醫藥外包服務龍頭企業藥明康德,預告首季收入將創歷史新高

重點:

  • 藥明康德表示,今年 1 至 2 月的在手訂單和銷售收入同比增速均超過 65%,預計首季收入將同比增長65%至68%
  • 與同業比較,公司估值屬於中間偏低,但仍需注意內部與外部政策風險

莫莉

新冠疫情持續兩年多,全球醫藥研發投入不斷增加。如果將醫藥研發生產企業比喻成“淘金者”,那麽醫藥外包服務(CXO)則像是“賣水人”。相比醫藥創新投資周期長、不確定性高,CXO似乎是更穩健的投資選擇,其中無錫藥明康德新藥開發股份有限公司(2359.HK; 603259.SH)作爲中國CXO行業龍頭,業績增速不斷加快,更獲證券行唱好未來收入將“十倍增長”。

截至去年第四季,公司已連續7個季度錄得環比收入增長。在3月9日的公告中,藥明康德再一次交出亮眼的財務成績單,今年 1 至 2 月的在手訂單和銷售收入同比增速均超過 65%,創歷史新高,並預計首季收入同比增長將達到65%至68%。由於公司近年鮮有公布首兩月業績,這種做法有點不尋常,或反映管理層希望儘快與市場分享利好消息。

藥明康德成立於 2000 年 12 月,是中國體量最大、業務範圍最廣的綜合型 CXO 公司,全面覆蓋從藥物發現至商業化的全產業鏈業務。公司2021年業績保持高速增長,實現營收229億元,同比增長38.5%;淨利潤50.97億元,同比大漲72.2%。

藥明康德擁有五大業務板塊,包括化學藥研發和生產、生物學研究業務與國內新藥研發服務等。其中化學業務貢獻營收最多,2021年實現營收140.9億元,佔比61.5%,同比增長46.9%。

新冠疫情期間,全球創新藥研發熱情並未消退,更因新冠藥物的開發再掀起熱潮。隨著新冠藥物委托開發暨製造服務(CDMO)訂單的推進,藥明康德預計其化學藥研發業務於2022年的收入增速,將比2021年增加近一倍。

新政策或影響需求

但要注意的是,國家食品藥品監督管理局去年7月發布最新的抗腫瘤藥物臨床研發指導原則,業界普遍認爲會對快速追踪新藥(fast-follow)模式產生深遠影響。所謂fast-follow模式,是在不侵犯別人專利的情况下,進行邊緣創新的藥物開發。由於新政策或會倒逼企業做源頭創新,以便更好地滿足腫瘤患者需求,但可能令市場對fast-follow新藥研發的需求下降,影響CXO藥企訂單數目,因此藥明康德的國內新藥研發業務或會受到衝擊,公司預計該業務收入今年將出現一定程度下滑。

事實上,藥明康德過去一年在二級市場的表現可謂“大起大落”。2021年上半年,當醫藥板塊大幅下挫時,藥明康德股價表現堅挺, 其港股去年7月創下196.9港元的歷史新高,但從去年8月開始震蕩下挫。

公司上周三公布1 至 2 月主要經營數據後,其股價翌日大漲8.6%。但是,受到3家醫藥中概股被美國證交會(SEC)列入“預退市名單”影響,醫藥板塊普遍下挫,藥明康德的升幅僅僅維持了一天,3月11日即下跌4.3%。

到了本周二更出現另一個不利消息,市場傳聞國家衛健委正就謀利醫療機構是否適合上市融資諮詢意見,包括是否符合健康產業發展的政策導向、以及會否產生不良示範效應,導致社會資本在醫療領域無序擴張等。藥明康德當日大挫10.3%至83.6港元,與去年高位相比,已失去58%的市值。

此前,藥明康德已因爲政策監管傳聞,股價多次遭遇跳水。2月7日,美國商務部宣布把33家中國實體列入出口管制“未經驗證清單(Unverified List),其中包括同爲CXO企業的藥明生物(2269.HK)子公司,儘管藥明康德發布公告稱,制裁與公司業務無關,公司並不持有藥明生物股份,但市場已風聲鶴唳,次日藥明康德A股大跌一成停板、其港股也大挫11.3%。

藥明康德對美國制裁如此敏感,與其境外收入佔主營業務超過七成有關。2021年上半年財報披露,美國和歐洲客戶分別貢獻58.3億元和14.9億元,佔總收入比例達55%和14%,相反來自中國的業務收入僅有24%。中美關係的不確定性,恐爲藥明康德的未來發展蒙上陰影。

但是,海外醫藥創新服務需求保持旺盛狀態,加上國內醫藥研發及生產服務市場持續快速增長,藥明康德的前景仍獲市場看好。

估值屬中間偏低

國信證券的研究報告指出,藥明康德作爲中國 CXO的龍頭企業,憑藉高素質的研發團隊和稀缺的全產業鏈平台,能打開豐富的訂單流量入口,並保持高度客戶粘性。

藥明康德股價經過調整後,與中國CXO行業重點企業相比,截至上周五,其估值處於行業低位區間,其港股的市盈率約48倍,A股市盈率爲57倍。以凱萊英(6821.HK; 002821.SZ)與康龍化成(3759.HK; 300759.SZ)爲例,前者的港股與A股市盈率高達58倍和97倍,後者則分別爲31倍與60倍,顯示藥明康德A股估值偏低,港股估值則位於中間位置。

國信證券假設藥明康德未來10年在全球醫藥合同研發(CRO) 的市佔率,能從2019年的2.1%提升至 15%;CDMO 市佔率從0.7%提升至 8%,預計其2030 年收入規模可望高達 2,131 億元,經調整淨利潤達到501 億元。這意味著,以去年營收計算,藥明康德仍有近10倍成長空間。

然而,面對內在政策與外在監管風險夾擊,依賴海外收入的藥明康德,前景是否如大行形容般一片光明,始終還需時間驗證。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新聞

Oral healthcare provider Arrail Group on Tuesday reported a net profit of 4.98 million yuan in the six months through September, the first half of its fiscal year, reversing a loss of 88.6 million yuan in the same period a year earlier.

快訊:擺脫疫情衝擊 瑞爾集團轉盈

最新:中國民營口腔醫療服務商瑞爾集團有限公司(6639.HK)周二公布,截至9月底的中期淨利潤為498萬元,扭轉去年同期的8,859萬元虧損。 利好:受惠於新冠疫情後業務復甦及接診人次增加,該公司的收入同比增加14.9%至8.86億元。 值得關注:該公司的銷售成本按年上升13.1%至6.83億元,主要是由於僱員福利開支、齒科材料及物業管理開支隨業務增長而增加。 深度:瑞爾集團是一家提供中高端口腔醫療服務的公司,截至今年9月底在中國15個主要一二綫城市運營123家醫院及診所。該公司以雙品牌經營,分別針對一綫城市中具有高購買力的富裕患者,以及一二綫城市的中産階級消費者。該公司去年成功在港股上市,但受到新冠疫情衝擊,旗下多間診所及醫院需暫時關閉,加上很多患者推遲口腔治療計劃,過去三年合共錄得逾15億元虧損。 市場反應:瑞爾集團周二股價上漲,中午收市升1%至7.81港元,位處過去52周的中下水平。 記者:歐美美 有超讚的投資理念,但不知道如何讓更多人知曉?我們可以幫忙!請聯絡investors@thebambooworks.com 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
6639.HK
ATRenew boosts refurbishment

萬物新生聯手蘋果 翻新業務銷售倍增

這家回收專家表示,隨著與蘋果建立新的回收合作關係,公司業務增長,三季度翻新產品銷售額翻了一番 重點: 萬物新生三季度營收增長28%,翻新業務和非電子產品回收業務勢頭強勁 隨著與蘋果在中國內地達成合作,公司已開始加大對二手iPhone 的收購力度,這也是其最大的產品領域      陽歌 多元化是回收專家萬物新生集團(RERE.US)最新財報的主題之一,公司正試圖在早前聚焦iPhone的基礎上,把業務擴展到安卓產品,甚至奢侈品等其他領域。與此同時,公司也在嘗試擴大核心領域的盈利能力,不再只是簡單地收購和轉售二手智能手機,而是對它們進行翻新後再出售,以獲得更大的利潤。 上週三感恩節假期前夕發佈的三季度財報中,林林總總的跡象表明這些努力已開始產生回報。但投資者似乎不為所動,至少一開始沒有,報告發佈後,萬物新生的股價下跌了5%,不過在下一個交易日又收復了大部分跌幅。 公司在6月底開始與蘋果合作,協助後者在大陸地區回收手機。合作啓動後已經帶來3,000萬元(420萬美元)的銷售額。隨著9月下旬最新款iPhone 15的面世,越來越多的消費者選擇以舊換新,這項合作業務可能還會增長,萬物新生相信合作最終可能帶來超過10億元的營收。 說實話,儘管投資者可能還不認可萬物新生,這家公司在中國的發展前景還是比較好的,其中的原因很多。它主打「循環經濟」,完美契合北京堅定的環境承諾,包括在2060年前實現碳中和,以及更廣泛地污染治理目標。較之西方社會,這樣的契合在中國尤其重要。 另一個可能對萬物新生越來越有利的因素是經濟大環境,更多消費者開始控制支出,尤其是汽車乃至智能手機這樣的商品。同時,更多打細算的消費者可能會考慮二手智能手機和其他二手商品代替購買新品。 這些因素促使萬物新生的營收穩步增長,三季度同比增長28.4%至32.6億元,略高於公司在三個月前給出的預期。公司預計四季度營收將在37.3億元至38.3億元之間,按中值計算相當於同比增長27%。 在三季度的營收中,產品銷售額增長31.4%至29.2億元,佔比近90%。 由於公司更加註重產品銷售業務,服務收入增長要慢得多,僅增長7.3%至3.33億元。 產品方面的一大增長領域是前面提到的翻新業務。銷售翻新產品的利潤率通常會更高,因為與直接轉賣的手機相比,萬物新生這樣的公司對翻新機的收費要高得多。 公司表示,隨著翻新業務持續增長,三季度翻新產品銷售額同比增長一倍多,達到2億元。 「我們有信心執行通過合規翻新業務、參與蘋果官方回收和換購計劃、擴大多種類回收及利用自動化技術提高效率,實現更高盈利能力的戰略,」萬物新生創始人兼董事會主席陳雪峰在財報發佈後召開的公司投資者電話會議上說。 非電子產品業務 萬物新生的翻新業務正在不斷增長,其中最大的組成部分是電子產品。但另一個日漸壯大的領域是科技含量較低的消費品,如奢侈品、黃金,甚至是名酒。萬物新生今年一直在大力拓展這方面的業務,借助其回收專家的形象打入其他領域。 公司表示,隨著這項業務的增長,其「多品類業務」的 GMV(商品交易總額)在三季度達到了3.5億元,較前一季度的2億元大幅增長。陳雪峰指出,借助愛回收的品牌形象,這些產品正在吸引更廣泛的用戶群體。公司此前表示,截至6月底,在231家門店都能買到這樣的多品類產品,相關業務將擴大到其遍布全國的2,000家左右的門店。 作為蘋果手機之外的多元化發展的一部分,公司宣佈,於7月獲得授權,開始翻新華為產品。華為在繞過美國制裁,使用國內技術生產高性能智能手機後,公司業務正在復蘇。 陳雪峰表示,萬物新生還在探索其他安卓產品的翻新機會,但他未提供更多細節。安卓手機的回收將為該公司帶來一個巨大的新機遇——根據IDC(國際數據公司)的數據,三季度蘋果僅佔中國智能手機市場大約16%的份額,而蘋果手機佔到萬物新生產品收入的約60%。 除了多元化發展,萬物新生還一直在採取措施提高效率。包括加大舊手機檢測流程的自動化,以城市為單元進行精細化經營,以及越過成本高昂的中介,直接與回收品的買家和賣家交易。 公司表示其non-GAAP(非公認會計准則)履約費用佔總收入的比例,從去年三季度的10.7%同比降至8.7%,反映了效率的提升。公司也獲得了創紀錄的7,380萬元non-GAPP經營收入,較上年同期的1,080萬元取得大幅增長。同時也繼續保持non-GAPP盈利,但按 GAAP(公認會計准則)計算,公司仍處於虧損狀態,虧損額為4,420萬元。 萬物新生的股價今年已下跌約一半,不過在美國上市的中概股近期普遍疲弱,主要緣於對中國經濟以及美中緊張關係的擔憂。按照目前的股價水平,該股的市銷率(P/S)相對較低,只有0.27倍,介於服裝回收商Rent the Runway(RENT.US)的0.12倍和二手奢侈品銷售商The RealReal(REAL.US)的0.40倍之間。二手車專家Carvana(CVNA.US)在遇冷多年後今年股價大幅上漲,其市銷率也更高,為0.49倍。現在,萬物新生和其他回收公司一樣,都希望能像Carvana一樣重新被投資者認可。 有超讚的投資理念,但不知道如何讓更多人知曉?我們可以幫忙!請聯繫我們瞭解更多詳情。…
RERE.US
Xiaomi quarterly results better than expected

小米季績超預期 利好因素或已透支

小米第三季度業績比市場預期強勁,但智能手機平均售價卻跌穿1000元大關,為2019年第四季後首次。 重點: 全球智能手機市場第三季出貨量下跌,但小米出貨量卻上升,市佔率更連續三季有增長 小米預期市盈率逾廿倍,對比龍頭科網中概股估值不平      白芯蕊 港股2023年似乎難逃衰運,恒指年初至今跌逾一成,如無意外將會連續四年見紅。當中拖累大市最大元兇是美團(3690.HK)及京東(9618.HK),藍籌科技股中,小米集團(1810.HK)表現亮麗,是匯豐控股(0005.HK)及中國移動(0941.HK)後,第三大貢獻主力,令恒指今年未再跌得更深的重要支柱之一。 小米股價跑出,今年累飆42%(截至11月28日止),因全球手機市場進入寒冬,但它仍成功霸佔更大市場佔有率。據Canalys數據,2023年第三季全球智能手機出貨量下跌1%至2.95億部,當中市佔率第一及第二大巨頭三星電子(005930.KS)與蘋果(AAPL.US),上季出貨量分別只有5,860萬和5,000萬部,按年分別降8.5%和5.5%,市佔率也從2022年第三季的21.5%和17.8%,下降到2023年第三季的19.9%和17%。 相反小米手機在環球市佔率卻有所提升。據小米第三季業績披露,集團上季出貨量達4,180萬部,按年增長4%,市佔率達到14.1%,年增0.5個百分點,更連續三個季度實現市佔率按季增長,令集團上季經調整淨利潤約60億元(8.4億美元),大增1.8倍,遠比市場預期47億元佳。 不過,季績公布後翌日(11月21日),小米股價不升反跌,全日更挫4.9%,原因是市場關注平均售價及手機業務收入下跌,尤其是上季均價按年挫5.8%至只得997元,為2019年第四季首次跌穿1,000元大關,令小米第三季手機收入按年跌2%至416億元。 手機毛利率創新高 幸好受惠產品組合升級,同時境外市場存貨減值撥備減少,以及核心零件價格下降,帶動智能手機毛利率在第三季按年大升7.7個百分點至16.6%,創紀錄新高,令上季手機業務毛利大升83.1%至69.3億元,足以抵消手機收入下滑及平均售價下跌帶來的影響。 儘管小米手機業務收入下跌,但毛利率及銷量支撐下,集團總裁盧偉冰對明年形勢感樂觀。他在季度業績會上表示,集團最初預期全球智能手機出貨量今年會跌半成至一成,但第三季表現已明顯跌幅收窄,故有信心第四季整個智能手機市場能重返增長正軌,更派定心丸料明年行業形勢樂觀,料全球手機出貨量按年將有機會增5%。 從近期小米14銷情火熱,手機業務毛利率創新高,連蘋果最強分析員天風國際的郭明錤亦睇好小米,大讚目前品牌認受性高,佈局亦全球化,遠比中國其他手機品牌具有更大競爭優勢,估計明年小米手機出貨量將有雙位數增長,相信今年第四季及明年利潤有望超過市場預期。 冀登上世界五大 除小米14大賣外,集團更大賣點是小米電動車有望在2024上半年登場。據內地工信部公布小米汽車申報資訊顯示,市場期待已久的小米汽車,最終會以轎車形式出現,電池則會採用比亞迪(1211.HK;002594.SZ)旗下的弗迪電池,以及寧德時代(300750.SZ)供應的三元鋰電池。據報小米汽車已經小量試產,預計12月批量生產,明年2月開售。盧偉冰在季績會中亦大展雄心壯志,希望用15年至20年時間,打入世界頭五大車廠。 早在十年前,小米董事長雷軍對發展電動車已雄心勃勃,2013年他曾先後兩次拜訪特斯拉(TSLA.US)行政總裁馬斯克,隨後更購買特斯拉電動車,之後更入股多家造車新勢力企業,包括在2015年參投蔚來(9866.HK, NIO.US)A輪融資,翌年進一步加碼投資蔚來。到2017年參投小鵬汽車(9868.HK, XPEV.US)A+輪融資。至於汽車電動化領域方面,小米已投資動力電池及儲能系統的蜂巢能源,還有贛鋒鋰業(1772.HK;002460.SZ)旗下的贛鋒鋰電,連下一代的固態電池與電池原材料領域,也已見小米投資的身影。 電動車進入戰國時代 不過,電動車市場已進入戰國時代,特別是特斯拉連番減價搶佔市場,加上理想(02015.HK, LI.US)MEGA大賣,還有比亞迪擁有一條龍電動車產業鏈,變相在成本擁有極大優勢,更大敵人是老對手華為,首款轎車智界S7比小米汽車更早登場,華為董事長余承東揚言會蝕錢賣車,因此小米要在一個完全陌生的汽車市場,闖出血路絶不容易。 更何況小米估值絶對不平,據《彭博》數據顯示,集團預期市盈率達21.2倍,預測股本回報率(ROE)只得10.6%,對比中概科網龍頭騰訊(0700.HK)、阿里巴巴(9988.HK)及京東(09618.HK)預期市盈率分別為18.5倍、8.6倍和9.7倍,ROE則分別達16.3%、12.3%和11.1%,小米不單市盈率貴,ROE亦偏低,加上電動車業務經營初期難免會面對燒錢情況,相信小米股價在早前抽升過後,現水平已透支近期利好因素。 有超讚的投資理念,但不知道如何讓更多人知曉?我們可以幫忙!請聯繫我們瞭解更多詳情。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
1810.HK
Smart Share Global, a supplier of rentable power banks, on Tuesday reported a net profit of 50 million yuan in the third quarter, reversing a net loss of 95.6 million yuan a year earlier, marking its second consecutive quarterly profit.

快訊:怪獸充電連續兩季獲利

最新:共享移動電源供應商怪獸充電(EM.US)週一公佈,第三季錄得約5,000萬元淨利潤,扭轉去年同期的9,560萬元淨虧損,並連續兩季獲利。 利好:隨着線下流量和居民消費能力逐步恢復,其移動充電業務商品交易總額(GMV)按年增長18%,創歷史新高。 值得關注:該公司期內收入按年減少24.7%至6.14億元,主要因為與網路合作夥伴的合同安排發生變化,導致移動設備充電收益減少。 深度:怪獸充電通過出租移動電源,在中國的餐廳、購物中心、酒店和交通樞紐等公共場所提供移動設備提供充電服務,截至今年9月底共擁有102.6萬個移動充電設備。在過去三年中,由於中國嚴格的新冠疫情防控措施,消費者經常被迫呆在家中,移動電源所在的許多場所都關閉了,令其業務受到重創。但隨著經濟活動復常,該公司的業務重回正軌,並在今年第二季重新獲利。 市場反應:怪獸充電公布季績後,其股價周一在紐約下挫6.7%至0.7美元,處於過去52周的中下水平。 記者:歐美美 有超讚的投資理念,但不知道如何讓更多人知曉?我們可以幫忙!請聯絡investors@thebambooworks.com 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
EM.US