藥明生物離高速跑道寄望新訂單重拾動力

2023年02月21日

這家中國醫藥外包龍頭最近公布，去年收入和盈利分別上升48.4%與30%，比一年的升幅明顯放緩

重點：

藥明生物的營收及利潤增長，似乎正從高速跑道切換到普通跑道，但公司上月取得一張巨額訂單，將有助未來收入表現
公司主要股東最近大手筆拋售5,600萬股，累計更已進行了14次減持

莫莉

在連續五年收入爆發式增加後，中國生物大分子醫藥外包(CXO)龍頭藥明生物技術有限公司(2269.HK)去年仍然保持高速增長，只是速度似乎開始減慢。該公司上周一公佈2022年業績預告，宣布年度收入同比增長約48.4%，意味其營收約為153億元；期內淨利潤增長約30%，即約44億元。

平心而論，以藥明生物年逾百億元的收入規模來說，48%的收入增速仍然亮眼。但是，相比2021年分別高達83.3%與100.6%的收入與利潤增速，藥明生物似乎正從高速跑道切換到普通跑道，因此市場信心亦有所動搖。盈喜發佈後，藥明生物連續四天下跌，累計下挫了12個百分點，市值蒸發334億港元(294億元)。

藥明生物為近來火熱的CXO龍頭公司之一，2017年由藥明康德(2359.HK; 603259.SH)分拆生物大分子業務實現上市。回顧藥明生物過去五年業績，從2017年至2021年，其收入增速分別為63.7%、56.6%、57.2%、40.9%與83.3%，年度營收從2017年的16.19億元增至2021年的102.9億元，複合年均增長率高達44.76%。其中，2021年的超高速增長與新冠相關項目大增有關，該年度藥明生物生產了超過1,500公斤抗新冠中和抗體，還交付了數億劑新冠疫苗。

投行摩根士丹利發表研究報告稱，基於藥明生物最近的業績預告，將該公司於2022至2025財年的收入預測各下調約1%。不過，該行根據近日從公司了解的項目進展，預計其合同生產(CMO)業務的貢獻會更強勁，因此將長遠收入預測上調2%至7%，並把長遠年度的盈利預測上調4%至14%，並建議增持公司股票。

積極擴充產能

藥明生物表示，2022年的業績增長原因，在於成功執行集團的「跟隨並贏得分子」(follow and win the molecule)戰略，新綜合項目屢破記錄，客戶數量也顯著上升，實現可持續高增長，加上商業化生產及後期階段業務延續2021「商業化生產元年」的勢頭，非新冠項目也促進集團收入顯著增加。

憑藉新冠項目的執行，藥明生物在全球知名度大幅提升，市場份額也相應提高。今年1月5日，藥明生物公布，與跨國藥企葛蘭素史克(GSK.L)達成授權合約，後者將獲得基於藥明生物專利技術平台開發、最多4款TCE雙抗/多抗的全球獨家研究、開發、生產和商業化權利。

根據協議，藥明生物將獲得4,000萬美元(2.75億元)首付款，以及最高達14.6億美元的里程碑付款，而且未來有資格獲得基於淨銷售額的分級銷售提成。

藥明生物在接連收穫大筆訂單的同時，也在全力擴張產能。儘管資本市場對合同開發及生產組織(CDMO)行業「產能過剩」的論調甚囂塵上，藥明生物卻在不斷收購及建設新的產能基地。首席執行官陳智勝在去年的中期業績記者會上曾表示：「我們上半年業績表現這麼好，是因為產能被充分利用，而產能釋放的速度，甚至快要趕不上新增服務需求的速度。」他透露，公司未來三年會繼續投放4億美元資金，希望每年保持發展15至20個新項目的步伐。

2021年，藥明生物收購了輝瑞(PFE.US)於中國浙江省杭州市的生物藥原液和生產基地，以及拜耳股份(BAYN.DE)位於德國伍伯塔爾的生物藥原液廠。2022年7月，藥明生物宣佈在新加坡新建一體化藥物發現、開發和生產外包(CRDMO)服務中心，當中包括大規模原液及製劑生產廠。此外，藥明生物子公司也在11月以1.46億元的價格收購了和鉑醫藥(2142.HK)位於江蘇省蘇州市的產業化基地。從以上的連番動作，足見藥明生物的擴展野心不減。

大股東頻套現

去年2月，藥明生物的無錫和上海子公司分別被列入美國商務部「未經核實名單」(Unverified List)，意味需要額外許可才能從美國出口商獲取產品，與其交易的美國公司也將接受額外調查，股價隨後大幅下挫。去年10月和12月，兩間子公司分別從未經核實清單中移除，懸於藥明生物頭上的警報基本消除，股價也逐漸回升。

自從去年12月CXO行業開始回暖後，藥明生物股價大幅上漲，但股東也趁高位套現。1月17日，由董事長李革控制的公司主要股東WuXi Biologics Holdings Ltd.宣佈大額減持，以每股71港元配售5,600萬股，套現近40億港元。

回顧藥明生物自上市以來， WuXi Biologics Holdings Ltd.已經進行了14次減持，持股比例從73.55%大降到13.82%，累計套現814億港元，而且多數配售均發生在公司股價大幅上漲之後。

雖然大股東趁公司股價上漲配售股份屬正常市場行為，但是實控人頻繁大手減持，令市場產生負面觀感。當前藥明生物的市盈率約在50倍，與兄弟公司、醫藥外包行業龍頭企業藥明康德的27倍相比，存在明顯溢價。當前，藥明生物的訂單量穩健增長，產能仍不斷擴大，但是未來能否繼續保持高增長，仍有待市場觀察。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

醫療保健/生物技術

輝瑞, 葛蘭素史克, 藥明康德, 醫藥外包, 藥明生物, 和鉑醫藥, 拜耳股份, 合同生產組織

掌握中概股最新動態，訂閱我們的新聞郵件

關注我們

免費訂閱新聞郵件

在以下平台瀏覽我們的新聞

新聞

專訪九章雲極：做AI基礎設施服務商賦能百業

這家基礎設施提供商致力於提供公用事業式的AI服務，為傳統供應商覆蓋不足的核心經濟領域賦能　劉智恒如今，像Gemini、ChatGPT、千問這樣的AI大模型吸引著大部分人的目光。但在它們背後，複雜的底層基礎設施由另外的公司提供，這些基礎設施每天處理著數以萬億計的運算任務。九章雲極正是其中之一。公司自身定位是AI基礎設施提供商，通過提供智能基礎設施和雲解決方案，將實用的AI技術提供給更廣泛的用戶群體。公司創始人曾任職於微軟，在他的帶領下，九章雲極採用靈活的商業模式，既自主建設基礎設施，也為基礎設施建設者提供設計和運營服務。公司的核心業務之一，是為國家、地區或企業更好保護自身數據而構建私有「主權AI雲」。另一項核心業務則是幫助傳統行業和其他領域利用AI基礎設施構建自身的AI能力。隨著公司在國內外迅速擴張，咏竹坊與其國際業務負責人徐江進行了對話。咏竹坊：與傳統的雲基礎設施提供商相比，你們最大的競爭優勢是什麼？徐江：歸根結底，最大的不同在於我們的底層理念。如果你僅僅將這項業務視為出租計算資源，那麼你自然會去搭建一個租賃平台。但我們不這麼認為。我們更願意將AI基礎設施類比電網。我們並非根據單個GPU（顯卡）向客戶收費，而是根據客戶消耗的DCU（一度算力，1 DCU = 312 TFLOPS × 1小時）來計費。兩三年前，我們便開始告訴客戶：不要想著租用GPU，而要考慮消費標準化的計算單元。這一理念塑造了我們整個系統的設計，這也正是為什麼我們認為它與當今的Token經濟天然契合。問：你們的平台在讓AI計算資源更加普及的同時，如何助力實體經濟？答：在大語言模型普及之前，如果你談論實體經濟的數字化轉型，人們首先想到的是軟件即服務，即SaaS。但SaaS實際上僅佔整體經濟活動的極小一部分。這正是我們看到的真正機遇所在。AI大模型能夠觸及傳統SaaS永遠無法觸及的行業。我們的目標是服務於那些長期以來軟件滲透不足的行業。許多公司將目光投向SaaS已經相當成熟的領域。但我們瞄准的許多行業，如重工業、製造業以及其他傳統行業，實際上從未真正採用過SaaS，甚至在許多情況下幾乎沒有使用過AI。如果我們能像供電一樣便捷地向他們提供AI服務，只需讓他們獲取所需的Token，就能創造巨大的價值。問：展望未來12到24個月，公司在國內外市場的戰略重點是什麼？答：在我們看來，有兩大機遇。首先，越來越大比例的計算不再由人與AI的交互驅動，而是由機器之間的交互驅動。其次，與第一點密切相關，傳統上，人們將計算看作是本地的數據中心服務於本地用戶。但如今，這個行業越來越像一個電力系統——一個由發電廠、發電機和輸電網組成的網絡。所以，在未來12到24個月內，我們有兩個主要目標。一是大規模落地一批真實項目。二是希望將我們的方法論付諸實踐——利用電網的概念，將Token的交付轉化為我們所說的「AI工廠」，並與我們正在建設的智算中心和AI數據中心協同運作。換句話說，我們不止要建數據中心，還要建設相當於連接它們的“電網”。問：在全球 AI 基礎設施市場競爭激烈的背景下，你們如何形成差異化優勢？答：我們的優勢在於，與一些行業巨頭不同，我們並不試圖在各地強推自己的品牌。相反，我們將自身主要定位為技術提供商。我們提供技術，同時與當地公司合作負責運營。基本理念是，AI越來越多地涉及國家安全和數據安全。每個國家都希望將其最敏感的AI系統和數據置於本國控制之下。例如，任何國家都不會將其最敏感的國家安全數據放在由外國控制的公有雲上。他們需要自己的AI雲。問：也就是說，你們在海外市場的定位，實際上是幫助客戶構建私有 AI 基礎設施？答：這當然是一部分。說到與海外夥伴的合作，共同構建私有 AI 雲是我們扮演的重要角色之一。另外，我們從不把自己看成一家單純出租計算硬件的公司。我們最大的競爭優勢，還是過去十年在中國建設私有雲基礎設施所積累的經驗。問：在海外運營方面，你們將採用直銷、渠道合作還是合資模式？答：出於多方面原因，直銷對我們來說並非真正可行的選項。因此，我們首選的模式是建立合作夥伴關係和合資企業。在中國，我們構建並運營自己的雲。在海外，我們幫助他人構建屬於他們自己的主權AI雲。這樣一來，當地合作夥伴就能幫我們解決很多原本棘手的問題，比如獲客、監管合規、適應當地要求以及處理與當地利益相關方的關係。我們認為這是一種更加健康的模式。從一開始，我們就把自己定位為純粹的技術提供商。現在的挑戰已經不是簡單地找到客戶，而是找到對的合作夥伴。一旦找到了對的人，其他大多數問題解決起來就會容易得多。問：這對你們在海外與國內的產品和支持系統有何影響？答：我們的國內和國際業務有著非常明顯的區別。在中國，我們提供的是一體化解決方案。計費系統和底層技術平台都是由我們自主研發的。而在海外，我們採用的是一種更為模塊化的策略。我們提供核心平台，但也開放了定義明確的API，允許當地合作夥伴在我們的技術基礎之上建立自己的品牌。獲客和品牌建設都交由當地合作夥伴負責。問：展望未來，你預計海外業務的哪一部分將成為你們的主要增長引擎？…

2026年07月15日

越疆機器人料上半年收入翻倍惟虧損擴大

機器人製造商深圳市越疆科技股份有限公司（2432.HK）周二公布，預計今年上半年收入介乎3億至3.3億元（4,900萬美元），按年增長94.65%至114.12%，主要受協作機器人及具身智能相關業務收入大幅增加帶動。期內毛利預計為1.4億至1.7億元，按年增長84.73%至124.31%；歸屬母公司股東淨虧損則料介乎9,000萬至1.2億元，較去年同期約4,087萬元擴大約120%至190%。扣除非經常性損益後淨虧損為1.4億至1.7億元。若剔除匯兌損失及股份支付影響，經調整淨虧損約為3,500萬至6,500萬元。越疆表示，上半年虧損擴大主要由於匯兌損失及股份支付暫時增加，推高期間費用；同時，公司為把握具身智能發展機會，增加重點市場拓展及研發體系投入。公司股價周三高開，至中午休市報24.42港元，升3.13%。該股年初至今跌約35.6%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年07月15日

2432.HK

九方智投推AI終端搶攻高毛利金融資訊市場

九方智投在香港金融區新開設的旗艦店推出AI智能投資終端，瞄準有投資顧問需求的高淨值客戶重點：九方智投在香港開設實體旗艦店，訪客可在店內試用新推出、可分析投資組合的「方德AI股票機」公司正由傳統的投資者教育業務，轉向利潤率較高的金融資訊及投資顧問服務梁武仁如果你曾問聊天機器人該不該買入蘋果、做空特斯拉，或押注一家名不見經傳的生物科技公司，那麼你並不孤單。全球數以百萬計的個人投資者，正把原本應由自己完成的投資分析，交給AI驅動的大型語言模型。因此，隨著愈來愈多人希望借助AI在股市快速賺錢，金融服務業爭相從中掘金，也就不足為奇。投資者教育及金融資訊服務供應商九方智投控股有限公司（9636.HK）最新的戰略部署，正好反映AI在短時間內已產生多大影響力。公司上周五向香港交易所提交公告，宣布在香港金融區開設一座樓高四層的旗艦店，並將在店內公開展示面向個人投資者的智能投資終端「方德AI股票機」。此外，公司亦計劃在香港提供虛擬資產交易及顧問服務，有待香港證券及期貨事務監察委員會（證監會）批准。在金融服務持續轉移至雲端、愈來愈少人親臨實體券商門店的年代，九方智投旗下方德證券開設這個新據點，乍看之下似乎有些不合時宜。不過，九方智投將其稱為香港「最大的線下投資體驗中心」，坐落於香港金融區，面積達19,337平方呎。公司並未披露為這項計劃投入多少資金，但香港樓價和租金高昂，如此大面積的商用空間，租金想必十分驚人。若公司的目標是讓富裕投資者接觸AI應用，再把他們轉化為長期客戶，那麼這項高調投入或許物有所值，成為一種精明的營銷手段。店內展示的「方德AI股票機」，是一款配備高性能顯示器及先進處理器的電腦終端，可提供全球市場行情、機構級投研、投資組合診斷工具，以及涵蓋股票、期權、期貨、基金和虛擬資產的多資產交易服務。這些終端是九方智投正在打造的投資服務生態一環，涵蓋AI分析工具、內部投研及人工顧問服務。在這家看來以高淨值客戶為主要對象的香港旗艦店，客戶可以親身體驗這套模式。他們先在AI終端上進行自動化投資組合診斷，再進入獨立洽談室，與持牌顧問進一步完善投資策略，最後執行交易。對個人投資者而言，吸引力不言而喻：即使不具備機構投資者的專業能力，也不用自行閱讀和消化冗長的財務報告，便可獲得機構級分析。隨著大量投資資金湧入香港，當地對金融資訊服務的需求預料將持續增加。香港資產管理規模僅去年便增長20%，達到創紀錄的42.2萬億港元（5.4萬億美元），其中一項推動因素，是這個金融中心的股票市場重新活躍起來。九方智投的業務同樣快速增長。公司去年收入增長49%至34.3億元（4.8億美元），淨利潤更大增238.5%至9.22億元，相當於淨利率27%，較2024年的11.8%大幅提升。這很大程度上得益於中國股市強勁上漲，帶動個人投資者參與股票交易的興趣，而這群人正是九方智投最大的客戶群之一。亮眼數字背後，是九方智投收入模式正在發生結構性轉變。公司過去主要依靠高度依賴人力的投資者教育服務，如今則愈來愈倚重擒龍系列、九爻股等訂閱制金融軟件平台，以及面向個人投資者的AI分析和決策輔助工具，並將其作為主要增長引擎。提高客戶黏性「方德AI股票機」的推出顯示，九方智投仍在積極培育新的高利潤收入來源。透過推出搭載自有AI軟件的硬件設備，公司可以吸引一批認真參與交易的忠實客戶。與一款普通的智能手機應用程式相比，擺在投資者桌上的實體設備需要更高程度的投入，也更有助於提高客戶黏性。這並非公司首次推出自有硬件。早在2024年，九方智投便推出「易知股道」股票學習機。這款平板電腦搭載公司的軟件，讓用戶可以便捷使用其各項服務，由線上課程到運用AI及大數據分析的投資與研究工具一應俱全。儘管這款產品當時聽來有些像噱頭，但這部售價2,000元起的設備，累計銷量已突破10萬台。這或許算不上十分龐大的數字，卻足以說明消費者願意付費購買專門承載九方智投服務的實體設備。「方德AI股票機」的售價可能遠高於「易知股道」股票學習機，儘管方德的公告並未披露價格。不過，鑑於這款產品看來主要面向富裕客戶，即使定價相對高昂，可能也不會構成太大障礙。 AI的能力再強，驅動「方德AI股票機」的大型語言模型仍可能出錯，甚至誤導投資者。九方智投看來充分意識到這類風險，這或許正是公司安排終端用戶接觸人工顧問的原因，讓專業人員可以對AI生成的投資觀點進行基本合理性核驗。公告發布後首個交易日周一，九方智投股價上升約3%，同期恒生指數幾乎沒有變動，似乎反映投資者對公司最新部署投下信任一票。該股目前市盈率約為13倍，略高於線上券商富途控股（FUTU.US）的11倍。不過，與全球同業相比，兩者的估值仍相對偏低，反映投資者對業務涉及變幻莫測的中國市場的公司仍抱持審慎態度。維持香港旗艦店營運及生產終端設備均涉及高昂成本，即使製造工作外包也不例外。但在競爭激烈的市場中，若這些終端能協助公司留住客戶，回報也可能相當可觀，尤其是那些最有可能為這類高端產品付費的高利潤客戶。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年07月15日

9636.HK

中州証券預告中期盈利最高升逾六成

證券公司中州証券（1375.HK）周二發盈喜，截至今年6月底止，公司盈利介乎3.8億元人民幣（下同）至4.3億元，與上年同期比較，增加46%至65.2%。若扣除非經常性損益，公司盈利約在3.6億元至4.1億元，同比增加42.2%至62%。中州証券表示，2026年上半年資本市場穩中向好，期內財富管理及投資業務收入同比增長，加上公司進行的一體化戰略，以及數字化轉型，推動公司經營業績穩步提升。周二中州証券平開報1.67港元，公司股價較過去一年高位跌47%。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年07月15日

1375.HK

重點：