醫藥外包

長期保持高速增長的藥明生物宣佈大幅下調業績指引，全年收入增速從年初預計的30%下調至10%，利潤也將出現個位數比例下降 重點： 藥明生物股價一周內下跌超過30%，自稱已經嚴重偏離公司估值，宣佈大手筆回購10%股份 收入下挫一方面因為生物醫藥行業的融資放緩，導致新增項目減少，另一方面因監管機構批准滯後，導致重磅藥物延期影響收入 　 莫莉 過去這一周，曾經堅定看好醫藥外包(CXO)龍頭企業藥明生物技術有限公司(2269.HK)的投資者，可能會頗為傷神。上週一，藥明生物突然發出業務不及預期的公告，其後股價大幅插水，即使公司管理層積極回應解釋，也未能挽救頹勢，一周之內股價累計下跌32.5%，市值縮水超過374億港元。 以藥明生物CEO陳智勝的話來說：「今年是藥明生物歷史上最難的一年，我們從來沒有經歷過這種寒冬。」在此背景之下，長期保持高速增長的藥明生物宣佈大幅下調業績指引，全年收入增速從年初預計的30%下調至10%，兩大核心業務中，藥物開發比去年同期有3%至5%的增長，藥物生產業務的收入將下降3%至6%，利潤也將出現個位數比例下滑。 藥明生物自2017年從藥明康德(2359.HK; 603259.SH)分拆獨立在港交所上市以來，受惠於生物藥的開發熱潮、以及新冠疫情帶來大量研發及生產項目，在2017年至2022年，每年收入均錄得四成至八成的高速增長。 到了2023年，不只核心業務收入下滑，整體收入增速也大幅萎縮至10%，淨利潤甚至出現倒退，也難怪投資者選擇快速離場，光是業績預告發佈當天早上，其股價便暴跌23.8%，以致公司宣佈停牌，次日復牌後仍然延續跌勢，48小時內下跌超過30%。 12月6日，眼看股價一步步滑向深淵，藥明生物宣佈大手筆回購10%股份，總價格不超過6億美元。公告稱，這次回購是因為股價已經嚴重偏離了公司估值，陳智勝補充說，「因為我們有資金、有實力做這件事，不然不論股票跌到什麼程度都沒錢回購。」 雖然業績增速不如預期，但作為行業龍頭的藥明生物仍有著充足的現金流。中期財報顯示，截至2023年6月底，公司手握76億元現金。藥明生物還將旗下專注於抗體偶聯(ADC)及其他生物偶聯藥的合約研究、開發及生產組織(CRDMO)服務業務獨立出來，今年11月，負責這部分業務的子公司藥明合聯(2268.HK)成功登陸港交所，淨籌資額高達34.8億港元。 行業危機？ 「我們是行業裏最後一個感受到寒冬的，但我們已經開始感受到春天的到來」，陳智勝在接受傳媒訪問時表示，公司今年的新增項目或將達到100個，佔全球研發領域50%以上的市場份額，預計2024年將會穩健增長，2025年及以後恢復強勁增長。 藥明生物管理層屢次喊話，試圖向市場傳遞信心，但是這次預測是否準確，則仍然有待考驗。畢竟，在10月底的傳媒交流會上，陳智勝曾表示，公司年初制定的新增120個項目目標沒有變，不少公募基金經理都在第三季大幅加倉藥明生物。然而一個月後，業績預告卻突然變臉，可能讓投資者的信任受打擊。 造成藥明生物收入銳減的原因是甚麼？公司稱，在藥物開發領域，由於生物醫藥行業的融資放緩，導致藥明生物獲得的新增項目減少，比去年減少約40個新項目，即約3億美元收入減少；在藥物生產領域，由於今年下半年監管機構批准滯後，三個重磅藥物延期，大約影響了約1億美元的收入。 新增項目數量下降的確不是個別例子，整個中國的CXO行業都存在同樣問題，這或許與中國經濟不景氣，導致生物醫藥融資環境艱難有關。今年首三季，同業凱萊英(6821.HK; 002821.SZ)的營收為63.8億元，按年下滑18.3%，但對應去年同期的收入增速卻高達167.25%；同期泰格醫藥(3347.HK; 300347.SZ)的營收為56.5億元，雖按年增長4.5%，但遠低於去年同期的59.2%高增長。 可是，若將對比範圍擴大到全球市場，CXO行業的另一位領軍者三星生物(207940.KS)仍然維持高速增長。最新財報顯示，該公司三季度營收超過1萬億韓元(54億元)，淨利潤較去年同期實現86%的增長，最新的2023年收入指引，更是從增長 15%至20%，上調至20%以上。對此，陳智勝解釋稱，三星生物的強項在於藥物生產，而藥明生物目前在該領域產能不足，生物技術投融資環境對藥物生產業務的影響很小。 目前藥明生物還在積極擴充產能，之前公佈擬在歐洲、美國、新加坡累計投資30億美元建廠，預計海外產能佔比在2026年將接近40%。然而，這些全球基地的產能爬坡，也導致2023年毛利減少1億美元，成為拖累利潤的因素之一。 事實上，新冠疫情帶來的CXO行業超高速增長難以持續，許多曾經以新冠藥物研發為主業的醫藥企業亦轉型攻入CXO市場，同行競爭更加激烈。但是，隨著ADC、GP-1減肥藥等新的明星藥品種不斷推進，醫藥研發及生產的需求還將持續上升。藥明生物當前的市盈率已回落至28倍，仍然高於藥明康德的市盈率23倍。如果2024年可以如管理層所言步入春天，藥明生物仍然值得投資者持續關注。 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們瞭解更多詳情 詠竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多資訊，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱詠竹坊每週免費通訊，請點擊這裏

最新：據港交所網頁資料顯示，投資管理公司美國資本集團5月8日增持無錫藥明康德新藥開發股份有限公司(2359.HK; 603259.SH)約252萬股H股，持股量從4.65%增至5.27%，涉資約1.77億港元(1.56億元)。 利好：藥明康德於4月底剛公布今年一季度收入與淨利潤錄得升幅，資本集團願意在季績公布不久後增持，顯示對該公司的前景有信心。 值得關注：由於資本集團對藥明康德的持股水平已超越5%以上的申報門檻，日後無論增持或減持該股，都需要向港交所申報。 深度：藥明康德成立於2000年12月，2018年分別於港交所與上交所上市。它是中國領先的綜合型醫藥外包服務(CXO)公司，全面覆蓋從藥物發現至商業化的全產業鏈業務。由於國內醫藥研發及生產服務市場持續快速增長，海外醫藥創新服務需求也保持旺盛狀態，藥明康德近年業務不斷擴張，截至今年一季度，已連續13個季度錄得按年收入增長。 市場反應：藥明康德周四早盤股價上漲，中午收盤升4.9%至72.4港元，但仍接近過去52周的低位。 記者：何仲尼 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

這家中國醫藥外包服務龍頭企業去年營收創歷史新高，淨利潤更大增逾七成，但其增長在去年第四季開始減速 重點： 藥明康德的化學業務去年收入翻倍，貢獻公司營收逾73%，但如果剔除新冠商業化項目相關收入，其增長率則大降至約四成 該公司去年淨利潤逾88億元，但第四季僅佔當中的14.36億元，按季大跌47.6%，反映其增長速度滑坡 　 陳嘉儀 這家受惠於新冠相關業務的醫藥企業，即將面對疫情退卻後，該如何維持未來增長的十字路口。 中國醫藥外包服務(CXO)龍頭無錫藥明康德新藥開發股份有限公司(2359.HK; 603259.SH)上周一公布了耀眼的2022年業績，期內營收按年大增71.8%至393.5億元，淨利潤則上升72.9%至88.1億元，兩者同創公司成立以來新高。 該公司在業績報告中表示，由於商業化訂單增長、工藝流程優化帶來效率提升，去年化學合同研究、開發與生產(CRDMO)、測試、生物學、細胞及基因療法(CTDMO)四大業務的收入均錄得增長，國內新藥研發服務是唯一下滑板塊。 各業務中，以提供從藥物發現、研發到生產等一站式服務的化學業務表現最優秀，去年實現營收288.5億元，按年大增104.8%，佔總營收73.3%；其毛利亦翻倍至114億元，毛利率達39.5%一枝獨秀，協助拉高公司整體毛利率至36.9%，比上一年提升0.8個百分點。 反觀測試、生物學、細胞及基因療法業務的營收，則錄得24.7%至27.4%的較溫和增幅，但國內新藥研發服務收入則下降22.5%至9.7億元，主要因為該業務主動迭代升級，公司集中推進更優質的項目管線，以研發更具創新性的候選藥物。 符合一年前預期 藥明康德把佳績歸功於一站式服務模式加強了平台間業務導流，但其實早於去年首季新冠疫情重臨、全球藥企爭相研發新冠藥物時，隨著相關委託開發暨製造服務訂單增加，藥明康得已預告全年的化學業務收入增速，可望比2021年增加近一倍。最終公司實際表現與一年前的預期相符，可見新冠疫情確實成就了其巨大商機。 然而，如果剔除新冠商業化項目，去年此板塊的營收僅為197.2億元，增長率降至39.7%；同期公司總收入及按年增長率，則分別縮水至302.3億元及31.9%。 隨着全球疫情退卻，藥企對相關疫苖及藥物的研發需求大減，藥明康德今年的業務表現將面對考驗。事實上，從去年第四季的數據來看，該公司的增長已出現疲態。期內季度收入109.6億元，僅比上一季增長約3%，淨利潤更按季大降47.6%至14.4億元，佔全年利潤總額不足16.3%，不禁讓市場提出疑問：今年的增長會否見頂回落？ 事實上，該公司以手頭訂單為基礎，加上去年的高基數效應，對今年業績表現作出了相當保守的預測，估計全年收入僅微升5%至7%。正如之前一些分析所言，受疫情消退、藥物集體採購政策等因素影響，國內創新藥發展趨勢放緩，可能令市場對快速追縱(Fast-follow)新藥研發的需求下降，令藥明康德的業務受到衝擊。 現實情況亦反映自2021年下半年、在以PD-1單抗藥物為代表的創新藥「大殺價」後，創新藥市場的整體研發投入開始出現收縮。藥明康德在財報中警示，如果未來行業發展趨勢放緩，或客戶的研發支出和外包需求下降，可能會對公司業務造成不利影響。 將受惠銷售分成 慶幸的是，藥明康德預告今年將迎來藥品上市後的「銷售分成收入元年」。截至3月20日，該公司國內新藥研發服務部已有兩個項目處於新藥上市申請(NDA)階段，當客戶產品成功上市後，可從藥品銷售收入中按照約定比例獲得分成。 另外，去年錄得虧損的細胞及基因療法業務，目前已協助一名美國客戶完成一個創新腫瘤浸潤淋巴細胞療法(TIL)項目的上市申請，以及為一名中國客戶完成一個用於中國本土嵌合抗原受体T(CAR-T)細胞療法的慢病毒載體項目的上市申請，有望在2023年下半年迎來商業化生產項目。 不過，為了推動CRDMO 和CTDMO業務，藥明康德加大了對新能力和新產能的建設，正在南通建設新的實驗室服務平台，並繼續推進國內的常州、無錫，以及海外的美國及新加坡等多項設施的設計和建設。這意味著該公司未來投資於各項設施的開支將會上升，資產結構亦由輕資產模式，逐漸向重資產轉型。 另外，藥明康德的營收中，僅約19%來自中國市場，其餘均來自海外，單是美國市場去年便貢獻了258.8億元，佔比高達65.8%。受到去年美元大幅升值影響，其持有用於套期保值的賣出美元遠期外匯合約，錄得逾3.99億元已變現投資虧損。面對美國金融市場近期表現波動，美元的走勢會否為公司帶來更大損失，同樣值得投資者關注。 藥明康德上週一公佈業績後，其港股連升兩日，累計漲幅達11.7%，反映市場對其業績普遍持正面看法。雖然其最新追蹤市盈率約25.4倍，略高於同業康龍化成(3759.HK; 300759.SZ)的24.6倍，但券商普遍仍維持其「買入」或「跑贏大市」評級，其中麥格理報告稱，撇除新冠相關項目收入，預期藥明康德今年核心收入將增長31%，目標價120港元，比現水平有超過40%的上升空間。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

最新：醫藥外包服務企業無錫藥明康德新藥開發股份有限公司(2359.HK; 603259.SH)周日發表正面盈利預告，估計今年首季淨利潤約16.43億元，比2021年同期增長約9.54%。 利好：雖然新冠疫情反覆，但公司上季及時啟動業務連續性計劃，保障了生產運營的持續穩定及滿足客戶需求。因此，如果撇除非經常性損益，首季淨利潤實質大增106.5%至17.1億元。 值得關注：公司上季於非經常性損益項目對利潤產生的影響，已較2021年首季有所下降，但預計仍然錄得1.79億元相關損失。 深度：藥明康德成立於2000年12月，是中國領先的綜合型醫藥外包服務(CXO)公司，全面覆蓋從藥物發現至商業化的全產業鏈業務。由於國內醫藥研發及生產服務市場持續快速增長，海外醫藥創新服務需求也保持旺盛狀態，加上全球創新藥企熱衷於研發新冠藥物，藥明康德的業務受到帶動下，近年收入增速不斷加快，預計今年首季營業額大增71.2%至84.7億元，表現優於之前預計的65%至68%增幅，並已連續8個季度錄得季度收入增長。 市場反應：藥明康德周一於港股小幅高開約0.6%後，曾於早盤下跌約4.4%，中午收盤跌幅收窄至1.9%，報117港元。該股自去年7月展開跌勢，目前的股價處於52周區間的中間偏下範圍。 記者：何仲尼 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

醫藥外包服務龍頭企業藥明康德，預告首季收入將創歷史新高 (more…)