貓眼娛樂夥騰訊美團搶中國電影復甦先機

2023年02月22日

這家提供網上票務服務及參與製作電影的公司，希望在中國電影業復甦之際搶佔先機

重點：

貓眼娛樂接連宣佈與美團和騰訊達成合作，利用兩家互聯網巨頭的平台協助引流
中國春節檔期票房表現遠超市場預期，市場看好中國電影業強勢復甦，期待「五一黃金週」再次爆發

葉天娜

去年新冠疫情反覆，全國多個城市嚴密封控，電影業受到重大打擊，全年總票房按年大挫36%至300.7億元。隨着防疫措施鬆綁，抑壓已久的電影需求大爆發，據中國電影數據信息網總結截至2月19日數據，今年全國總票房已達到126.9億元，是去年全年的42.2%，其中最賣座的《滿江紅》與《流浪地球2》已佔當中近82億元。

這兩套票房大賣的國產電影，都有一家上市公司──貓眼娛樂(1896.HK)參與投資的身影。有見中國電影工業苦盡甘來，貓眼娛樂抓緊機會，宣佈與互聯網兩大巨頭騰訊(0700.HK)及美團(3690.HK)達成戰略合作協議，以追逐「電影大年」的龐大商機。

貓眼娛樂上周二的通告公布，公司重續與美團的戰略合作框架協議，期限至2025年12月31日，將繼續通過美團渠道的首頁導航位置經營貓眼服務，同時有意繼續在支付及結算、基礎設施服務等多個領域合作，但未有披露具體對價。

同日，貓眼娛樂與騰訊訂立營銷推廣框架協議，由騰訊向貓眼娛樂提供流量及配套技術支持，並授權貓眼娛樂使用騰訊的產品、渠道、軟件及知識產權，期限為2023年2月14日至2024年12月31日。然而，貓眼娛樂需支付的服務費設了限額，今年服務費上限為1.1億元，明年最多付1.5億元，而最終付費將「按照約定的固定單價乘通過其有效渠道出售的票務銷售量計算。」

獨立股評人鄒家華認為，這次貓眼娛樂與騰訊合作的服務費計算方法，看似檢討了過去成本太高的問題後再次議定。「貓眼娛樂在2020年的營銷及推廣開支是2.8億元，2021年高達5.06億元，根據最新協議，未來將以銷量計算，加上設定上限，估計將少花『冤枉錢』，同時可以利用騰訊的平台帶動流量及增強市佔率，對公司十分有利。」鄒家華說。

事實上，貓眼電影本身是從美團體系內孵化，其後與騰訊投資的微影合併，再組成貓眼娛樂上市。根據港交所資料，目前騰訊持有貓眼娛樂13.95%股權，而美團也持有7.31%，因此市場對貓眼娛樂依附在騰訊生態圈並不意外，消息公布後，其股價在後續的三個交易日僅錄得0.1%升幅。

抗衡阿里影業

這種合作模式可說是「騰訊生態圈」一貫模式，即由騰訊入股有潛力的企業，並利用騰訊平台如微信小程式作為接入口帶動流量，壯大所投企業，例子有同程旅行(0780.HK)、貝殼(BEKE.US; 2423.HK)與滴滴出行(DIDIY.US)等。

鄒家華認為，貓眼娛樂這次連續與美團和騰訊合作，很明顯是想在中國電影復甦之際，對抗死對頭之一、由阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)控制的阿里影業(1060.HK)，以擴大市場佔有率。

貓眼娛樂是中國主要網上電影票務平台，由於該核心業務近年增長放緩，該公司把發展重心轉移到推進內容開發業務，如參與電影製作、發行及推廣等，並開始取得成效。去年上半年，其娛樂內容服務收入為5.33億元，迫近網上票務服務的5.92億元，佔整體收入比例達44.8%，同比大增8.1個百分點。

今年春節檔期最少有7部電影上映，除了《流浪地球2》及《滿江紅》大賣外，連國產動畫片《熊出沒‧伴我「熊芯」》的累積票房都達到13.8億元，成績相當不錯。

據粗略推算，國產電影約佔中國電影總票房約60%，進口電影則佔40%，由於宣揚民族主義題材的「主旋律」電影近年受中國觀眾歡迎，估計未來國產電影的比例將有所提升，並帶動整體票房數字增長。

憧憬五一檔期

隨着農曆新年過去，中國電影業最期待的下一個檔期是「五一黃金週」，市場預計票房將迎來新一輪大爆發。由喬杉主演的喜劇《人生路不熟》已定檔「五一」；以中國檢察官為主題，香港導演麥兆輝的作品《檢察風雲》同樣在五一檔期上映；至於戰狼風格十足、圍繞戰鬥機試飛員題材的劇情片《長空之王》也會同一時段登場。

「我最看好的就是《長空之王》，這部電影的題材與背景，與之前在全球大賣的美國電影《Top Gun》幾乎一樣，《長空之王》講的是中國空軍，更動用了真實殲-20戰鬥機拍攝，加上民族主義電影近年在中國很受歡迎，相信《長空之王》的票房會相當不錯！」鄒家華稱。

隨着中國走出新冠疫情陰影，影業股在過去三個月明顯反彈，截至上周五，IMAX中國(1970.HK)飆了78.5%、阿里影業上升26.2%，貓眼娛樂也跟漲25%。目前阿里影業的預測市盈率為46.4倍，貓眼娛樂則為31.3倍，其稍為落後的估值，或說明投資者比較看好處於行業較上游位置的阿里影業。

不過，投行普遍對貓眼娛樂的業務抱持信心，摩根士丹利認為公司與美團及騰訊的合作細節比預期好，將2023至2024財年的每股盈利預測上調10%，重申「增持」評級，更列為電影行業首選，目標價由12.6港元升至13.9港元。以周二的收市價9.12港元計算，意味還有一半以上升幅。

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社交媒體/娛樂

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新聞

榮耀邁進上市輔導押注AI戰略布局

這個2020年從華為剝離的手機品牌，在上市之路邁出關鍵一步，或於明年登陸A股重點：榮耀正推進明年登錄A股的計劃，並重新定位為AI企業，從而吸引投資者雖中國市場的份額遭對手侵蝕，但這家前華為旗下的企業，在歐洲和亞洲市場展現出強勁的增長　陳竹智能手機廠商日益將人工智能（AI）視作增長引擎，通過漸趨成熟的產品新增互動功能來激活增長。許多企業從傳統硬件製造商轉以AI定位，這種戰略轉型有望為產品打造新賣點，並擴展功能邊界。對榮耀終端股份有限公司而言，這一敘事構成其核心戰略，公司今年著重塑造「全球領先的AI終端生態企業」形象。隨著上市進程加速，對外釋放此信號更明顯，榮耀期望借上市契機，展現AI布局，並將其打造為吸引潛在投資者的籌碼。公司上市計劃近期取得重大突破，上周獲准開啓滬市及深市A股上市「輔導」（A股市場主要面向境內投資者）。輔導期全面審核公司的經營和財務狀況，企業須完成此流程，方可提交正式的招股書。若成功上市，將標誌榮耀漫長征程的圓滿收官。公司的上市傳聞可追溯至2021年，當時報道稱其正考慮借殼上市。此後類似傳言屢見不鮮，並於去年末，榮耀改制為股份有限公司時再度升溫，此舉通常被視為上市的前置條件。這家從華為剝離後的公司，上市之路仍需攻堅。中國證監會披露，其上市輔導計劃定於明年1月至3月完成，中信證券擔任輔導機構。據此時間表推測，榮耀最早有望於明年第二季度上市。國內市場承壓 2013年創立的榮耀，屬華為旗下的高性價比子品牌，而華為的主品牌聚焦高端市場，以抗衡蘋果iPhone。2020年末，美國嚴厲制裁下，危及華為手機芯片及獲取美系的技術能力後，華為分拆榮耀，使後者能維繫美國供應商渠道，助力品牌渡過生存危機。收購榮耀的財團是國有企業及民營資本混合體，出資方多數來自華為總部所在地深圳。該策略使榮耀避免了華為手機業務面臨的困境，分拆後數年，榮耀發展迅猛，部分源於填補華為撤出全球市場及國內受挫後的空缺。美國制裁曾重創華為智能手機業務，近年通過替代從美國採購的零部件，逐步恢復元氣。分拆初期，榮耀表現亮眼。國際數據公司（IDC）的統計顯示，2022年榮耀以34%的出貨量增速，位列中國前五大手機品牌之首，市佔率達12%，躍居國內市場第二。增長勢頭延續至2024年初，當年一季度銷量增長13.2%後，以17.1%的市佔率登頂國內市場。不過，此後增長軌跡逆轉。2024年，榮耀的中國市佔率持續下滑，從二季度的14.5%跌至四季度的13.7%。IDC數據顯示，今年一季度，榮耀的出貨量已跌出國內前五。市場調研機構Counterpoint Research的數據顯示，一季度榮耀出貨量下滑12.8%，國內排名第六。榮耀市場受挫之際，恰逢國內對手強勢增長。特別是老東家華為，2023年末攜自研芯片的Mate60系列回歸。Counterpoint Research的數據顯示，今年一季度，榮耀銷量下滑時，華為出貨量激增28.5%，小米（1810.HK）出貨量增長16.5%。儘管國內市場承壓，在華為因無法使用谷歌Android系統而失落的海外市場上，榮耀的表現則異常強勁。去年四季度，該公司歐洲出貨量同比大漲77%，以4%的市佔率躍居該區域第四大品牌。海外擴張構成榮耀的重要增長，有機會成為吸引投資者的核心賣點。公司在東南亞市場的表現同樣可圈可點，雖未進入區域前五，但市場分析機構Canalys的數據顯示，榮耀今年一季度的出貨量達89.3萬台，創紀錄高位，同比增幅高達88%，展現出驚人的增速。本土市場份額暫時流失，大可不必恐慌，榮耀仍可通過重磅新品實現市場修復。當然，中國智能手機市場競爭持續白熱化，且作為榮耀最核心的市場，該區域不容有失。為突圍同質化競爭，榮耀著力打造AI驅動型的企業形象。今年3月，公司在巴塞羅那世界移動通信大會上發佈戰略藍圖，未來五年斥資100億美元投入AI研發，加速從手機製造商走向「AI終端生態公司的」轉型。據國內媒體報道，戰略轉型伴隨重大組織架構調整。榮耀已新設AI產業部門，AI及軟件團隊也擴編至2,600人。 1月履新的榮耀CEO李健向國內媒體表示，智能手機已屬成熟市場，10%至20%的歷史增長率難再現。相較之下，李健將AI手機稱為「藍海市場」，榮耀多年積累的AI算法與硬件研發經驗，將轉化為競爭優勢。需要指出的是，AI並非榮耀的專屬賽道，小米、Vivo等競爭者亦推行類似策略，行業趨勢已成。鑒於當前AI功能仍具局限性，分析師多質疑其實用性能，是否真正激發消費者換機意願。歸根結底，AI戰略轉型或能提升榮耀估值預期，但投資者興趣終將取決於手機業務的基本面。儘管國內市場表現欠佳，榮耀在歐洲及東南亞等海外市場的擴張態勢，對潛在投資者仍具吸引力。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月30日

簡訊：獲本地300倍超購泰德醫藥首掛半日升3.76%

多肽CRDMO企業泰德醫藥（浙江）股份有限公司（3880.HK）周一在港交所掛牌上市，盤初一度漲近4%，至中午收市報31.75港元，升3.76%。據招股結果，香港公開發售接獲300.15倍超購，按回補機制，公開發售股份已增至840萬股，佔發售總數50%。國際發售錄得2.43倍認購。最終發售價30.6元為上限定價，集資淨額4.29億港元（5,500萬美元）。泰德醫藥是次全球發售1,680萬股，基石投資者包括石藥集團及騰訊前高管吳宵光創立的微光創投分別認購500萬美元股份。公司去年收入4.42億元，年增31%；淨利潤年增20.9%至5,917.3萬元。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月30日

3880.HK

新聞概要：雲知聲上市爲投資者提供垂直整合型AI解決方案

這家面向多元商業客戶的人工智能服務商透過香港IPO集資4,100萬美元，未來數月或透過增發股份再集資更多資金。陽歌雲知聲智能科技股份有限公司（9678.HK）於本周一在香港交易所正式掛牌交易，爲投資者帶來了全新的、具有廣泛潛在商業用戶基礎的全整合人工智能選項。雲知聲透過出售156萬股股份，每股定價爲205港元，成功集資了2.06億港元（約合2620萬美元）資金，其中約三分之一的股份分配給了三家基石投資者。此次發售的股份僅佔公司總股本的2.2%，這比例相對較低；如果市場需求強勁，雲知聲可能會在未來數月內進行一輪或多輪增發，以集資更多資金。雲知聲股價開盤零升跌，報205港元，公司市值達到145億港元。作爲中國AI領域的老牌企業之一，雲知聲成立於2012年，創辦人黃偉和梁家恩均具科學背景。公司憑藉卓越的技術實力，以及早期在語音識別和認知智能方面的研究積累，已經打造了數十款垂直整合型產品；目前公司產品主要面向來自多個行業的商業客戶銷售，包括醫療、保險、日常生活和交通運輸等。雲知聲的AI服務能夠幫助客戶更高效地營運其業務流程，而支撐這些服務的是其2016年開始建立的Atlas人工智能基礎設施。在Atlas的基礎上，公司於2023年推出了自主研發的山海大模型（UniGPT），這是一款600億參數的大型語言模型（LLM），也是公司面向客戶的雲知大腦（UniBrain）技術平台的核心。雲知聲去年收入增長29%，由2023年的7.27億元人民幣增長至9.39億元人民幣（約合1.31億美元）。公司把收入分爲兩個主要類別：醫療保健和「生活」。「生活」類別佔去年總收入約80%，涵蓋來自智慧交通和智慧生活領域的客戶。值得注意的是，公司前五大客戶收入貢獻佔比僅約四分之一，這比例相對較低；表明雲知聲擁有龐大的客戶基礎，這在中國AI領域中相對罕見；業内大部分公司往往依賴少數幾個客戶來獲取大部分業務。去年公司毛利率達到38.8%的較高水平。然而，與AI領域的許多公司一樣，雲知聲的研發開支較高，導致其經調整淨虧損去年擴大了22%，由2023年的1.37億元人民幣增至1.68億元人民幣。到去年年底，公司的現金結餘下降至1.56億元人民幣；不過，新集資的IPO資金應該有助於公司在未來實現盈利。按照IPO價格計算，雲知聲的市銷率（P/S）爲14倍；與其在香港上市的同行相比，這數值看起來相當強勁。相比之下，規模更大的商湯（0200.HK）和第四範式（6682.HK）的市銷率分別爲12倍和43倍。咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月30日

9678.HK

簡訊：椰子水第一股 if首掛午收升44%

椰子水品牌if母企IFBH Ltd.（6603.HK）周一在港首日掛牌，開市股價即升58%報43.9元，之後股價略回軟，中午收市報40元，升44%。公司發售4,166.7萬股，每股定價27.8元，錄得超額認購2,681倍，國際配售則接近足額，集資淨額近10.73億元。集資所得的30%用於加強倉配能力，22%用於品牌建設，13%用於鞏固中國內地市場地位及拓展澳洲、美洲及東南亞業務，20%在亞洲、北美或澳洲進行收購，10%用作一般營運資金，餘下5%用於提升產品開發能力。 if是內地椰子水的一哥，銷量自2020年開始，連續五年位居榜首，市場佔有率達34%。if自2016年開始，在香港市場已連續九年銷量第一，市佔率達到60%。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年06月30日

6603.HK

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