2436.HK

這家主要經營二手IT設備租賃及銷售的公司,即使財務表現欠理想,仍獲批在港股集資

重點︰

  • 「小熊U租」母公司凌雄科技通過港交所上市聆訊,但公司過去三年半虧損逾7.4億元,並已資不抵債
  • 公司主要前期股東如騰訊、聯想及京東,等不及它上市已減持套現

葉天娜

香港恒生指數最近曾創13年多新低,投資者「血流成河」,以往深受市場愛戴的科技股,如今卻遭敬而遠之。如果投資者遇上這家資不抵債、最近3年半虧損逾7.4億元,而且現金流受壓的科技公司,不知道會持甚麼看法?

然而,正是有一家這樣的公司,即將前往港股上市。這裏說的就是中國翻新IT設備經銷商「小熊U租」的母企凌雄科技集團有限公司,它在10月初第二次入表後,終於在本月20日通過港交所上市聆訊。

雖然該公司未能盈利,但既然通過上市聆訊,即代表已符合港交所上市規則,包括去年收入超過5億港元(4.6億元)、過去三年經營活動錄得正現金流超過1億港元,以及預期市值超過20億港元。但翻開凌雄科技的業績,怎麼看也說不上吸引,反而是令人擔憂。

回收舊電腦

根據招股文件,凌雄科技2019至2021年的營業收入分別約5億、10.2億及13.3億元,今年上半年再同比增長59%至8.5億元。公司打著科技旗號,然而最主要收入卻是二手IT設備租賃及銷售,意思是從大型公司購買已被淘汰的電腦等設備,清除當中數據並翻新,再出租給其他公司或在零售平台出售。該業務過去三年的收入約3億、7.7億及9.2億元,佔總收入超過60%,今年上半年的佔比更增至74%。

那麼,該公司如何與科技扯上關係呢?主要是因為其營運模式是近年興起的「設備即服務」(DaaS),通過租賃高效設備及使用公司的軟件即服務(SaaS),減輕企業的資產負擔,並紓緩因要使用大筆資金購買設備構成的現金流壓力。

但是,凌雄科技的設備訂閱服務,過去三年分別只佔總收入的16.4%、14.1%及20%,今年上半年再回落至17.6%;至於IT技術訂閱服務的佔比更逐年下降,2019至2021年分別為23.1%、11.1%及10.6%,今年上半年跌至8.4%。由此可見,該公司的科技含金量不高。

說到底,該公司主要靠設備回收業務支撐增長,但這種回收再轉租或出售的毛利率根本不高,過去三年,該業務毛利率只有0.1%至6.5%;今年上半年更跌至2%,把整體毛利率連累到只有11.7%,遠低於去年同期的18.1%。

毛利率低企,加上銷售、研發與融資成本持續上升,伴隨的就是長期虧損。凌雄科技過去三年蝕幅擴大,去年虧損額達4.5億元,今年上半年則虧損5,830萬元,雖然比去年同期的2.7億元明顯改善,但在過去三年半已累計錄得7.44億元巨虧。

更令人擔憂的是,其現金流已出現壓力,加上負債嚴重,財政狀況令人憂心。作為二手設備回收商,公司除了需要大量資金購買舊電腦,更需要廠房儲存,過去3年投資活動流出的現金淨額高達10億元,遠高於期內經營活動流入的現金淨額約4.5億元,當中90%以上便是用來購買物業、廠房及設備。

舊股東減持

為了支持巨額開支,凌雄科技倚賴銀行貸款及融資來補充資金,自從2018年推出小熊U租後,共獲得6輪融資,主要來自京東(JD.US; 9618.HK)、騰訊(0700.HK)及聯想(0992.HK)等科技巨頭,累計獲得近10億元資金。

事過境遷,SaaS三年前被市場稱為黃金賽道,如今卻遭市場遺棄,在看不到賺錢希望下,凌雄科技的投資者等不及公司上市已急於退出。該公司今年已與股東簽署削減資本協議,回購京東、達晨創通、騰訊及聯想等向小熊U租出資的註冊資本,令其註冊資本由本來的1.07億元降至5,416萬元。

公司成本持續上升,同時面對投資者撤資,只能向銀行貸款支撐,導致流動負債由2019年的2.9億元增至今年6月底的6.8億元,過去三年的銀行借款分別約1.8億元、3億元及5.4億元,期內利息開支逾6,200萬元。

截至今年6月底,凌雄科技的總負債已高達19.3億元,然而總資產只有13.2億元,加上現金及現金等價物約2.1億元,合共只有15.3億元,資金缺口達4億元,陷入「資不抵債」困局。

該公司解釋,為了擴大用戶群及推動業務增長,近年做了大量投資,加上推出了三次員工激勵計劃,才導致資不抵債。

「公司要取得新資金,要不向銀行借款,要不就融資,凌雄科技債務已經持續上升,前期投資者更開始退出,因此只能通過上市來填補資金缺口。」 凱基亞洲投資策略主管溫傑分析說。

2004年,來自湖南的七十後青年胡祚雄在深圳華強北開始賣電腦,四年後成為全國最大的二手電腦批發商,18年後走到上市之路,又是一個中國勵志故事。但結局能否如願,要看他如何在低迷市況下說服投資者下注。

不過,溫傑對此不表樂觀,「最近的股市與兩年前已是天壤之別,即使連最大的科技股也屢創新低,因此我預計其招股反應不會很好,但對於這類急需資金的中小型企業,就算市況不穩,相信也會盡量調整定價上市。」

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新聞

簡訊:軒竹生物招股 集資約7.8億元

四環醫藥(0460.HK)分拆的軒竹生物科技股份有限公司(2575.HK),於本周一公開招股,共發售6,733.4萬股H股,每股發售價11.6元,一成作公開發售,每手入場費5,858.5元,集資總額達7.8億元,本月10日截止認購,15日開始在港掛牌。 公司有超過十種藥物資產在積極開發中,涵蓋消化系統疾病、腫瘤和非酒精性脂肪性肝炎(NASH),當中包括三項NDA批准資產,一項個藥物項目處於NDA註冊階段,以及一項目處於III期臨床試驗階段等。 軒竹生物仍處於虧損階段,2023年的淨虧損達3億元人民幣(下同),去年更高達5.56億元,主要因行政開支大幅增加,以及支付去年上市申請開支。今年上半年的虧損為1.11億元,跟去年同期相若。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:金錶品牌西普尼首掛 半日大升248%

中國金錶品牌西普尼(2583.HK)周二在香港首日掛牌,開市即升183.7%報84港元,之後股價續向上升,中午收市報103.1元,升248.31%。 公司發售1,060萬股,每股29.6港元,為上限定價,本地發售錄得2,504.9倍超額認購,國際發售獲得2.9倍超額認購,集資淨額2.68億港元(3,400萬美元)。 西普尼主要銷售自主品牌「HIPINE」黃金錶殼及錶圈手錶,並為國內知名珠寶品牌提供ODM及加工服務。2024財年收入4.6億元,按年升2.5%,期內溢利4934.8萬元,跌5.3%。 公司表示,所得款項主要用於進一步提升產能及擴大及優化銷售網絡、加強品牌建設,以及建立莆田研發中心加強研發能力。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:博泰車聯首掛午收升4成

智能座艙解決方案供應商博泰車聯網科技(上海)股份有限公司(2889.HK)周二首日掛牌,開市即升32%報135港元,之後股價續向上,中午收報142.8港元,升40%。 公司發售1,043.69萬股H股,一成公開發售,每股售價102.23港元,公開發售錄得超額認購近529倍,國際配售超額2.7倍,集資淨額9.19億港元。 集資所得的30%用於擴大產品組合和解決方案,進一步加強軟件、硬件和雲端車聯網的全方位自主能力;另外30%用於提高生產、測試及驗證能力;約20%用於擴大銷售和服務網絡,10%用於整合行業資源的戰略性收購,餘下10%作一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Cotti runs coffee stores

掀起中國咖啡戰三年 庫迪疲態畢現

這家國內第二大咖啡連鎖企業去年高調宣稱,將在今年底前開設5萬家門店,如今聲勢已大幅減弱 重點: 截至今年8月,庫迪咖啡僅擁有1.5萬家門店,距其今年底5萬家的目標相去甚遠 今年早些時候,公司紐約首店開業之際,競爭對手瑞幸咖啡也同步入局 譚英 當中國流行文化試圖為現代企業的「你死我活」競爭策略尋找歷史注腳時,兩千年前的三國時代常被援引為參照。那段群雄逐鹿的歲月最終在西晉實現大一統,但前提是經歷多輪慘烈的混戰。 隨著中國咖啡戰火蔓延海外,國內兩大領軍者瑞幸咖啡(LKNCY.US)與庫迪咖啡正將戰局推向全球。即便如此,主戰場仍在中國本土,這裡不僅要迎戰星巴克(SBUX.US)等國際巨頭,更需直面數十家海內外對手。 儘管今年初進軍紐約的營銷聲勢浩大,但在這場對陣瑞幸與星巴克的現代「三國之戰」中,庫迪咖啡顯露後勁不足之勢。 庫迪與瑞幸在紐約的首店幾乎同期開業,前者5月登陸布魯克林及唐人街,本月再布點中城區;後者6月在中城開出兩家美國首店。雙方均迅速摒棄國內9.9元(約合1.4美元)的低價策略,轉為採用3.5至7美元的星巴克式定價。 今年7月,美國總統特朗普對全球最大咖啡出口國巴西加徵50%關稅,導致美國咖啡價格飆升,兩家企業似乎不以為意。但深層次看,兩大咖啡新銳的真正戰場在中國及更靠近本土的亞洲,星巴克等西方連鎖品牌在此並無主場優勢。 據研究公司Grand View Horizon數據,2024年東南亞、東亞及南亞咖啡市場規模高達642億美元(含中國市場30億美元),預計2025至2030年年均增長率達6.2%。這使得亞太市場幾乎與美國676億美元體量持平,後者同期年均增速預計僅為5.2%。 誠然,在中國家喻戶曉的古典名著《三國演義》劇情正被復刻,亞洲其他地區正快速成為這場現代咖啡「三國之戰」的新主戰場。 兩大品牌均以亞洲市場開啓出海征程。瑞幸2023年在新加坡開出首家海外門店,目前在當地門店超60家;成立一年後,庫迪2023年11月即在中國香港佈局,次月迅速進軍泰國及馬來西亞,門店遍及韓國、印尼、日本、越南、菲律賓、新加坡、加拿大。 5萬分店勢難達標 作為市場後來者,庫迪在國內尤其處於相對劣勢。但在全球舞台,雙方競爭態勢更趨均衡,庫迪的海外拓展速度已先行於對手。 憑借強勁增長,瑞幸已成資本寵兒,這主要受益於其疾速擴張。最新財報顯示,公司第二季度營收同比飆升47.1%至124億元(合17億美元),淨利潤同比勁增43.6%至12.5億元。其門店總數超2.6萬家,絕大多數位於中國。 橫向對比,星巴克全球門店3.2萬家,6月底中國門店數達7,828家。但這家總部位於西雅圖的巨頭正進行美國業務重組,且與中國當前精打細算的消費群體脫節,使其在最新版咖啡「三國之戰」中基本處於觀望狀態。 與此同時,庫迪先前的擴張計劃也遭遇困境。2024年,公司宣布計劃在今年底,大約在其開業的同一時點,運營5萬家門店。成立僅兩年,庫迪2024年10月便開出第10,000家門店,展現迅猛勢頭。 不過,官網顯示,截至2025年8月,庫迪全球28國門店僅達1.5萬家。更有媒體披露,其中3,000家門店至年中仍未開業。即便這些門店全部運營,總量仍不及其承諾的2025年底目標的三分之一。除紐約開店等零星宣傳,公司近期的推廣活動已較首年明顯減弱。 陸正耀、錢治亞兩位瑞幸前聯合創始人,因涉嫌主導數千萬美元銷售造假醜聞離職後,2022年10月創辦庫迪。據悉,這段「黑歷史」令該公司當前激進的擴張計劃融資受阻。 重資產佈局或是庫迪早期信心來源。去年11月,首席戰略官李穎波在行業會議上透露,公司在安徽建成中國最大咖啡烘焙基地,年加工產能4.5萬噸。瑞幸2024年也在臨近上海的的崑山市,投產年烘焙量3萬噸的工廠。 作為非上市公司,庫迪僅零星透露財務狀況。公司宣稱今年4月聯合外賣新軍京東推出配送補貼,活動期間訂單量破億杯。據內部會議消息,陸正耀表示超過90%標準店型中,淨利潤逾1萬元。 李穎波在近期加盟商會議上披露,5月單店月均經營現金流達2.7萬至2.8萬元,同比增40%。自2月起,庫迪力推便利店式新加盟模式,同時售賣冰淇淋、方便面、瓶裝飲料、熱食及盒裝簡餐,以此區別於星巴克、瑞幸的傳統咖啡專營形態,並宣佈將在第三方超市設咖啡吧台。 值得注意的是,面對價格戰壓力,瑞幸過去一年悄然提價以遏制毛利率下滑。但庫迪釋放持久戰信號,其與非洲生產商簽訂長期供應合約。星巴克持續進行的中國業務轉型更賦予這幕現代「三國之戰」變局新注腳,預示咖啡戰終局來臨前,必將經歷更多峰回·路轉的劇情演進。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏