經營直播平台的花房集團第二次向港交所提交上市申請,希望通過集資强化財務,在競爭激烈的中國直播市場突圍而出

重點:

  • 花房2021年營收46億元,比新冠疫情爆發前的2019年大增63%,但其收入仍遠低於主要競爭對手,公司希望藉上市籌資擴充規模
  • 公司的主要股東是有中國“互聯網壞孩子”之稱的周鴻禕,雖然他是科技界極具爭議性的人物,但其身份或有助公司提升知名度

羅小芹

新冠疫情期間,如果因爲防疫而足不出戶,相信觀看綫上直播節目會是最佳娛樂。一家名爲花房集團公司的中國“二綫”視頻直播平台成爲受惠者,去年收入創新高同時轉虧爲盈,公司决意乘勝狙擊,申請到港股市場集資,期望進一步擴大規模。

今次並非花房首次申請港股IPO,公司於2021年10月25日曾向港交所提交的上市申請材料,但因財務數據需更新,今年4月底已處於“失效”狀態,並於4月29日再接再厲,第二次入表申請。

花房作爲中國視頻直播市場的老兵,從營收規模、用戶數目及賺錢能力,都已躋身第二梯隊。公司上市自然期望通過融資,爲業務創造更多想像空間,但其往績表現、以至監管日趨嚴厲的直播市場,反映其面對的挑戰也不少。

不要說摯文集團(MOMO.US)、歡聚集團(YY.US)及快手科技(1024.HK)等大型直播平台的收入早已拋離花房,就算是與花房同樣高度依賴直播收益的映客互娛(3700.HK),業務也後來居上,映客去年度從單一產品成功轉型至矩陣式產品,營收大升85.4%至91.76億元歷史新高,淨利潤也達到4.15億元。

盈利表現波動

根據花房最新的招股書顯示,花房於2019至2021年度三個財年的營收分別爲28.31億元、36.83億元及46億元,在新冠疫情期間穩步上升;但盈利表現則跌宕起伏,2019及2021年度淨利潤分別爲1.9億元及3.3億元,但2020年度卻錄得15.2億元巨虧。

從營收上看,花房集團的業務分兩部分,一是主力的視頻直播業務花椒(移動應用)及六間房(PC平台):二是2020年12月收購、協助公司避免過份依賴單一市場的海外社交業務HOLLA。

在2021年以前,花房營收絕大部分來自視頻直播,自收購HOLLA後,去年視頻直播佔營收比例輕微降至97.3%。其中,花椒去年度營收爲34.7億元,佔總營收75.4%,增長22.8%;六間房營收爲10.1億元,佔總營收21.9%,增長19.5%。

如果與競爭對手比較,去年度快手的直播分部營收約310億,摯文及歡聚的直播營收分別爲82.8億元及24.8億美元(164億元),可見花房的收入仍遠遠落後。

要說好花房的上市故事可能要多花心思,但其主要股東周鴻禕肯定能爲公司添加不少色彩。作爲中國科技界的“壞孩子”,周鴻禕擁有奇虎360(601360.SH)、360數科(QFIN.US)與魯大師(3601.HK)等知名上市公司,但其敢言作風是更爲投資界所認識,更曾向小米(1810.HK)董事長雷軍及騰訊(0700.HK)創始人馬化騰“開火”,因此其爭議舉動亦經常讓他處於風口浪尖。

招股文件顯示,周鴻褘透過其集團Pepper Blossom Limited持有花房38.21%權益,第二大股東宋城演藝則透過Global Bacchus持有37.06%權益,兩者持股只有輕微差距。

花房股權架構演變成今日雙頭馬車格局,主要源於2019年由周氏控制的花椒與由宋城演藝控制的六間房之間的合併,無論當初合並是爲了强强聯手,但從事後發展看,移動應用的花椒與電腦平台的六間房最終未能互補增益,令業務帶來陣痛,是造成2020年度錄得超過15億元巨虧的主因。

市場潛力龐大

據招股書披露,六間房於2020年爲留住主播,提供更優厚的收益分成政策,並因加强向移動端應用的用戶進行流量推介,於2020年產生大量營銷開支,導致其毛利率由2019年的42.2%减少至2020年的38.3%,結果公司要就花椒與六間房的合並所產生的24.6億元商譽中確認减值虧損17.78億元。稍爲鬆口氣的是,去年度商譽未見類似大幅减值虧損,反映六間房業務最壞的時間或已過去。

如果說花房上市的最大賣點,最沒爭議的應該是中國直播市場的潛力。根據艾瑞諮詢報告,中國視頻社交娛樂直播市場規模,預期由去年的2,462億元增至2027年的6,450億元,複合年增長率17.4%。其中通過虛擬禮物打賞及其他貨幣化方式(如廣告及電商)產生收益成爲直播營收的重要來源,單單去年虛擬禮物打賞產生的收益便達1,729億元,佔整體直播市場營收比例約七成。

不過,花房直播觀衆的流失也令人憂慮。花房旗下花椒移動應用程序的月活躍用戶數據已經從2018年的4,100萬拾級而下,去年僅剩下2,990萬,佔總註册用戶2.15億的14%。至於其付費用戶數目93.5萬,不但與摯文旗下陌陌的付費訂戶1,140萬相距甚遠,與出售YY直播後的歡聚擁有之付費訂戶151萬比較,也屬大幅落後。

花房未有招股詳情,要估計其上市市值,可參考中國直播平台摯文、歡聚及映客互娛的歷史市盈率,其中摯文與映客互娛的市盈率較低,只有3.8倍與5.2倍,歡聚的市盈率則有26.8倍。如果若取其平均約11.9倍計,佔計花房的市值可達39億元(約47億港元)。但以花房的收入規模與上述公司比較,如要吸引投資者關注,折讓定價看來在所難免。

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新聞

Shares of Sichuan Baicha Baidao fell 26.9% from their IPO price of HK$17.50 to close at HK$12.80 in their Tuesday trading debut in Hong Kong.

快訊:茶百道上市連挫兩日

最新:四川百茶百道實業股份有限公司(2555.HK,下稱茶百道)周二首日上市,當日收市股價大挫,收報12.8港元,比招股價17.5港元低26.9%。 利好:茶百道上市獲得機構投資者支持,國際發售部分錄得輕微超額認購,國際發售部分佔全球發售發售股份數目比例,最終獲調升至95.14%。 值得關注:該公司的公開發售部分,僅接獲約50%認購,反映小投資者對其股份並不嚮往。 深度:茶百道成立於2008年,總部位於四川,是中國最大茶飲連鎖店之一。據招股書引用的第三方數據,就零售額而言,它在中國現製茶飲連鎖市場排名第三,佔該行業去年銷售額的6.8%。該公司去年8月首次向港交所呈交上市申請,但未能成功,今年2月再度遞表,最終通過上市聆訊,並計劃通過提高低線城市滲透率、海外擴張以及進軍咖啡市場的多元化發展來保持增長。自去年10月以來,至少有5家同業申請在香港上市,茶百道是其中之一,其他公司包括蜜雪城和古茗等。 市場反應:茶百道周三股價跌勢未止,中午收市軟10%至11.52港元,市值170億港元,比上市市值累挫34.1%。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
EHang prepares to raise new funds

億航智能求財若渴 計劃集資1億美元

這家自動駕駛飛行器製造商正尋求通過公開發行新股,籌集最高1億美元的資金 重點: 億航智能表示計劃在紐約發行高達1億美元的新股,金額是2019年IPO時所籌集資金的一倍多 公司離旗下自動駕駛飛行器的商業化越來越近,包括不久前獲監管機構發證,允許大規模生產旗下一款旗艦產品 梁武仁 億航控股有限公司(EH.US)正準備加油,這似乎是起飛前最後的滑行動作。 上周五提交給證券交易所的一份文件中,這家自動駕駛飛行器製造商公佈通過公開發行美國存托股票(ADS),最高籌集1億美元資金。對於公司來說,這個金額相當大,是截至去年底其現金持有量的三倍多。也是它2019年IPO時所籌資金數額的一倍多,幾乎相當於當前市值的十分之一。 億航智能銷售無人駕駛飛行器的監管障礙尚未完全清除,這意味公司仍依賴外部資金來維持虧損業務。但公司距離將產品推向市場又近了一步,包括去年10月旗下一款主要產品,獲得中國航空監管機構頒發的“型號合格證”,從而掃清了一個關鍵障礙。在接近終點線之際,公司似乎認為現在是從投資者那裡籌集一大筆資金的好時機,資金用於在不久將來對其產品進行量產。 畢竟,儘管最近取得了一些進展,但億航智能可能還需要一段時間,才能實現利潤以維持自身運營。因此,公司似乎正在趁熱打鐵,利用積極的投資者情緒籌集新資金。 億航智能對融資並不陌生,自2014年成立以來,它一直通過融資來為虧損業務提供資金。不到一年前,公司向以韓國音樂製作人李秀滿(Lee Soo Man)為首的一批投資者,定向增發了總值2,300萬美元的股票。李秀滿是著名的韓國流行音樂唱片公司SM娛樂(041510.KS)的創始人。 在進行這些籌款行動的同時,億航智能繼續達成飛行器商業化所需的更多要求。繼大約六個月前獲得“型號合格證”後,本月早些時候,公司獲得中國民用航空航局頒發的EH216-S無人駕駛載人航空器系統生產許可證。這張生產許可證允許億航智能量產EH216-S。使得它向已下訂單的公司交付飛行器又近了一步,其中很多訂單取決於公司獲得必需的監管批准。 由於交付的EH216系列產品增加,億航智能去年的收入較2022年增長165%,達到1.17億元。2023年,該公司飛行器出貨量為52架,截至年底總交付量達到237架,其中大部分是EH216-S。 億航智能目前交付的飛行器,大部分試運營於全國各地旅遊景區。但公司也在慢慢增加海外訂單。2021年在韓國和印度尼西亞取得首批海外合同後,截至去年底,公司已將國際客戶群擴大到10個國家,包括日本、巴西、哥倫比亞、沙特阿拉伯和卡塔爾。儘管如此,銷往中國境外的飛行器總數仍微不足道。 虧損收窄 儘管億航智能的收入大幅增長,但去年淨虧損僅小幅收窄8%,因為它的運營支出繼續遠超有限的收入基礎。但實際運營現金損失幾乎減半,降至約1,200萬美元,因為去年的淨虧損很大一部分來自非現金支出。 一旦飛行器開始實現商業化,並且收入增長開始加速的話,公司的財務狀況可能會進一步改善。Seeking Alpha安排的分析師一致認為,億航智能今年的收入預計將增長兩倍以上,明年將增長一倍以上。最重要的是,分析師預計該公司將於2025年開始盈利。 然而,並非所有人都看好億航智能。去年11月,公司遭到興登堡研究公司的做空攻擊。這家美國公司專門對涉嫌誤導投資者的公司進行鑒證研究,最出名的或許是2020年針對美國電動卡車製造商Nikola Corp.的行動。當時,興登堡指責Nikola公司在技術能力方面存在欺騙行為,最終導致監管機構對其進行調查,公司創始人辭職。 至於億航智能,興登堡研究公司聲稱,該公司備受推崇的EH216-S型號合格證中包含許多飛行限制,但它並未向投資者充分披露。這些限制使該飛行器的許多潛在商業用途沒無法實現,包括在人口稠密地區和共享空域飛行,這需要花10億美元重新設計,並且需要完全不同類型的證書來解決。興登堡甚至表示,億航智能超過90%的訂單洽商,最終都未能達致。 億航智能發表了一份比較簡短的聲明,稱該報告包含“不實陳述和誤解”,表明瞭興登堡對公司行業和業務運營的“粗淺及不完整的瞭解”。投資者似乎對這份報告不以為然,億航智能的股價下跌了幾天就反彈了。 億航智能當前股價較IPO價格上漲了逾三分之一,在過去兩年大多數股票都下跌的環境下,對一家在美國上市的中國公司來說絕非易事。由於收入有限,公司目前的市銷率 (P/S)高達63倍,不過如果未來兩年實現分析師預測的收入增長,市銷率將大幅下降。 鑒於億航智能似乎已經非常接近商業化,它可能會毫不費力地獲得現在所需的新資金。這可能會為該公司提供足夠的燃料來維持運營,直到它的自動駕駛飛行器大規模上天。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Cango announces $50 million share buyback

快訊:燦谷再斥5,000萬美元回購股份

最新消息:汽車交易平台運營商燦谷集團(CANG.US)周二宣佈新計劃,將在未來12個月內,在公開市場上回購5000萬美元的美國存托股票(ADS)。 利好:燦谷最新的市值約1.8億美元,此次股份回購可將高達28%的股票從市場上註銷,從而提振股價。 值得關注:一年前公司也推出相類的5,000萬美元回購計劃,最終購買了價值 4,460萬美元的股票。自宣布該計劃以來,股價已上漲約14%。 深度:燦谷最初是一家汽車金融公司,後來轉型,現經營一個汽車交易平台。由於中國汽車市場增長放緩,激烈的競爭導致許多公司陷入虧損,該公司最近也變得更加審慎。然而,燦谷的現金相對充裕,截至去年底持有33億元(4.55億美元)的現金和短期投資。除了兩次總值1億美元的股票回購,以及先前兩次各5,000萬美元的股票回購外,公司於2022年還兩次向股東派發大額特別股息。 市場反應:消息公布後,燦谷周二股價微跌0.8%,目前公司股價處於52周的中間位置。 記者:陽歌 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Li Ning has expanded over the years to become one of the largest sportswear chains in China, behind Anta. 

快訊:李寧電子商務銷售大幅增長

最新:中國本土運動品牌李寧有限公司(2331.HK)周一公布今年第一季營運數據,撇除李寧Young副線,期內所有平台的零售金額,按年錄得低單位數增長。 利好:該公司的電子商務虛擬店舖業務,零售金額錄得20%至30%低段增長,而該業務的同店銷售額,也錄得20%至30%低段增長。 值得關注:就渠道而言,該公司的線下渠道銷售額錄得低單位數下降,其中零售渠道雖錄得中單位數增長,但批發渠道錄得中單位數下降。 深度:李寧公司由中國傳奇體操選手李寧於1990年一手創立,並於2004年在港交所上市,經過多年擴張及對外併購,曾經拓展為中國規模最大的體育用品連鎖集團,但其地位於2012年開始被同業安踏(2020.HK)超越。去年底,該公司突然宣布以22.1億港元收購一幢位於香港北角的22層高商廈,由於香港樓市下挫,此舉引起市場質疑,連累股價一度大挫。 市場反應:李寧的股價周二上漲,中午收市升5%至18.38港元,位處過去52周的中下水平。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏