藥明生物離高速跑道寄望新訂單重拾動力

2023年02月21日

這家中國醫藥外包龍頭最近公布，去年收入和盈利分別上升48.4%與30%，比一年的升幅明顯放緩

重點：

藥明生物的營收及利潤增長，似乎正從高速跑道切換到普通跑道，但公司上月取得一張巨額訂單，將有助未來收入表現
公司主要股東最近大手筆拋售5,600萬股，累計更已進行了14次減持

莫莉

在連續五年收入爆發式增加後，中國生物大分子醫藥外包(CXO)龍頭藥明生物技術有限公司(2269.HK)去年仍然保持高速增長，只是速度似乎開始減慢。該公司上周一公佈2022年業績預告，宣布年度收入同比增長約48.4%，意味其營收約為153億元；期內淨利潤增長約30%，即約44億元。

平心而論，以藥明生物年逾百億元的收入規模來說，48%的收入增速仍然亮眼。但是，相比2021年分別高達83.3%與100.6%的收入與利潤增速，藥明生物似乎正從高速跑道切換到普通跑道，因此市場信心亦有所動搖。盈喜發佈後，藥明生物連續四天下跌，累計下挫了12個百分點，市值蒸發334億港元(294億元)。

藥明生物為近來火熱的CXO龍頭公司之一，2017年由藥明康德(2359.HK; 603259.SH)分拆生物大分子業務實現上市。回顧藥明生物過去五年業績，從2017年至2021年，其收入增速分別為63.7%、56.6%、57.2%、40.9%與83.3%，年度營收從2017年的16.19億元增至2021年的102.9億元，複合年均增長率高達44.76%。其中，2021年的超高速增長與新冠相關項目大增有關，該年度藥明生物生產了超過1,500公斤抗新冠中和抗體，還交付了數億劑新冠疫苗。

投行摩根士丹利發表研究報告稱，基於藥明生物最近的業績預告，將該公司於2022至2025財年的收入預測各下調約1%。不過，該行根據近日從公司了解的項目進展，預計其合同生產(CMO)業務的貢獻會更強勁，因此將長遠收入預測上調2%至7%，並把長遠年度的盈利預測上調4%至14%，並建議增持公司股票。

積極擴充產能

藥明生物表示，2022年的業績增長原因，在於成功執行集團的「跟隨並贏得分子」(follow and win the molecule)戰略，新綜合項目屢破記錄，客戶數量也顯著上升，實現可持續高增長，加上商業化生產及後期階段業務延續2021「商業化生產元年」的勢頭，非新冠項目也促進集團收入顯著增加。

憑藉新冠項目的執行，藥明生物在全球知名度大幅提升，市場份額也相應提高。今年1月5日，藥明生物公布，與跨國藥企葛蘭素史克(GSK.L)達成授權合約，後者將獲得基於藥明生物專利技術平台開發、最多4款TCE雙抗/多抗的全球獨家研究、開發、生產和商業化權利。

根據協議，藥明生物將獲得4,000萬美元(2.75億元)首付款，以及最高達14.6億美元的里程碑付款，而且未來有資格獲得基於淨銷售額的分級銷售提成。

藥明生物在接連收穫大筆訂單的同時，也在全力擴張產能。儘管資本市場對合同開發及生產組織(CDMO)行業「產能過剩」的論調甚囂塵上，藥明生物卻在不斷收購及建設新的產能基地。首席執行官陳智勝在去年的中期業績記者會上曾表示：「我們上半年業績表現這麼好，是因為產能被充分利用，而產能釋放的速度，甚至快要趕不上新增服務需求的速度。」他透露，公司未來三年會繼續投放4億美元資金，希望每年保持發展15至20個新項目的步伐。

2021年，藥明生物收購了輝瑞(PFE.US)於中國浙江省杭州市的生物藥原液和生產基地，以及拜耳股份(BAYN.DE)位於德國伍伯塔爾的生物藥原液廠。2022年7月，藥明生物宣佈在新加坡新建一體化藥物發現、開發和生產外包(CRDMO)服務中心，當中包括大規模原液及製劑生產廠。此外，藥明生物子公司也在11月以1.46億元的價格收購了和鉑醫藥(2142.HK)位於江蘇省蘇州市的產業化基地。從以上的連番動作，足見藥明生物的擴展野心不減。

大股東頻套現

去年2月，藥明生物的無錫和上海子公司分別被列入美國商務部「未經核實名單」(Unverified List)，意味需要額外許可才能從美國出口商獲取產品，與其交易的美國公司也將接受額外調查，股價隨後大幅下挫。去年10月和12月，兩間子公司分別從未經核實清單中移除，懸於藥明生物頭上的警報基本消除，股價也逐漸回升。

自從去年12月CXO行業開始回暖後，藥明生物股價大幅上漲，但股東也趁高位套現。1月17日，由董事長李革控制的公司主要股東WuXi Biologics Holdings Ltd.宣佈大額減持，以每股71港元配售5,600萬股，套現近40億港元。

回顧藥明生物自上市以來， WuXi Biologics Holdings Ltd.已經進行了14次減持，持股比例從73.55%大降到13.82%，累計套現814億港元，而且多數配售均發生在公司股價大幅上漲之後。

雖然大股東趁公司股價上漲配售股份屬正常市場行為，但是實控人頻繁大手減持，令市場產生負面觀感。當前藥明生物的市盈率約在50倍，與兄弟公司、醫藥外包行業龍頭企業藥明康德的27倍相比，存在明顯溢價。當前，藥明生物的訂單量穩健增長，產能仍不斷擴大，但是未來能否繼續保持高增長，仍有待市場觀察。

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醫療保健/生物技術

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中國將取消或降低光伏產品與電池的出口退稅，根據中國稅務總局周一發布的公告，自4月1日起，將取消光伏產品出口增值稅退稅；同時，電池產品出口增值稅退稅率，將從現行的9%降至6%，此項調整同樣於4月1日生效。據國務院英文公告引述中國光伏行業協會聲明稱：「該政策獲得國內業界積極響應，協會認為此舉有助恢復國際市場理性定價，降低中國面臨貿易摩擦的風險”。並強調：“從長遠看，新規將遏制出口價格過快下滑，進一步規避貿易爭端風險。」光伏企業方面，晶科能源(JKS.US)的美股周一股價在紐約市場上漲7.6%，A股隆基綠能同日上漲4.6%，二者漲幅在周二均有所回落。電池製造商領域，行業龍頭寧德時代(3750.HK; 300750.SZ)周一在港下跌2.5%，億緯鋰能(300014.SZ)同日下跌1.5%。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

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市場重科技輕消費袁記雲餃上不逢時？

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2026年01月13日

簡訊：聲通科技折讓兩成配股集資3.1億元

人機交互促進軟件提供商湖北聲通科技股份有限公司（2495.HK）周一公布，向認購人State Fortune Global Strategic LPF發行673萬股股份，配售價每股46.3元，較前一日收市價折讓約19.9%，集資淨額約3.111億元（4,000萬美元）。認購人State Fortune Global Strategic LPF為晶鑫國際金融集團旗下基金，此次認購股份佔擴大後股本約15.93%，令晶鑫金融成為聲通科技單一最大股東。公司表示，集資淨額中約50%將用作研發投入，以增強公司的技術能力及提升產品創新水平，約50%用於營運資金及一般企業用途。聲通科技的主要業務是交互式人工智能，專注於為企業提供基於自研融合通信和AI技術的解決方案，主要應用場景包括智慧城市、智慧交通、智慧通信和智慧金融。去年上半年，公司收入同比增長29%至4.79億元，實現淨利潤7472.3萬人民幣，成功扭虧為盈。公司股價周二低開，其後轉升，至中午休市報59.85港元，升3.55%。過去六個月該股累跌10.5%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年01月13日

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簡訊：兆易創新上市午收升40%

多元芯片集成電路設計商兆易創新科技集團股份有限公司（3986.HK）周二首日在港掛牌，開市升45%報235元，之後股價略回軟，中午收市升40%報226.8元。公司發售2,892萬股，每股售價162元，集資淨額46.1億元，公開發售錄得超額541倍，國際配售超額17.5倍；共有十八名基石投資者購入1,439萬股，佔全球發售股份的49.8%。公司主要提供多樣化芯片產品，包括Flash、利基型動態隨機存取存儲器（DRAM）、微控制器（MCU）、模擬芯片及傳感器芯片等。兆易創新2025年上半年收入41.5億元人民幣（下同），同比上升15%，盈利為5.75億元，同比上升11.3%。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年01月13日

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