就業大潮來臨看BOSS直聘能否抓住拐點

2025年03月21日

2076.HK

BZ.US

Kanzhun’s net profit jumped by 42.6% to 1.57 billion yuan last year

企業招聘穩步復蘇，帶動BOSS直聘業績顯著增長，面對今年的就業大潮，公司將迎來更大的機遇與挑戰

重點：

公司去年淨利潤增長42.6%至15.7億元
去年平均月活躍用戶數增長25.3%至5,300萬

李世達

套一句電視劇裡的台詞，「風浪越大，魚越貴」，意指當環境越差，獲得的回報就越豐厚，人力資源行業似乎也是這樣的生意。近年內地經濟低迷，求職人數增加，也讓人力資源行業的「客戶」越來越多。但實際上，唯有當市道開始好轉，企業招聘需求增加，真正的效益才能顯現。

中國最大網上招聘平台BOSS直聘，近日就用一份亮眼的年度成績單，預告經濟復蘇的轉捩點即將到來。

BOSS直聘的母企看準科技有限公司(2076.HK; BZ.US)近日公布，去年度收入及盈利雙雙增長，年收入增長23.6%至73.6億元(10.2億美元)，淨利潤更大增42.6%至15.7億元。截至去年底，公司的現金及現金等價物、短期定期存款及短期投資總額為147億元，較2023年底的129.1億元增加了13.8%。

其中，公司第四季收入按年增長15.4%至18.2億元，為連續六個季度保持雙位數增長；淨利潤則為按年增長34.1%至4.44億元。受到亮眼成績激勵，BOSS直聘美股在財報發布後漲幅逼近5%，或可視為當前的市場環境與公司的增長邏輯受到市場。

公司業績的增長，來自用戶的持續增加。2024年，公司平均月活躍用戶(MAU)達到5,300萬，按年增長25.3%，不過，去年第四季度MAU則從第三季的5,800萬下滑至5,270萬。儘管如此，若以第三季的數據比較，BOSS直聘的MAU量相當於智聯招聘、前程無憂及同道獵聘(6100.HK)等競爭對手的總和。

企業客戶帶動業績增長

求職者就像大海裡的魚，越是風高浪急，越是成群結隊。事實上，招聘網站賣的是求職者的履歷，付費的則是企業主。BOSS直聘的收入決定大部分來自企業的付費服務。

公司表示，去年全年，企業用戶的活躍度也顯著提升，付費企業客戶數達到610萬，同比上漲17.3%。企業客戶的線上招聘服務收入由2023年的58.9億元增加23.4%至2024年的72.7億元，是帶動公司收入增長的主要驅動力。另外，向求職者提供的增值服務收入，也按年增長36.2%至8,570萬元。

值得一提的是，BOSS直聘的營銷費用由2023年的19.9億元增加4.1%至2024年的20.7億元，主要由於僱員相關費用增加，部分被廣告及營銷費用減少所抵銷。截至去年底，BOSS直聘共有5,688名僱員，較2023年的5,346人增加342名增長6%，其中銷售和營銷人員佔比超一半。

接入DeepSeek

而在技術層面，BOSS直聘APP也已接入DeepSeek-R1，在APP中的一些場景中進行灰度測試。同時，産品上也採取自研模型「南北閣」提供服務。公司稱「南北閣」與DeepSeek的結合，能夠在保障用戶服務的同時，進一步降低成本。

在面對招聘端者的服務中，能夠利用AI在龐大的求職者數據庫中自主選擇和匹配，向僱主推薦候選求職者，並以具體的推薦理由提供參考，進階的服務則包含進一步與目標求職者溝通等。而針對求職者端，則提供「向AI提問」的交互模式，支持用戶用更自然的語言表達需求，獲取職位、就業相關信息及問題答案，同時也提供模擬面試功能。

瑞銀發表報告指出，今年以來企業招聘情緒正穩步復蘇，該行對公司近期表現持更正面看法，將今年首季及全年收入預測分別上調3.5%至0.4%，至按年增長12.2%及12.1%，維持「中性」評級，美股目標價從17美元上調至19.5美元。

從市盈率來看，目前BOSS直聘約為40倍，高於萬寶盛華(MAN.US)的19倍，顯示投資人頗為看好其未來的增長前景。不過，內地經濟是否如近期股市所反應的那般，迎來市場拐點，才是真正的考驗所在。

「就業難」問題一直是最受關注的社會議題，而今年將是「就業大年」。統計預測，今年夏天將有1,222萬名高校畢業生進入社會，市場是否有足夠的招聘需求相匹配，很快就會見真章。對招聘網站來說，這既是機遇也是挑戰。面對持續增長的就業需求，與AI技術的日漸進步，BOSS直聘雖然在人力資源行業依然保持領先地位，但仍需繼續充分利用用戶優勢與技術優勢，以應對市場的改變與競爭。

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新聞

簡訊：小馬智行獲納入滬港通

自動駕駛出租車運營商小馬智行（PONY.US; 2026.HK）周三表示，其港股已納入滬港通，自周四起中國大陸投資者可進行交易。通過納入，小馬智行的股票現已面向美國、香港和中國大陸投資者，擴大其投資者基礎。公司是中國領先的自動駕駛出租車建造和運營商之一，截至5月24日已生產超過1,776輛車，並計劃在今年年底前將數量大致翻倍至超過3,500輛。公司第一季度收入同比增長145%，至3,430萬美元，去年同期為1,400萬美元。其自動駕駛出租車服務營收增長近四倍，至857萬美元，去年同期為173萬美元；而自動駕駛卡車營收增長31%，至1,020萬美元，去年同期為778萬美元。公司錄得季度淨虧損5,350萬美元，較2025年第一季度的3,740萬美元虧損擴大。小馬智行港股周四下跌3.2%，收於80.75港元，該股今年累計下跌約32%。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年06月04日

PONY.US

2026.HK

簡訊：三環集團赴港上市獲中證監備案

電子陶瓷材料及元器件製造商潮州三環（集團）股份有限公司（300408.SZ）周三公告，公司申請發行境外上市股份H股，在香港聯交所主板上市，已收到中國證監會出具的備案通知書，為該公司赴港IPO掃清關鍵監管門檻。根據公告，公司擬發行不超過1.49億股境外上市普通股。此前路透社報道，公司計劃集資約10億美元。三環集團成立於1970年，總部位於廣東潮州，是中國電子陶瓷產業龍頭企業之一，主要產品涵蓋光通信陶瓷插芯、MLCC陶瓷材料、半導體陶瓷封裝基座、電子元件及新能源材料等，客戶遍及通信、消費電子、汽車電子及半導體產業鏈。業績方面，公司2025年收入約90.1億元（13.32億美元），按年增長約22%；淨利潤26.18億元，按年增長19.54%，業績增長主要受惠於光通信、高端電子元件及半導體相關業務需求增長。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年06月04日

300408.SHE

簡訊：中軟國際進軍算力業務

軟件開發商中軟國際有限公司（0354.HK）周三公布進軍算力業務，公司將企業智能操作系統產品allmeta，定位至算力供給及服務延伸。中軟將以Token營運，作為第二增長曲線的戰略部署。中軟表示，進軍算力業務可把握人工智能發展機遇、將現有AI能力向算力供給及服務環節延伸，有助於豐富集團收入來源、優化業務結構及提升綜合競爭力，並與現有AI及雲服務產生協同效應。集團計劃於年內批量採購高端AI服務器、建設配套算力基礎設施及開展相關業務。中軟將以三種模式開展算力業務，一是算力硬件轉售，二是算力租賃，三是token銷售。周四開市中軟跌0.2%報4.69港元，公司過去一年股價由高位下調30%。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年06月04日

0354.HK

Innovent’s $10.5 billion deal with Pfizer

信達生物105億美元合作落地 Co-Co模式成中國創新藥出海新樣本

此次合作部分採用了共同開發及共同商業化（Co-Co）模式，信達生物將直接參與全球核心醫藥市場的利潤分配重點：在直接授權交易、NewCo（新公司）交易之外，Co-Co模式正成為國內頭部藥企「出海」的新趨勢 2025年信達生物首度實現全年盈利，營收的強勁增長態勢延續至2026年一季度，該季度產品收入超38億元，同比增幅逾50% 莫莉近期，創新藥板塊持續承壓下行，市場上關於創新藥「出海」BD或將可能受限的傳聞不斷發酵，引發了資本市場的廣泛擔憂。然而，在這個微妙的時間節點，一家中國創新藥企卻用實際行動打破了流言。5月29日，信達生物製藥（1801.HK）宣布與跨國藥企輝瑞（PFE.US）簽署了一項潛在總額最高達105億美元的全球戰略合作協議。受此重磅利好消息提振，信達生物股價當日大漲11.36%，亦帶動低迷已久的創新藥板塊集體走強。根據協議，此次合作涵蓋12個腫瘤早期及源頭創新研發項目，其中包括8個來自信達生物的早期管線，以及4個由輝瑞提議、雙方將共同開展的全新（de novo）研發項目。信達生物將依託其自主創新的研發平台及強大的早期臨床開發，推進這12個合作項目至I期臨床研究，輝瑞將負責主導後續臨床開發。為此，輝瑞將向信達生物支付6.5億美元的首付款。隨著合作項目在研發、註冊和商業化各階段取得里程碑進展，信達生物還有資格獲得最高98.5億美元的相關付款，潛在總交易金額高達105億美元。此外，針對每一款最終獲批上市的產品，信達生物還將獲得最高達雙位數的銷售額分成。與傳統的外部授權（License-out）模式相比，此次合作最特別的是其復合型的交易架構，特別是包含了更深度綁定的「共同開發及共同商業化（Co-Co）」模式。在12個項目中，有4個關鍵項目採取了Co-Co模式：雙方將在全球範圍內共同開發並承擔開發成本，並且在美國及歐洲市場共同商業化並共享利潤；同時信達生物保留了在大中華區的相關權利。另有4個項目授予輝瑞大中華區以外的獨家許可權利，剩餘4個項目授予輝瑞全球獨家許可權。這種精細的分層架構表明，信達生物與輝瑞的合作超越了單純的資產變現，不僅通過大額首付款改善了短期現金流，更借助Co-Co模式深度參與歐美等核心市場的利潤分配，從而獲取持續的高額商業回報，也能借助輝瑞的全球研發體系和商業化網絡，加速早期管線的開發效率。事實上，這已是信達生物在一年內達成的第二筆Co-Co合作。2025年10月，其與武田制藥（4502.T）就腫瘤免疫雙抗IBI363達成合作，約定雙方在全球共同開發，並在美國市場共同商業化並分攤利潤。在直接授權交易、NewCo（新公司）交易之外，這種能夠保留長期價值的Co-Co模式，正成為國內頭部藥企「出海」的新趨勢。不久前，恒瑞醫藥（1276.HK; 600276.SH）與百時美施貴寶（BMY.US）達成了潛在總額高達152億美元的戰略合作，同樣引入了該模式。根據協議，雙方將共同推進13款涵蓋腫瘤、血液及免疫學的早期項目，恆瑞不僅擁有特定項目的共同開發權，未來更有機會與BMS在全球範圍內共同開展特定的商業化活動。業績迎來盈利拐點在接連達成重磅BD交易的同時，信達生物的自身產品銷售也同樣強勁，這意味著其頻繁的出海動作並非迫於資金壓力的「賣青苗」，而是公司主動佈局的戰略選擇。2025年，信達生物在2025年首次實現國際財務報告准則（IFRS）下的全年盈利，淨利潤為8.14億元，公司全年總收入為130.4億元，同比增長38.4%；其中產品銷售收入達到119.0億元，同比增長44.6%，公司正式進入可持續造血的新階段。營收的強勁增長態勢已延續至2026年，今年一季度，公司產品收入超38億元，同比增幅逾50%。從收入結構來看，公司的「雙輪驅動」策略正在兌現：一方面，由於五款TKI（酪氨酸激酶抑制劑）納入國家醫保目錄後銷量快速上升，帶動了腫瘤業務增長；另一方面，信爾美（瑪仕度肽）、信必樂及信必敏等綜合產品線亦有不俗的業績貢獻。近年來，信達生物通過多項對外授權持續拓展全球版圖，過去一年來累計的潛在總交易金額已超過300億美元，核心管線正加速推進全球多中心臨床。當前信達生物的市盈率約為158倍，同樣作為創新藥出海標桿的百濟神州（06160.HK；688235.SH）的市盈率為67倍，反應市場對前者未來增長潛力的更高預期。對信達生物而言，105億美元的BD交易是其出海進程中的關鍵一步，但是能否支撐當前的高估值，還將取決於其創新管線能否在歐美市場實現真正的商業成功與利潤回報。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年06月04日

1801.HK

重點：