NIO.US 9866.HK

雖然蔚來等規模較小的新能源車企減價,但幾乎無助於阻止它們的市場份額流向比亞迪和特斯拉等更大的競爭對手

重點:

  • 蔚來上周減價,轉變了之前的立場,以應對過去兩個月在眾多競爭對手進行類似減價後,銷售增長不斷放緩的情況
  • 如果當前的電動車價格戰持續下去,小公司可能是最脆弱的,因為與規模較大的同行相比,它們的利潤率更低

 

西一羊

蔚來集團(NIO.US; 9866.HK)一向因其先進的電動車而廣受讚譽,但上周它卻發現自己面臨一種前所未有的處境,因為它在宣佈對全系電動車減價3萬元後,成為了網民嘲笑的對象。就在兩個月前,蔚來首席執行官李斌還聲稱,肯定不會加入這場目前正在扼殺該行業的價格戰,稱這種盲目減價只會導致「惡性競爭」。

蔚來的轉變凸顯了中國電動車車企目前面臨的困境,因為它們正試圖順利度過一個意想不到的轉變,而分析機構稱,這個轉變可能還要持續一段時間。小公司的處境最為艱難,因為進一步減價會侵蝕它們本已微薄的利潤。但拒絕參與這場減價遊戲,則會面臨銷量流向比亞迪(1211.HK; 002594.SZ)和特斯拉(TSLA.US)等行業巨頭的風險。

我們稍後再來看最近的價格戰,是如何影響包括理想汽車(LI.US; 2015.HK)、零跑汽車(9863.HK)和小鵬汽車(XPEV.US; 9868.HK),以及威馬汽車這些中國本土小型電動車車企。但首先,我們要回過頭來看看這場已經持續了數月的價格戰,是如何演變的。

一切始於去年10月,當時特斯拉將旗下Model 3和Model Y的價格最高下調了9%,到了今年1月又進一步減價,最高降幅達13.5%。這兩輪減價促使其他公司紛紛仿效,其中小鵬汽車在1月宣佈G3i SUV以及P5和P7 轎車最高減價13%。比亞迪於次月加入,2021年款式「漢EV」車型在北京地區減價2萬元,2021款式「秦EV」車型減價1.5萬元。

其他品牌,從廣汽、上汽、一汽等國內巨頭,到福特、大眾、寶馬和豐田等國外品牌,也加入了這場血戰。減價開始前,中國政府於去年底取消了一項主要的電動車購買激勵計畫,此前該計畫曾幫助該行業在2022年銷量翻倍。

這場價格戰後來也蔓延到了燃油車領域,各大車企急於在一套嚴格的新排放標準7月生效前清理庫存。

據國內傳媒第一財經援引第三方諮詢公司里斯戰略定位諮詢的數據稱,截至3月底,已有40多個汽車品牌捲入這場價格戰,推出電動車和燃油車補貼或減價優惠。而另一家國內新聞媒體品玩引述研究機構《中國汽車市場》編制的數據稱,隨著減價力度加大,中國在售的乘用車中大約20%的折扣達到或超過1萬元。

推動整合

價格戰已經顯示出在這個擁擠的行業中推動整合的跡象,該行業的增長在很大程度上是由政府強有力的激勵措施推動的,而這些激勵措施現在正在迅速取消。

隨著價格戰的繼續,大公司的領導者地位越來越穩固,而規模較小的企業則面臨銷售低迷的局面。據中國乘用車市場訊息聯席會(CPCA)的數據,在今年首四個月,比亞迪、特斯拉和廣汽埃安這三家公司在純電動車市場的佔有率,加起來達到了50.1%,高於去年同期的42.7%。比亞迪以24.9%的市場份額領跑,同比增長 7.4 個百分點。

隨著大品牌獲得更多市場份額,許多小品牌卻不斷失去市場。小鵬汽車是這個群體的代表,它在今年首四個月跌出了電動車製造商的前10大排名,頗具象徵意義。蔚來汽車的市場份額增長了0.3個百分點,但其27.1%的汽車交付量增幅,仍遠遠落後於比亞迪和特斯拉,因為後兩者均錄得逾60%的按年增幅。

面對增長放緩,蔚來汽車加入價格戰不令人意外。但此舉是否會顯著提升其銷量,仍有待觀察。

小鵬的經歷就相反。該公司1月份的大幅減價未能提振銷量,今年首三個月,該公司的汽車總交付量實際上下降了47.3%。

另一家規模較小的電動車初創公司零跑汽車在推出大幅減價措施後,也錄得同樣慘淡的業績。根據其最新季報,該公司一季度的汽車交付量下降了51.3%,至10,509輛。

並非所有規模較小的企業都受到了影響。在愈演愈烈的價格戰中,理想汽車是最後的堅守者——在第一季交付了52,584輛車,同比增長65.8%。該公司在此期間還錄得9.34億元的淨利潤,使其成為為數不多能夠盈利的電動車製造商之一。比亞迪和特斯拉在此期間都錄得盈利,而蔚來汽車、小鵬汽車和零跑汽車都出現了虧損。

小公司的不佳表現,還反映在它們的利潤率遠遠落後於規模較大的同行。蔚來、小鵬和零跑在一季度的毛利率均低於2%,遠低於比亞迪的17.9%,以及特斯拉19.3%這個更高的數字。

這把我們拉回到較小公司現在面臨的困境,它們會發現越來越難以發動一場長期價格戰,因為這會消耗它們不斷縮減的現金儲備,而持有懷疑態度的投資者,不太可能提供新資金。截至3月底,蔚來的現金從三個月前的455億元縮水至378億元,而同期小鵬的現金則從380億元降至340億元。如果價格戰持續,現金的減少可能還會繼續,甚至加速。

價格戰已經讓一些規模最小的主要電動車製造商瀕臨破產。威馬汽車即是其中之一,這家公司曾經雄心勃勃,現在則面臨財務危機。據報道,它在去年底和2023年大幅削減員工薪金,並大規模裁員。來自CPCA的資料顯示,威馬汽車在2023年首兩個月僅售出457輛車,同比下降92.4%。

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新聞

簡訊:六福集團首季零售止跌回升

珠寶零售商六福集團(國際)有限公司(0590.HK)周四公布,截至6月底止三個月的第一季度,整體零售值及零售收入扭轉跌勢至雙位數增長,分別按年升13%及14%。整體同店銷售亦止跌回升5%。 港澳及海外市場零售值按年升9%,零售收入升8%,同店銷售升3%,全部都止跌回升。其中,香港同店銷售升1%,澳門跌1%,海外市場升20%。至於內地市場零售值、零售收入、同店銷售,分別升14%、31%、19%。 公司稱,雖然季內國際平均金價升約四成,按重量計價的黃金產品同店銷售仍大幅改善至持平。定價首飾產品的同店銷售本季進一步提升19%。截至6月底,集團全球有3162間店舖,上季淨減少125間,主要是內地品牌店減少。公司對內地中長線業務前景審慎樂觀,計劃今年度在海外淨增加約20間店舖。 六福集團周五股價高開0.7%,至中午休市報22港元,升3.04%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:受惠新遊戲上線 創夢天地扭虧為盈

網游企業創夢天地科技控股有限公司(1119.HK)周四披露,受惠於新產品上線推動,預計2025年上半年業績將同比扭虧為盈。 公司預計今年前六個月將實現淨利潤2,000萬元至5,000萬元,較2024年同期1.09億元的虧損顯著改善。報告期內經營活動現金流達3,000萬元至6,000萬元,上年同期則為3,400萬元。 公告明確指出:「淨利潤扭虧為盈主要得益於集團自研產品和新產品的上線,帶來集團利潤率的提升。」 2024年公司營收同比下滑21%至15.1億元,淨虧損則從2023年的4.53億元同比擴大至5.29億元。 創夢天地股價周五開盤上漲9.6%至0.91港元,隨後持續上漲,早盤上漲20%。週四收盤時,該股年內已下跌68%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Klook prepares to list in US

Klook上市棄港選美 擬籌5億美元勢成集資王

據媒體報道,這家聚焦年輕消費群體的中國香港在線旅行社,正計劃短期提交紐約上市申請,擬籌資最多5億美元 重點: Klook正籌備首次公開募股(IPO),有望成為自霸王茶姬融資4.75億美元以來,今年中資企業在美最大規模的IPO 此次上市可能使這家立足中國香港、專注年輕客群的在線旅行社估值突破30億美元   陽歌 誰說中資企業不再謀求赴美上市? 彭博社周四報道,香港在線旅行社Klook Travel(客路旅行)正籌備申請赴美上市,募資規模或達5億美元。若順利成行,該交易將打破高端茶飲連鎖霸王茶姬4月募資約4.75億美元的紀錄,成為今年中國企業在華爾街最大規模IPO。 公司名稱源於「keep looking」的客路,雖未就融資計劃置評,但其健談的聯合創始人曾透露,考慮在香港或紐約上市,且隨時可推進。包括彭博最新報道在內的多方信源顯示,公司擬募資3億至5億美元。 據彭博報道,公司正與財務顧問推進合作,可能很快向美國證券交易委員會以保密方式提交上市申請。在中資企業日益棄美赴港的背景下,Klook此番赴美IPO堪稱逆勢之舉。 Klook完全具備操盤大規模募資的資質,公司三位聯合創始人中兩位擁有投行履歷,其投資方涵蓋多家全球頂級機構。更重要的是,創始人身為千禧一代,深諳Z世代等核心客群的消費心理。 這使得Klook有望成為年輕旅行者的時尚新選擇,其服務體驗超越Booking(BKNG.US)、Expedia(EXPE.US)等傳統巨擘及攜程(TCOM.US; 9961.HK)、同程旅行(0780.HK)等國內頭部平台的固有模式。 Klook此前披露的財務信息有限,僅確認2023年營收突破30億美元,且在疫情三年困局後,借「報復性旅遊」浪潮實現盈利。公司業務覆蓋美國、中國大陸、中國香港及歐洲、東南亞主要國家、以及印度等全球22個不同市場。 儘管尚未公佈區域營收細分數據,但過往報道顯示其主營亞洲旅遊業務。 雖擬首次公開募股,Klook實為2014年創立的行業老兵。作為公司的聯合創始人王志豪曾在摩根士丹利效力,後與熊小康及曾在花旗銀行任職的林照圍共同創立Klook。 高盛、軟銀、紅杉中國等頂級機構共同參與投資。公司迄今完成八輪融資,募資逾10億美元,最近一次是今年2月獲得維恩資本(Vitruvian Partners)1億美元注資。據此前報道,公司2018年疫情前估值已突破10億美元。 合理估值30億美元? 最新融資後雖未披露估值,但參照其IPO募資目標,及主要國際對手市銷率普遍高於1的現實,30億美元估值具合理性。對標業務形態相近、市銷率1.8的Expedia,Klook以2023年30億美元營收計,估值可達50億美元以上。 我們認為,Klook深耕年輕旅行群體的差異化定位,構成獨特投資價值,該群體更注重旅途體驗而非具體目的地。 儘管年輕客群收入較低,但願意為情感滿足型體驗付費,這特質在中國市場尤為突出。作為Klook核心市場之一,本土消費者在角色扮演、限量潮玩等「穀子經濟」領域投入不菲。 Klook深度佈局社媒獲客,針對歐美用戶主攻TikTok、Instagram,中國市場發力抖音和小紅書。核心策略是啓用關鍵意見領袖(KOL),公司此前稱合作逾20,000名達人,後者通過傭金及贊助旅行獲益,其與TikTok的合作更支持用戶直接在平台完成預訂。 2023年,Klook各平台的全球月均訪問量約7,000萬人次中,約70%為千禧一代及Z世代。 規模方面,Klook在提及的全球在線旅行社中已居前列。按2023年營收計,約為深耕國內客群且高度依賴騰訊的同程旅行的一倍,相當於龍頭攜程的半壁江山。但與熱衷談論國際化卻鮮少披露海外業績的攜程不同,Klook展現更強的全球多元化特徵。 相較全球佈局的主要競品Expedia及Booking(兩者2023年營收分別為Klook的逾3倍和6倍),公司規模仍存差距。 本質而言,Klook實為在線旅遊領域充滿新意的潛力股。總部位於香港賦予其開拓中國市場的獨特通道,同時規避了境外消費者對中資背景的顧慮。其年輕化定位與社媒打法構成差異化優勢,伴隨核心客群年齡增長及消費力提升,未來增長可期。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:微創機器人中期收入按年大增80%

機器人企業上海微創醫療機器人集團股份有限公司(2252.HK)周四發公布,截至今年6月底止的中期收入,較去年同期的9,924萬元人民幣,上升70至80%。 收入大升原因是核心產品「圖邁腔鏡手術機器人」於期內銷售強勁增長,上半年新簽訂單18台。另外「鴻鵠骨科手術機器人」在核心區域的快速覆蓋與滲透,銷售穩步增長。「R-ONE血管介入手術機器人」獲批上市後,需求亦漸上升。 由於收入快速增長,加上集團全方位降本增效提升經營效率,期內經調整淨虧損按年收窄40%至1.25億元人民幣。 公司周五開市升1.3%報18.6港元,年初至今股價已升82%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏