有限公司3.6%的股權 即使盈利下滑,這家珠寶商繼去年末兩輪大規模融資後,再獲新的投資   梁武仁 為失去光澤的業務吸引新資本絕非易事,然而,復星國際(0656.HK)旗下珠寶子公司正通過集結投資者,支撐當前略顯黯淡的業務,成功實現這一目標。 復星國際上周五披露,中銀金融資產投資有限公司以4億元人民幣(約5,570萬美元)收購上海豫園珠寶時尚集團有限公司的新發股份,持股比例達3.6%。該珠寶商擁有老廟黃金品牌門店,隸屬於復星系分拆上市的上海豫園旅遊商城(集團)股份有限公司(600655.SH),其業務包括上海歷史名勝豫園內的商業運營。 此輪售股承接去年末完成的兩輪融資,去年11月,約36名個人投資者,通過認購豫園股份旗下一家全資子公司的股份,共同向該珠寶商注資7.7億元,獲得合計約8%的間接股權。隨後12月,交通銀行旗下另一家銀行系投資機構——交銀金融資產投資有限公司斥資6億元,獲得該珠寶商5.6%的股權。 總體而言,自去年11月以來,豫園股份已通過近40名投資者為其珠寶業務募資近18億元。該金額相當可觀,相當於豫園股份去年末現金持有量的30%以上。 更令人矚目的是,當前中國消費情緒整體疲軟,尤其對珠寶首飾等非必需輕奢品需求不振,豫園股份自身前景亦不甚明朗。 根據4月末發布的最新財報,公司一季度營收同比驟降近五成至87.8億元,同期淨利潤大跌71%至5,180萬元。2024年全年,豫園股份淨利潤重挫94%,復星將其歸咎於「國內消費市場整體低迷」。 過去一年,黃金等貴金屬價格急漲,也沒有對未上市的珠寶時尚集團構成利好,日益注重成本的中國消費者對珠寶望而卻步。根據復星國際上周五的公告及最新年報,這家珠寶商2024年淨利潤隨銷售額下滑而減少約10%至7.14億元。 這種頹勢與全國珠寶商的普遍境遇相符,總部位於香港的六福集團(0590.HK)本周宣布,在截至今年3月的財年內利潤下滑40%。 儘管政府大力鼓勵消費,但當前中國經濟環境下,消費疲軟態勢恐難迅速改觀。當銷售萎靡時,企業往往通過削減成本來改善財務狀況。這似乎正是復星四大核心子公司之一、集團「快樂」板塊旗艦——豫園股份的主要目標。 去年,豫園股份加速剝離非核心資產,出售了日本酒店餐飲運營商Kabushiki Kaisha Shinsetsu,以及上海星光耀廣場等項目。復星表示,今年公司將延續這些舉措,持續聚焦運營精簡化及與關鍵夥伴的資產輕協作。 瘦身計劃 瘦身同樣是復星國際的持續主題,作為億萬富豪郭廣昌商業帝國的主要投資平台,公司剛擺脫近年債務危機的陰霾。這輪危機數年前達到頂峰,疫情期間復星現金流惡化,償付到期債務能力岌岌可危。 為避免違約,復星國際開始緊急拋售2010年代收購熱潮期間購入的資產。今年5月,其將葡萄牙地產項目出售給該國央行。作為全面重組的一部分,復星國際已將剩餘資產整合至豫園股份在內的四大核心子公司。 融資似乎正成為豫園股份近期的另一重點,公司嚴重依賴債務維持運營,總負債佔資產比例遠超60%,制約其借貸能力,意味股權融資更具現實意義。彭博社1月報道稱,該公司正考慮赴港二次上市募資3億美元。 此舉將使豫園股份成為最新尋求「A+H」雙重上市的滬深A股企業,此輪赴港上市潮的高峰,是動力電池龍頭寧德時代上月完成的40億美元港股上市,該公司此前已在深交所掛牌。 當然,基於豫園股份近期慘淡的業績表現,這未能打動其滬股投資者,能否成功發行上市仍存重大懸念。過去一年,豫園股份股價僅微漲3%,跑輸同期上漲約12%的上證綜指。 不過,近期珠寶板塊的股權交易顯示,知名投資者對豫園股份(至少其珠寶業務)抱有相當興趣。最新交易對珠寶時尚集團估值約110億元,相當於其2024年淨利潤的16倍。該估值介於香港珠寶巨頭周大福(1929.HK)23倍和周生生(0116.HK)8倍市盈率之間,顯得相對合理。 如此估值倍數仍表明,投資者對復星系珠寶業務持相對樂觀態度,儘管對其規模更大的旅遊及「快樂」板塊熱情較低。當前真正的挑戰在於,這家珠寶商能否交出符合新投資者預期的業績。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:六福集團料全年盈利按年跌四成

珠寶零售商六福集團(國際)有限公司(0590.HK)周二晚公布,預料截至今年3月底止年度盈利按年下跌約四成。上一個年度股東應佔盈利17.7億港元。 公司稱,利潤下滑主要由於金價飆升導致的黃金對沖損失擴大,以及去年因收購金至尊集團而錄得的一次性相關收益造成的高基數效應所致。若撇除黃金對沖損失影響,經調整後之溢利跌幅會收窄至少於兩成;若再扣除一次性相關收益作對比,溢利跌幅會進一步收窄至少於一成。 另外,於今年4月至5月期間,在有效的品牌推廣及產品差異化策略下,集團同店銷售持續改善,內地市場的同店銷售達雙位數字升幅,而港澳市場同店銷售亦大致持平。公司預期財年餘下月份將取得更佳表現。 公司股價周三低開,至中午休市跌2.91%,今年以來已升逾40%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:周六福招股集資11億元

內地珠寶零售商周六福珠寶股份有限公司(6168.HK)周三在港公開招股,發售4,680.8萬股,一成公開發售,每股售價24港元,集資約11.2億港元,於本月23日截止認購,26日掛牌。 去年周六福收入57.2億元人民幣(下同),按年升11%,盈利升7.1%至7.1億元。截至去年底止,公司線下銷售網絡門店,包括加盟店和自營店共有4,129家。 是次集資所得,50%將用於擴大和加強銷售網絡,20%作品牌加強,20%用於提升產品供應及加強設計與開發力,餘下10%作一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏