這家中國醫藥外包龍頭最近公布,去年收入和盈利分別上升48.4%與30%,比一年的升幅明顯放緩

重點:

  • 藥明生物的營收及利潤增長,似乎正從高速跑道切換到普通跑道,但公司上月取得一張巨額訂單,將有助未來收入表現
  • 公司主要股東最近大手筆拋售5,600萬股,累計更已進行了14次減持

莫莉

在連續五年收入爆發式增加後,中國生物大分子醫藥外包(CXO)龍頭藥明生物技術有限公司(2269.HK)去年仍然保持高速增長,只是速度似乎開始減慢。該公司上周一公佈2022年業績預告,宣布年度收入同比增長約48.4%,意味其營收約為153億元;期內淨利潤增長約30%,即約44億元。

平心而論,以藥明生物年逾百億元的收入規模來說,48%的收入增速仍然亮眼。但是,相比2021年分別高達83.3%與100.6%的收入與利潤增速,藥明生物似乎正從高速跑道切換到普通跑道,因此市場信心亦有所動搖。盈喜發佈後,藥明生物連續四天下跌,累計下挫了12個百分點,市值蒸發334億港元(294億元)。

藥明生物為近來火熱的CXO龍頭公司之一,2017年由藥明康德(2359.HK; 603259.SH)分拆生物大分子業務實現上市。回顧藥明生物過去五年業績,從2017年至2021年,其收入增速分別為63.7%、56.6%、57.2%、40.9%與83.3%,年度營收從2017年的16.19億元增至2021年的102.9億元,複合年均增長率高達44.76%。其中,2021年的超高速增長與新冠相關項目大增有關,該年度藥明生物生產了超過1,500公斤抗新冠中和抗體,還交付了數億劑新冠疫苗。

投行摩根士丹利發表研究報告稱,基於藥明生物最近的業績預告,將該公司於2022至2025財年的收入預測各下調約1%。不過,該行根據近日從公司了解的項目進展,預計其合同生產(CMO)業務的貢獻會更強勁,因此將長遠收入預測上調2%至7%,並把長遠年度的盈利預測上調4%至14%,並建議增持公司股票。

積極擴充產能

藥明生物表示,2022年的業績增長原因,在於成功執行集團的「跟隨並贏得分子」(follow and win the molecule)戰略,新綜合項目屢破記錄,客戶數量也顯著上升,實現可持續高增長,加上商業化生產及後期階段業務延續2021「商業化生產元年」的勢頭,非新冠項目也促進集團收入顯著增加。

憑藉新冠項目的執行,藥明生物在全球知名度大幅提升,市場份額也相應提高。今年1月5日,藥明生物公布,與跨國藥企葛蘭素史克(GSK.L)達成授權合約,後者將獲得基於藥明生物專利技術平台開發、最多4款TCE雙抗/多抗的全球獨家研究、開發、生產和商業化權利。

根據協議,藥明生物將獲得4,000萬美元(2.75億元)首付款,以及最高達14.6億美元的里程碑付款,而且未來有資格獲得基於淨銷售額的分級銷售提成。

藥明生物在接連收穫大筆訂單的同時,也在全力擴張產能。儘管資本市場對合同開發及生產組織(CDMO)行業「產能過剩」的論調甚囂塵上,藥明生物卻在不斷收購及建設新的產能基地。首席執行官陳智勝在去年的中期業績記者會上曾表示:「我們上半年業績表現這麼好,是因為產能被充分利用,而產能釋放的速度,甚至快要趕不上新增服務需求的速度。」 他透露,公司未來三年會繼續投放4億美元資金,希望每年保持發展15至20個新項目的步伐。

2021年,藥明生物收購了輝瑞(PFE.US)於中國浙江省杭州市的生物藥原液和生產基地,以及拜耳股份(BAYN.DE)位於德國伍伯塔爾的生物藥原液廠。2022年7月,藥明生物宣佈在新加坡新建一體化藥物發現、開發和生產外包(CRDMO)服務中心,當中包括大規模原液及製劑生產廠。此外,藥明生物子公司也在11月以1.46億元的價格收購了和鉑醫藥(2142.HK)位於江蘇省蘇州市的產業化基地。從以上的連番動作,足見藥明生物的擴展野心不減。

大股東頻套現

去年2月,藥明生物的無錫和上海子公司分別被列入美國商務部「未經核實名單」(Unverified List),意味需要額外許可才能從美國出口商獲取產品,與其交易的美國公司也將接受額外調查,股價隨後大幅下挫。去年10月和12月,兩間子公司分別從未經核實清單中移除,懸於藥明生物頭上的警報基本消除,股價也逐漸回升。

自從去年12月CXO行業開始回暖後,藥明生物股價大幅上漲,但股東也趁高位套現。1月17日,由董事長李革控制的公司主要股東WuXi Biologics Holdings Ltd.宣佈大額減持,以每股71港元配售5,600萬股,套現近40億港元。

回顧藥明生物自上市以來, WuXi Biologics Holdings Ltd.已經進行了14次減持,持股比例從73.55%大降到13.82%,累計套現814億港元,而且多數配售均發生在公司股價大幅上漲之後。

雖然大股東趁公司股價上漲配售股份屬正常市場行為,但是實控人頻繁大手減持,令市場產生負面觀感。當前藥明生物的市盈率約在50倍,與兄弟公司、醫藥外包行業龍頭企業藥明康德的27倍相比,存在明顯溢價。當前,藥明生物的訂單量穩健增長,產能仍不斷擴大,但是未來能否繼續保持高增長,仍有待市場觀察。

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新聞

簡訊:極氪私有化獲股東大比數通過

電動車(EV)製造商極氪智能科技控股有限公司(ZK.US)周一表示,大多數股東投票通過私有化要約,有96.8%支持該交易。 極氪於5月首次宣布私有化計劃,由在港上市的吉利汽車(0175.HK)牽頭的集團,對該公司每股美國存托憑證(ADS)出價25.66美元。但部分股東抗議價格過低後,吉利在7月將收購價上調至每美國存托憑證26.87美元。 此次私有化發生在極氪於2023年5月在紐約IPO籌集4.4億美元之後不到兩年,極氪及吉利汽車均隸屬於吉利集團,旗下其他上市公司包括汽車製造商沃爾沃(VOLCAR-B.ST)和路特斯(Lotus Technology)(LOT.US),以及汽車技術公司億咖通科技(ECX.US)。 公告發布後,極氪股價於周一上漲2%,周二又上漲0.7%,收於29.88美元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Shengjing Bank is a lender

瀋陽國資委終極提價 盛京股東賣還是不賣?

這家地方金融機構正承受前控股股東恒大集團的危機餘波,地方政府擬將其私有化 重點: 瀋陽市政府的投資公司擬將私有化盛京銀行的收購報價提高約20% 這家銀行長期承受中國經濟疲軟與前控股股東恒大集團崩盤的雙重打擊   梁武仁 為維護金融體系的信心,中國當局維持銀行業穩定的舉措正付出高昂代價。 上周五,總部位於東北瀋陽市的盛京銀行股份有限公司(2066.HK)宣布,政府支持的控股股東瀋陽盛京金控投資已將私有化報價提高,擬將盛京銀行從港交所退市。 目前,瀋陽盛京金控提價至每股1.6港元和1.45元人民幣,以收購H股和境內股。銀行大股東瀋陽市國資委掌控當地多家最大國企,本次報價較8月26日初始方案溢價逾20%,並明確表示不再提價。 「要約人將不會再增加最終要約價,且不保留如此行事的權利」,該行聲明,「股東及潛在投資者務須注意,在作出本聲明後,要約人將不上調最終H股要約價及最終內資股要約價。」 最新報價較8月私有化方案提出前的股價高逾40%,總金額達到2024年淨利潤的逾20倍。瀋陽盛京金控已實際持有盛京銀行約37%股權,現願斥資逾10億美元實現全資控股。 若交易完成,盛京銀行將轉為國有獨資運營,繼續要扭轉前大股東恒大集團衰敗的經營頹勢。2022年,瀋陽市政府的接管,實為對這家區域性銀行的紓困,最新私有化方案的昂貴代價顯示,在維護龐大金融體系穩定方面,政府不願冒險。決策層顯然要防範銀行業「害群之馬」引發多米諾效應,波及散戶及機構投資者。 過去幾年,盛京銀行效益滑坡致淨利潤大幅萎縮,股價同步跳水。即便私有化要約觸發大漲,市值較2014年上市時仍低近80%。地方當局顯然認為,脫離公眾投資者審視,實施全盤掌控更利於該行發展。 這家區域性銀行因恒大集團關聯交易引發關注,恒大2016年入股盛京銀行時,正值中國樓市繁榮期,至2019年持股比例達36%。合作之初就存隱患,外界擔憂該行可能放寬授信標準,市場質疑其忽視信貸風險,對恒大實施差別化借貸政策。 隱患最終爆發,作為恒大主要融資方,盛京銀行遭流動性危機反噬。2022年末,恒大子公司拖欠該行數十億美元債務,致後者啓動司法追償。此前數月,恒大通過拍賣將剩餘股權售予瀋陽國資,完成2021年啓動的減持計劃,後者是其債務重組籌資舉措之一。 舉步維艱 無論是否涉及恒大風波,盛京銀行生存本就艱難。如諸多同業般,該行深受2020年代初拖垮恒大的地產寒冬衝擊。房企是盛京銀行等區域性銀行的核心借貸群體,2020年該行貸款損失激增,吞噬近三分之二營業利潤,不良貸款率從2019年不足2%升至逾3%。 2023年,盛京銀行再獲政府援手,以非傳統的方式重整受創資產負債表,向遼寧省政府旗下資產管理公司(AMC)出售約240億美元不良債權及投資。中國政府成立AMC來接管並管理銀行的不良貸款(NPL),這種交易並不罕見。 不過,遼寧的AMC為籌資向盛京銀行發行債券,形成國資機構「借該行資金購其壞賬」的財務騰挪。此舉賬面化解不良貸款,卻使該行持有債券資產。無論如何,資產處置後,盛京銀行表面指標好轉,助力中國銀行體系穩定。 操作後不良率雖降,但受國內經濟疲軟拖累,該行營收盈利仍難提振,去年淨利息收入下滑逾20%,淨利潤跌15%至6.21億元(約8,700萬美元),不足鼎盛期的零頭。 周二,收盤價1.55港元較最新收購價1.60港元小幅折價3%,對應23倍市盈率遠高於同業普遍不足5倍的水平。 鑒於收購價無上浮空間且財務表現黯淡,盛京銀行估值上行空間受限。短期中國銀行業難現好轉,現時接受私有化或是明智選擇。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:小鵬通過麥格納代工 實現歐洲量產

電動車製造商小鵬汽車有限公司(XPEV.US; 9868.HK)周一宣布,將透過麥格納(Magna Steyr)奧地利工廠實現在歐洲的本地化生產,首批小鵬G6與G9已於該廠順利下線,相關專案預計於2025年第三季全面啟動。 據財新報道,麥格納是全球汽車零部件巨頭,亦為多家整車企業提供代工服務,累計生產逾400萬輛汽車。小鵬表示,看重麥格納在零部件、系統及整車領域的綜合能力與供應鏈網路,能快速推動本地化落地,未來將在奧地利投產更多純電轎車與SUV車型。 代工並非小鵬首次嘗試。2017年,小鵬曾與海馬汽車合作,代工生產首款G3車型。董事長何小鵬亦坦言,公司在中國市場起步即採代工模式,在歐洲延續此策略並不意外。 對中國新能源車企而言,歐洲是全球第三大汽車市場,2024年新車註冊量達1063萬輛,其中純電動車註冊量同比大增22%。然而,隨歐盟自2024年10月底對中製電動車加徵最高35.3%反補貼關稅,本地化生產的重要性愈發凸顯。比亞迪(1211.HK; 002594.SZ)、零跑(9863.HK)、廣汽(02238.HK;601238.SH)等亦相繼公布歐洲建廠或代工計畫,與小鵬一樣積極搶佔市場先機。 小鵬港股週二收升1.8%,報84.8港元。年初至今累升81.43%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏 --

簡訊:食髓知味 博雅斥2.2億續購比特幣

網絡遊戲開發商博雅互動國際有限公司(0434.HK)周二公布,在本月15及16日間,斥資2.19億元購入245枚比特幣。 收購比特幣的資金,主要來自今年公司多次配股所得。截至公告日,博雅持有3,925枚比特幣,平均每枚購入價為66,094美元。 公司表示進一步購入比特幣,是持續對Web3遊戲及Web3基礎設施研發進行投入,並擴大Web3核心戰略資產儲備,以及繼續在該領域進行項目投資和戰略合作。 博雅周三開市升1.2%報7.4元,公司過去半年股價上升90%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏